经济日报：金融数据崩了？别慌！这是我们的4个判断

　　金融数据“崩了”？别慌！这是我们的4个判断

　　昨日傍晚，人民银行一发布10月金融数据，市场就炸开了锅。

　　所用词汇的画风大都是这样的：断崖式下跌、腰斩、惨不忍睹、震惊、雪崩……还有阴风阵阵的评论“你可以把牛牵到河边，但牛就是不喝水”“不看广告看疗效”，诸如此类。

　　数据真有那么不尽人意么？从绝对数字看，的确与市场预期有些偏离：

　　10月社会融资规模增量 7288亿元，预期13000亿元，不及前值 22054亿元的三分之一；

　　10月新增人民币贷款6970亿元，创下2017年10月以来新低；

　　10月末广义货币供应量（M2）同比增长8.0%，亦低于市场预期。

　　但这是否就像一些自媒体所说的“数据崩了”“预期崩了”呢？其实，事实并非如此。且不用说根据单月数据的波动不足以做出趋势性判断，更重要的是，10月份金融数据有其特殊性，政策发力有一定的滞后性，统计口径有一定的波动。在多重因素下，不经意间导致了金融数据与市场预期有温差。

　　判断一：7288亿元真的不低了 只是不及市场预期

　　先说社融数据吧。

　　10月份为什么这么低？联讯证券首席经济学家李奇霖认为，

由于9月末有考核压力，信贷项目集中释放后带来了10月份的暂时性短缺，而国庆长假导致工作日明显偏少，使得10月信贷环比大幅下滑。

　　一般来说，每年10月都是信贷“小月”。过去3年，10月信贷增幅都比当年9月下降一半左右，比如去年10月，新增信贷下降6068亿元，环比降幅达到48%。

　　按理说，就应该对10月社融规模大降见怪不怪了。偏偏最近又集中快速发出了一系列政策福利，大家对于信贷扩张支撑社融企稳的预期，又被调得高高的。

　　这种形势下，7288亿元社融本身是不很低，对市场而言，却不及预期。

　　判断二：贷款结构不乐观 政策加码仍有空间

　　从贷款结构看，确实不容乐观。

　　10月居民贷款达到5637亿元，占新增信贷总量的80%以上。但是，企业中长期贷款新增1429亿元，环比少增2371亿元。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，

这显示在经济增速下行预期下，企业中长期融资需求依然不振，也表明了当前实体经济运行的压力依然不小。

　　对于目前的问题，国泰君安分析，

后续，一方面央行降息节奏可能加快来解决“融资贵”的问题，

 

另一方面，预计央行将通过宏观审慎评估、多种工具和机制创新，纾解当前民企为代表的“融资难”问题，打破负向循环。

　　中信证券分析师明明同样表示，

未来，企业融资难融资贵仍是政策关注的重点问题，降息政策或可期。

　　判断三：别急，政策发力有延时性

　　当有人在惊呼的时候，也有人看到了数据下滑背后的积极因素。

　　李奇霖认为，这次数据不好看，也和信贷的分散效应有关。

　　啥意思？他说，之前信贷投放的主要对象是地产和城投，但这次政策的着力点主要是民营企业和小微企业。

　　可以想象一下。银行要在信用资质分化较大、数量庞大的民企与小微企业中挑选出优质客户，这难度和成本要比投向地产和城投高得多得多。

　　这么说吧，以前放贷10亿资元，只要找到两个或三个城投或房企OK了，现在要面向民企与小微企业，可能需要二十个、三十个甚至上百个。

　　这种情况下，真不能期望信贷资金很快投入到实体经济中。那要到什么时候才能从数据上看到变化呢？李奇霖说，更具观测意义的数据应当是11月的社融与信贷。

　　判断四：数据进一步下行空间不大

　　其实，也不怪市场人士惊慌。从社融、贷款和存款端三个角度，10月份金融数据都表现出银行信用扩张继续放缓的趋势。

　　但更重要的是接下来如何？

　　陈冀认为，

随着财政政策逐渐发力，未来一段时间可以预期企业贷款将逐渐出现改善的迹象。未来针对金融支持实体经济，尤其是中小微等民营企业仍有较大的改善优化空间。

　　东方金诚首席宏观分析师王青也有信心：

未来，若宏观经济下行压力明显加大，逆周期调节力度也将随之增强，金融数据进一步下行的空间有限，信用紧缩过程或将迎来拐点。

　　所以，不必担心单月数据难看。更何况，还有一大波减税降费等实打实的优惠政策正在路上。不妨给改革更多信心，给政策更多时间，期待利好进一步释放。

责任编辑：杨群