和合期货：石化库存去化不理想 LLDPE面临下跌

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　　摘要：

　　2018年前22批废塑料审批通过的企业和数量急剧减少。废塑料的禁止进口被严格执行，这部分缺口将由新料来替代，对LLDPE是个长期利好。11月新增的计划检修装置只有福建联合，国内供应充足。目前聚烯烃石化库存降至77.5万吨，但仍属于高位。国内外价差缩小，进口货源有限，港口库存压力有所缓解。但后期有进口增加的预期。目前农膜仍处于旺季，其开工率仍不断上升，预计在11月初达到年内高点，农膜价格在10月中旬提价100元/吨后维持稳定，“双十一”“双十二”购物节启动，对包装膜带来需求，对市场行情仍有支撑。但神华宁煤在11月初将转产7042，叠加进口增加及农膜开工率的下降，LLDPE恐面临下跌。

　　一、宏观经济

　　1、央行连续18天未逆回购，流动性仍充裕

　　11月19日，中国人民银行发布消息称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月19日不开展逆回购操作。这也是自10月26日以来，中国人民银行连续18天没有逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期资金面持续处于较为稳定的充裕状态，市场利率仅略高于公开市场政策利率（DR007）水平，且无明显到期压力，无需央行通过逆回购进行“削峰”操作。这是近期央行连续暂停逆回购操作的直接原因。

　　2、三季度末商业银行不良贷款率1.87%

　　银保监会近日发布2018年三季度银行业主要监管指标数据。数据显示，我国银行业利润增长基本稳定，前三季度，商业银行累计实现净利润15118亿元，同比增长5.91%，增速较去年同期下降1.49个百分点。信贷资产质量保持平稳，三季度末，商业银行不良贷款余额2.03万亿元，较上季末增加751亿元；商业银行不良贷款率1.87%，较上季末上升0.01个百分点。数据同时显示，银行业继续加强金融服务。三季度末，银行业金融机构涉农贷款余额33万亿元，同比增长6.6%。用于小微企业的贷款余额33万亿元，用于信用卡消费、保障性安居工程等领域贷款同比增长分别为27.2%和39.8%，比各项贷款平均增速高出14.9和27.5个百分点。

　　二、现货市场

　　1、现货PP价格

　　11月20日，北京市场粒料拉丝价格在9700-9800元/吨，余姚市场粒料拉丝价格在9800-9850元/吨、粉料价格在9200-9300元/吨，广州市场粒料拉丝价格在9950-10100元/吨。

　　数据来源：和合期货 WIND

　　2、库存压力仍在

　　下游需求方面，截至11月1日当周PP下游企业开工维持平稳，塑编开工率维持在61%，BOPP开工率维持在60%，注塑开工率维持在57%。中央环境保护督查，一方面限制了下游小型加工企业对塑料原料的需求，另一方面也是再生加工企业减少了对再生塑料的供给。据卓创数据统计分析，截至11月16日国内PP库存环比11月9日上升5.13%，其中石化企业库存环比上升7.54%，港口库存环比上升25.25%，贸易企业库存环比上升0.98%。工厂采购积极性不高，检修损失量环比减少，石化库存小幅上升。

　　数据来源：和合期货 WIND

　　3、担心俄罗斯继续与欧佩克合作减产，油价小幅收高

　　担心俄罗斯继续与欧佩克合作减产，欧美原油期货小幅收高。周二（11月20日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2018年12月期货结算价每桶56.76美元，比前一交易日上涨0.30美元，涨幅0.5%，交易区间55.08-57.33美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2019年1月期货结算价每桶66.79美元，比前一交易日上涨0.03美元，涨幅0.0%，交易区间65.27-67.64美元。

　　三、观点总结

　　目前来看，中美贸易谈判不顺，美国加息，宏观面并不好。WTI以及Brent原油的contango结构、汽油裂解价差的持续缩小将使原油在近期弱势运行。但因为11月4日，美国将正式制裁伊朗的原油出口，预计将真正开始影响石油的供应。伊朗原油的出口量会继续下降。EIA最新报告指出，目前OPEC的剩余产能低于140万桶/日，达到2016年12月以来的最低。随着沙特等国的增产，OPEC的剩余产能将越来越小，可能难以满足伊朗出口量带来的下滑缺口。

　　2018年前22批废塑料审批通过的企业和数量急剧减少。废塑料的禁止进口被严格执行，这部分缺口将由新料来替代，对LLDPE是个长期利好。11月新增的计划检修装置只有福建联合，国内供应充足。目前聚烯烃石化库存降至77.5万吨，但仍属于高位。国内外价差缩小，进口货源有限，港口库存压力有所缓解。但后期有进口增加的预期。目前农膜仍处于旺季，其开工率仍不断上升，预计在11月初达到年内高点，农膜价格在10月中旬提价100元/吨后维持稳定，“双十一”“双十二”购物节启动，对包装膜带来需求，对市场行情仍有支撑。但神华宁煤在11月初将转产7042，叠加进口增加及农膜开工率的下降，LLDPE恐面临下跌。

　　四、操作策略：

　　塑料1901合约，计划在8815-8825区间逐步建仓，资金75%-78%，盈利目标设在8520-8670，止损目标设在8970-9120。

　　五、主要风险点：

　　伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦。

　　六、风险控制：

　　如遇宏观大环境波动或风险事件出现，止盈止损适度调整。

　　和合期货2队

责任编辑：宋鹏