游资炒黄光裕出狱 究竟是在炒什么？

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　　来源微信公众号：丫丫港股圈

　　作者 | allen

　　这一次，黄光裕可能真的要回来了。

　　首先是今年一月份，国美法人由黄光裕母亲曾婵贞变更为刘丽焕，曾婵贞不再担任执行董事和经理，公司监事也由张晔变更为曹丽亮，同时国美内部成立了中共党委，坊间传闻是为黄光裕出狱重掌国美做铺垫。

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　　其次，近日有传闻黄光裕可能获得第三次减刑，原本到2021年2月刑满的他有可能今年提前出狱。

　　一系列的变化，似乎都在预示着曾经的家电零售大佬正“重出江湖”。

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　　和前两次减刑传闻时国美系股票闻风而动类似，上周，国美零售（0493.HK，以下简称“国美”）上涨18%，国美通讯（600898.SH）上涨25%，中关村 （000931.SZ）上涨15%，市场似乎已经开始热烈欢迎黄光裕的归来。

　　不过，大佬归来，江湖已远，黄光裕恐怕难再复当年勇。

　　一、当年的黄光裕有多无敌？

　　潮汕人天生是经商奇才，香江有李嘉诚，京城有黄光裕。

　　1986年，17岁黄光裕和哥哥由潮汕上北京谋生，起初贩卖衣服，但不就便自觉前路渺茫，彼时家电生意开始升温，兄弟两便在珠市口东大街租了一个门面，做起家电生意。

　　1987年，“国美电器”正式开门迎客。兄弟两充分展现出商业胆识，只用7年，就让国美成为傲视北京城的家电航母。

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　　让国美势如破竹的，是无往不胜的低价高品策略，重击竞争对手，掠夺市场份额，国美的门店从北京开遍全国，平均一天开一家店的纪录至今无人打破。

　　2004年6月，国美电器在香港上市，并获得当年百富人气榜和品牌影响力企业第二名，黄光裕同年以105亿的身价第一次问鼎胡润富豪榜，次年又以140亿卫冕，风头一时无两。那时的马云才刚上线淘宝网不久，刘强东还在为冲击10亿销售没日没夜地和人拼酒，苏宁的张近东只能像周瑜那样感叹：既生瑜，何生亮！

　　2006年和2007年，国美先后并购同为家电零售的永乐和大中，集规模经济优势，大杀四方。2006年，黄光裕以180亿问鼎福布斯中国富豪榜；2008年，再以430亿问鼎胡润富豪榜。

　　来源：网络

　　2008年上半年，国美如日中天，市值超过600亿，成为妥妥的恒生指数成分股。尽管现在看600亿不算很高，但对比当年的腾讯（0700.HK），市值也只有1，100亿左右，马化腾在胡润富豪榜还排在30名开外。

　　除了家电，黄光裕成立鹏润地产，大肆进军房地产。2004年-2008年，黄光裕大肆囤地，土储超过碧桂园、恒大、万达等地产巨头，零售一哥+地产大佬，这会是什么样的画风，恐怕只能从下面这张图意会一下了。

　　来源：网络

　　2008年下半年，黄光裕谋划吞下苏宁，收编最大竞争对手。黄光裕当时说过：国美与苏宁合并只是时间问题，国美将继续在规模上领先对手，打到对手求和为止。

　　但命运却和这个大佬开了一个大大的玩笑，就在这一年11月，黄光裕因涉嫌经济犯罪被抓，两年后更是锒铛入狱。

　　眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌。

　　二、无敌之后的厄运

　　失去黄光裕的国美，群龙无首，如一叶小舟，颠簸于惊涛骇浪。

　　最先出现的是内讧，黄光裕入狱后，深受黄光裕信任并大权在握的陈晓开始“去黄光裕化”：

收编黄光裕旧部、策反国美高管层、引入贝恩资本、将黄光裕的股份从超过90%稀释到32%，抢夺国美的野心昭然若揭。

　　来源：网络，陈晓

　　控制欲极强的黄光裕，岂能容忍自己一手创立的企业落入外人手中？

　　2010年5月，双方“战争”正式爆发。尽管身在狱中，黄光裕依然通过妻子等其他家族成员遥控国美，和陈晓展开殊死搏斗。最后，黄光裕祭出救兵 —— 大中创始人张大中，从后者手中获取资金，在二级市场回购股权，同时，妻子杜鹃亲自出面游说贝恩资本放弃了陈晓。

　　2011年3月，“战争”最终以陈晓辞职结束，黄光裕成功保住国美姓“黄”。但如此大动作的争斗，加上之后陈晓爆出大量国美内幕，引发了外界，特别是商业合作伙伴对于国美发展的担忧，国美的品牌和信誉受到很大冲击，期间股价波动不断。

　　来源：富途，“国美之争”期间股价月线图

　　不过，国美虽陷入多事之秋，但底子仍在，加上家电连锁卖场渠道模式仍大行其道，国美自身受到的冲击有限。因此“战争”结束不久，国美股价恢复升势，到2011年8月，股价最高去到3.84港元，较“战争”期间的低位升超过1倍，重回600亿市值。

　　就这样，黄光裕顺利阻挡住了陈晓的“夺权”，化解了国美发展史上第一个大危机。但是，还未高兴多久，汹涌杀到的电商热潮，黄光裕就再也阻挡不住了。

　　2010年后，天猫、京东等电商平台开始发力，线上购物渐成趋势。到了2011年中，已逐渐形成一股势不可挡的热潮，凭借着低成本高效率，大有取代传统家电卖场之势。

　　虽然国美也觉察到该趋势，在2011年积极布局电商，推出国美网上商城，在2012年收购家电电商平台 —— 库巴网，由线下打通到线上。但最后都因战略摇摆不定，定位不清，电商业务始终发展不起来，只能眼睁睁看着竞争对手坐大。

　　到2014年，京东交易额为2，602亿元，在全国家电零售市场份额高达30%，在一线城市更是达到60%，而国美的全部营收只有603亿，在全国线上市场的份额仅为1.7%，几乎忽略不计。

　　错过电商热潮，就错过了一个时代。自此，国美跌跌撞撞，虽然有的年份营收仍可增长，但受困于线下经营成本上升，线上竞争对手挤压，净利润增速持续向下，多次出现负增长。2017年，营收也出现负增长，净利润更是录得亏损。最新的财报显示，2018年前三季营收526亿元，同比减少10%，净利润亏损4.46亿元，同比减少302%，颓势依然。

　　来源：wind

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　　股价自2011年8月到达高位后，便一路向下，从此“万劫不复”。

　　来源：富途，国美2011年8月后的股价月线图

　　现在，国美已沦为“仙股”（低于1元），最新收盘价为0.79港元，市值170亿港元，较2008年的高峰期蒸发四分之三，黄光裕也早已谈出各大富豪榜，当年的辉煌已成尘封往事。

　　另外，曾经被黄光裕寄予厚望的鹏润地产，因黄的入狱而急转直下，原因是黄光裕此前主导的疯狂拿地令国美的资金调配非常被动，甚至连国美的零售业务也受影响。黄入狱后，由于地产项目不能及时变现，资金链压力频现。

　　尤其是2010年后，最严厉的楼市调控来袭，全国多地住宅销售受阻，国美系地产业务由于摊子大、利润低、资金回笼缓慢，一度危机重重，甚至还传出国美将退出房地产业务的消息。

　　此后国美系逐渐剥离了旗下地产业务，断臂求生，虽然没有完全退出地产，但国美系的在售项目寥寥无几，土储几乎停止。

　　这样的局面，犹如四面楚歌，即使黄光裕出来，还能有什么作为？

　　三、黄光裕还能撑起国美吗？

　　山中方一日，世上已千年。

　　黄光裕入狱的8年，新旧竞争竞争对手势如破竹，不断蚕食家电零售的市场份额。

　　先看看家电零售业，昔日差点被国美吞掉的老对手 —— 苏宁，8年内加快扩张，线上线下全面开花，实现逆袭。截止2017年，苏宁拥有线下自营门店3，867家，国美为1，604家；线上，苏宁GMV为1，266亿，国美为480亿；营收和净利润方面，苏宁更是远超国美。

　　来源：年报

　　从近三年的营收和净利润数据看，苏宁增长势头强劲，领先国美的差距在变大。

　　来源：年报

　　来源：年报

　　时至今日，苏宁已经全面超越国美，成为新的线下家电零售“一哥”，市值高达1，069亿人民币，是国美的7倍。近日，苏宁又吞下体量巨大的万达百货，俨然已变成“全面零售”的庞然大物。难怪苏宁的张近东，一听到有人把他和黄光裕相比就会生气，从中可见，张已经不屑把黄光裕视为竞争对手。

　　至于线上家电零售市场，也早已巨头林立，市场份额被收割殆尽。工业和信息化部赛迪研究院发布了《2017年家电网购分析报告》显示，2017年，京东、天猫、苏宁易购稳居家电网购市场的前三强，瓜分了85%的份额，单京东一家的份额就超过60%。

　　来源：工业和信息化部赛迪研究院发布了《2017年家电网购分析报告》

　　以互联网摧枯拉朽以及赢者通吃的尿性，这样的局面，实在看不出国美还有什么机会，想从刘强东、马云、张近东们的虎口夺牙，成功概率已微乎其微。更惨的是，京东、天猫等电商渠道带着天生的低成本、高效率，以及更全的品类、更科学的分析手段，大肆进军线下，把“战火”烧到国美后院。

　　以京东为例，2017年8月，其发布了以 “再造一个京东家电”为目标的开放平台战略，收编多个省份的优质实体店，形成从大中城市、到小县城、再到乡镇和农村的实体店网络。

　　反观国美，线上毫无作为，线下又不断遭对手蚕食，可以说全面受敌，大有四面楚歌之势，或者委身于互联网巨头之下，是一路出路，只是不知以黄光裕强烈的个性，会否甘心。

　　再看看地产，黄光裕的落寞更加明显。现在的地产江湖，是杨国强、许家印、孙宏斌们的天下，提起黄光裕和鹏润地产，早已恍如隔世。现在，鹏润地产连营收前200名都进不去，早已泯灭于众人。

　　此去经年，天下大变，廉颇老矣，尚能饭否？

　　四、结语

　　身为潮汕人的黄光裕，身上不乏当年先辈们下南洋、敢打敢拼的气势，充满胆识和粗犷，俨然一个草莽英雄。当年就有媒体指出国美的文化实际上就是黑帮文化，黄光裕便是帮里的教父，带领一种兄弟，勇子当头，一起打江山，杀出一条血路。

　　或者，黄光裕的成功就在于这种气势，够胆色、够狠，无所畏惧，加上潮汕人的精明，轻松游走于政商之间，拿捏到位的气度，成就叱咤风云的一代江湖大佬。

　　但是，在大佬身陷囹吾的时间里，江湖格局早已物是人非，现今天下已定，当年还是小弟的马云、刘强东、张近东，现在甩开黄光裕九条街。纵使是草莽英雄再现，想掀起波澜，也不是一件容易的事。

　　不过，国破山河在，何况国美至今仍是营收过百亿的零售连锁集团，大量的店面资产以及当年买下的土地仍在，黄光裕这些年在狱中有什么思考，为他日重掌国美做了哪些部署，外界依然不得而知，这或者正是炒家热衷的炒作的理由。以出狱重振国美为炒点，每传闻黄光裕减刑及提前出狱，就是炒作国美系股票的大好机会。

　　又或者，对于炒家而言，重要的不是黄光裕出来重振国美，而恰恰是他不出来，这样才能一直炒下去，如果他出来了，一切炒点就偃旗息鼓了。

　　对于普通投资者，还是老生常谈，国美有风险，炒作需谨慎。

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责任编辑：马婕