南方基金罗文杰：指数投资火爆延续 借道500ETF布局

　　文/新浪财经 常福强

　　今年以来，沪深股指延续“开门红”行情，作为新经济成长风向标的中证500指数表现亮眼，南方中证500ETF（基金代码：510500，联接基金A类160119，C类004348）规模迭创新高，盘后交易所公开数据显示南方中证500ETF的最新规模达到401亿元，突破400亿大关。500ETF今年以来备受市场资金青睐，规模增长近70亿元，位居全市场股票ETF第一。

　　A股市场历练14年的铿锵女将，南方基金指数投资部总经理、南方500ETF基金经理罗文杰表示，A股当前估值低，ETF的投资清晰透明，再加上分散投资的功能，投资者借道ETF布局股票市场导致2018年以来规模暴增。展望未来，中证500更能代表中国的成长新经济，具有高成长性和弹性，民营企业的利好政策助推中证500上涨，投资者可借道南方500ETF（510500）布局。

　　人物简介：罗文杰女士，美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士，具有基金从业资格。曾任职于摩根士丹利投资银行，从事量化分析工作。2008年9月加入南方基金，任南方基金数量化投资部基金经理助理；2013年4月起担任数量化投资部基金经理；现任指数投资部总经理，南方500ETF等多只产品基金经理。

　　A股当前估值低 投资者借道ETF布局导致规模暴增

　　2018年股票ETF及指数基金份额、规模爆发式增长。2019年春节后A股迎来开门红，其中作为成长新经济风向标的中证500指数表现亮眼，南方中证500ETF规模也继续延续2019年的态势。

　　Wind数据显示，截至2月14日收盘收获五连阳，涨幅高达8.77%。而上交所数据显示，截至2月13日南方中证500ETF份额劲增超8亿份，全市场股票ETF居首，且自1月25日开始出现连续10个交易日持续净申购的状态，基金规模也在2月11日首次突破80亿份。从资金规模来看，南方中证500ETF在2018年底的规模为334亿元，短短一月多的时间内，规模增长就接近70亿元。　　

　　对于2018年以来指数基金的大爆发，南方基金指数投资部总经理罗文杰表示，主要有三大原因： A股市场估值已经比较具有吸引力；指数基金及ETF分散投资、低费率、交易便利的特性，获得了投资者的认可；投资者借道ETF抄底A股。

　　第一，估值方面，纵向相比，截至2019年2月14日，中证500指数市盈率17.7倍，市净率1.68；沪深300市盈率11.41倍，市净率1.38；创业板市盈率30.86倍，市净率3.84；与2008年、2013年以及2016年市场低谷时期的位置相比，均处于历史较低位置，具有较高的吸引力。

　　横向来看，同国际市场估值对比，MSCI中国A股国际通指数市盈率在10倍左右，而标普500指数约为19.2倍，富时100指数约为16倍，日经225指数约为16倍，印度孟买SENSEX指数为27倍。也就是说，不仅沪深300等权重股指数估值低于国际市场，中证500指数等偏中盘成长股的估值，同样低于海外股市，凸显了A股投资价值。

　　第二，在A股市场在当前监管趋严、“雷”股频发的背景下，ETF分散化投资的特性有助于降低个股风险集中度，其与生俱来的风控效果通过了市场的检验，获得了投资者的认可。

　　此外，ETF管理费率通常仅为普通开放式基金的三分之一，交易免印花税，投资成本低廉。二级市场交易便利，更可搭配多种交易策略，是高效、灵活的工具化产品。

　　在经历一轮回调后，更多的投资者了解到了ETF投资透明、风险分散、紧跟市场、费用低廉的优点，树立了指数化投资的理念，更加青睐投资于ETF。随着ETF成为更广大投资者的资产配置选择，市场热度将会持续提高，ETF的大时代正在拉开序幕。

　　第三，在上述A股估值低、ETF能分散风险的基础上，越来越多的投资者，包括机构和个人，借道ETF布局A股。

　　从500ETF的2018中报数据可以看到，前十大持有人除联接基金外均为机构投资者。对比2017年报，500ETF的机构持有份额从26亿份（173亿元）增至39亿份（214亿元），其中险资持有份额数从约1亿份（约6亿元）增长至近5亿份（约27亿元），份额增长3.82倍。创业板ETF等产品的2018中报里，也出现了险资和信托类机构投资者的身影。可见以险资为代表的专业机构投资者正在布局中小创产品。

　　与此同时，500ETF个人投资者持有份额数从2017年报披露的1.85亿份（12亿元）增长至2018年中报的5.00亿份（28亿元），份额增长170%，个人投资者持有份额占比也从不足7%增长至超过11%。由此可以看出个人投资者对指数化投资理念的认可也在迅速增长。

　　指数化投资迎历史机遇 ETF市场前景不可限量

　　谈及国内ETF发展现状及前景，罗文杰感慨道：“时代选择了ETF，以其为代表的工具化产品市场庞大到不可忽视。”随着市场有效性的提升、A股投资者结构的调整以及银行理财净值化的推进，指数化投资正迎来历史性发展机遇。

　　从国内公募基金行业空间来看，相较于三季度13万亿的公募基金总规模，占比仅4%左右的指数基金还具备广阔的发展空间。

　　对比发达国家，美国市场经过较长时间的发展，已经较为成熟，以机构占主导地位的投资风格更趋于理性，指数化投资理念已经深入人心。

　　以史为鉴，1982年起美股开启18年大牛市，期间指数基金规模暴涨近100倍；1987年美股股灾，促使ETF诞生；2008年美股股灾，ETF依然保持净流入；2007年至2016年，共有1.4万亿美元资金流入股票指数基金和ETF基金，同期主动管理基金却经历了1.1万亿美元净流出。

　　可以看出，无论是大牛市还是股灾，美国市场上的资金都持续从主动管理型股票基金转移到指数化投资基金，尤其是场内交易的ETF中。

　　长期来看，随着A股市场的逐渐成熟，养老金、公募FOF及银行理财入市，机构投资者占比提升，投资风格日趋理性，ETF跟踪精准、交易便捷、持仓透明的优势会更加受到投资者的青睐，ETF作为工具化投资标的，前景不可限量。

　　南方基金在ETF方面有何进一步布局？罗文杰介绍，为更好地向投资者提供一站式ETF资产配置解决方案，南方基金正在布局商品期货ETF，并已上报铜期货ETF，全方位拓展产品线。为加强投研能力，南方基金对人才库的扩充也从未间断，积极引进和培养计算机、金融数据等专业的科技型投研人才。

　　AI获取Alpha收益 还有很长一段路

　　人工智能、金融科技等风靡全球，各大资管机构也在发力相关领域。对此，罗文杰认为，人工智能在金融市场的应用主要分为3个方面：智能投顾、智能投研、智能投资。智能投顾也称机器人投资顾问，是一种在线财富管理服务，通过模型算法为投资者实现资产配置和投资管理， 在海内外有比较广泛的应用。

　　以人工智能为核心的智能投研平台，能够提升人类对于处理信息的宽度、广度和深度：一方面，它能够满足用户在证券研究过程中高效处理信息、快速挖掘投资线索、智能建立财务模型的迫切需求。另一方面，使得碎片化的研究成果得以沉淀积累，构建投研核心竞争力。 这个也是我们团队现在在努力的方向， 以智能化量化平台的方式来约束基金经理的投资交易， 也可以说取代指数基金经理的工作。

　　但是罗文杰也指出，“在获取Alpha的智能投资方面， 现在还没有看到实际突破性的应用， 这还是一个比较长的过程。”

　　中证500指数优势明显 当下迎布局良机

　　今年以来南方中证500ETF（510500）规模增长继续延续2018年的态势，短短一个多月增长近70亿，位居全市场股票ETF第一，规模突破400亿元大关。

　　对此，罗文杰表示，近期申购较多背后主要是投资者对中证500配置价值的认可。A股经历2018年的持续震荡后，以中证500为代表的成长型指数估值正处于历史低位。从2007年到现在，中证500指数的市盈率历史平均值有42倍，而当下市盈率仅仅只有17倍，已经接近中证500指数发布以来的历史最低估值。中证500指数作为A股市场的核心指数，也是目前金融期货市场上仅有的中小盘标的，覆盖沪深两市500家成长龙头公司，以医药生物、化学材料、计算机、电子等新兴产业为主，更能代表中国的成长新经济。

　　作为A股市场的核心宽基指数和金融期货市场上仅有的中小盘成长标的，中证500覆盖沪深两市500家成长蓝筹公司，成长性和弹性十足。罗文杰表示，看好未来成长股机会，中证500指数是较好的投资标的。

　　首先，该指数由全部A股除沪深300指数成分股之外规模大、流动性好的500只股票构成，成份股质地优良，为投资者省去了选股烦恼。相较于偏重金融、地产等周期性行业的上证50与沪深300，中证500更能代表中国的成长新经济。

　　其次，从行业分布上，中证500以医药生物、化学材料、计算机、电子等新兴产业为主，聚集了一批符合产业政策导向的成长蓝筹及细分行业龙头股，这些企业在经济结构调整期具有较大发展空间，具有高成长性和弹性。

　　再次，中证500指数的个股权重也相对分散，前十大权重股占比合计仅为5.14%，有利于避免单只股票波动对指数的影响。

　　最后，中证500指数成份股中，民营企业权重占比50%，随着多项利好民企发展的政策落地，该指数有望长期受益。

　　罗文杰建议，投资者购买ETF，要关注跟踪误差、流动性、折溢价率等三大要素。近三年来，南方基金旗下指数产品的平均跟踪误差低于0.6%，位居行业前列；2018年500ETF日均成交额超5亿元；并且500ETF场内交易价格与净值并无大幅偏离现象，为投资者的交易需求提供了保障。

责任编辑：高君