私募大佬论市：震荡格局持续 结构性机会仍存

　　来源：金融投资报

　　本周，市场持续震荡格局。上证指数、中小板指全周分别下跌0.21% 、0.35%，创业板指小幅上涨0.3%。私募人士认为，临近年底，市场在经历一个阶段风险释放后，或酝酿新的机会。建议投资者可在控制好仓位的基础上，把握结构性机会。

　　玉名 （私募基金经理）：

　　短期震荡盘整为主

　　存量资金短线博弈行为没有改善的情况下，弱势板块反弹没有持续性，预计短期行情运行节奏仍是震荡盘整为主。

　　周五市场经历早盘拉升，以及随后午盘的跳水，市场大部分个股都是走出了过山车走势。而实际上，这一周以来，已经不是某只个股如何，是一批基金重仓股的派发，而且都是涨幅较大品种，无论白酒、医药、家电，还是金融、科技等，都出现了明显的资金抛售。在11月初就强调了，冲刺不是只有拉高，冲刺目的是派发，锁定利润。其实，早在周三周四调整的关键因素是基金重仓股派发和权重股走弱，解盘时提到了，周三、周四早盘，中国平安（港股02318）、招商银行（港股03968）、格力电器、五粮液等就是派发的，所以市场走势也是必然，而周一周二则是金融、地产早盘就发力，所以市场走强。

　　此外，我们看到权重跳水之后，创业板幅度更大。实际上，只有权重搭台之后，才有包括创业板等活跃，如果权重走弱，其实我们看到创业板也是回落的。虽然引进增量资金，尽管11月8日MSCI将再一次宣布提高A股权重的结果，11月26日执行，但IPO加速（包括浙商、邮储、京沪高铁等大盘股发行）、解禁（11月解禁市值达2992亿元，创投机构股东抛售压力大）成为影响当前资金生态的中长期核心因素之一，玉名认为存量资金短线博弈行为没有改善的情况下，弱势板块反弹没有持续性，预计短期行情运行节奏仍是震荡盘整为主，这样的周期中，资金目的是完成冲刺，而非要制造什么大行情。

　　股民经常会问，这只个股怎么样？但很少去研究该股历史股性，由此制定相关风控和策略。股民想当然说，某某价格涨了，某只个股有机会，却很少将价格和个股叠加对比，考验期关联度；还有几只个股之间对比，也能够让我们解决困惑，一个简单的对比就能解决选股难题。如果我们想博弈某个行业价格，不能想当然认为哪只个股有机会，而应该将行业中几只个股与期货或行业价格对比，找到合适的和关联度高的。如黄金板块，将山东黄金（港股01787）、紫金矿业（港股02899）、黄金期货做一个对比图，我们很容易看出来，选择博弈黄金机会时，哪个品种更好。包括基金品种也有类似机会。如何制定止损止盈价格？很多股民觉得一个数值能用于所有品种，这就是误区，稳健股、概念股、次新股、核心资产股等博弈，显然都有不同的数值，一方面我们要对针对某个类型资产走势特点去分析，另一方面是针对该股历史走势特点，起落幅度，可能的利润空间，对比之后，就能够有好的选择。

　　黎仕禹 （广东小禹投资总经理）：

　　试着“倒立”看大盘

　　目前市场的少数机会明显集中在创业板，而科创板的一堆次新股，也将在下跌一大波之后，会在明年春季“展现出大波段机会来”。

　　倒立，意味着眼睛的视角跟常人是完全相反的。早在2005年的时候，我当时在判断大盘大底时，就曾用过这一招，而且后面经常用，那就是“倒立着去看大盘的K线图去判断趋势走向”，其实也就是用逆向思维去思考问题了。当然，倒立不是真的叫大家把电脑屏幕倒立过来看，而是在软件上找到那个“翻转坐标”的功能点一下就可以了，同花顺软件上有的，其它软件我就不知道了。

　　倒立过来看之后，我们会发现，之前8月中旬时大盘跌破年线，却只是当时市场的一次尝试“突破年线”。而当时沪指无法突破，那便再次“跌下来”了，其实也就是9月初的那波小反弹行情了。现在，市场却再次面临着年线的支撑，或者倒立过来看就是“压力”。市场能否突破过去？这会意味着后面中期趋势的走向。

　　意思也就是说，如果现在沪指的年线被市场有效跌破，有效跌破是指沪指连续3天收盘点位跌破在2800点之下，那么届时就会意味着市场极有可能存在着“二次探底”的恐怖可能。二次探底，那探的就是沪指2440点的底了。从目前指数计算，指数会有10%多的下跌空间，而个股大多会有10%-30%之间的调整幅度。所以，在上周我们就建议大家大幅度降低仓位，我们认为是正确的。在目前的市场趋势下，半仓或以内仓位，才能做到“进可攻、退可守”的策略。千万不要到时候连补仓都没有资金了。

　　所以，从技术面上看，目前沪指的年线是大盘的最后防守线。一旦它正式被确认有效跌破，那么市场的后市将难以想象。但是，我们现在也看到了创业板指数走得比主板市场强。所以，目前市场的少数机会明显集中在创业板这边，而科创板的一堆次新股，也将在下跌一大波之后，会在明年春季“展现出大波段机会来”。

　　因此，我们也要学会像机构一样，在每年年末的时候，就要开始为来年布局做准备了。其实，我们也在想，2018年涨得狠的是白酒等大消费股，2019年涨得狠的是医药板块和少数白酒股，这从去年的公募基金前5名和今年的公募基金前5名就可以看出市场的热点即最大的赚钱机会在哪里了。

　　机构抱团取暖，成为了熊市末端牛市初期的典型特征。甚至，将来市场还有没有全面的牛市，我们现在都不敢确定了。因为，一是我们的A股越来越跟国际市场接轨了，二是我们的股票数量越来越多了，再也难以全面大幅度上涨。所以，将来市场涨的永远都会是那少数部分的核心资产牛股和部分题材热点股，市场再也难以出现像以前那样的牛市全面疯狂上涨，甚至会喊出消灭多少元以下的股票那种疯狂格局牛市了。

　　随着越来越多的外资进入A股市场，市场的投资风格或者说投资主线出现了明显的改变，不再是以前那样的板块“齐涨共跌”了。如银行股，今年能涨且创出历史新高的，也就那几个；如保险，今年牛一点的也就中国人寿（港股02628）；如水泥，今年牛一点的也就海螺水泥（港股00914）等等。所以，市场的投资理念和投资风格越来越偏向于国际的成熟资本市场了，而我们如果还不学会去改变，那么中国的散户最终都是将会被市场淘汰出局的。

　　追涨杀跌，也许一时行，但最终都是“雕虫小技”（除非控盘坐庄），上不了台面，赚不了大钱。做成长性的价值投资，这才是市场取胜的永恒之道。这一点，资本市场里已经有很多前辈为我们指明了道路。

　　余岳桐 （资深投资人）：

　　年线继续上移将构成牢固支撑

　　对大盘来说 ，虽然维持着窄幅震荡的走势，但是年线的继续上移将构成一道牢固的支撑，也提示投资者，面对11月下旬的市场，该是满满的信心，而不该是无奈的迷茫。

　　恐慌稍有减缓，2900点多头死守，大盘再度进入反复拉锯态势。

　　对大盘来说，虽然维持着窄幅震荡的走势，但是年线的继续上移将构成一道牢固的支撑，也提示投资者，面对11月下旬的市场，该是满满的信心，而不该是无奈的迷茫。市场仍会延续沪弱深强的格局，创业板指数的1700点会是多头重要的阻击位置。继续锁定三个维度不变：大金融概念中的保险、银行和券商股；大消费概念中的食品、医药、汽车和家电板块；大科技概念中，围绕着5G投入商用，叠加了产业链转移和国产替代因素的各行业龙头品种。具体的操作原则加上一条：低估值蓝筹可以积极逢低吸纳。

　　周四，茅台的流通市值超过了工商银行（港股01398），真正的坐上了A股的老大位置。对茅台来说，能当上老大，可喜可贺，对投资者来说，坚定的持有者必然是笑得合不拢嘴。看看美国吧，市值老大是苹果，然后是微软，再然后是亚马逊、谷歌、脸书，全都是科技公司，当然，也有值得中国人骄傲的地方，紧随其后的，便是阿里巴巴。反观中国，市值最大的公司中，除了茅台，清一水的银行股外加两桶油。

　　再看一个数据，从1998年到2018年这20年，中国A股上市公司平均投资的资本收益率只有3%。不妨思考一下，3%意味着什么？也就是说，我们给它一块钱的资金去做它的主营业务，提供产品或者服务，一年下来后它所带来的税后利润其实只有三分钱。

　　十九大报告首次提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，面对新挑战、新机遇，企业如何提升投资资本回报率呢？说到底，就是一句话：一定要找有增长性的行业。也就是需求端会决定供给端。到2030年，我们用最保守的估测，未来11年我们保持5.5%的实际GDP的增长，将达到近160万亿的水平，人均GDP很可能会达到1.9到2万美元，这基本上是一个中等发达国家的水平，消费者的消费需求是完全不一样的。

　　什么样的企业和什么样的行业，能够对这种变化的需求做出非常及时敏感的回应？比如说金融行业，现在的金融行业整个业务模式其实比较同质化，比较单一。假设2030年，我们金融资产的规模大致还是我们整个GDP的四倍，按不变价格来计算，就是640万亿元金融资产。这里面有多少空间、有多少可能的行业机会？

　　又比如像医疗健康行业，欧盟平均的医疗行业的GDP的占比是10%到11%，美国最高，占比18%。2018年中国的大健康行业占整个GDP的比例6.2%到6.3%的样子。假如说到2030年，我们达到一个工业化国家的平均水平，占比10%。10%意味着什么？高达16万亿的行业将会崛起。

　　除此以外，科技也是一个大方向，包括我们的新消费，还有高端制造业和IT制造业，还有跟制造业相关的新兴工业，都是很重要的门类。在这些领域，我们都会有几倍于GDP增长速度的成长机会。这些领域，通过创新，通过企业家精神，通过商业模式不断地打造，未来一定会涌现出一批投资资本收益率很高的企业。而这些，才是未来中国的希望，才是投资于A股市场的希望所在。

责任编辑：陶然