H&H国际控股(1112.HK)：跨境电商政策放宽带来利好 双十一销售录佳绩，给予“增持”评级，目标价60.72港元

机构：辉立证券

评级：增持

目标价：60.72港元

投资概要

国务院未有在年尾重启跨境电商正面清单政策，这方面符合我们的预期。在此基础上，其公布自明年1月1日起，延续实施跨境电商零售进口现行监管政策，对跨境电商售进口商品不执行首次进口许可批件注册或备案要求，而按个人自用进境物品监管。

这显示整体政策方向有进一步放松，国务院并扩大享受优惠政策商品范围，新增63个税目商品，并将单次交易限值由2000元提至5000元人民币（下同），年度交易限值由每人每年2万元提至2.6万元；并将适用范围由之前的杭州等15个城市，再扩大到北京、渖阳及南京等22个新设跨境电商综合实验区城市；

我们认为，新措施展示了中国政府对於跨境电商长期稳健的发展，给予的是支持及鼓励的正面立场，消除了市场早前对於行业在政策变动风险方面的忧虑。从宏观来看，在目前中美贸易战下，有助对外展示中国进一步对外开放的决心，推动进口贸易多元化及稳定增长，并刺激消费及提升就业。

同时，跨境电商销售品类中的化妆品、营养补充品及婴幼儿配方奶粉等，首次进口将不会再忧虑受到审批限制，有助H&H国际旗下较为依赖跨境电商的Swisse品牌多个产品包括市场早前忧虑受到正面清单限制的非维生素产品，透过跨境电商平台进入中国销售。

在刚过去的双十一，该公司重点推出了水光片（口服玻尿酸）及胶原蛋白口服啫喱等新产品，并录得不错的成绩。据天猫平台统计，Swisse为进口品类及保健品类双双排名第一的品牌。

在线上业务受惠於政策放宽的同时，该公司拟同时进一步发展线下业务，有利於风险分散。两款针对线下渠道的新产品（钙+维生素D及袋装胶原蛋白），预计将於第四季起开始有所贡献。公司已在10月起开始为钙+维生素D在渠道方面有所布局，母婴店主要为孕妇产品，药店及商超则为家庭装产品。

该公司在9月中透过自有资金及银行贷款提前赎回了价值1.25亿元债券，我们预计将有利於财务成本继续得到控制，并有望在未来两年逐年下降。我们给予预测市盈率23.9倍，目标价提升至60.72元。（现价截至2018年11月28日）