李秋实：险资+产业资本是健康险的发展趋势之一

高特佳投资集团主管合伙人李秋实

　　新浪财经讯 1月5日消息，“2019慧保天下保险大会—通往理性繁荣之路”今日在京召开。高特佳投资集团主管合伙人李秋实发表演讲《医疗投资与保险科技》。

　　李秋实指出，医药行业和保险有非常深刻的关联。我国医药行业经历了三个阶段：第一个阶段是以财办医 （ 1950~1984 ），第二阶段是以药养医 （ 1984~2009 ），第三阶段是2009年开始到现在的以保促医。而产业变革将带来行业中三方的重构和产业机遇，这三方分别是支付方、医疗服务提供方和产品提供方。

　　他强调商业健康险增速快、潜力大：2011-2016年复合增长率42%（除去万能险影响也有13%的增长），政策引导下，预计2020年市场规模将达到1.3万亿。相较发达国家，我国个人医疗费用支出占比高达39.7%；商业保险将替代作为主要支付主体，同时减轻国家医保负荷。

　　李秋实预判，未来健康险产业链投资机会集中在上游的增值服务和数据，中游的专业保险公司，下游的营销机构（线上及线下）。未来健康险发展趋势是：场景化产品设计、线上+线下、险资+产业资本。

　　以下为文字实录：

　　李秋实：

　　各位朋友大家好！我是高佳集团的李秋实，今天和大家分享一下关于医疗、保险、投资的内容。

　　过去的2018年，和医疗、保险相关有几件比较有意思的事情和大家讲一下，可能会引起对医疗保险更浓厚的感知。去年有一部神剧《我不是药神》，这里面讲到的背后的深刻社会问题引起了社会、政府和各界广泛的重视。第二件事，我今年看到习主席刚刚过去2019年新年致辞里提到了一句话，说在过去的一年中，我国整体医药费用得到了一些控制，有很多抗癌药品进入了医保目录。可能和上面这部电影有一些相关性。第三件事，最近资本市场对于医药行业的认知和行业变化非常巨大，药品大量的采购和新药品纳入了医保目录带来的变化，行业格局有了非常大的变化，可能是我从业20年来最大的变化，所以站在这个时点上，我们要好好思考一下医药、保险和整个行业发展的趋势。

　　我除了做医疗投资之外，我在中国平安集团旗下的平安银行工作过一段时间，和平安健康险、平安寿险、养老险和新分拆出来的平安好医生、平安医保科技合作很多，所以有很多的心得体会。

　　一、医药行业和保险有非常深刻的关联

　　我国过去几十年来走过的医药过程经历过几个阶段，第一个阶段是以财养医，在50年代一直到80年代，靠的是国家财政，当时社会主义机制下，通过公费医疗、农村合作医疗来实现广覆盖，这是一件很伟大的事情。中国当时在人均GDP非较低的情况下，实现了一个非常广的覆盖，这在人类历史上都是很难得的一件事情。这是以财办医，在这个过程中我们人均寿命和出生率获得了广泛的提高。

　　第二阶段是1984年到2009年以药养医。这时候出现一些问题，大量的医院、医生，药品占比在医院结构中非常高，平均来讲最多接近过一半，很多医院甚至达到70-80%，一个医院大部分的收入来自于药，这是很严重的问题，在国外美国、德国、欧洲等发达国家，这个数据接近30%左右，这才是合理的数据。所以2009年以后国家控制药占比，医药在医疗支出费用的比例。这是比较好的现象。当时葛兰素史克，大家都明白，很多药品靠带金销售带来很多影响。

　　第三阶段是2009年开始到现在的以保促医。因为2008、2009年国家有了新的医改政策，8500亿的医疗费用，投资用于医疗费用的控制，业带来了一批医疗上市器械公司，他们进入了医保目录后药品销售大幅度增长，但也带来了非常粗放的增长模式，并没有精细化的管理，也造成了很多今天的问题。2016年我们医保覆盖率达到了97%，非常之高。

　　2018年国家政府机关开始了国务院的机构改革，把医疗保险局、卫生健康委员会等很多部门整合在一起，过去很多医改改不了，很大的原因是政府机构之间的协调和合作过程中出现的问题，经过政府机关的整合，现在效率得到了很大的提高。

　　在行业中，我们基本上分为三方：支付方、医疗服务提供方和产品提供方。产业变革将带来三方的重构和产业机遇。

　　支付方，也就是我们今天重点谈到的保险，除了原来的社保大量的覆盖之外，商业保险成为非常重要的一种能力，在过去十年、二十年中，商业保险没有那么高的占比，包括很多的健康险公司都是亏损的，但这一两年大量的商保公司开始实现盈利，比如平安健康险在2017年首次实现盈利，而且它的增长速度以及行业增长速度都是非常快的，我印象中平安健康保每年增长速度接近三倍以上，这会带来大量的商业保险的投资机会。

　　很多药品的出现，在医药品结构中，大量是仿制药，在过去一段时间大量的降价，降幅达到80-90%，整个医药行业的格局往创新药品倾斜，大量的创新药品加速上市。所以我们在商业保险中关注多更多的创新药和优质仿制药。

　　服务方，过去是公立医院，未来是专科医院、高端医疗将进一步涌现。产品提供方，这是医药新政打击最快的地方，原来一些辅助药和高毛利的仿制药，甚至滥用和没有精细化管理的药品的价格大幅度下降，后面我们会看到很多企业会进行并购整合，一些中小民营企业会被淘汰，一些龙头企业会迅速的胜出。我们在这一格局下要从投资视角去关注。在支付方，医保基金支付很大，我们要关注健康保。药品占比会得到控制，行业格局会发生变化，防止药会占比下降。更多的专科连锁医院也有非常大的发展机会。

　　很多药品的出现，在医药品结构中，大量是仿制药，在过去的一段时间大量的讲价，降幅达到80-90%，整个医药行业的格局往创新药品倾斜，大量的创新药品加速上市。所以我们在商业保险中关注多更多的创新药和优质仿制药。

　　服务方，过去是公立医院，未来是专科医院、高端医疗将进一步涌现。

　　产品提供方，这是医药新政打击最快的地方，原来一些辅助药和高毛利的仿制药，甚至滥用和没有精细化管理的药品的价格大幅度下降，后面我们会看到很多企业会进行并购整合，一些中小民营企业会被淘汰，一些龙头企业会迅速的胜出。

　　在这一格局下，从投资视角需要去关注的点：在支付方，医保基金支付很大，我们要关注健康保险。药品占比会得到控制，行业格局会发生变化。更多的专科连锁医院也有非常大的发展机会。第三块是产品方，最核心的点还是要关注创新药，其次在这样一些仿制药一致性评价的基础上，我们要关注有成本优势和制造工艺优势的仿制药企业。

　　二、健康险领域的投资机会

　　这是我们做的一个中国的健康险和美国、英国、德国的比较，我们的机制接近德国，社会保险为主的产业格局。但是我们的保险的覆盖深度与德国相比有非常大的差别。我们一方面要在未来几年中提高社会保险的密度和深度，同时健康险仍然是要重点关注的，健康险是通过市场化机制，可以更加撬动这块带来新的格局的变化。

　　我国主要健康保险公司过去几年的情况，大部分是亏损的，只有平安健康险是在2017年盈利。这是非常有意思的现象，平安布局了很多医保科技、PDM系统和平安好医生互联网医疗，精细化管理上有很多新的地方。原来最大的问题是因为数据不够，所以这些保险的设计者在很多设计方面设计不了，因为原来都是粗放的社保数据，很多数据国家也不可能给你，我们就无法做很精细化的管理，但通过这几年的耕耘，积累了大量的数据，所以后面PDM系统（药品福利管理系统），像美国的联合健康保险他们做的事情在中国也有很高的借鉴意义，一些龙头企业继续把保险数据和用户的量，他们会带来更加精细化的管理。原来都是总的一个定额的金额，后来我们可以看到一些按病种和某些品种类的保险，我看到平安曾经有11种抗癌靶向药的险种，以前没有这种某几个药品进入商业险而且可以报销，但未来这种的险种将越来越多。

　　这是保险带来的一些变化，通过健康数据未来的支持，商业保险将有更大的发展。

　　这是保险科技投资逻辑。商业保险的比例未来十年会迅速提高，现在我们有很多人到香港购买一些重疾险和海外保险，未来国内人民币保险市场也会有大量精细化产品出现，精细化管理会越来越多。而且在大家提到的一些民营医院，北京的和睦家等妇科儿科和口腔医院中都会有很多精细化保险的应用场景。所以，我们在产业链方面上游是关注增值服务和数据，增值服务包括一些特需和高端医疗保险，附加服务包括新的一些医疗带来的变化，比如基因检测和慢病管理与保险的合作，我看到一个项目，就是你买了它的保险，它的附带服务是能够在北京几所大医院主任级医生挂号和咨询，它是一个免费的增值服务，但门槛非常高，这样一些新的保险业态和结构将带来新的机会。

　　另一方面很重要的是数据沉淀，过去样本量太小了，我记得平安健康险只有几千万人口，这是最多的。未来我们可以看到过亿的数据量的产生，平安的医保科技前年的时候分拆出来，独立出来后准备将来要上市，它也是积累了和政府、社保大量合作数据方面的应用。它的数据可以帮保险公司做更加精细化的设计的服务，另一方面也会给一些药企进行定价、与医保进行博弈谈判、包括和商业保险和社保的谈判，这方面在国外有一系列的体系，现在由于数据的沉淀，我们看到平安健康险和海鸿控股都在做类型的尝试，未来会有很多落地的投资机会。

　　这是未来健康险的发展趋势，非常精细化的产品设计、以及线上线下的投资机会。在座很多朋友也是做互联网在线保险，大量和线下产品进行合作，健康险也是一个非常好的应用场景。不得不提出的是一些产业资本和险资的合作，在医疗行业投资是非常长周期的行业，无论是医疗服务、医院和药品都是非常长周期的，过去我们五年终看到大量的保险公司把它作为一个重要的布局，包括平安、包括泰康、中国人寿都把医疗投资作为一个战略投资，而不光是财务投资，它们投资了大量的医院、医疗器械公司和药品公司，它背后的逻辑是用自己的产业资源和所投的项目进行整合。

　　同时我们看到国外也是这样，国外大量的医院，控股股东并不是一些PE机构，而是一些保险公司。我觉得未来这个行业，我们看到这种长周期的保险资金沉淀到医疗健康领域，带来很大的变化。

　　开头提到了药品费用、医保格局和产业格局，现在是非常大的一个变化的元年，我们每一天都看到这个过程中的变化，最近一个月每周都会出现一些医改政策，力度非常大。

　　开头提到了药品费用、医保格局和产业格局，现在是非常大的一个变化的元年，我们每一天都在看到这个过程中的变化，最近一个月每周都会出现一些医改政策，力度非常大。未来的格局，可以猜想一下，大量的仿制药企业、仿制药价格会得到很大的控制，但很多创新药的企业，最近我们看到很多单抗P1的创新药在国内加速审批，和国外几乎接近同步，所以我们看到中国的创新药企业会起来，我们也看到很多创新药的品种进入到了社保和商保覆盖的目录，很多老百姓在用药中再也不用像《我不是药神》中演的那样到国外走私，而是可以采用非常好的就诊方式。

　　希望健康和医疗之间更好的整合，帮助老百姓获得更多的实惠，谢谢大家。

责任编辑：杨帆 SF034