温氏股份2018年净利下降41% “猪周期”推动市值半年增逾六成

2月22日晚间，温氏股份(300498)发布了2018年业绩快报，去年公司实现营业总收入573.08亿元，同比增长2.97%；实现净利润39.62亿元，同比下降41.31%。基本每股收益为0.75元。

第四季度单季净利下降六成

公告显示，公司去年净利润下降的原因主要是受市场供求关系变化及下半年非洲猪瘟疫情影响，公司商品肉猪销售价格同比下降14.42%，虽然公司养猪业务继续保持稳步发展，商品肉猪销量同比增长17.10%，但不足以抵消销售均价下降的影响，导致公司商品肉猪业务盈利水平同比大幅下降。

另一方面，公司去年完成了首期限制性股票的授予登记，按照企业会计准则的有关规定摊销限制性股票激励费用3.12亿元，导致净利润减少。此外，公司还计提了存货跌价准备0.84亿元。

从单季度来看，2018年第三季度温氏股份单季净利润降幅曾大幅收窄，仅同比下降11.04%，但第四季度的业绩降幅则重新拉大。公司2018年第四季度单季温氏股份实现净利润为10.62亿元，相比2017年第四季度的27.12亿元下滑了60.84%。这似乎与2018年第四季度“非洲猪瘟”疫情的持续蔓延不无关系。

不过，作为行业龙头，“以量换价”是温氏股份一直以来的策略。据公司披露的销售数据显示，2018年公司共计销售商品肉猪2229.70万头，收入329.45亿元，销售均价12.82元/公斤，同比变动分别为17.10%、-2.52%、-14.42%。

其中通过屠宰销售14.24万头，收入2.47亿元，销售均价17.57元/公斤。销售收入下降主要是受国内生猪市场行情变化及下半年非洲猪瘟疫情的影响，销售均价同比下跌2.16元/公斤，同比下降14.42%。

事实上，相比北方地区，南方地区在非洲猪瘟疫情上影响相对较轻。作为国内生猪养殖规模最大的企业，温氏股份在包括华东、华中、西南、东北地区在内的全国多地都布局有产能，其中在广东省的产能总量是最多的。

温氏股份董秘梅锦方日前曾接受证券时报·e公司记者采访表示，现在企业更多考虑的不是怎么增量，而是建好疫病防疫体系，保障生猪出栏。虽然当前市场均认为本轮猪周期将在2019年迎来拐点，但受非洲猪瘟疫情影响，企业在后续布局方面也会两手考虑，一方面能养尽量养，但另一方面也要看到疫情风险仍在持续。

站上“猪周期”风口

然而在二级市场上，无论是业绩下降还是非洲猪瘟疫情，似乎已经无法对公司股价构成太大的利空影响。自去年8月至今，温氏股份股价累计上涨超过60%，超过了市场大部分个股的表现，其中特别是在今年2月份开始加速上涨，10个交易日内涨幅接近20%。

不仅仅是温氏股份，今年伊始，包括新五丰、牧原股份、正邦科技等一系列养猪概念股均在近几个月录得强势行情，今年开年以来，通达信猪肉指数(880936)就累计上涨了30%。可谓是今年市场最强风口之一。

从已披露的业绩预告及业绩快报来看，相关养猪企业去年业绩均同比大幅下滑。但推动股价上涨的并不是去年已实现的业绩，而是对未来的预期。养猪产业作为周期性极为明显的行业，市场纷纷预判“猪周期”将在今年来临。

“2016年本轮猪周期开始下行，在2018年已经见了一个低谷，此后有过一次小幅反弹后，年底受非洲猪瘟影响，市场价格又再度下探。我们预计2019年一季度会有一波相对低谷，在二季度猪价或将迎来回升。”梅锦方认为，2019年猪价即使再探低点，也不一定会跌破去年低位。而这一次回弹后，价格可能会获得飞速上行。

他表示，从周期持续时间上看，本轮下跌周期已经持续了两年多，按照周期规律也应该出现回升。2018年8月非洲猪瘟疫情发生后，导致产能去化更严重，周期节奏受跨省禁运等因素影响，价格有些混乱，但总体看来，目前行业价格底部的观点比较确立。

“目前市场能繁母猪存栏量已达到低点是可以肯定的。正常情况从投苗到出栏还需半年后才能显现影响，也就是说目前存栏量低，将在半年后加速显现在肉猪出栏量上，并且影响持续。”梅锦方认为，由于疫情影响，现在市场不仅是被动去产能，还有很多主动去产能的因素，所以周期不会完全遵循以往的节奏，2019年下半年生猪价格可能会达到一个很高的点。

e公司记者还注意到，除了受猪周期影响之外，温氏股份还有相当一部分业务来自于肉鸡业务，由于与猪肉互存“替代效应”，肉鸡产业链早在2018年就进入景气状态，鸡苗价格也出现大涨，A股鸡产业链上的个股也爆发出一波火热的行情。

2015年在创业板上市的温氏股份，曾经很长一段时间位居创业板市值首位，直到2018年宁德时代上市后才被打破，后面甚至还一度被迈瑞医疗超越。但随着近段时间以来的“猪”、“鸡”双重概念的加持，温氏股份重新夺回创业板市值第二的地位，目前总市值已达1759亿元，与宁德时代之间的差距已经不到百亿。