【第977期】FOF及养老基金周评（2019.12.6）

来源：王群航

上周的基础市场行情先盘后涨，FOF在计算净值的时候，由于有“T+2”或“T+3”的技术性滞后，因此，实际上多反映的是它们过去一周里估值在低点时的组合绩效情况。截至上周末，16只普通FOF、33只TDF、30只TRF的周平均净值回撤幅度分别为0.06%、0.21%和0.05%，TDF的平均净值回撤幅度最高，与该类产品全部由三年、五年封闭期的中长期限品种构成有关。鉴于FOF类产品具有“对风险与收益的二次平滑”绩效特征，再叠加上FOF经理们不断提高的组合管理能力，对于基础市场行情的常规波动与FOF净值回撤，投资者不必过于在意。

截至上周末，普通FOF、TDF、TRF们“今年以来”和“成立以来”的平均净值增长率分别为10.3%、5.04%、3.21%和6.77%、5.13%、3.17%，总体绩效表现情况较好，既较好地展现出了FOF大类下这三小类细分产品应有的风险收益特征及绩效特点，更是初步地、较好地凸显出了FOF类产品所具有的“双重的优中选优”、“专业化的资产管理叠加专业化的资产管理”这两大显著特点。同时，上述的绩效数据也再次表明：要看中长期的业绩。

大成养老2040上周末的净值为1.0781元，成立以来的净值增长率为7.81%，建仓期间的投资运作情况总体较好。截至上周末，在今年6月份以来成立的所有养老基金中，其“成立以来”的净值增长率继续暂列第一。大成养老2040是一只具有三年持有期特色的产品，截至目前的运作时间尚不足六个月，仍处于建仓期内。让我们一起静静地期待着：待其满三年的时候，能够有更好一些的收益表现。（欢迎申购、定投大成养老2040，代码：007297，交易渠道：大成基金APP。投资基金需谨慎，请投资者认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，并根据自身风险承受能力购买产品。）

上周末，证监会发布了《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品 指引（试行）》，自公布之日起施行，从立法层面明确了FOF与MOM这两种业务的根本区别，其中的第二条指出：“管理人中管理人产品（以下简称 MOM 产品），是指证券期货经营机构（以下简称管理人）管理的同时符合以下特征的资产管理产品：（一）管理人按照本指引要求委托两个或者两个以上符合条件的第三方资产管理机构（以下简称投资顾问）就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议；（二）根据资产配置需要将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。本指引所称证券期货经营机构，是指证券公司、公募基金管理人、期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。证券期货经营机构设立资产管理产品并委托两个或者两个以上投资顾问的，适用本指引。”

据此，我们可以清晰地看到，FOF与MOM的区别在于：（1）前者关注的是产品，后者关注的是“管理人”，产品可以有多个管理人，管理人也可以管理多只产品；（2）前者是全权委托，后者是“提供投资建议”；（3）前者是参与到已有的产品中，后者是“单独开立证券期货账户”。

综上所述，市场之前的很多所谓FOF产品，实质上是MOM，包括很多券商、银行等机构发行的产品。

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