中航电测：军民融合多点开花 公司业绩稳健增长可期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2019-03-25

　　(一)军民融合多点开花,公司业绩稳健增长

　　2018年公司营收和归母净利润同比分别增长11.87%、20.66%,业绩实现稳定增长,基本符合预期。首先,应变测控业务仍然是公司收入的主要来源,全年实现营收6.4亿元(同比+12.79%),收入占比46.12%,毛利率31.87%(同比+1.2pct),主要受益于公司近年对消费电子、健康医疗等新兴市场的拓展渗透,全年产品销售量同比大幅增长,毛利率有所提升;其次,石家庄华燕子公司负责的智能交通业务,全年实现收入4.48亿元(同比+13.62%),子公司本年着力提升经营效率,加快前期发出商品的安装进度,缩短安装周期及时确认收入,从而实现收入稳健增长。此外,航天军工业务全年实现收入2.3亿元(同比+5.98%),毛利率39.53%(同比-1.22pct),原因在于配电控制系统类产品销售结构变化,部分销售产品成本较高,拉低公司综合毛利率,导致负责该业务的汉中101子公司净利润同比下降14.38%。

　　(二)新业务持续拓展,产业链地位不断提高

　　作为应变测控领域的龙头企业,近年来公司“内生+外延”并重,一直致力于传统业务的转型升级,以实现多领域协调发展。目前来看,公司已经在健康医疗、消费电子、车联网等领域取得了突破性进展,同时积极布局新零售和智慧物流等新领域。另外,为提升业务配套层级和议价能力,公司积极向产业链下游拓展,应变测控业务已经逐步转型升级成为系统级产品供应商,进一步打开未来的成长空间。

　　(三)公司高管增持,彰显发展信心和价值认可

　　根据2018年12月27日公告,公司8名高管,通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股,成交均价7.31元/股。高管增持正逢整个资本市场表现最为低迷的时期,公司股权激励计划也受到影响而宣布终止。我们认为,此次增持彰显了管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,维护资本市场稳定,增强投资者信心。

　　投资建议

　　预计公司2019年至2021年归母净利分别为1.89亿、2.29亿和2.79亿,EPS为0.32元、0.39元和0.47元,当前股价对应PE为32x、26x和22x,首次覆盖给予“推荐”评级。