前言
五月份以来，欧美等国陆续重启经济，伴随全球经济复苏预期，原油开始走升，期铜延续反弹。“两会”前夕，市场预期中国或出台更多积极基建政策叠加疫苗研发取得积极进展，期铜创出阶段性反弹新高。然而今年政府工作报告未设GDP增长目标，且近期两国关系紧张升级，铜价承压回落。
疫情阴霾尚未完全散去，宏观形势又异常复杂，期铜阶段性反弹或将告一段落。
一、行情回顾
伦铜延续反弹，并在“两会”召开前创出新高。
由于本年度政府工作报告未设GDP增长目标，市场解读为利空。加之5月下旬以来，两国关系紧张升级，沪铜7月在触及44500高点后，收出放量中阴线。
二、近期主要影响因素
1．政府工作报告研读
政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标，“主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素”。
——李克强
中国一季度经济下滑6.8%，一些分析人士预计，中国第二季度经济将继续收缩。
2．美国失业率高企
新冠肺炎疫情沉重冲击美国经济，失业率升至1929年大萧条以来最高水平。
至5.28日，美国首次申领失业救济人数212.3万人，在过去10周里，美国全国失业人数超4000万人。
《纽约时报》5月9日头条——失业率已经爆表。
高盛集团在最近一份笔记中表示，鉴于也已消失的就业岗位不会很快恢复，失业率未来两年可能持续高企。
3．两国关系紧张加剧
白宫和美国国防部官网近日均发布16页篇幅的《美国对华战略方针》报告。在选举年，这份报告本质是特朗普用来彰显对华强硬的一张牌。
加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院北京时间28日凌晨公布了孟晚舟引渡案的第一个判决结果，孟晚舟未能获释。
全国人大常委会审议了全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区，维护国家安全的法律制度和执行机制的决定草案。这意味着中央要从国家层面建立健全香港特别行政区，维护国家安全的法律制度和执行机制。
三、相关品种走势
1．原油
从5月1日起，OPEC、俄罗斯及其盟友组成的OPEC+将创纪录减产970万桶/日，以抵消新冠肺炎疫情造成的油价和需求暴跌。但随着时间推移，减产规模将会逐步缩减，5到6月份将会是减产力度最大的月份，预计从7月份开始OPEC+的产量将会开始回升。截止5月22日当周，美国原油库存近5.33亿桶。
2．沪锌和沪镍
沪锌和沪镍的走势整体弱于沪铜。尤其沪镍，在5.22日夜间交易时段尾市忽然暴跌8000余点，封于跌停，使得整个基本金属市场都弥漫开一股寒意。
3．铜库存数据变化（单位：吨）
数据来源：SMM
四、后市展望
1．供应端逐步恢复，利好弱化；需求端并无亮点
秘鲁Las Bambas矿山，已逐步恢复重要供给及增加人员配备，并于5.13日恢复精矿至Matarani港口的运输。
Compania Minera Antamina旗下Antamina矿山也已经恢复运营。Antamina的采矿活动此前于4月13日暂停。目前Teck资源已调集了部分工作人员到矿区，并将大约恢复80%的产能，预计第三季度将逐步达到满负荷生产。
疫情冲击下，电缆，汽车，房地产以及空调等几大主要终端消费难有亮点。尤其空调业，国内饱和度高，外贸又面临萎缩。
2．两大不确定因素值得注意
1）新冠疫情仍在持续，美国情况严峻，巴西成为新的风暴中心。
2）美国无理干涉香港事务，特朗普屡出狂言，两国或开展新一轮博弈。
3．结论与展望
期铜在经历了两个月的阶段性反弹后，受阻于44000元/吨关口，目前出现调整。目前疫情阴霾尚未散去，中东、南美等地情况不容乐观，两国或将展开新一轮博弈，宏观环境异常复杂，全球经济陷入衰退的担忧挥之不去。
期铜供应端利好弱化，需求端难见亮点，供大于求格局持续。如果铜价有效跌破10天均线，则阶段性反弹或将告一段落，建议密切关注。
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责任编辑：宋鹏
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