国海富兰克林赵晓东:白酒仍有调整空间 顺周期或继续向上

国海富兰克林赵晓东:白酒仍有调整空间 顺周期或继续向上
2021年03月23日 15:47 澎湃新闻

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  “白酒和医药板块现在还是有些贵,个人认为白酒35倍到40倍之间的估值,医药40倍-50倍的估值是相对合理的区间。”近日,国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东在接受澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者专访时说,A股市场目前并不是一个单边的市场,而是一个结构性的市场。 

  赵晓东坦言,站在现在这个时点,较难找到合适的投资标的,如果市场再调整一点可能会好一些,而市场何时止跌还要看企业未来业绩对估值的弥补情况。

  展望今年全年行情,赵晓东认为结构性机会依然存在,上半年金融、化工、有色等顺周期板块可能有所表现;如果消费、科技、医药回调到位,下半年也有望出现配置机会。中长期来看,中国资本市场依然具有较强的吸引力,权益市场或呈现震荡上升的趋势。

  白酒还是贵,顺周期还要涨

  “现在大家预期资金收紧,资金面偏紧,肯定对高估值成长股影响比较大,但是这些公司大部分基本面是好的,大的变化就是‘心动’,所以造成了这些股票短期波动比较大。”赵晓东判断,今年经济大概率没有问题,中国大幅上调利率空间不存在,当估值充分释放后,整个市场下跌可能就告一段落。

  而在此过程中,赵晓东认为,考虑到通胀的因素,一些周期股就会有突出的表现。

  “很多周期股估值也不贵,在市场调整或是一些成长股没有吸引力的时候,这些股票的吸引力就出来了,就会出现结构性行情。”赵晓东预计,顺周期板块在一季报出炉后,或会有进一步上扬的空间,“顺周期我觉得还没走完。” 

  近期的市场大幅波动过程中,以白酒板块为代表的核心资产跌幅最为惨烈,赵晓东指出,白酒板块的基本面见底是在2015年底,虽然板块内个股的商业模式好,但这么高的估值和板块的成长有些不匹配,“白酒虽然已经跌了10%-20%,但在我的估值体系里还是偏贵,假如再调整10%-20%,我认为是一个比较合适的估值水平。”

  关于A股市场的一大权重板块——银行板块,赵晓东认为,银行板块2021年的基本面要比2020年好,该板块在2021年的绝对收益值得期待。

  “今年的经济是不错的,银行的息差是上行的,资产质量是好的,所以对银行基本面估值是有提升的,当然它EPS也有提升,可能平均七至八个点,和GDP比略高一点点,前期估值是太便宜了,按照破产去做的,所以现在应该是反弹。”赵晓东说。

  房地产作为典型的顺周期板块,在近期市场走弱时一度逆市上扬,不过持续性并不强。对此,赵晓东认为,房地产板块有较强的防御性,中短期估值低,跌不动,但中长期的行业逻辑并不支持板块持续走强。

  价值为锚,五个维度精选个股

  牛市跑赢指数,弱市控得住回撤,可能是基民对于基金经理的最大诉求。赵晓东正是这样一位选手。

  在最近几次较大级别的市场调整中,赵晓东将风险控制得极为恰当。

  以他管理最久的国富中小盘为例,2016年上证综指全年下跌12.3%,该基金跌3.4%;2018年上证综指全年下跌24.6%,基金跌16.8%;2021年开年市场剧烈震荡,但国富中小盘年初至3月1日以来的涨幅达到了13.1%。

  赵晓东如此业绩,一方面是缘于他耐得住寂寞,这位优秀的投资人并不热衷网红式营销。另一方面,他对高估值股票保持谨慎,不追求极致,反而极其重视风险控制。时间拉长来看,行情好的时候,他跑赢了指数,行情不好的时候,又表现出了较强的抗跌性。

  赵晓东将自己的选股方法简单概括为“五维选股法”:一是人的识别,要求公司管理层具备较强的战略眼光,前瞻布局,执行力强;二是业务识别,要求主营业务竞争力强,成长空间大,进入门槛高;三是估值识别,要求有效估值足够便宜,安全边际高;四是持续经营能力识别,要求财务稳健,负债率合理,现金流健康,销售能力在行业中等以上,覆盖面广且深,研发投入占比高于行业平均;五是风险识别,要求政策风险低,业务被颠覆的可能性小。

  “五维选股的本质是构建安全边际。”赵晓东认为,这一投资框架中,最为核心的是人、商业模式与核心竞争力、估值三个维度,分别从长期、中期、短期为投资提供了保护。

  展望今年全年行情,赵晓东认为结构性机会依然存在,上半年金融、化工、有色等顺周期板块可能有所表现;如果消费、科技、医药回调到位,下半年也有望出现配置机会。中长期来看,中国资本市场依然具有较强的吸引力,权益市场或呈现震荡上升的趋势。

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责任编辑:彭佳兵

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