昔日股王全通教育股价跌掉9成 凶猛并购踩雷商誉减值

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　　新浪财经讯 近年来，上市公司高溢价并购后“踩雷”商誉减值事件频发，因此，商誉对于上市公司的影响越来越受到市场关注。据Wind数据显示，今年三季度A股商誉再创历史新高，达到了1.45万亿元，同比增长15.18%。

　　目前，有21家公司商誉占总资产比重超过50%， 广东全通教育（维权）股份有限公司（以下简称“全通教育”）就是其中之一。其商誉占比为51.28%，达到了13.93亿元，位列A股商誉排行榜第19位。

　　近年来并购不断

　　全通教育是一家主营家校互动信息服务的公司，2014年登陆创业板。

　　上市前及上市初，公司业绩保持稳步增长。从Wind数据统计显示，2010-2014年公司营业收入为1亿元、1.43亿元、1.57亿元、1.72亿元、1.93亿元，净利润为2749万元、3718万元、4371万元、4199万元、4488万元。

　　2014年9月22日，全通教育宣布停牌筹划购买资产，并于2015年1月28日宣布复牌时，公布了上市后的首个重大资产重组预案。

　　据公告，全通教育拟通过发行股份和支付现金的方式，购买北京继教网技术有限公司（以下简称“继教网”）和西安习悦信息技术有限公司（以下简称“西安习悦”）100%股权。复牌后，全通教育收获多个涨停。

　　尝到“甜头”的上市公司并购之路由此开启。

　　Wind数据显示，2015年，公司一口气展开了9次并购，相继计划收购继教网、西安习悦、介诚教育100%股权和杭州思讯、河北皇典、湖北音信、广西慧谷等部分股权，当年商誉直接飙升至11.8亿元。

　　与之相对，公司的股价也曾一度于2015年5月冲上467.57元/股，成为A股当之无愧的“股王”。

　　此后，全通教育的收购步伐并未放停，商誉占比也越来越高。公司年报数据表明，2015-2017年度，公司商誉分别为11.8亿元、11.86亿元、14.15亿元，可谓节节攀高。

　　业绩下滑商誉计提

　　然而众多的高溢价收购，在给全通教育带来利润的同时，也带来了隐患。

　　截止最新的2018年三季度，公司商誉为13.93亿元，占比51.28%，相比2017年末有所减少。减少的原因和并购公司业绩不如预期，造成商誉减值有关。

　　在连续造血两年后，子公司业绩全面下滑，2017年全通教育公布了首次商誉减值。上市公司2017年年报中提到，2017年湖北音信、西安习悦和积极提商誉减值准备2474.32万元，若相关并购子公司未来经营状况未达预期，将继续存在商誉减值风险。

　　而当年，公司实现归母净利润6629.16万元，同比下滑35.60%，为上市以来首度出现业绩滑坡。在公司的解释中，也提到了业绩下滑和商誉减值不无关系。

　　2018年上半年，公司实现营收2.97亿元，同比下滑32.95%，净利润仅为27.78万元。公司解释称主要是教育信息化项目建设及运营收入减少所致。虽未提到商誉，但在这份半年报中，商誉账面原值一项中已经有14家公司被计算其中。同时，上市公司也明确标准了商誉计提风险。

　　而到了三季报，公司的归母净利润已为亏损687.19万元。

　　值得注意的是，除了商誉高企，全通教育还涉及公司业绩毛利率不断下滑、股东频繁减持等问题。

　　因此，近年来公司股价一路下跌，截至11月14日午间收盘，报6.78元/股，距当年的股价巅峰已然跌去了近90%（前复权），市值缩水超490亿，昔日风光再也不见。

　　教育行业并购需谨慎

　　近年来，教育行业为快速增加公司业绩表现，同时抢占市场份额，并购相对较为频繁，因此，商誉高企也就不足为奇，有券商研报中也曾表示，教育行业的商誉/净资产水平高于其他行业平均水平。

　　据不完全统计，民生教育、新高教集团等公司上市后即宣布多起并购事件，涉及金额达数十亿元。同样，枫叶教育也于2017年完成了5起学校并购事项。

　　但商誉减值终将是“达摩克利斯之剑”，一旦发生相关减值对上市公司与投资者都是影响巨大。近来，证监会对外延并购已经有了诸多限制，而与之对应，上市公司同样需要具备挖掘优秀公司、规避潜在风险的能力。

责任编辑：陈悠然 SF104