2021年年末将至，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
中泰证券医药生物行业首席分析师祝嘉琦介绍了自己团队情况以及对市场的看法，以下为观点全文。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
中泰医药团队目前共有8名成员，团队成员来自北京大学、上海交通大学、中国药科大学等国内外知名院校，具备医药、生物、金融等复合型背景。中泰医药团队一直坚持专业、深度、前瞻的行业及公司研究。团队具备深厚产业资源，对医药行业政策及方向把握具有深刻理解。全面覆盖医药A+H股各细分领域，包括创新药及其相关CRO/CDMO产业链；疫苗、血液制品、特色原料药、医疗器械、医疗服务、连锁药店等。未来我们将继续吸引优秀的复合型人才，不断壮大团队，在医药行业研究的道路上再出发。
2、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
2021年9月，中泰医药团队发布9月月报，强调重视医药板块的配置窗口期，把握“龙头白马+专精特新”。我们认为经过7、8月份的调整，无论是对基本面的预期还是对于高估值的担忧都基本消化，医药板块估值回到历史平均以下，而高景气赛道的龙头企业仍旧表现出强劲的基本面增长态势。自2018年医保局成立、带量采购推行，医药行业进入新一轮的变革，行业里面众多企业均面临转型阵痛，但资本市场的医药板块同时走出了3年波澜壮阔的行情。我们认为背后核心反映的是政策引导行业往更为健康的方向发展，符合政策导向及长期发展明确的赛道拥有非常通顺的顶层设计逻辑，以及持续验证的报表业绩。此前我们看到了胰岛素国家集采；医疗设备、试剂部分地区的集采，市场普遍反映较为悲观。但是随着8月中报季迎来尾声，我们也看到高景气赛道的全面亮眼；同样在全球分工细化，国产快速发展背景下，一些“专精特新”的细分赛道小龙头不断在市场崭露头角。我们发布多篇月报、周报，强调短期的转型阵痛不改变优质企业的长期发展和未来广阔的空间，而越来越多细分赛道的优势小龙头将带来持续市场活力，建议持续寻找高景气赛道，同时把握“龙头白马”和“专精特新”细分小龙头。
3、2021年度的研究报告的核心关键词有哪些？
我们认为2021年的医药行情及研究方向发生了一些“变”与“不变”。从2018年以来，医药行业的投资一直强调“赛道+龙头”，过去2-3年涨幅靠前的多是高景气赛道的龙头白马，优质大市值公司普遍表现亮眼。进入2021年，市场发生了一些变化，在于细分赛道的个股挖掘。部分中小市值标的，若是所处细分赛道未来前景良好（尤其是一些新兴领域），且公司是行业里的相对龙头，就能够受到市场青睐。而不变的是，市场仍旧不断追求高景气赛道，只是从原来大赛道往细分赛道扩展。因此我们认为研究报告的核心关键词是：高景气赛道、龙头白马、隐形冠军、专精特新。
4、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
在2020年12月的策略报告中，我们提出“创新创造价值”，看好中国在产品、技术、服务、渠道等多维度创新带来的持续机会，重点强调了创新药及外包产业链、医疗服务、创新疫苗、创新器械、特色原料药等方向的机会。此后也陆续发布了CRO/CDMO、医疗服务、医疗器械等热门赛道的多篇行业及个股深度报告。截止2021年10月10日，中泰医药团队共计发布288篇研究报告，其中行业深度27篇，公司深度17篇。
二、市场方向
1、疫情是近两年行业最大的影响因素，能否预期一下未来的疫情发展，以及对相关上市公司的影响？
我们国家在疫情防控方面展现了非常显著的成果，目前我国疫苗接种良好，疫情形势总体可控，疫情防控及经济恢复均走在世界前列。随着疫苗获批，多款中和抗体、口服治疗药物的研发推进，新冠疫情的流感化或将成为未来趋势。全球将在经济活动和疫情防控之间找到较好平衡，加速全球经济恢复。
2020年疫情爆发以来，较为受益的企业主要集中在防护用品、医疗设备、新冠检测、疫苗等相关行业，带动部分公司业绩的快速增长。而疫情受损的企业主要集中在日常活动及生产制造受到影响的医疗服务、药品、CRO/CDMO等行业，在2021年疫情常态化，这些企业均展现了较好的业务复苏。我们认为疫情对医药行业的影响逐步减弱：疫情流感化下，相关受益企业可能长期存在新冠相关业务，而非一次性的业务增量；而受损企业已经在2021年看到了明显的恢复，疫情的影响基本过去。
2、从中长期来看，医药生物行业将面临怎样的发展趋势？
自2015年新一轮医药的开启，医药行业的鼓励创新、供给改革趋势非常明确。中期来看，医药生物行业将持续面临结构性调整的发展趋势，符合国家政策导向的细分行业将迎来广阔的发展空间。
我们认为主要集中在：1）提供真正临床所需的创新（包括创新药、创新疗法、创新疫苗、创新器械等等）；2）真正提高药品质量，提升药品可及性的中国制造（包括中国制造优势、工程师红利、卡脖子技术等等）；3）消费升级下民营医疗服务对于公立的补充：4）中国的文化瑰宝，中医药产业的升级发展。而过去凭借一些制度红利的过剩产能则面临严重的压力，倒逼企业进行转型升级。我们认为医药行业将长期呈现结构性调整的发展趋势。
3、对2022年的行业前景有何期许？
我们非常看好医药板块的前景，这是一个不断往正确方向行进的朝阳行业。针对2022年，我们认为投资将是继续把握政策引导的高景气赛道。我们希望可以把握几个关键词：1）中国创新：国产创新在2020-2021年持续展现成果，各家企业的自研管线、License in/out项目均不断丰富，我们希望在2022年继续看到国产创新的推进。2）中国制造：CRO/CDMO、特色原料药/中间体的工程师红利，成本优势；上游生命科学服务各细分领域的稀缺技术和制造优势，将继续在2022年展现全球竞争力。3）医疗消费：内需拉动下的民营医疗服务的蓬勃发展，以及消费类医疗产品的需求稳健增长。
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责任编辑：常靖蕾
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