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机构:兴业证券
评级:买入
目标价:19.7港元
投资要点
3Q18业绩情况:公司2018年第三季度收入为508亿元人民币,QoQ12.4%,YoY49.1%;毛利率为12.7%;经调整利润为28.9亿元人民币,QoQ36.3%,YoY17.3%。其中智能手机业务收入达到350亿元人民币,YoY36.1%;IoT与生活消费产品收入为108亿元人民币,YoY89.8%;互联网服务分部收入为47亿元人民币,YoY85.5%。
试水手机多品牌策略,牵手美图深挖女性用户潜力,全球出货量份额提升。公司推出主打海外市场高性能的POCO手机,拥有极致游戏体验的黑鲨游戏手,此外携手美图,深挖女性用户基础,丰富了公司的用户基础。公司手机全球出货量达到33.3百万台,市占率为9.7%,较Q2提升0.3pct。此外,智能手机ASP达到1052元人民币,YoY13.0%。
电视业务表现亮眼,同时期待IoT品类扩张带来更多增长。公司电视机全球销量第三季度增长198.5%,前三个季度销量已经达到520万部,10月销量首次超过100万部。预计2019年IoT产品将继续扩张并带来增长。
MIUI月活继续高速增长,海外互联网服务和小米电视开始变现,增速可观,整体ARPU稳步提升。9月MIUI月活用户达到224.4百万人,YoY43.4%。海外互联网服务收入占互联网总收入的4.4%,小米电视及小米盒子互联网服务收入占5.4%,增速可观。公司互联网服务季度ARPU达到21.1元,YoY29.4%。
人民币及卢比汇率贬值,对手机业务毛利率造成一定压力。人民币以及卢比汇率的波动给智能手机的毛利率带来压力,导致3Q18智能手机业务毛利率降至6.1%,YoY-5.6pcts。
投资建议:基于DCF模型估值结果,给予2019年目标价19.7港元(WACC=13%,Perpetualg=1.5%),距11月20日收盘价14.74港元有33.9%涨幅,维持“买入”评级。
风险提示:国内手机行业日趋成熟,竞争趋于激烈;IoT平台及生活消费产品市场前景的不确定性较大;互联网服务行业竞争激烈;人民币卢比持续贬值。
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