港交所拟收购伦交所：市场如何解读？能否合并成功？_新浪财经

　　新浪港股讯港交所（00388）收市后公布，将会以现金加股换股方式，收购伦敦交易所，作价约296亿英镑（约2900亿港元），被喻为天价收购。李小加在网志中更是表示：若收购成功，港交所估值将高达700亿美元。那港交所此次收购伦交所的意义是什么，能否成功，明日港交所会否爆炒？

　　港交所（00388）宣布，已向伦敦证券交易所集团的董事会提议，把港交所及伦交所集团两间公司合并。港交所相信，与伦交所集团的建议合并是一项互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融基础设施。

　　消息一出，伦交所一度大涨15%，目前涨幅缩窄至不足6%，最新市值242.4亿英镑，折合2350亿港元。而港交所直接给之估值高达3000亿港元。

　　此后，伦交所对此回应表示：会考虑港交所的提议。

　　溢价23%收购，伦交所估值高达3063亿港元

　　根据呈交伦交所集团董事会有关该建议交易的条款，伦交所集团股东的每股伦交所集团股份将收到2045便士现金及2.495股新发行的港交所股份。

　　该建议交易反映每股伦交所集团股份约 8361 便士的价值（根据港交所于9月 10日的收市价每股245.2港元及1英磅兑9.6865港元的汇率），较伦交所集团股份于9月10日之收市价每股 6804 便士溢价 22.9%。

　　这将反映伦交所集团的全部已发行及将发行的普通股本的价值（假设其上市股本经雇员行使认购权后包含 354，471，415 股股份）约为 296 亿英磅，折合2867亿港元。反映其企业价值为 316 亿英磅（包括净负债及其他调整，于2019年6月30日约值20亿英磅）。

　　李小加：若合并成功市值有望超过700亿美元

　　港交所（00388）行政总裁李小加发表网志表示，港交所计划与伦敦证券交易所合并，意义极其深远，不仅体现港交所20多年来发展历史上再一次踏上国际收购征途的巨大决心，更是香港国际金融中心不断深化提升连接东西方桥梁作用的标志性举措，同时也可能蕴含着未来国际金融结构大变革的蛛丝马迹。

　　他表示，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务，合计市值有望超过700亿美元的交易所集团。两者合并后会为全球上市公司和投资者提供全资产、全方位、全产品服务。伦交所是欧洲最大的交易所集团之一，业务与香港交易所高度互补，建议的交易与港交所的三年战略规划非常吻合。如果成功，这将是东西方资本市场第一次真正强强结合的联姻，它将创造一个领先的国际交易所集团，屹立于全球资本市场之巅。

　　据新浪财经查询，目前港交所市值3095亿元，港交所溢价22%给予伦交所的定价为近2900亿港元，若合并成功，港交所市值将高达6000亿港元，估值将远超700亿美元。而这个市值将超过中海油，仅次于中石油市值，位居香港股市第17位，目前港交所排名第31名。

　　伦港世纪联姻使香港在全球金融体系中重新定位。他指出，这次‘伦港世纪联姻’有助于加深中英经贸金融合作，对于香港而言，将使得香港在全球金融体系中得以重新定位，香港不再仅仅是外资进出中国市场的门户，也成为新的国际金融格局下举足轻重的国际金融市场平台，也为香港连接中国与世界提供新的动力、新的空间。对于中国内地而言，本次交易可为股票、债券、指数、其他金融产品等方面的互联互通提供新的路径与通道，为人民币计价的金融资产融入国际金融市场提供了便捷高效的金融平台，利于中国对全球金融基础设施的充分利用。李小加称，在国际形势充满不确定性的情况下，目前也许不是进行巨额跨境交易的最佳时机，而摆在面前的现实是时不我待。

　　李小加：与伦交所关系像“罗密欧与茱丽叶”

　　港交所（00388）宣布，已向伦敦证券交易所集团的董事会提议，将港交所及伦交所集团两间公司合并。港交所行政总裁李小加在电话会议中表示，目前提出合并属合适时机，相信能够将本港及伦敦两大巿场连结在一起。

　　对于若成功合并后，董事会的架构，他指目前仍未有详细内容公布，期待未来与伦交所有更深入的沟通。被问到是否因现时英镑走弱而提出合并计划，他指一直非常欣赏对方，相信今次计划能连结两间大公司及两个大城巿，又指一直对合并感兴趣，并非与本港近期的社会事件有关。

　　他指，今次交易并不寻常（not typical），并形容港交所与伦交所的关系像“罗密欧与茱丽叶”，虽然现时向伦交所“表达爱意”已经有点迟，但并不想继续迟下去。他又指，今次合并计划符合港交所提出的三年战略计划，香港巿场与伦敦类近，加上邻近中国巿场，符合当中的“立足中国、连接全球”。

　　另外，他又提到，自七年前收购伦敦金属交易所（LME），都没有中国人加入管理层，指出港交所是国际企业。港交所主席史美伦指，两所有部分业务及股东架构重叠，现时未见会造成垄断相关的阻碍。两所成功合并，两地的监管仍保持不变，伦交所将继续受英国当地监管部门规管，而港交所则由本港证监会继续监管。

　　市场如何解读？能否合并成功？

　　中泰国际策略分析师颜招骏表示：应该挺难的，两年前伦敦证券交易及德意志交易所的合并交易，欧盟以担心金融服务被“垄断”的政治考虑而否决。今次可能也用同样理由。

　　但是若两大交易所能够合并，将加强在金融市场的影响力，同时亦有助中资机构走出国际，如到伦交所上市集资。另一方面，有利投资产品的多样化及融合，目前港交所已有LME，如果加入股票，将增加交易产品的品种，提升未来收入。

　　光大新鸿基财富管理策略师温杰对新浪财经表示：成功与否，变数甚多，据了解港交所并未与伦交所管理层详细沟通，而事件亦有机会牵涉政治以及反垄断问题。

　　信诚联席董事张智威表示，该次收购虽然可以被看高一线，但目前却面对两个问题。第一，港交所出价太贵，以伦交所昨日（10日）收市价计算，溢价超逾两成，与上次收购伦敦金属交易所（LME）溢价相若，能否确实收回效益带来疑问；第二，英国目前将面对脱欧问题以及英镑疲弱，有机会令伦交所价值下跌。

　　张智威认为，港交所短期内有炒作属正常表现，预料明日高开3%至5%机会很高。但收购伦交所，所带来的效应，是没有办法在短时间内显现，因为港交所目前想将伦敦、香港及沪深连成一线，成为一个环球性的交易市场平台，缔造真正的24小时交易，未来需要一些时间去处理时区或制度上问题，相信收购的效益需要时间来展现。

　　Louis Capital的分析师Ben Kelly表示，乍看起来这种方式似乎是基于英镑疲软的机会主义，但如果看看伦敦证交所已经处于历史高位的EV/Ebitda倍数，则不尽然。

　　鉴于政界可能反对一家英国的证交所被一家香港公司收购等问题，以国家安全担忧为由来阻止交易，因此预计交易不会完成；香港特区政府持有香港交易所近6%的股权。

　　美国也可能指出美国外国投资委员会（CFIUS）的担忧而反对。

　　此外该要约也有可能因为报价不够高而失败，因为英国股东不会想要在香港上市的股票，并且还因为这取决于Refinitiv交易被终止的条件。

　　伦交所一度暴涨15%，港交所明天如何走？

　　消息发布后，伦交所股价一度飙升15%，目前涨幅收窄至不足6%。最新市值242.4亿英镑，折合2350亿元。而港交所直接给之估值高达3000亿港元。

　　那么港交所会大涨吗？

　　中泰国际策略分析师颜招骏表示：现在伦所处于历史高位，以港交所出价，收购价不便宜，伦交所的历史PE达到60倍，远高现在港交所32倍PE。而且要增发70%新股（8.84亿股），这宗收购对现有股东权益不利。我相信消息对股价短期有炒作，但因为交易存在不明朗因素，而且需要增发70%新股，这对股价也带来压力。

　　光大新鸿基财富管理策略师温杰也持此看法，他建议投资者不要因是次收购对港交所的股价表现存有太大憧憬，因为收购有变数，协同效应亦只会越中长期才浮现。

　　未来要留意港股成交，因交易费用占港交所收入占比较大，主导中长线股价走势。暂时看最大受惠者是作为被收购的伦交所。

　　信诚联席董事张智威表示，该次收购虽然可以被看高一线，港交所短期内有炒作属正常表现，预料明日高开3%至5%机会很高。但收购伦交所，所带来的效应，是没有办法在短时间内显现，因为港交所目前想将伦敦、香港及沪深连成一线，成为一个环球性的交易市场平台，缔造真正的24小时交易，未来需要一些时间去处理时区或制度上问题，相信收购的效益需要时间来展现。

　　值得注意的是，港交所在单粉市场跌逾2%，所以明天港交所是大涨还是大跌，我们拭目以待！