【金属期市周报】COMEX铜因宏观因素扰动，短期或仍将震荡
COMEX铜因宏观因素扰动，短期或仍将震荡
一、COMEX铜上周冲高回落
截至11月9日当周，COMEX铜震荡下挫，显示上方抛空压力较大，其中美铜主力合约12月（HGZ8）收于2.6785美元/磅，较前一周下跌4.95%，跌幅较大。技术形态方面，COMEX铜12月合约日K线位于均线组合下方，MACD指标红柱逐渐缩小，表明期价反弹乏力。中期来看，COMEX铜仍处于自7月中旬以来的震荡格局中，并没有形成突破性的行情变化，下方支撑位关注2.65美元/磅附近。
| 期货品种 | 2018/11/2 | 2018/11/9 | 周涨跌 | 年初以来 |
| CMX铜E12合约（美元/磅） | 2.8180 | 2.6785 | -4.95% | -19.58% |
| LME3月铜价（美元/吨） | 6305.0 | 6039.0 | -4.22% | -16.25% |
| 沪铜主力（元/吨） | 49830 | 49180 | -1.30% | -11.06% |
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
二、铜市影响因素分析1、宏观面影响偏空
中国10月M2货币供应同比 8%，持平此前创下的历史最低增速，预期 8.4%，前值 8.3%。10月社会融资规模增量 7288亿人民币，创2016年7月以来新低，预期 13000亿人民币，前值 22054亿人民币。社融增速呈加速下滑态势，既有表外非标融资的继续萎缩，也有表内信贷的疲软。当月新增人民币贷款6970亿元，环比接近腰斩。
穆迪等信用评等机构称，未来两年全球经济成长可能放缓，中国和美国之间的贸易战将进一步升级。“我们预期2019年和2020年全球经济增长将放缓至不到3.0%，对2017-18年的预估为3.3%，”穆迪在新的报告中表示。其并称，美国最近对中国2,000亿美元商品所征关税的税率，在1月可能从目前的10%升至25%。“在这两个国家，经济增长受到的整体直接宏观冲击将是可控的。然而，这两大经济体之间持久且不断扩大的紧张关系，愈来愈可能因损及投资而造成广泛的不利影响，”穆迪表示。
美元指数：上周美元指数下探回升，继续维持高位震荡格局，最终报收96.908，连续四周实现增长，累计涨幅达1.73%，继续在97关口附近徘徊。由于美联储在11月利率决议上表示，美国经济状况良好，只是受到企业投资增长放缓的拖累。这也强化了美联储12月份加息的预期，甚至有分析师认为2019年美联储会再加息4次，美元指数受此利好出现走强，而上周五美国公布10月PPI数据环比增长0.6%，创2012年9月来最大升幅，进一步助长了美元走势，预计后市美元指数仍将保持强势。
2、铜市基本面短期呈现供强需弱-偏空
1）、铜矿供应-智利铜业委员会(Cochilco)公布的数据显示，智利2018年前九个月铜产量为425万吨，较去年同期增长7.3%。Cochilco称，智利国营铜公司(Codelco)前九个月产量为129.6万吨，较去年同期下滑2%。必和必拓旗下位于智利的Escondida铜矿前九个月产量为950,900吨，较去年同期增加57.8%。由英美资源及嘉能可主要控股的智利Collahuasi铜矿前九个月产量为401,800吨，较去年同期增加5.8%。
2）、中游精铜供应-根据SMM统计，2018年10月中国精铜产量为72.06万吨，环比增长0.53%，同比减少0.26%。1-10月累计产量722.66万吨，累计同比增长10.39%。10月精铜产量仍低于前期预期值73.16万吨，主要因为大冶有色、金川集团、北方铜业三家炼厂环比各减量达万吨，其中北方铜业在9月底正式关停旗下10万吨年产能的侯马冶炼厂。此外产量不达预期，也受到下半年投产的中铝东南铜业和国投金城冶金，10月仍未有精铜产出。余下炼厂多保持正常运行，目前现货铜精矿TC和硫酸价格保持相对高位，及年底为完成年度产量目标，也为铜冶炼厂保持高开工提供动能。根据11月各家炼厂排产来看，虽江铜和葫芦岛宏跃北方铜业有检修安排，但对整体产量影响不大，加上部分新扩建产能进一步释放精铜产量，SMM预计产量为73.79万吨，同比增长2.78%，1-11月累计产量将达到796.45万吨，同比增幅9.6%。
3）、终端需求-从国内终端需求来看，铜的主要消费行业表现均出现明显下滑，其中1-9月国家电网投资同比继续大幅回落，汽车，空调产销表现也并不理想，且房地产投资增速表现虽然仍维持较高水平，但较9月份也出现回落，这将对铜的需求造成不利影响。2018年1-9月我国电网基本建设投资额为3373亿元，同比下滑9.6%，为连跌10个月，且远低于去年同期4.63%的增速。房企投资方面，2018年1-10月份，全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。空调方面，产业在线的数据显示，2018年9月家用空调总产量906.8万台，同比下滑10.7%；总销量为901.4万台，同比下滑8.2%，铜的主要下游行业需求表现均有所回落。
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
上周LME铜和上期所铜库存均下滑，截止11月9日，LME铜库存报171050吨，周环比减少9325吨，再次呈现下滑，较去年同期的259725吨减少了88675吨，年内库存高低点为388175-146350吨；同时，截止11月9日，上期所沪铜库存报142234吨，周环比减少5308吨，连续2周呈现下滑，较去年同期的145471吨减少3237吨,其年内库存范围为111029-307435吨，显示短期全球铜市库存压力有所下滑，下游需求出现改善趋势。
| 项目 | 2018/11/2 | 2018/11/9 | 周涨跌 | 年初以来 |
| COMEX铜（短吨） | 155534 | 152620 | -2914 | -58190 |
| LME铜（吨） | 180375 | 171050 | -9325 | -32800 |
| 上期所铜（吨） | 147542 | 142234 | -5308 | -18207 |
| 全球三地总库存（吨） | 483451 | 465904 | -17547 | -109197 |
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三、资金持仓分析-偏多1、COMEX铜CFTC投机净多持仓连增两周
根据CFTC公布的最新数据显示，截至11月6日当周，COMEX期铜CFTC总持仓247313手，较上周减少8953手。持仓结构方面，非商业持仓多头增加1827手，空头减少3892手，使得投机基金持有的COMEX铜净多增加为6386手，较上周增加5719手。COMEX期铜总持仓出现下滑，因美国中期选举的到来，使市场的观望情绪增加，多空交投也较为谨慎；而在持仓结构方面，COMEX铜投机基金呈现多增空减，净多持仓出现明显增加，主要由于在选举前期，美元指数下探，使市场看多铜的情绪有所回升。
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
截止11月9日，COMEX铜指数持仓量报22.7万，周环比减少12366手，结束了之前连续4周的增仓，显示6月下旬铜价下跌以来入场的多头头寸积极减仓离场，从而导致铜价反弹乏力，但后期铜价下探空间仍受限于空头资金能否积极进入铜市。
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
| 时间 | 提示内容 | 影响领域 |
| 11月15日 | 1、美国10月零售销售月率(%) | 目前美国经济数据表现向好，如该些数据实际值超过预期，那么美元指数或将继续强势，打压铜价； WBMS报告将反映前期铜供需情况。 |
| 11月16日 | 1、美国10月工业产出月率(%)；2、美国10月制造业产出月率(%) | |
| 11月21日 | 1、WBMS金属供需报告 |
五、综合分析及操作建议
从铜的基本面来看，当前铜市仍处于供强需弱的格局，虽然需求有改善的趋势，且库存也出现持续下滑，但对铜价的提振有限，而国内精铜产量进一步上升，后期供应压力仍可能继续增加。从宏观面来看，当前宏观因素对铜价的扰动仍然较大，美国经济数据表现向好，美联储12月份加息的预期大幅增加，使美元指数走势强劲，而中美之间的贸易争端仍然存在，英国脱欧进程虽然有所进展，但尚未经过议会批准，当前宏观层面仍有诸多不确定性存在，后市重点关注基本面与宏观层面上的博弈。技术面上，COMEX铜持续在2.65-2.82之间波动，下方MACD指标相互交错，主要由于受到宏观面扰动的影响，使技术指标出现了一定的反复，不过当前MACD、KDJ指标分别呈现走强的态势，预计短期或将有所反弹，但是因国内经济表现疲软，美元指数高位运行，反弹空间或将受限，短期COMEX铜仍将以宽幅震荡为主，操作上建议在2.65-2.80美元/磅之间高抛低吸，止损各0.05美元磅。
资料来源：文华财经 国际衍生品智库
