科创板申报即将开始 企业仍最关心流动性和估值

　　科创板申报即将开始 企业仍最关心流动性和估值

　　周楠 袁子懿

　　[在这场活动上，律师、会计、企业以及创投机构人士都对科创板的各类问题进行了讨论。其中，企业上市估值问题以及这一市场未来的流动性如何，是最受关注的焦点。]

　　科创板的任何风吹草动都牵动着投资者神经。

　　如果说前期曾困扰投资者的问题是“什么样的企业能上科创板”，随着3月初科创板上市规则明确，企业范围划定，当前，企业关心的问题更加细化。在3月12日在京举办的一场公开课上，企业代表的提问直指“靶心”。

　　“我们是一家准备要上科创板的企业，此前也跟上交所这边做了很多沟通，像硬科技或者收入、规模等方面我们都了解，但是关于国企改制过程中的一些比较细的政策还不了解，这些又会对去科创板上市有多大影响？”一家企业代表向世辉律师事务所合伙人梁宏俊提问。

　　在这场活动上，律师、会计、企业以及创投机构人士都对科创板的各类问题进行了讨论。其中，企业上市估值问题以及这一市场未来的流动性如何，是最受关注的焦点。

　　流动性与估值：企业对科创板的担忧

　　3月1日深夜，证监会和上交所正式发布科创板新规，科创板“雷厉风行”亮相，相关规则落地，中介机构的准备工作再提速——券商争先上线科创板预约权限开通业务、科创板基金密集上报。

　　与会的投行人士谈到了实际工作中感受到企业所担忧的部分问题，例如企业估值和上市后的二级市场价格问题。

　　“企业在想要不要上科创板？企业的价值能不能充分体现出来？这个也是市场各方面都比较关切的。”中信建投证券投资银行部TMT团队负责人、执行总经理董军峰谈道。

　　一、二级市场估值倒挂的情况可能会出现。董军峰认为，一方面，从估值方法来说，若科技创新企业希望登陆科创板，无论采取传统的PE估值方法，还是较新的PS估值法等，都需与二级市场做充分的对接和交流。

　　另一方面，二级市场机构投资者核心逻辑与一级市场不同，部分一级市场投资者从产业角度、赛道角度、更加长期的角度考虑，而二级市场机构投资者的投资周期相对短一些。在科创板的制度设计中重点提出引入中长线机构投资者，也是为了能够让一级和二级市场的估值衔接。

　　“有可能会出现一些企业上市之后二级市场的价格，会低于一级市场估值的价格。这也是部分科技企业要面临的问题，在这个时候到底选择什么样的时机去准备科创板，还是要有一个冷静的考虑。”他建议。

　　与此同时，流动性问题也被市场所关注。科创板的流动性对于基金退出、融资、交易、活跃度等均会产生影响。有投资机构人士曾表达出类似观点。

　　“在跟合作企业打交道的过程中，也感受到大家对于科创板市场的期待，但这个期待里面也是充满不确定性，到底这个市场能不能给我们这些企业新的选择、合理的定价，能够融到钱并且有一个活跃的交易？”北拓资本创始合伙人朱正国此前曾表示。

　　不过，科创板正式版规则或一定程度上有助于解决上述问题。3月2日凌晨发布的科创板规则，较此前的征求意见稿在“股东减持”部分有新增内容，例如：在《科创板上市公司持续监管办法（试行）》中，交易所一线监管方面的内容上，除持续信息披露、并购重组、股份激烈、退市等之外，新增“股份减持”一项。同时，在信息披露方面，新增“核心技术人员任职及持股情况”内容。

　　业内人士认为，缩短相关股东锁定期的限制客观上有利于提升科创板的流动性。

　　是否符合科创板行业导向：仍需各方具体论证

　　哪类企业能上科创板？细则中已有明确，不过，董军峰认为，除需要符合科创板的行业导向的大方向外，还有一些具体导向，中介机构应该从公司技术、行业应用等方面做具体论证。

　　“应该说这个行业有一定的合理性，但是可能也不具备完全的100%覆盖，所以在保荐指引里面提出来，保荐机构如果认为符合相关的科创板定位也可以推荐其他的，这里面可能没有明确提出，但是未来符合国家大的方向、符合战略导向的企业，政策应该也是支持的。”他表示。

　　回到科创板的细则，上交所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》（下称《指引》）中要求，保荐机构在明确科创板定位要求的前提下，优先推荐的企业有符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

　　具体来看《指引》中明确的范围，一是新一代信息技术领域，主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等；二是高端装备领域，主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等；三是新材料领域，主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等；四是新能源领域，主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等；五是节能环保领域，主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等；六是生物医药领域，主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等；七是符合科创板定位的其他领域。

　　目前有不少企业已经行动起来。记者梳理发现，复旦张江（01349.HK）、江苏北人、大力电工等多家公司均公开表示冲刺科创板。

责任编辑：李锋