自2014年11月17日沪港通（包括沪股通+港股通）开通以来，截至2020年4月8日，通过沪股通的通道投资A股的资金规模达到5,230.73亿。继沪港通之后，深港通（包括深股通+港股通）也于2016年12月5日开通，深股通的净流入资金规模达4,683.51亿。一般把沪股通和深股通合称为陆股通，也称为北上资金，北上资金在A股的总流入规模大约为一万亿。
因北上资金的投资规模越来越大，在A股的影响度日益提升，越来越多的投资者开始关注北上资金的动向来作为投资决策参考。我们将通过历史数据回测的方式对北上资金的流入、流出是否有市场择时效果以及风格选择效果进行研究，给各位投资者进行参考。
北上资金择时回测
首先，我们建立一个非常简单的北上资金跟随策略，即当前一个交易日（周或月）沪股通为净流入时，我们就在接下来的那个交易日（周或月）做多上证指数，反之反向操作。同样地，我们可以按照这个算法对深股通的净流入是否有择时效果在深证成指上进行测算。在本次回测中不计算交易成本，以下所有回测的时间区间均为沪股通、深股通开通以来至2020年3月17日。
回测结果的净值曲线如下图所示：
资料来源：招商基金，以上数据仅供参考，不构成对实际投资收益的保证。
资料来源：招商基金，以上数据仅供参考，不构成对实际投资收益的保证。
资料来源：招商基金，以上数据仅供参考，不构成对实际投资收益的保证。
回测结果汇总表如下：
资料来源：招商基金，以上数据仅供参考，不构成对实际投资收益的保证。由上述图表可以看出，日频上根据沪股通、深股通或者这两个的总和陆股通去做择时能够获得还不错的年化收益率，但是需要注意这中间可能存在两年多的不盈利周期。这也是大多数趋势择时策略会存在的缺点，当长达几个月或者一年的时间不能够赚钱的时候，很多人会放弃继续按照这个策略去投资，但是往往在放弃之后就错过了翻身的机会，这是人性无法避免的缺点，也是量化策略的优势所在，当然这就扯远了。
北上资金风格轮动回测
此外，我们还可以检测北上资金是否有风格轮动效果，即对沪市和深市的风格轮动。回测方法是当前一个交易日（周或月）沪股通流入大于深股通流入时，我们就在接下来的那个交易日（周或月）做多上证指数，反之做多深证成指。结果如下表所示：
资料来源：招商基金，以上数据仅供参考，不构成对实际投资收益的保证。
由上表可以看出，在月频上根据北上资金来做上证指数和深证成指的择时表现还可以，年化收益率5.38%，胜率66.67%。
上述回测较为简单、难免存在疏漏，仅供参考，不作为投资建议，亦不构成对实际投资收益的保证。如果对此感兴趣的投资者可在此基础上继续优化，比如考虑净流入变化幅度大的时候是否接下来市场的波动也会放大等。
附录：
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风险提示：
上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。回测模型较为简单，难免存在疏漏。回测数据仅供参考，不作为投资建议，亦不构成实际投资收益的保证。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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