锦鸡股份增收不增利 明日能否顺利过会？

　　锦鸡股份增收不增利，明日能否顺利过会？

　　来源： IPO日报 

　　原创： 邹煦晨

　　9月12日，江苏锦鸡实业股份有限公司（下称“锦鸡股份”）将上会，欲登陆创业板。

　　IPO日报发现，锦鸡股份近年来存在“增收不增利”的情况。另外，如果达到预计募资额，公司市盈率将明显高于同行业。

　　增收不增利？

　　据了解，锦鸡股份的主营业务为染料的研发、生产和销售，主要产品为活性染料，用于纺织品的染色和印花。锦鸡股份的实控人为赵卫国，其直接和间接合计控制公司50.19%的表决权。

　　中国染料工业协会统计数据显示，2016年至2018年，锦鸡股份规模处于染料行业前五位，在活性染料细分领域排名第二。

　　2016年-2018年，锦鸡股份的营业收入连续增长，分别为10.01亿元、10.68亿元、12.02亿元，而归母净利润却连续下降，分别为1.16亿元、1.09亿元、1.04亿元。

　　锦鸡股份财务摘要，数据来源：申报稿

　　且扣除非经常性损益后，锦鸡股份的扣非后归母净利润下降更明显，分别为1.24亿元、1.06亿元、1.01亿元，2018年只有2016年的81.45%。这是因为锦鸡股份的毛利率持续下降模式，同期分别为26.23%、23.16%、20.88%。

　　对此，锦鸡股份于申报稿中表示，一方面，在销售价格端，受部分主要客户锁价合同的影响，公司产品销售价格调整滞后于原材料市场价格的变动；另一方面，在成本端，除受主要原材料市场价格上升影响外，公司2016年至2018年对位酯自给率下降、持续的能源改造造成能源成本上升等因素的影响，使得产品成本上升明显，进而导致毛利率的下降。

　　报告期内，锦鸡股份的主要原材料为H 酸和对位酯，二者合计占原材料成本比例为61.70%-65.22%。

　　这两者价格上升明显，比如对位酯（外购）2018年下半年的价格为2.88万元/吨，相较2016年上半年增长了107.19%。

　　原材料价格走势摘要，数据来源：申报稿

　　对于2019年公司的归母净利润是否好转，以及未来业绩的走势，截至记者发稿，锦鸡股份尚未进行回复。

　　募资金额大

　　在此背景下，锦鸡股份实现计划募资额的难度较大。

　　申报稿显示，锦鸡股份拟发行不超过4178万股股份，发行股份占发行后总股份的10%。公司此次创业板IPO拟募集资金5.12亿元，用于年产3万吨高档商品活性染料建设项目。

　　募投项目摘要，数据来源：申报稿

　　以此计算，锦鸡股份若要达到募资额，其总市值应高于51.2亿元，相应市盈率为49.23倍。

　　而锦鸡股份同行业可比公司的市盈率并不高。

　　锦鸡股份在申报稿中列举了五家同行业可比上市公司，分别是雅运股份、浙江龙盛、闰土股份、安诺其、吉华集团。

　　东方财富数据显示，截至9月10日收盘，上述五家市盈率最高也才26.82倍。

　　市盈率摘要，数据来源：东方财富

　　那么，锦鸡股份能否达到计划募资额？如若完成上述募资额，公司是否有较大的破发风险？ 

　　诉讼“巨石”落地

　　IPO日报还发现，锦鸡股份曾经头悬的一块“巨石”已经落地为安了。

　　锦鸡股份2019年3月更新的申报稿显示，公司还有一起2亿元的诉讼正在进行中。

　　2017年5月11日，亨斯迈向北京知识产权法院提起专利侵权诉讼，亨斯迈认为锦鸡股份及其子公司锦云染料侵犯专利权，即“偶氮染料及其制备方法与用途”及“活性染料混合物及其用途”。

　　亨斯迈要求锦鸡股份和锦云染料赔偿自2010年起因实施涉案专利而取得的利润共计2亿元。

　　可以看出，上述诉讼金额远超2018年归母净利润，并且锦鸡股份也于申报稿中表示，涉案产品生产所使用的技术为公司核心技术。

　　2018年10月，北京知识产权法院对案件作出一审判决，亨斯迈提交的在案证据不足以证明锦鸡股份及锦云染料生产及销售涉案产品侵犯其专利，并驳回亨斯迈的全部诉讼请求。

　　2018年11月，亨斯迈不服一审判决，上诉至北京市高级人民法院。截至申报稿更新时，案件仍在审理中。

　　不过，裁判文书网显示，在更新申报稿后（2019年4月），北京市高级人民法院已作出终审判决，即驳回上诉，维持原判，并由亨斯迈承担诉讼费54.43万元。

　　值得一提的是，因诉讼而IPO折戟的公司并不少，比如已在科创板成功上市的方邦股份，曾在创业板IPO期间被竞争对手要求巨额赔偿，这成为其创业板IPO折戟的原因之一。

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责任编辑：陈志杰