长城基金向威达：四方面积极变化因素，大大提振市场信心

向威达

长城基金首席经济学家，宏观策略研究总监

宏观回顾

新年以来，A股跳空高开，但近期在3100点左右持续震荡，部分投资者一方面担心去年以来科技股上涨过多，另一方面感觉经济的基本面还没有好转的迹象，担心春季行情不能持久。我们还是强调，一是经过2016年以来持续的、严厉的环保去产能和金融去杠杆，制造业投资与产出的环境已经初步稳定，短期内继续恶化的空间不大，同时大多数产业的组织结构都得到了明显的改善。过去两年经济增速的快速回落也有企稳的可能；二是2018年四季度以来中央的宏观政策表现出比较强的灵活性和超前性，特别是去年2月召开的中央经济工作会议对房地产和宏观调控的口气明显放松，稳增长的力度持续加大；三是金融市场和资本市场市场化法制化改革的节奏也在明显加快，央行通过LPR持续引导实体经济融资成本和金融市场利率回落；四是中美关系近期出现了明显的缓和迹象。这四个方面的积极变化大大提升了投资者的信心。

未来展望

虽然A股突破3100点以后持续震荡，但市场热点非常活跃，北上资金依然在快速流入，中小散户最近入市的节奏也在加快，公募基金发行情况十分火爆。我们认为以电子、通信、计算机和传媒等与高科技相关的行业景气依然在回升，而汽车化工轻工等行业正在接近拐点，建材表现出量价齐升的格局，银行地产与钢铁等周期性行业估值还在历史底部，总体上市场风险不大，投资者可以继续乐观一些，结构上还是继续以TMT中的优质成长股为主，重点关注新能源汽车、消费电子和半导体与集成电路以及传媒板块。

A股表现

上周市场小幅上涨，成交量持续扩大。上证综指上涨0.28%；深圳成指上涨2.10%，创业板指上涨3.71%。两市总成交量3.65万亿，环比上升41.30%。

上周涨幅居前的板块为计算机、电子、家电，分别上涨4.33%、3.19%和3.16%。另一方面，银行、非银金融、房地产跌幅居前，分别下跌1.29%、1.25%及0.75%。

债券市场

债市上周走强，国债各期限利率平均下行6BP，城投债、AAA级企业债、AA级企业债利率分别平均下行4BP、3BP、4BP，转债指数下跌0.38%。

资金利率总体下降。R007均值下行23bp至2.45%，R001均值下行7bp至1.53%。DR007均值下行9bp至2.13%，但DR001均值上行23bp至1.44%。

利率债收益率下行。上周1年期国债收于2.27%，较前一周下行16BP；10年期国债收于3.08%，较前一周下行6BP。1年期国开债收于2.43%，较前一周下行14BP；10年期国开债收于3.53%，较前一周下行6BP。

信用债继续走强。上周信用债利率下行，AAA级企业债利率平均下行3BP，AA级企业债利率平均下行4BP，城投债利率平均下行4BP。

转债指数走弱。上周中证转债指数下跌0.38%，日均成交额环比上升。同期沪深300指数上涨0.44%、创业板指上涨3.71%、上证50下跌0.34%。

境外市场表现

境外市场2020年1月6日~1月10日一周回顾

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