上半年宏观数据收官：需求回落 这是问题重点

　　原标题：上半年宏观数据收官：需求回落，这是问题重点

　　经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 张宇 唐元起 2019年上半年宏观数据收官，尽管二季度GDP增速小幅回落至6.2%，但是6月单月的关键数据均超过预期，社会消费品零售、工业增加值与固定资产投资回暖。需要关注的是，核心CPI同比仍处于低位，PPI还有下探可能，制造业投资的修复之后压力不减，下半年的主要目标还是“稳增长”。

　　由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月进行一次。本次共有22家机构参与月度宏观数据预测。

　　核心CPI同比处于低位

　　6月CPI预测数值 2.7% 6月CPI公布数值

　　国金证券首席宏观分析师边泉水点评：

　　6月CPI当月同比持平前值，正向贡献在于猪价维持高位、水果价格涨超季节性，负向贡献在于蔬菜价格下跌、原油价格下跌影响显现。6月猪肉价格较5月上升，非洲猪瘟导致生猪养殖加速去产能，猪肉价格依然保持高位并持续上升。同时，去年北方水果收成欠佳且今年水果收成季节未到，整体水果库存偏低，导致水果价格上涨幅度明显超过季节性。但是，蔬菜价格下跌以及4月以来原油市场价格下跌的影响开始显现，蔬菜价格以及交通工具用燃料价格下跌对CPI形成拖累，两者综合导致CPI同比持平前值。

　　CPI破“3”概率不大，下半年猪价仍将上涨支撑CPI当月同比维持高位，但水果随供给增多价格将出现下滑，需关注幅度是否超季节性。而交通工具用燃料价格处于下行趋势，实际上，年初以来剔除食品和能源价格的核心CPI同比一直处于低位。

　　三季度PPI仍有下探可能

　　6月PPI预测数值0.1% 6月PPI公布数值0%

　　中银国际证券首席宏观分析师朱启兵点评：

　　本月原油价格环比大幅下跌，是导致PPI环比走弱的重要原因。从 PPI分项看，生产资料中采掘工业、原材料工业、加工工业环比均有所回落。后续需求端的弱势将继续对 PPI 环比构成压制。

　　另一方面，2019年以来供给端去产能和环保督察力度均有所调整，供给端收缩推动PPI上行的动力明显减弱。加之基数的影响，三季度 PPI仍有下探可能。

　　经济企稳仍需时日

　　6月PMI预测数值49.4 6月PMI公布数值49.4

　　东方证券首席战略分析师孙金霞点评：

　　6月制造业PMI与前月持平，此前自 2019年3月以来连续3个月份下跌，略低于预期。分项来看：供需两端生产、订单指数持续回落；价格指数普遍回落，原材料库存指数升高；从业人员继续收缩，刷新 5月份低点，录得46.9%（5月47.0%），自2017年3月份以来始终位于荣枯线以下，稳就业压力仍在；大型企业生产经营收缩明显：6月大型企业PMI回落0.4个百分点至49.9%，自2015年8月以来首次跌入荣枯线以下，大、中、小型企业生产经营均进入收缩状态；建筑业PMI微升：6月建筑业PMI 录得58.7%环比微升0.1个百分点，但改善弱于季节性。

　　PMI持续验证国内经济承受较大压力，外部环境虽改善，经济企稳仍需时日。6月PMI数据进一步印证了市场自二季度以来对经济基本面持续上升的担忧情绪，虽然 G20 峰会带来了外部环境改善的信号，但从去库压力等多角度判断，经济企稳回升或仍需时日，国内政策面的应对和反应必要性仍然显现。

　　地产投资中期下行

　　6月固投预测数值5.1% 6月固投公布数值 5.8%

　　川财证券宏观策略首席邓利军点评：

　　6月固定资产投资完成额累计同比较上月小幅回升0.2个百分点至5.8%。分项目看，地产投资较前月继续回落0.3个百分点至10.6%，我们认为，地产投资下行趋势在未来一段时间仍将延续。

　　实际上，地产投资资金来源累计同比较前月继续回落0.4个百分点至7.2%，在目前政策对地产融资收紧的情况下，地产投资仍将面临中期下行压力。全口径基建投资较上月回升0.4个百分点至3.0%，目前看，在专项债发行加速下，基建投资仍将缓慢上行。本期最大亮点在于制造业投资连续第二月回升，分行业看其增速提升主要贡献项来自于有色、化工等上游领域。下半年制造业投资将面临较高基数，同时企业去库存周期尚未完成，制造业投资回稳的动能亦有待继续观察。社会消费品零售总额大超预期。

　　企业贷款有所回升

　　6月预测数值 16413.6 6月公布数值16600

　　交通银行首席经济学家连平点评：

　　信贷增速呈现回落，企业贷款占比有所回升。6月信贷增量环比增量低于市场预期，信贷增速回落0.4个百分点至13%。主要原因一方面是前期信贷投放较快，BSB事件后银行对于流动性的考虑可能对于信贷投放形成一定约束。此外地方债的快速发行，银行作为地方债的主要购买主体，配置地方债一定程度上也消耗了信贷的可投放资源。然而信贷数据也有改善的一面，企业贷款单月增量占比有所改善，达49.2%，未来这种改善可能仍将持续。

　　央行继续呵护资金

　　6月预测数值：8.6% 6月公布数：8.5%

　　东吴证券固收首席分析师李勇点评：

　　2019年6月M2同比增速为8.5%，与5月持平。整体来看6月M2增速符合预期。M2持续稳定原因可以归为：一是银行贷款较快增长，二是银行债券投资增速较快，三是商业银行表外资金降幅趋缓，银行派生资金能力有所增强。根据我们的预判，出于对冲经济下行、缓解流动性分层加剧、降低负债端成本等原因，后期央行对资金面仍将维持呵护态度，M2增速后期仍将保持相对高位。

责任编辑：霍琦