天风证券：社融数据的背后是政策选择题|天风证券_新浪财经

原标题：天风证券：社融数据的背后是政策选择题

天风证券指出，7月社融信贷数据的大幅走弱，虽然有短期的一次性因素（1月大量投放的短期类贷款集中到期），但也有长期的内生性因素（经济下行、贸易摩擦、金融供给侧改革、房地产融资抑制）。考虑到目前地方专项债额度所剩不多，后续社融增速压力不小。但是现在说“信用收缩的拐点已到”还言之过早，社融增速的后续走势将取决于逆周期政策的对冲力度。7月底政治局会议对下半年经济政策的定调整体偏积极，底线思维比较明确，仍可期待后续逆周期政策适度加码。如果逆周期政策能够适度对冲，社融增速有望维持在11%左右的水平，经济有望在下半年阶段性企稳；如果政策不做任何加码，后续社融增速可能在10%-11%区间内震荡回落，6月10.9%将成为年内社融增速的高点，对应下半年经济下行压力不减，但幅度也会有所放缓。因此，下半年社融的回落或反弹、信用的收缩或扩张、经济的下行或企稳，仍然是政策的选择题。

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