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2019年末，钯金昂首挺胸跨进了2000美元/盎司大关。进入了2020年，钯金更是势如破竹，一路势不可挡的冲破了2100美元/盎司。
从2017年9月，钯金价格超越铂金，投资者就琢磨着如何做空钯金。对比历史价格，钯金在很长一段时间里一直是铂金价格的三分之一或者一半。如同金银比率一样，铂钯比率也是贵金属投资者进行交易的一个重要参考指标，因为均值回归一直是交易员津津乐道的交易逻辑。
钯金每年产量为300吨，主要来源是矿山供应（65%）和二级回收（35%）。钯金并不是一种传统意义上的大宗商品，因为在90%的矿山供应中，钯金是作为镍矿（主要产地为俄罗斯）和铂金矿（主要产地为南非）的伴生品被开采出来的。钯金的需求主要来自于汽车行业（85%），用于减少汽油车尾气中有害物质的排放量。
事实上，2020年是全球钯金进入连续短缺的第九年。过去20年，全球特别是中国汽车市场的发展一直在快速地消耗全球钯金库存。刚开始，钯金以废品（报废汽车的含钯催化转换器）进口的形式大规模进入中国。同时，各国环保政策趋严以减少汽车尾气对社会环境的破坏，也推动了汽车催化转换器中钯金用量的增加。
国际市场普遍承认这轮钯金大涨的背后是全球各国环保政策收紧所驱动，其中，中国国六尾气排放标准大幅提高了汽油车催化转换器中的用钯量，推动钯金现货价格飙升。这一趋势对钯金需求的增加，将完全抵消全球汽车销售的疲软以及电动车市场份额增加所带来的负面影响。留意过去两年的市场新闻，当2019年钯金涨到1600美元/盎司时，大部分市场人士在质疑其基本面，认为泡沫严重；而去年年底接近2000美元/盎司时，市场舆论已经转向，认为钯金短缺严重，未来有可能继续创新高。
钯金现货市场的短缺还反映在两个重要信号上。第一，钯金租借成本。目前市场上租借钯金的成本年化在20%，虽然已经从前期的高点40%降下来，但是远远高于铂金的租借成本。如果市场上有大规模的隐形库存，那么，我们有理由相信某些囤货商愿意把钯金借出去降低囤货的资金成本，这会打压钯金市场的租借成本。第二，钯金价格大涨的同时，实物挂钩的钯金ETF持有量暴跌，这和其他实物大宗商品ETF的价量走势相反。唯一可以解释的原因是消费商买不到现货，只能买入钯金ETF，注销ETF份额，提取现货。
对于目前苦苦挣扎的空头而言，他们不但承担昂贵的租借费用，还要忍受钯金现货持续走高的压力。他们最大的疑问是市场怎么才能阻止钯金的上涨？是降低需求，还是增加供应？可是，矿商表明，未来在短期内，钯金很难大幅增产，而中国会继续推动国六标准的实施。钯金市场没有显著迹象表明供需再平衡的趋势。2020年，如无意外，钯金再攀价格新高估计是大概率的事件。（邓伟斌）
责任编辑：唐婧
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