朱民：重新实现贸易平衡的正确方式

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 Project Syndicate

　　本文作者：朱民，曾任国际货币基金组织副总裁，现为清华大学国家金融研究院院长；缪延亮，中国国家外汇管理局中央外汇业务中心首席经济学家，中国金融四十人论坛成员。

　　美中贸易摩擦在2018年重塑了世界经济和金融格局，并可能在未来几年一路延续下去。但最近的情况可跟今年5月不一样，当时双边贸易协议几近达成，但美国在最后关头退出，特朗普政府开始对各类中国出口产品征收额外关税，而中国也做出了针锋相对的回应。

　　鉴于受影响商品价值的可能达到史无前例的6000亿美元，因此也值得思考关税究竟能在多大程度上纠正经常账户失衡——这正是特朗普的既定目标。大多数经济学家都会从多边角度看待贸易，关注一个经济体与世界其他地区的整体平衡。而美国自1976年以来就一直处于贸易逆差状态了。

　　美国的贸易赤字在2006年达到了最高点（相当于GDP的5.5%），但通常会维持在3%左右的水平。2017年时赤字总额达5520亿美元，也是世界上绝对值最大的赤字。当一个国家的支出超过其生产时，赤字就会上升，也意味着赤字的基础主要不是贸易，而是国内储蓄和投资行为。美国的投资相当于GDP的21%，与发达经济体的平均水平（22%）相当，而储蓄则不到19%，远低于其他国家。

　　美国的储蓄率反映了公共和私营部门两者的行为。在2008年金融危机爆发前的个人储蓄率低达3%，此后小幅上升至7%——仍远低于1990年代初的水平。与此同时，公共部门的储蓄率也达到历史最低水平。美国在过去50年中仅有5年实现了联邦预算盈余，而赤字自2002年以来一直维持在平均大于GDP的4%的水平。2018年赤字额在减税和军费增加的情况下上升了17%，进一步压抑了公共储蓄。

　　而美国低储蓄率的基础则是美元作为全球主要储备货币的地位。按照法国前财政部长瓦勒里·季斯卡·德斯坦（Valéry Giscard D‘Estaing）的说法，美元的主导地位赋予了美国“过高的特权”，因为这允许美国在存在极少外部限制的情况下为其赤字筹措资金，在从国外借入更多资金的同时减少国内储蓄。截至2017年底，由私人持有的12万亿美元未兑付美国国债中有一半都由外国人持有。

　　正如多边视角所表明的那样，要减少美国的经常账户赤字就只有通过结构性改革来解决国内储蓄与投资之间的不平衡状况。随着福利支出的不受限制增长，加上美国在贸易方面的单边主义行径正考验着全球对美元的信心，这一改革也变得更加紧迫。

　　但特朗普政府依然罔顾这些经济现实并采纳了双边视角。它尝试用对中国出口产品增加关税的方式来改善美中贸易平衡。但如果美国减少了对华进口，那么它只会从其他国家进口更多。正如最新数据显示，其总体贸易逆差很可能保持平稳或变得更大。

　　更糟糕的是，关税带来了深远的影响。正如美国经济学家亨利·乔治（Henry George）在132年前所观察到的那样，“所谓自保，就是在和平时期自己主动去做那些敌人将在战时试图对我们做的事。”事实上历史充斥着高关税将经济下行拖入严重萧条的案例。即使在经济增长期，特朗普政府的关税也不仅仅是迫使美国人为进口商品支付更多的费用；还会通过扭曲商业激励因素和错误分配资源来破坏美国的生产。此外关税也难以收回，因为它们会滋生特殊利益并引发报复。

　　但尽管关税的长期成本极为高昂，但作为一种政治手段却会令人上瘾，因为它们允许政府提供短时间的甜头而不是更艰难的结构性改革。而即使政客们故意对保护主义的风险视而不见，市场也不会从命，正如美国股市在2018年10月的波动所表明的那样。

　　至于中国方面，对多边视角的遵循令它选择通过结构改革来减少外部失衡状况。中国与美国的不同之处在于储蓄过多而支出过少，但在全球金融危机爆发后的十年间它出台了一系列缩小城乡收入差距并强化社会安全网的政策，从而促进了消费，减少了储蓄。

　　这些改革使得中国的经常账户盈余在过去十年中从相当于GDP近10%降到了1%。在2018年前三个季度，最终消费支出占到了中国GDP增长的近80%，这反映出经济越来越受国内需求所驱动。通过积极减少外部盈余，中国已经证明自己并未一个重商主义势力，而是一个追求平衡和可持续长期增长的负责任全球利益相关者。

　　展望未来，中国应继续推行可以促进经济开放的结构性改革，尤其是通过改善知识产权保护以及为国内外企业创造公平的竞争环境。而这些目标也与实现平衡、可持续增长的愿景紧密相连。

　　诚然，有些人——特别是那些发现难以进入中国市场的外国投资者——会指责说中国的开放只是些空话。但真正的问题其实并非缺乏改革承诺，而是行政上的繁文缛节。近期的一些举措，比如浙江省的“一站式，跑一趟，一张纸”改革，就表明中国正在认真改善面向所有人的商业环境。

　　而多边视角能否胜过双边手段将对中期和长期产生重大影响。多边视角显然要比双边视角更能理解贸易不平衡，正如结构改革是一种比关税更好的选择那样。毕竟外部失衡问题也只能靠纠正国内失衡来解决。鉴于中国已经接受了这一原则，无论美国选择何种道路，中国的经济都将变得更为平衡且可持续。