广金期货：疫情影响饲料需求玉米豆粕价格有所分化|广金期货_新浪财经

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　　摘要：

　　疫情严重影响的玉米饲用需求，使得价格低点重心下移，玉米在短期内仍维持偏空思路。

　　豆粕需求端更多依靠肉禽消费，猪价上涨有助于提升肉禽消费，豆粕可考虑短多思维。

　　一、因素分析

　　（一）玉米供需情况

　　供应方面，早熟新玉米已成熟收割，新玉米集中上市期临近。由于种植面积调整及天气及虫害，据农业部数据，今年玉米种植面积调整或达60多万公顷，形成400万吨产量减产，但没有预期中的大幅减产，因此必须考虑新玉米大量集中上市带来的供应力大增的情形。

　　市场拍储玉米集中出库，带来市场供应压力。8月29日国家临储玉米计划拍卖396万吨，成交率再创开拍以来最低8.7%；到目前为止临储玉米累计投放5959万吨，累计成交2086万吨，仍有5700万吨临储玉米。从拍储情况来看，成交持续低迷并不乐观，同往年火爆行情相差甚远，预示下游不缺玉米，市场供应充足且压力持续后移。

　　需求方面，由于非洲猪瘟始终难以解决，生猪养殖业损害严重。从生猪存栏量和能繁母猪存栏量数据来看，生猪存栏量7月同比下降32.2%；能繁母猪存栏情形类似，7月也同比下降31.9%。猪料玉米需求占饲用需求的40%，禽类及反刍等也占饲料需求的大头。生猪行业的低迷，刺激了禽类及反刍的需求增加。农业农村部8月份供需形势仅对饲用消费调减200万吨。

　　深加工行业，淀粉企业本月停机检修较多，开工率自高峰期的近80%跌至目前60%附近；企业淀粉库存持续下降，但同比仍小幅增加。深加工企业玉米消耗量止降回升，玉米收购量止降回升，玉米库存稳中略降。下游采购仍偏谨慎，深加工行业回暖速度缓慢。

　　进入8月北方港口库存继续回落，据数据显示：截止8月23日辽宁四港总库存239.5万吨，同比减少34.6%，跌至近4年低位。由图4可知，自2019年5月中旬北方港口玉米库存从480万吨的历史高位跌至8月下旬最低240万吨，跌幅达-50%。

　　南方港口方面也出现几乎同步回落，截止8月23日南方港口内贸玉米库存17.1万吨，同比减少75.7%，跌至近4年低位。由图5可知，自2019年3月初的超100万吨下降至8月下旬的20万吨水平，跌幅达-80%。南北港口库存双降，除开南北价格倒挂，集港量不足，也反映了需求的低迷。

　　（二）豆粕供需情况

　　行业刊物《油世界》称，中国限制进口美国大豆将造成今年下半年的进口大豆供应趋紧。今年7月到12月期间中国从美国进口的大豆估计只有800万吨，从南美和其他地区进口的大豆预计为4000到4100万吨。美国农业部预计2019/2010年度中国大豆进口预计为8500万吨，高于上年的8300万吨，均比上月预测值调低了200万吨，也显著低于贸易战爆发前2017/18年度的进口量9400万吨。中国农业部将2018/19年度中国大豆进口预测数据下调到8350万吨，比早先预测值低150万吨。

　　截止到8月底，国内大豆港口库存在620万吨左右。天下粮仓预计9月大豆到港预估900万吨，第三季度大豆到港数量庞大，估计总到港量为2800万吨，大豆供应充足。对于第四季度的大豆供给，10月大豆到港初步预估下调至800万吨，11月大豆到港初步预估维持750万吨。目前这几个月采购量因在中米贸易不确定性而出现小幅下滑。如果中米贸易谈判依旧未有结果，由于巴西可供大豆数量相对不多，12月以后可能会相对偏紧，12月之前，供给担忧不大，但巴西大豆升贴水会大幅走高，进口大豆成本会增加明显。

　　截至8月23日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量84.21万吨，较去年同期126.4万吨减少33.37%。可见由于8月份油厂的停工消化库存，豆粕现阶段库存压力略有缓和。此外由于压榨利润可观，油厂开机积极性较高，本周开机率如期回升，全国各地油厂大豆压榨总量170.48万吨，较上周157.84万吨增12.64万吨，增幅8%，当周大豆压榨开机率为47.72%，较上周44.18%增幅3.54百分点。未来两周开机率将继续回升，下周油厂压榨量将升至182万吨左右，下下周压榨量将回升至185万吨左右。

　　需求端来看，由于非洲猪瘟疫情未有明显好转，部分区域猪瘟有二次复发的可能，两广地区生猪存栏降幅巨大，农业农村部统计数据表明，中国7月份生猪存栏较去年同期下降32.2%，7月能繁母猪存栏同比下降31.9%，降幅均大于6月份数据。除了非洲猪瘟以外，今年上半年环保因素亦对生猪存栏造成较大影响，县、乡查猪圈现象密集，中小型养殖退出现象频发。

　　8月21日，国常会发文稳猪价。国务院常务会议提出，综合施策恢复生猪生产，取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，发展规模养殖、支持农户养猪，加强动物防疫体系建设，保障猪肉供应等举措。当前不再对生猪等养殖业一刀切地搞环保和去产能，很多地方政府开始采取各种措施来帮助农民恢复生产，预计这会加快生猪生产的恢复速度若政策顺利稳定猪价。

　　与此同时，因生猪出栏量下降，猪肉价格上涨，带动了蛋鸡、肉鸡价格上涨，肉禽养殖利润明显，刺激蛋鸡、肉鸡等其他养殖扩张，行业发展迅速，北方很多养殖企业改变养殖思路，尝试将养猪场转变为肉禽养殖场，获利颇丰，南方相关企业也紧随其后。蛋鸡料、肉鸡料产量增加，一定程度上抵消了生猪存栏量下降导致的粕类需求减少部分。据饲料工业协会统计，今年上半年国内饲料总产量为9306万吨，累计同比下降0.5%。其中，猪料产量为3630万吨，同比下降14%；蛋禽饲料产量为1303万吨，同比上升10.5%；肉禽饲料产量为3279万吨，同比上升12.4%。因此未来豆粕需求端可能更多还要依靠肉禽和蛋禽需求，水产目前预期仍旧较差。

　　（三）总结

　　综上所述，疫情严重影响的玉米饲用需求，使得价格低点重心下移，玉米在短期内仍维持偏空思路。

　　豆粕需求端更多依靠肉禽消费，猪价上涨有助于提升肉禽消费，豆粕可考虑短多思维。

　　关注风险：中米贸易关系缓和，国内放开美豆大量进口；马棕油增产超预期；马来、印尼的出口政策；印度的油脂进口保护政策变动风险等。

　　二、交易策略

　　出方案时间：2019年8月29日

　　交易标的：玉米、豆粕期货

　　交易合约：C2001，M2001

　　交易方向：玉米空单，豆粕多单

　　交易计划：

　　C2001：空头建仓区域1880-2020，目标1780以上，止损2030一线。

　　M2001：多头建仓区域2910-3020，目标3050以上，止损2750一线。