招商证券：把握电子行业的跨年主线 关注五大方向

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　　【招商电子】电子行业策略观点：把握电子行业的跨年主线

　　鄢凡（金麒麟分析师）团队 招商电子

　　电子板块行情回顾。上周电子板块继续大涨2.5%，年初至今涨幅已居第一，半导体、可穿戴以及部分电子周期品均有表现，而海外费城半导体指数亦大涨4.2%继续创新高；在5G创新周期来临，电子景气拐点向上和进口替代加速的大背景下，市场对于电子科技大年的预期和热情进一步提升，我们建议继续把握消费电子创新（苹果及可穿戴）、5G通信和HW扶持半导体自主可控等成长主线，并关注电子周期板块的低位布局机会。

　　中美达成第一阶段贸易协议，带来外部稳定时间窗口。过去一年电子板块的两波大调整皆因贸易摩擦所致，无论是关税抑或技术禁运议题。上周五中美第一阶段协议达成，实现了关税由升到降的转变，有利于全球电子行业景气度回暖趋势进一步加强，苹果手机和电脑链将受惠于关税的暂时减低或解除，HW和ANFANG等技术禁运链条信心亦将有所恢复，长线自主可控趋势亦已开启。

　　消费电子大年将至，重点把握苹果、5G手机和可穿戴产业链。5G换机驱动下，连续两年下滑的智能手机将在明年拐点向上，叠加可穿戴TWS和手表、智能家居等多元终端创新放量，奠定明年消费电子大年基础。苹果产业链将是首选：1）iPhone在明年上半年因iPhone11热销和SE2发布将获稼动率提升，下半年更迎5G大改版换机，全年销量望增长10-20%，供应链同比高增长贯穿全年；2）Airpods明年持续渗透，总量望从6000万上升至超过1亿，且Pro旺销将带来高价值产品结构性提升进一步做大蛋糕；3）Watch将在20年迎来创新大年，低价版和高端创新版本（大幅改善健康运动检测功能）双发将带来量价齐升，并且展望21年，手机耳机和手表仍望持续大创新，进一步增强景气持续性；另一方面，随着近期诸多芯片方案厂商5G双模芯片的发布，安卓阵营将在明年上半年掀起5G手机发布和备货潮，且价格进一步下探，推动5G手机加速渗透，明年苹果+安卓5G手机总量望接近3亿只，从零部件角度来看，射频（毫米波模组、LCP/LDS天线、射频芯片）、光学（模组、镜头、CIS等）、外观件（屏幕和边框）、手机主板（SLP/HDI）和被动元件等将是明年能享受量或价提升的重要领域。此外，对标苹果，安卓阵营在TWS耳机和智能手表等领域亦在追赶，带来下游放量和主题上涨机会。

　　5G通信带来的电子跨界机会。尽管前期市场因招标或建设进度放缓以及5G基站零部件降价降配置等担心，相应板块有所调整。但明后年5G网络建设及高速传输设备市场大幅放量仍然确定，尤其是卡位较好、格局清晰的产业链环节，建议继续重点关注通信PCB及高频高速基材、射频、高速连接等方向。

　　半导体：行业复苏和自主可控双轮驱动。19年在行业见底和HW扶持推动下，半导体长线空间打开，板块估值大幅提升，而20年这一逻辑有望延续，建议把握国内IC设计\制造\设备和材料\先进封装\生态链中的优质公司，唯需权衡板块的高估值波动风险；

　　电子周期品迎来布局良机。18年以来的行业下行周期中，电子周期品价格、产能和库存调整告一段落，在20年将迎来新的向上周期，尤其是明年春节前后主要大宗电子周期品望迎来价格上涨，建议重点关注存储器\八寸晶圆\硅片\覆铜板\被动元件\面板\LED等细分领域洗牌后优质龙头的低位布局良机。

　　投资建议：1）消费电子苹果产业链，我们首推立讯精密，因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入，以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升，此外我们还看好大族激光、鹏鼎控股和蓝思科技在苹果大年的表现，此外，还建议关注歌尔、领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛、超声等，把握TWS耳机、智能手表以及智能家居板块机会；2）5G通信，继续看好通信PCB三剑客生益科技、深南电路和沪电股份等今明年受益行业景气趋势和较好的竞争格局；3）HW扶持下的芯片国产化，高估值消化后建议关注韦尔、卓胜微、汇顶、闻泰、圣邦、兆易等；4）ANFANG海康大华因ZHONGMEI缓和具低位配置价值；5）电子周期品中，把握存储器\八寸晶圆\硅片\覆铜板\被动元件\面板\LED等领域洗牌后优质龙头的低位布局良机。

　　风险因素：下游新品不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。

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责任编辑：常福强