本文来源微信公众号“刘章明消费产业研究”，作者天风证券零售刘章明团队。
最大职业技能教育提供商，蓝领技工培训第一品牌
公司在1988年由吴俊保先生及吴伟先生创办，目前按年度平均培训人次计，公司是中国最大职业技能教育提供商，通过新东方烹饪、欧米奇西点西餐、新华电脑、华信智原DT人才培训及万通汽修五大知名品牌经营业务及设立学校。公司烹饪起家，逐步扩展至汽修和计算机培训，五大品牌和美味学院构成完整品牌体系，课程紧贴市场需求。18年12月6日，公司提交招股书拟赴港上市。
截至2018年8月末，公司在中国内地29个省份及香港运营139所直营学校（其中20所学校举办者已选择注册为营利性学校，未来公司倾向将所有学校注册为营利性学校；公司作为成人非学历教培，未来可自主选择为营利性机构），总建面超159万平方米。
学生强劲增长驱动价值成长：截止18年1-8月公司月平均培训人次达到12.2万人次，较FY15的9.4万人增长29.8%，分学校看新东方烹饪占比最大（18年1-8月占比57.6%）；分课程类型看长期课程占主体（18年1-8月占总平均培训人次90.1%），在新东方烹饪长期课程培训人次构成中，2-3年课程占主体（占比80.6%），对应5.16万人次。18年1-8月新培训9.9万人次（首次接受培训的人次数），其中新东方烹饪占比最大，18年1-8月新培训5.5万人次。同时数据显示公司旗下培训学校长期课程客户留存率90%以上。
学校利用率，各品牌旗下学校教室利用率存在较大差异，以新东方烹饪为例，约73%学校利用率50%-100%，11%利用率50%以下。
公司目前全职讲师4261人，生师比28.5：1，其中新东方烹饪老师1987人，新华电脑861人，万通汽修797人。
学费稳步增长，其中烹饪相对较高，长期课程学费5600元-7.6万元、短期800元-5.8万元；新华电脑较低，长期课程学费6680元-3.78万元、短期课程800-2.93万元。
财务方面：18年1-8月收入20.55亿，同比增长14.8%；其中新东方烹饪收入12.3亿，占比60%，同比增长11.6%。公司2015- 17年及18年1-8月毛利率分别为54.0%、56.6%、55.0%及51.8%；从成本构成看，教职工薪资占比最大约30%，其次学教学活动相关成本占比24.4%。2015-17及18年1-8月公司净利分别为3.35亿、5.65亿、6.41亿，2.89亿；净利率分别为18.3%、24.2%、22.5%、14.1%。
竞争优势：高就业率打造优质口碑，统一化流程赋能校网扩张
课程设置紧贴市场需求，就业服务相结合奠定毕业生高就业率，创新工作仿真教学模式提升毕业生技能水平；就业服务和校企合作相结合为毕业生就业保驾护航。此外管理团队稳定且经验丰富。
预计2022年我国非学历职教市场超4000亿元，烹饪、信息技术和汽车服务收入之和占44%，目前东方教育龙头地位显著。
根据弗若斯特沙利文报告，2013年中国非学历职教市场总收入2363亿元，在2022年达到4191亿元。中国政府已颁布一系列激励政策及法规以促进优质职业教育和技术技能培训，旨在提供足够的优质职业培训培养大量具备熟练技能的劳动人口。就细分赛道按收入计算，烹饪、信息技术和汽车服务收入之和占2013年中国职业技能教育市场总收入35.2%，预计2022年增长至43.7%。截至2017年底，公司在烹饪职业技能教育市场中份额最高，占23.1%；在信息技术职业技能教育市场中份额最高，占3.4%；在汽车服务职业技能教育市场份额最大为9.7%份额。
目录：
正文：
1． 中国最大职业技能教育提供商，蓝领技工培训第一品牌
公司在1988年由吴俊保先生及吴伟先生创办，目前在中国提供职业教育和职业培训。按年度平均培训人次计，中国东方教育控股是中国最大的职业技能教育提供商，在烹饪技术、信息技术及汽车服务等领域所提供的职业技能教育均处于中国领先地位。公司总部设在安徽省合肥市，校园网络遍布全国。公司通过新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华计算机教育、华信智原DT人才培训基地及万通汽车教育五大知名品牌经营业务及设立学校。
公司办学的主要目标是为学生提供所选专业的知识和实践技能以切合雇主的需求，从而提高毕业生的就业能力和平均薪酬水平。目前公司已经建立横跨全国的业务经营中心化及标准化管理系统，能够在高效地扩展校园网络的同时保持教学质量。
1.1． 烹饪起家，逐步扩展至汽修和计算机培训
从1988年创办至今，公司不断拓展业务范围。1990年起公司聚焦于专业烹饪及酒店管理，并开始提供与计算机及互联网相关的新兴行业的培训课程；截至目前业务范围已拓展至烹饪技术、汽车服务、计算机软件与信息技术等领域。具体如下表所示：
1.2． 五大品牌和美味学院构成完整品牌体系，课程紧贴市场需求
公司的职业技能教育主要包括烹饪技术、信息技术及汽车服务三个分部：烹饪技术由新东方烹饪教育和欧米奇西点西餐教育构成；信息技术由新华电脑教育和华信智原DT人才培训基地构成；汽车服务即为万通汽车教育。同时公司还设有美味学院品牌，构成公司完整的品牌体系。
新东方烹饪教育 自1988年成立起，新东方烹饪教育一直追求为想要成为专业厨师的学生提供全面的烹饪培训课程。新东方烹饪秉持“汇集天下名菜，培养厨师精英”的教育理念，教授学生烹饪中国传统菜肴及练习流行菜肴以及传授中西方经典烹饪技能，以继承和发扬深厚的中国饮食文化。
新东方烹饪教育目前开设有12个长期课程和29个短期课程。长期课程（包括职业技能教育课程及职业中专教育课程）时长在1到3年不等，目标学生为年龄在15岁至21岁之间的中学毕业生，通过向学生传授丰富的烹饪技能从而帮助学生成为专业厨师。三年课程主要开设三个专业，两年课程开设四个专业，所开设全部课程均旨在培养熟练掌握传统中餐或西餐烹调的金领大厨。
短期课程时长为1到6个月的短期课程，课程安排相对灵活，供已具备专业烹饪技术或希望学习特定菜系的学生报读，短期课程主要包括烹饪雕刻、摆盘、中式糕点制作、中式开胃菜、铁板烧技术以及川菜、湘菜和粤菜等特定地方菜系的烹饪培训。
新东方烹饪还为希望在短期内提高专长厨艺的人们提供周末课程。从班型上看，新东方烹饪的课程体系主要包括金典总厨、金领大厨、大厨精英班、烹饪精英、西餐主厨及时尚西点，同时也设有国际交流课程为在国际上找到更为高薪的工作。此外，新东方烹饪在课程上不断创新，目前已经已开发出营养学课程、行政总厨课程及药膳养生课程等新课程以满足市场上对健康及优质菜肴日益增长的需求；正在开发“厨师长课程”，旨在为已从事餐饮行业而又寻求突破职业瓶颈的学生提供全面的理论课程、实践培训和职业指导服务。
为了紧跟餐饮业的演变趋势、满足餐饮市场的需求，新东方烹饪已经开发出独特的教学方法，包括实训教学五大步骤、分模块教学法及理实一体化教育等。在课堂中，富有经验的教师将提供一对一的指导及实践教学，注重开发学生的实践技能、技术知识及职业素养。以“金领大厨”课程为例，教学步骤如下：
欧米奇西点西餐教育 欧米奇西点西餐教育于2016年成立，坚持“大师之道，精益求精”的宗旨，致力于为学生提供以西点和西餐为主的专业烹饪培训，提供烘培甜点、西餐料理、咖啡饮品和精品调酒4大类合计8个短期课程，包括烘焙、甜点、西餐、调酒及咖啡工坊，课程时长在80个学时至1200个学时之间。
新华电脑教育 新华电脑教育的历史可以追溯至20世纪90年代，目前提供13个长期专业和9个短期专业，包括3D及平面设计、互联网网络、电子商务、软件开发四个当前热门专业及电子竞技、虚拟现实、人工智能、互联网安全四个新开发热门专业。
新华电脑教育以长期课程（包括职业培训教育课程及职业中专教育课程）为主，课程时长主要介于三个月至三年之间。
华信智原DT人才培训基地 华信智原DT人才培训基地于2005年11月成立，主要为已掌握基础理论知识并寻求进一步提升相关适用信息技术技能的大专生及大学生提供短期课程。截至2018年8月31日，通过与多家高技术企业和高等教育机构合作，已在中国建立22个数据培训基地以培养具备适用IT技能的专业数据技术工程师。此外，基地通过软件及应用开发服务以及为企业合作伙伴提供互联网技术相关服务利用现场项目培训学生。
目前华信智原DT人才培训基地提供16个短期课程，时长从一个月到六个月不等。截至2018年8月31日，基地还提供六类职业导向课程，包括UI设计、Java软件工程、大数据工程、人工智能、跨境电子商务和互联网营销。
万通汽车教育 公司在2005年12月依托万通品牌建立第一所汽车服务学校。万通汽车教育的教育理念为“明德精技，知行合一”，专注于提供汽车维修技能以及汽车商务的实践培训。截至2018年8月末，在中国21个省有25所万通汽车学校。
目前万通汽车教育提供7个长期专业及36个短期专业，包括新能源汽车、汽车改装、汽车检测与维修、汽车钣金与涂装、汽车美容及汽车维修与保养等热门专业。此外，万通汽车教育一直开发课程以向学生提供最先进的机械培训，目前规划中的课程包括汽车智能网联技术、工业机器人与汽车制造技术、商用车维修技术及焊工技术。
长期课程（包括职业技能教育课程及职业中专教育课程）通常为期两年或三年，目标学生为15岁至21岁的中学毕业生，课程通过向学生提供系统课程以开发其汽车售后服务领域岗位技能，从而帮助学生成为汽车服务市场专业人才。短期课程供已具备专业汽车类技术及希望学习特定维修方法的学生报读。
美味学院 美味学院于2017年创立，秉承“手作美食，生活美味”的理念，旨在向对烹饪感兴趣或计划在餐饮业创业的客户提供私人订制烹饪体验。美味学院的课程分为小班及一对一的个人课程，课程表可以灵活定制以适应客户的个人需求及其上课时间，课程服务时长介于一天到两个月之间。目前，美味学院提供19门创业课程及12门爱好培训课程，涵盖超过1000个市场热门的烹饪技巧或菜肴课程的讲习班；同时提供六个专业领域内的31门课程，包括特色小吃、时尚西点、新派中餐、特色中点、潮流饮品及西式简餐。
美味学院的课程由导师讲授，导师主要是烹饪大师及餐饮企业老板；服务涵盖技术、秘制配方、职业规划、市场定位、品牌策划、选址装修、运营管理、营销及宣传等多个方面。客户在完成课程后可获美味学院颁发结业证书及宣扬已获得美味学院技术指导的创业店牌匾。此外，导师也会访问客户的餐厅以提供全面的指导服务。
针对不同的课程，美味学院开设了多类特色工作室，如西点烘焙、蛋糕甜品裱花、咖啡饮品等工作室以及美食体验中心，工作室均配置了专业的教学设施设备以满足客户的需求。
在设计课程时，公司会参照市场需求动向及预期未来趋势，就建立的新学校所涉及的潜在新行业领域进行研究。目前公司正在为美业、人工智能及康养等服务业及新经济的职业技能教育进行市场开发。此外，公司计划扩大与企业的合作，并提供更多针对企业特定需求的课程。同时还计划设立若干留学项目。
1.3．目前139所学校，租用物业轻资产扩张
公司通过租用第三方的场所经营大部分学校及中心，租赁模式降低了资本开支，从而使得业务更具复制性，可以实现轻资产扩张；借力于目前采用的横跨全国的业务经营中心化及标准化管理系统，公司能够集中管理各学校的教学、物流、采购、金融、课程设计、职业咨询等环节，确保所有学校在教育质量、日常运营方面保持高标准，使得公司在高速扩张中保证了各学校的教学质量。
扩张步骤上，在建立新学校（中心）之前，首先公司会派出市场研究团队展开市场调研，然后委派施工和财务管理人员监督学校建设，最后派遣人力资源人员并组建新学校的教学团队。
扩张节奏上，公司分别于FY15、FY16年、FY17年及18年1-8月开设8所、19所、36所及13所新学校；同时在FY17、18年1-8月在美味学院旗下分别开设6个、11个订制烹饪体验中心。
得益于公司的快速扩张，其学校总数由FY14的63家增长到18年1-8月的139家。分学校看，新东方烹饪学校在公司校园网络内数量最多，由FY14的由FY14的32家增长到18年1-8月的50家；万通汽修次之，由FY14的由FY14的12家增长到18年1-8月的25家。
新华电脑学校的数量仅在FY17、18年1-8月分别增加2家，18年1-8月为23家；华信智原培训基地从FY16开始由16家增长到18年1-8月的22家。
欧米奇学校从FY17开始由17所增加至18年1-8月的19所；美味学院从FY17开始由6所增加至18年1-8月的17所。
截至2018年8月末，公司的校园网络遍布全国。目前已在中国内地31个省份中的29个省份及香港运营139所直营学校，总建筑面积超过159万平方米，其中在新东方烹饪教育、新华计算机教育及万通汽车教育旗下有25所学校提供职业中专教育和技术培训：新东方50所学校中4所为职业中专学校，7所为技术培训学校；新华计算机23所学校中5所为职业中专学校，4所为技术培训学校；万通汽车25所学校中5所为技术培训学校。同时公司也通过美味学院旗下的17个中心提供私人定制烹饪体验服务。
139所学校中有20所学校的举办者已选择注册为营利性学校，20所学校中有4所已完成重新注册程序，其余16所学校正在办理有关重新注册程序。目前公司倾向于将位于中国的所有学校及计划未来在中国扩张的学校注册为营利性学校。
截至2018年8月末，公司旗下五个品牌及美味学院各自学校数量、覆盖省份数量、各学校平均建筑面积、将开办的新学校数量如下表所示：
目前，公司计划在广东、浙江、江苏、湖南、河北、四川、内蒙古及黑龙江等人口密集省份中人口超过五百万的城市通过收购建立营利性直营学校开展业务，但目前公司并未就任何具体标的进行洽谈。假定司法部民促法《征求意见稿》以当前形式通过，管理层认为不会对公司的扩张策略产生任何重大影响。
对于美味学院，公司计划在未来分别在太原和重庆各开设一个新的美味中心，建筑面积分别为1000平方米、678平方米。管理层预计大部分新学校的平均收支平衡期、投资回收期将分别介于两到三年之间、三到四年之间。
此外，公司还计划扩大海外市场，并提升在国际职业教育行业的品牌知名度，公司已于2018年11月16日向美国私立高等教育局提出申请，申请批准Xinhua Training School US提供文凭课程，批准流程预计将于申请日期后约12个月内完成，目前已就建立该学校产生约4.47万美元的费用。
1.4． 学生强劲增长驱动价值成长
1.4.1． 月平均培训人次12.2万人次
平均培训人次数等于各月份培训人次数之和除以月份数。18年1-8月公司月平均培训人次达到12.16万人次，较FY15的9.37万人增长29.78%，成为推动营收大幅增长的核心驱动力。
分学校看，新东方烹饪占比最大（18年1-8月占比57.59%，下同），18年1-8月平均培训人次达70004人次；新华电脑占比次之（占比为23.86%），同期平均培训人次达29008人次；万通汽修占比低于新华电脑学校（占比为15.37%），同期平均培训人次达18684人次。欧米奇和华信智原占比相对较小（占比分别为2.17%、1.01%），同期平均培训人次分别为2633、1229人次。
分课程类型看，长期课程占主体（18年1-8月占总平均培训人次比重为90.07%，下同），对应平均培训109483人次；短期课程占次要地位（占比为9.93%），对应平均培训12075人次。
考虑到欧米奇、华信智原、美味学院只提供短期课程，所以这两家短期课程培训人次占总培训人次的比重为100%。对于提供长期课程和短期课程的新东方烹饪而言，长期课程培训人次占总培训人次的主体（FY18前8个月占比为91.44%，创造历史新高，下同），对于64012人次。
在新东方烹饪长期课程培训人次构成中，2-3年课程占主体（占比80.56%并创历史新高），对应51566人次。
同样提供长期课程和短期课程的新华电脑和万通汽修情况相同，长期课程培训人次也占总培训人次的主体，占比都达到了90%以上。FY18前8个月新华电脑长期课程培训人次为28621人次，占总培训人次比重为98.67%，创造历史新高。
新华电脑长期课程培训人次构成类似，依旧是2-3年课程占主体（占比56.56%但创历史新低），对应51566人次。3年及以上课程培训人次占新华电脑总培训人次的比重不断提升，18年1-8月已经达到39.31%，对应11250人次。
万通汽修长期课程培训人次构成中，2-3年课程依旧占主体（占比60.67%但创历史新低），对应10223人次。与此形成对比的是，3年及以上课程培训人次占万通汽修总培训人次的比重不断提升，18年1-8月已经达到24.21%，对应4080人次。
1.4.2． 18年1-8月新培训9.9万人次
新培训人次代表首次接受公司旗下各学校培训的人次数，18年1-8月公司新培训人次数为98819人次，较FY15的88248人次有较快增长。
分学校看，新东方烹饪占比最大（18年1-8月占比为55.20%，下同），18年1-8月新培训54550人次；新华电脑次之（占比为19.78%），对应新培训19549人次；万通汽修占比低于新华电脑学校（占比为15.89%），对应新培训15702人次。欧米奇和华信智原比重相对较小（占比分别为6.06%、3.07%），分别对应新培训5989、3029人次。
分课程类型看，长期课程占主体（18年1-8月占新培训总人次58.09%，下同），对应新培训57400人次；短期课程占次要地位（占比41.91%），对应新培训41419人次。
考虑到欧米奇、华信智原、美味学院只提供短期课程，所以这两家短期课程培训人次占总培训人次的比重为100%。对于提供长期课程和短期课程的新东方烹饪而言，长期课程培训人次占总培训人次的多数（18年1-8月占比为55.20%，创造历史新高，下同），对应新培训30539人次。
在新东方烹饪长期课程新培训人次构成中，2-3年课程占主体（占比65.33%，到达历史低点），对应新培训19951人次。
同样提供长期课程和短期课程的新华电脑和万通汽修情况相同，长期课程新培训人次也占新培训总人次的主体，占比都达到了60%以上。18年1-8月新华电脑长期课程新培训17231人次，占新培训总人次的比重为88.14%，创造历史新高。
新华电脑长期课程新培训人次构成类似，依旧是2-3年课程占主体（占比51.29%但创历史新低），对应新培训8838人次。与此形成对比的是，3年及以上课程培训人次占新华电脑新培训总人次的比重不断提升，18年1-8月已经达到43.30%，对应7461人次。
18年1-8月万通汽修长期课程新培训9630人次，占新培训总人次比重为61.33%。
在万通汽修长期课程新培训人次构成中，2-3年课程依旧占主体（占比51.25%但创历史新低），对应新培训4935人次。与此形成对比的是，3年及以上课程新培训人次占万通汽修新培训总人次的比重不断提升，18年1-8月已经达到30.93%，对应新培训2979人次。
1.4.3． 大部分学校利用率仍可提升
公司各品牌旗下不同学校的教室利用率存在较大差异，具体如下表所示：
华信智原DT人才培训基地品牌下学校教室利用率低于50%主要系公司于2016年该品牌下课程时长为一到六个月所致；其余品牌下学校教室利用率低于50%主要系学校在2018年扩建了新校区所致。部分学校教室利用率高于100%主要系不同的兼职学生组在同一天使用同一间教室所致。不适用主要系皆上述学校任处于初期过渡阶段，呈列目前利用率没有意义所致。
1.4.4． 长期课程客户留存率90%以上
用新培训人次数除以年度培训人次可以计算某一年度的培训人次中是新培训人次的比例，该比例越高，说明培训用户更新的速度越快，客户留存率相对越低，反之亦然。
通过计算可以发现中国东方教育控股旗下各学校长期课程客户留存率90%以上，显著高于同期短期课程。
1.5．目前全职讲师4261人，生师比减少至28.5：1
公司的教师招聘程序具有高度选择性：在招聘一名教师或一名讲师之前，公司通常会考虑其教学经验、行业经验、教育背景及资质或证书。截止FY15、FY16、FY17、18年1-8月，公司分别拥有3050名、3254名、3711名、4261名全职教师及讲师，所有教师及讲师在相关行业平均拥有五年经验，其中约66.5%已获大专及以上文凭。同时教师流动率处于较低水平。FY15、FY16、FY17、FY18前八个月，全职教师的流动率呈现逐步走低的态势，分别为17.4%、17.0%、16.6%、14.0%。
教师在各学校的分布具体如下表所示：
得益于全职教师及讲师数量的快速增加，公司整体师生比从截止FY15的30.73下降至18年1-8月的28.53：1。
此外，公司致力于通过部署资源来吸引、培养和激励教师团队工作积极性，目前已经建立一支具备双向能力（既熟悉学校和企业的需求，又具备充分资格提供注重技能的应用课程）的教学队伍。此外，公司恪守严格的教学质量控制体系，定期对教师及讲师的绩效和教学结果进行测试和评估。
1.6．学费稳步增长，烹饪相对较高，信息技术较低
公司旗下各学校通常会向学生收取指示性学费，如果学生在特定学校住宿，还会向学生收取住宿服务费。考虑到中国不同地区的收入及消费水平差异、不同地区经营成本和竞争对手收费不同，公司所收取的指示性学费及服务费（由公司批准）会随区域而有所不同。具体如下表所示：
新华电脑学校的长期课程最大值由2017年39800元减少至2018年37800元，主要系不再提供收费为人民币39800元每年的课程所致。
公司通常要求学生在各课程开课前预先足额缴付学费。同时公司允许一定的退款情况存在，以往退款金额不到营业收入的1%。
通过校企合作，公司与企业合作伙伴（亦是潜在雇主）合作，制定及设计适用的课程和实训，并向希望在毕业后为这些企业工作的学生提供符合企业需求的针对性训练。我们提供专为雇主定制的培训计划的能力已成功吸引来自广泛行业的企业与我们合作，包括享誉盛名的行业领导者。
1.7 2017年净利6.4亿元+13.5%YoY，烹饪贡献六成收入
公司收入主要来源于1、每所学校学生所缴学费，包括住宿服务及专业证书考试备考及培训的费用；2、美味学院所收取的客户服务费；3、其他辅助服务（包括员工外包服务及物流管理服务）的费用。公司通常要求长期班学生提前支付其所报读课程未来12个月的学费，并要求短期班学生提前支付其所报读课程的全部学费。
2018年1-8月收入20.55亿，同比增长14.8%，该增加主要是由于新东方烹饪教育、新华电脑教育、万通汽车教育、欧米奇西点西餐教育及美味学院等业务分布所得收入均有所增加。
其中，新东方烹饪收入12.32亿，占比60%，同比增长11.6%，主要是由于学费费率有所提高及更多学生报读了长期课程（该等课程收取更高的学费费率）。长期课程的学费费率从截至17年1-8月11400元至36800元增至截至2018年1-8月5600元至76000元。
新华电脑收入3.64亿，占比17.7%，同比增长9.5%，由于平均培训人次有所增加及学费费率有所提高。新华电脑教育平均培训人次从截至17年1-8月的约24541人次增至截至2018年1-8月约29008人次。
万通汽车收入2.78亿，占比13.5%，同比增长8.1%，有关增加主要由于平均培训人次有所增加及学费费率有所提高。万通汽车教育平均月培训人次从截至17年1-8月18469人次增至截至2018年1-8月18684人次。
欧米奇西点西餐收入1.23亿，占比6%，同比增长177.0%，由于新学校开始运营令平均培训人次从截至17年1-8月的1121人次增至截至2018年1-8月的2633人次。
华信智原DT人才培训基地收入0.015亿，同比减少3.5%，主要是由于将员工外包服务授予朗杰科技，且截至17年1-8月，华信智原DT人才培训基地就该服务录得收入，但截至2018年1-8月，并无录得相关收入。
美味学院收入0.12亿，去年同期为0。
其他分部收入0.06亿，有所减少主要系由于安徽思麦尔餐饮有限公司于截至17年1-8月开展某餐饮业务而未于截至2018年1-8月开展该业务。
东方教育2015-17年及2018年1-8月毛利率分别为54.0%、56.6%、55.0%及51.8%，毛利率15-17年减少主要系2017年运营39所新学校及于截至2018年8月31日止运营21所新学校，一般而言建立新学校会对毛利率产生不利影响。新学校开始营运的初始过渡期间，我们产生巨额的教职工薪资及福利、教学活动成本、租赁开支及其他固定成本，而新学校的初始收入由于初始培训人次相对较少而有限。具体来看，
新东方烹饪毛利率从15年53.2%增至17年59.2%，主要由于2016年长期课程的培训人次的增长率高于短期课程的培训人次的增长率，长期课程毛利率通常高于短期课程。
新华计算机毛利率保持相对稳定，乃由于其学校整体上均具有相对较长的运营历史及稳定的经营业绩。从截至2017 年1-8月的59.6%降至截至2018年1-8月的57.7%，主要由于设备升级及更换令2018年的校区维护及翻新相关成本较2017年同期大幅增加。
万通汽车毛利率从16年55.9%降至17年51.7%，主要由于该分部八所新开办学校于2017年方开始运营，因而于2017年对毛利率产生负面影响。
欧米奇西点西餐毛利率从截至17年1-8月38.8%降至18年1-8月31.4%，主要由于2017年第四季度新开办13所学校，产生大量固定成本，由于该等新学校乃于2017年8月31日之后开办，因而并未影响截至17年1-8月的毛利率，但对截至2018年1-8月的毛利率造成了负面影响，原因是初始过渡期间的固定成本较高但收入仍然有限。
华信智原DT人才培训基地毛利率从FY15的70.5%降至截至FY17的20.8%，主要由于员工成本及校舍的租金费用增加。为扩张业务，华信智原DT人才培训基地租赁额外校舍及聘用更多教师，因而初始阶段的固定成本大幅增加但收入相对有限，进而导致毛利率下降。
美味学院于2017年及截至2018年1-8月产生亏损，主要由于美味学院于2017年方开始运营，并在开始时产生大量固定成本，但初始运营阶段的收入仍然有限。
从成本构成来看，主要包括教职工薪资及福利、学生及教学活动相关成本、租赁开支、校区维护及折旧、公用设施及办公开支。其中教职工薪资及福利占比最大约为30%，其次为学生及教学活动相关成本为24.4%、租赁开支17.9%，从趋势来看，教职工薪资相对稳定，学生及教学活动成本占比逐步减少，租赁开支占比提升。
销售费用主要包括销售及营销员工的薪资及福利、广告开支、销售及营销成本、差旅开支、折旧及摊销以及其他。其中广告开支包括于各类平台（如互联网、电视及户外广告牌等）所投放商业广告的开支、网页设计及维护开支等相关成本以及广告活动的其他相关开支。2015-17及18年1-8月管理费用率分别为13.65%、11.89%、12.28%、12.42%。
行政费用主要包括行政人员的薪资及福利、折旧及摊销、行政办公开支、专业咨询服务开支、交通成本、会议开支、差旅开支、租赁开支、银行业务费用以及其他。其中专业咨询服务开支指我们就专业方所提供咨询、法律及审计服务向其支付的费用。交通成本指与行政活动有关的地方交通产生的费用。2015-17及18年1-8月销售费用率分别为18.32%、15.58%、16.03%、21.33%。
2015-17及18年1-8月公司净利分别为3.35亿元、5.65亿元、6.41亿元，2.89亿元；净利率分别为18.33%、24.19%、22.49%、14.06%。
新学校及中心通常会产生大量固定成本，由于起步期培训人次或客户注册人数相对较少，故初始收入有限；因此新学校及中心一般对毛利、纯利及相关利润率有负面影响。
公司2015年开始运营的新学校2015年产生净亏损，2016年缩小亏损，2017年开始产生纯利，且截至2018年1-8月盈利能力有所提升。
截至2017年8月31止八个月，2016年开始营运的新学校产生纯利，而截至2018年1-8月， 2016年开始营运的新学校亏损，主要因为在2016年在万通品牌旗下开设16所新学校且这些万通学校的盈利能力在此期间下降。
2． 高就业率打造优质口碑，统一流程赋能校网扩张
2.1． 课程设置紧贴市场需求，就业服务奠定高就业率
21.1． 创新工作仿真教学模式提升毕业生技能
为了给学生提供扎实的专业知识和实践技能以切合雇主的需求，公司专注于为学生提供真实的职场模拟培训。在日常教学中，大部分实训课程为小组（不超过40名学生）授课， 以互动及项目为基础的教学方法提高学生参与度、增强其技能及提升其学习经验。例如新东方烹饪教育学校有模拟厨房和餐厅，配备先进的设施和高质量的不锈钢炉具和餐具；新华计算机教育学校与著名IT企业共同建立多个在线技能培训平台及实训工作室，目前每所新华计算机教育学校已建立各种模拟实训中心，可以让学生在真实场景中实践，同时公司也已经与若干知名汽车品牌合作以建立万通汽车教育学校的培训中心，以便学生能够接受该等品牌汽车的养护及维修方面的完善培训；公司于2016年在浙江省义乌市建立了一个电子商务学院培训基地，给华信启原的学生参与商品交易业务提供了机会。截至2018年8月31日，华信智原DT人才培训基地的933位学生已顺利完成该实训。
此外，公司计划进一步发展业务部和学校下属的研究中心，并设立研究基金，以确保不断与行业领先的公司设立更多合作项目，根据学生未来的工作场所设计和建立更多的实战中心和实训中心。在合作中，公司的合作伙伴将提供包括运营平台和软件在内的支持，而公司将提供设施和设备。
在实战实训的教学方法下，各学校毕业生通常训练有素，已在专业就业市场及世界舞台上探索到了能够展示其才艺和技能的机会，目前已获得多个国际及国内奖项。
2.1.2． 就业服务和校企合作相结合为毕业生就业保驾护航
毕业生可以通过学校提供的多元化的校企合作计划安排毕业生就业、职业辅导服务、在线平台的招聘信息及全国性的校友网络等就业资源及服务找到满意的工作。
就业指导服务方面：首先，各学校就业咨询中心高度敬业及经验丰富的员工为所有学生提供私人定制的就业咨询服务，帮助学生为确定确定个性化愿景，并向学生提供实现该愿景的资源、组织及机会。就业指导中心尤其重视帮助学生增强自信心、人际交往能力。其次，除了帮助毕业生找工作外，各学校就业咨询中心会定期进行市场研究以了解不断变化的市场趋势，以了解雇主目前的人力资源需求、所需技能组合、薪资期望等信息。此外，公司于2017年在总部设立了就业咨询部，优化资源分配并促进整个集团的信息共享。
校友网络方面：公司与遍及全国的50多万名校友建立了强大的校友网络，校友可以利用社交媒体及校友组织为学生推荐工作机会，并建立可以帮助学生的业务联系。同时，各学校还会邀请校友发表职业倾向演讲并分享工作经验。
校企合作方面：目前公司已和27000多家企业开展校企合作项目。自2017年1月起，公司已与百度公司合作建立百度新华互联网营销实验室，使不同专业的学生获得互联网营销及数据分析方面的实践培训。新东方烹饪教育的学校与希尔顿花园酒店、皇冠假日酒店及外婆家等烹饪行业知名品牌当地分支机构合作，开设了277个订单班；新华计算机教育学校与京东和联想合作开设了179个订单班；万通汽车教育的学校与奇瑞汽车及车享家等多家汽车行业知名企业建立了合作关系，开设了92个订单班。订单班的学生在通过相关考核后，毕业即可直接进入对口企业工作。
此外，通过与企业合作伙伴合作制定及设计适用的课程和实训，公司能够为学生提供符合企业需求的针对性训练。
这些努力的直接体现就是公司旗下各学校毕业生良好的就业率。截止2018年8月末，万通汽修学校毕业生引荐就业率高达97.6%，超过我国职教龙头中教控股94.5%的水平；新东方烹饪学校、新华电脑专修学校的毕业生引荐就业率也分别达到92.7%、92.1%。考虑到引荐就业率仅仅包括通过毕业生就业服务计划而受聘的长期课程学生总数，并不包括自己创业或通过其他渠道而就业的学生，实际的就业率会更加理想。
当公司旗下各学校的毕业生和其的父母向他人分享学习经验时，这样的口碑推荐会给成功招生带来很大助力。考虑到目前学生群规模的快速增长、公司在口口相传中获得的卓越声誉、强大的品牌认可度和学生们杰出的表现会形成强大的网络效应，提升对家长和考生的吸引力。
2.2． 流程统一化赋能高度复制的发展模式
目前公司已采用集中化管理系统，通过该系统管理和监督在全国范围内各个学校的运营，使得公司能够在网络范围内确保任何一个学校在招生就业、课程设计、财务和会计、人力资源、后勤、营销以及其他方面进行最佳实践，因此能够在教育质量、经营业绩和财务管理效率方面保持同样的高标准。在总部合肥，公司五个学校品牌及私人订制烹饪体验中心各设有一个事业部，集中管理每个学校品牌下的所有学校，同时协调其他职能部门，根据学校需要将教学、研究、管理、营销及创就业资源分配至下属学校。
为有效地建立新学校并复制现有校园网络的成功经验，总部设有市场调研部、工程基建部、人力资源部和财会部等不同部门行使不同职能。在公司经营所在的每一个地区，高级管理团队都会指定一名总召集人，负责指定区域的协调工作，以协助该区域的学校有效分享并利用资源以及与总部的事业部进行沟通，兼顾与相关政府机构沟通。
针对课程，目前公司已经建立起了一个三层的研发体系。在总部，公司研究院配备一支由行业专家组成的专职研发团队，其高度关注创新并热衷于将理论研究转化为实用的技术技能和教材。总部的研究院监督本集团所有研究活动，设定各部门的目标，评估执行情况，并在需要时提供技术支持。此外，大部分业务分部均设有其自有的研究中心，这些中心专注于其所在行业，能够迅速应对行业新趋势。此外，公司旗下各所学校均设有研发中心，通常由一名分管研发的副校长领导。目前研发团队已经在市场上获得了认可，新华互联网技术研究中心工作人员编写的60本教材中超过七本已由出版商出版并推荐给了其他互联网技术职业教育服务提供商。
2.3管理团队稳定且经验丰富
公司拥有一支专业和经验丰富的管理团队，核心成员在职业技能教育和管理方面拥有深入的专业知识，平均工作经验超过20年。具体如下表所示：
吴伟先生 吴先生是公司创始人之一。于2004年7月获合肥市人事局授予高级经济师资格，于2009年7月毕业于清华大学经济管理学院，获得高级管理人员工商管理硕士学位，2016年起清华大学经济管理学院全球管理学博士在读。吴先生拥有30年的教育行业从业经验：1999年9月至2008年12月在安徽新华集团投资有限公司担任副董事长兼总经理；2004年3月至2008年2月担任安徽新华教育副董事长；2008年2月至2009年12月担任安徽新华教育董事长兼总经理；2009年12月至2018年3月再次担任安徽新华教育副董事长；2017年11月起担任北京外国语大学董事会董事。
肖国庆先生 肖先生于2004年4月毕业于中国人民大学，获得工商管理硕士学位；2004年7月获合肥市人事局授予高级经济师资格；于2009年1月获得中国人民大学高级管理人员工商管理硕士学位，并于2012年10月毕业于长江商学院获得高级管理人员工商管理硕士学位。肖先生拥有超过19年的教育行业从业经验。1999年9月至2008年12月担任安徽新华集团投资有限公司副董事长兼副总经理；2004年3月至2008年2月担任安徽新华教育董事长兼总经理；2008年2月至今担任安徽新华教育副董事长。
吴俊保先生 吴先生为公司的创始人，于2003年12月取得安徽工商管理学院工商管理硕士学位，于2004年7月获得合肥市人事局授予的高级经济师资格。吴先生拥有超过30年的教育行业从业经验。1999年9月至今担任安徽新华集团投资有限公司董事长兼总经理，2009年12月至2018年3月担任安徽新华教育董事长兼总经理。
陆真先生 陆先生于1999年7月获得郑州市郑州纺织工学院机械工程学士学位，并于2009年3月获得南京大学工商管理的硕士学位。其在教育行业拥有超过9年的从业经历：1999年7月至2005年2月在合肥美菱股份有限公司担任业务经理；2005年2月至2009年2月在合肥美菱家电工贸有限公司担任安徽区总经理；2009年2月至2014年10月在安徽新华教育担任事业部副部长、山东分校校长；2014年10月至今担任安徽新华集团投资有限公司总裁助理。
洪嘉禧先生 洪先生自2004年起一直担任深圳注册会计师协会荣誉会员，在2006年担任深圳市罗湖区中国人民政治协商会议委员。自2016年6月起一直担任中国财政部的专家顾问。1985年5月到2016年6月在德勤中国先后担任华南地区审计负责人、全球董事会成员。
张俊勇先生 张先生于1991年5月毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，获得理学学士学位；于1992年5月毕业于美国康奈尔大学，获得运筹学与工业工程工学硕士学位。1993年12月起至今担任盛国集团有限公司首席执行官兼董事；2016年1月1日到2018年12月31日担任香港城市大学校董事会成员；自2018年3月以来担任中国第13届全国人民代表大会代表。
朱国斌 朱博士分别于1983年7月、1986年7月和2007年6月获得中国人民大学历史学士学位、历史硕士学位及法律硕士学位，于1999年12月获得香港大学法律硕士学位；于1994年6月获得法国艾克斯- 马赛大学获得法律博士学位并获研究导师资格文认证。朱博士自1989年6月至1990年3月自法国国家行政学院进修获得管理工程类课程证书；2007年至2008年担任美国哈佛大学法学院访问学者；2011年起担任美国哥伦比亚大学法学院访问学者。朱博士为中国山东大学及四川大学客座法学教授以及中国浙江大学法学院、武汉大学法学院及青岛大学法学院兼职法学教授。
欧阳兆基先生 欧阳先生在会计及财务管理领域拥有超过18年的从业经验：2000年11月至2010年3月在安达信会计师事务所╱普华永道（香港）有限公司担任会计员、高级审计员、经理、高级经理；2010年4月至2011年5月、 2012年9月至2015年12月在中国东方集团控股有限公司担任财务总监兼公司秘书；2011年9月至2012年9月在东星能源集团有限公司担任财务总监。
3． 行业分析
中国职业教育体系一般分为学历职业教育和非学历职业教育。非学历职业教育提供就业所需的知识及技能培训，但不会授予学位或学历证书；而学历职业教育会在完成教育后授予学生学历证书。非学历职业教育主要包括职业技能教育和职业考试培训，学历职业教育包括职业中专教育及高等职业教育。根据上述定义，公司的业务涉及的是非学历职业教育中的职业技能教育。
3.1．预计2022年我国非学历职教市场超4000亿元
根据教育部的资料及弗若斯特沙利文报告，2013年中国非学历职业教育市场总收入为人民币2363亿元，预计在2022年达到4191亿元，从2013年到2017年CAGR为7.0%，从2017年到2022年CAGR为6.3%。
因为中国经济的快速增长以及结构转型，目前中国劳动力市场存在相当大的不匹配问，以及缺乏熟练技术人才的结构性问题。根据中国人力资源和社会保障部的资料，职位空缺与求职者的比例呈现上升趋势，从2013年的1.09增至2017年的1.16，表明人才供给小于需求的趋势逐步在被放大。根据弗若斯特沙利文报告，2022年职位空缺与求职者的比例预计会进一步增长至1.20。
受中国人口老龄化的驱动，中国劳动年龄人口总数从2013年的10.06亿逐步减至2017年的9.99亿，弗若斯特沙利文预计中国劳动年龄人口总数在2022年将进一步减少至9.93亿，进一步加剧导致劳动力市场供给不足的问题。此外，中国持续的城市化趋势及产业升级对国家劳动力带来更多的挑战及更高的要求。
政策层面，中国各级政府机关已颁布一系列激励政策及法规以促进优质职业教育和技术技能培训，旨在提供足够的优质职业培训培养大量具备熟练技能的劳动人口。教育部2015年印发《关于深入推进职业教育集团化办学的意见》通过实施进一步鼓励职业教育集团化办学的政策加快现代职业教育发展、提高职业培训集团的参与度及改善职业教育服务提供商的运营环境；人力资源和社会保障部2016年印发的《技工教育“十三五”规划通知》，强调了通过政策支持、资金支持、项目支持及市场支持来改善技工教育环境的必要性；教育部2017年印发的《关于进一步推进职业教育信息化发展的指导意见》旨在促进资源分配以鼓励社会资金参与构建信息化职业教育。
在供需不平衡和政策支持的刺激下，中国职业技能教育市场在未来会出现大发展。根据弗若斯特沙利文报告，中国职业技能教育市场的总收入从2013年的人民币630亿元增长至2017年的人民币980亿元，2013年至2017年的年复合增长率为11.7%， 预计于2022年将增长至人民币1614亿元，2017年至2022年的年复合增长率为10.5%。
就细分赛道而言，按收入计算，烹饪技术、信息技术和汽车服务的收入之和占2013年中国职业技能教育市场总收入的35.2%。根据弗若斯特沙利文报告，三个细分赛道的总市场份额于2017年增至40.1%， 并预计于2022年将增长至43.7%，主要系相关就业市场需求不断上升及人们具有加强就业技能的强烈意愿所致。
从熟练工人供需差距的角度出发，在三个细分赛道中信息技术职业技能教育的发展将会更加快速。根据弗若斯特沙利文的报告，预计到2022年中国信息技术产业熟练工人缺口将会达到16.8亿人，远超同期汽车服务8.7亿人和烹饪技术3.1亿人。
受益于互联网和云计算、大数据、区块链、虚拟现实及人工智能等新技术的普及、信息技术领域工作要求日益提高导致许多信息技术专业的学历教育学生没有所需的适用就业技能；再加上中国政府的政策支持，信息技术职业技能教育市场目前处于发展期。根据弗若斯特沙利文报告，信息技术职业技能教育市场的总收入从2013年186亿元增长至2017年332亿元，预计到2022年将达到603亿元。
主要受中国汽车行业发展带来对具备先进维修及保养技术、汽车装饰和改造等知识和技能的熟练工人的需求增加、汽车平均里程数不断增加以及二手车交易量不断上升所驱动，根据弗若斯特沙利文报告，汽车服务职业技能教育市场总收入从2013年11亿元增长2017年21亿元，预计于2022年将达到38亿元。
受到经济发展和消费升级驱动，目前中国餐饮行业在蓬勃发展，消费者对食品质量、服务及品相的认知度日益提高，进而对专业厨师的需求逐步增加。根据弗若斯特沙利文报告，中国烹饪职业技能教育市场的总收入从2013年24亿元增长至2017年40亿元，预计于2022年将进一步增长至64亿元。
3.2． 东方教育龙头地位巩固，马太效应凸显
未来中国职业技能教育发展会面临激烈竞争环境和来自学历教育压力。随着中国职业技能教育市场日趋成熟，各类教育机构提供的产品将变得同质化，然而客户的要求将会更加严格，因此研发能力是职业技能教育机构在未来竞争中胜出的关键；中国职业技能教育的目标生源为15岁至21岁的学生，他们也是中学、高中、中专、大专及本科的主要生源。随着近年来学历越来越受重视，学历教育学校招生人数的增加对职业技能教育的招生会带来威胁。
根据弗若斯特沙利文报告，中国的职业技能教育市场高度分散，目前有数千家职业技能教育提供商。领先的参与者通常采用自营业务模式，然而大多数参与者选择特许经营模式。就2017年的平均培训人次而言，中国前三大职业技能教育参与者合计占据2.5%的市场份额。截至2017年12月31日，中国东方教育控股有限公司平均培训人次为102050人次，市场份额为1.7%，是中国最大的职业技能教育提供商。第二、第三大提供商截至2017年12月31日的平均培训人次分别为32275人次及20023人次，分别占有0.5%、0.3%的市场份额。
中国烹饪职业技能教育市场相对集中，就2017年平均培训人次而言，前三大市场参与者占有26.9%的市场份额。截至2017年12月31日，东方教育控股在烹饪职业技能教育市场中份额最高，全年平均培训人次为65372人次，占有23.1%的市场份额。
中国的信息技术职业技能教育市场相对分散，就2017年平均培训人次而言，前三大市场参与者占有9.9%的市场份额。截至2017年12月31日，东方教育控股在信息技术职业技能教育市场中份额最高，平均培训人次为21442人次，占有3.4%的市场份额；汽车服务职业技能教育相比信息技术集中，就2017年平均培训人次而言，前三大市场参与者占有20.5%的市场份额。截至2017年12月31日，公司在汽车服务职业技能教育市场中占据最大市场份额，平均培训人次为15236人次，占有9.7%的市场份额。
中国职业技能教育行业具有相当高的准入壁垒。具体的准入壁垒包括品牌声誉、管理能力、优质教师资源、资本实力、严格的监管许可。首先，在竞争日益激烈的职业技能教育行业中，消费者认可度是使一个品牌从其他品牌中脱颖而出的关键因素，新进入者难以快速有效地建立良好的口碑；其次，目前课堂教育仍为中国职业技能教育的主要模式，因此选址、教师招聘、课程、支持设施及设备等因素可能会影响职业技能教育提供商的质量及声誉；同时，既有理论知识又有相关行业经验的优质教师资源有限，且集中在一二线城市，在二三线城市严重缺乏；此外，建立职业技能教育机构需要在基础设施建设、课程开发、教师招聘、提升品牌形象、扩大校园网络等方面进行大量的资本投资；最后，职业技能教育机构须遵守多项中国法律法规，许可证及中国政府批文必须在学校开始运营前取得。
未来领先的优质职业技能教育提供商预计将受益于更紧密的校企合作。职业技能教育本身就是就业导向型，所以教育提供商需要紧密地和企业合作，不断了解企业的实际需求，调整自身的课程开发，实现毕业生与职场的无缝对接。（编辑：刘瑞）
责任编辑：张海营
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
