强者恒强，银行股估值分化明显

原标题：强者恒强，银行股估值分化明显

12月1日，中国邮政储蓄银行(下称“邮储银行”)在上海证券交易所发布《网下初步配售结果及网上中签结果公告》，8家战略投资者名单揭晓。其中，华夏基金、嘉实基金、汇添富基金、易方达基金、招商基金及南方基金等6家战略配售基金首次悉数到场并顶格申配，社保基金组合、央企基金首次齐聚。

当前，银行股估值出现明显的日趋分化格局，市净率最高的银行比市净率最低的银行估值高出4倍。这是因为随着一系列改革措施的展开，资本市场正逐渐回归价值投资的本源。

毫无疑问，银行股估值的分化正是银行竞争力分化的具体体现，拥有扎实的客户基础、雄厚的资金实力以及优秀的资产质量的大型银行将得到丰厚的回报，从而实现估值提升。随着金融业供给侧改革的深入，银行业正出现集中度不断提升，强者恒强的格局。

资产质量是决定银行价值的基石

从2016年初开始，国有大行不良率即见顶回落，历史不良资产包袱逐渐减轻。值得一提的是，由于成立时间较晚，邮储银行由于其零售业务定位，业务风险较为分散，资产质量优势明显。

各类银行与邮储银行不良贷款率

抗风险能力决定银行长期稳健发展潜力

资本充足率是体现银行资本相对于风险资产充足性的指标。从资本充足率来看，国有六大行明显领先其他银行。

在当前的经济及监管背景下，大型银行更加稳健，也将获得更多的估值溢价。

零售战略仍是未来十年银行业最有潜力的战略方向

当前，具有差异化、个性化的个人、小微企业金融服务需求尚未得到满足，同时零售银行业务具有结构稳定，客户转换成本高、负债成本低、风险相对分散可控等诸多优势，能够帮助银行逆周期经营，已获得市场认可。以美国的经验来看，以零售业务闻名的富国银行的估值始终较为坚挺，其也获得了巴菲特连续三十年的重仓投资。从A股的角度，被誉为零售之王的招商银行的估值始终处于行业前列，股价在今年波动的市场环境下取得了超过50%的涨幅。以零售立行的邮储银行H股市净率较2018年初提高23.86%。

看好大型银行估值提升

未来随着外资银行开放准入，银行业竞争进一步加大。从目前来看，最具竞争实力的银行依然是拥有扎实的客户基础、雄厚的资金实力以及优秀的资产质量的大型银行，银行也竞争力排序仍然将是：1、国有大行及领先的股份制银行;2、其他股份制银行;3、城商行农商行等地区银行。随着行业竞争进一步加剧，银行业估值分化现象将更加明显，大型银行的估值将有望持续得到提升。

注：文章仅供参考，不构成投资建议

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