港股更多在交易预期波动或较大创金合信基金刘洋：存反转的可能_新浪财经

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　　自11月以来，港股市场反弹幅度较大。数据显示，截至11月21日，恒生指数和恒生科技指数11月以来的涨幅分别为20.21%、27.32%。

　　港股强势上涨背后有哪些因素推动？此轮行情是反弹还是反转？看好哪些细分板块？创金合信港股通大消费基金经理刘洋近期在接受采访中表示，此前压制港股表现的三个因素——互联网行业受制于政策等、疫情、美联储加息，均出现了利好变化。她认为目前港股有反转的可能，因上述三个因素带来的压力已基本见顶，并开始边际好转。此外，就中国经济的基本面而言，目前处于底部区域，港股估值也处于历史底部区域。当前，她看好医药、与出行链相关的板块、博彩等相关的投资机会。她还特别提醒，考虑到公司盈利基本面还没有看到实质性的变化，还是更多的在交易预期，市场波动可能会比较大。

　　1、港股市场从之前的大跌到近期强势上涨，您认为背后是哪些因素推动，基本面逻辑是否发生变化？

　　刘洋：恒生指数本轮下跌周期自2021年2月31000多点跌到2022年10月底的14000多点，主要由三个因素导致：第一，互联网行业受益于智能手机普及率提升的红利期过去了，并且反垄断也在规范行业的发展；第二，新冠疫情反反复复；第三，美联储加息。

　　本轮上涨是因为上述三个因素陆续出现利好变化。第一，互联网行业的规范化取得阶段性进展，比如游戏版号的重新发放；第二，疫情防控优化20条更加科学精准，投资者此前的悲观预期得到一定程度的修正；第三，美联储加息看见拐点。根据11月2日美联储加息后的新闻发布会，我们认为12月的加息大概率自75bp降为50bp，或结束连续四次的75bp的大幅加息。这意味着加息对流动性的冲击已达到一个极值，接下来冲击减缓，与DCF（现金流折现）估值体系密切相关的公司，短期出现了比较明确的估值提升。

　　当然，公司盈利的基本面还没有看到实质性的变化，目前交易的更多是预期的变好。尤其是针对当前没有利润的公司，依靠未来现金流折现的方式来定价，利息水平的下降会带来估值的提升，比较典型的就是创新药行业。

　　2、从近期港股市场的表现上看，互联网科技板块好于其他板块，您认为是什么原因？

　　刘洋：互联网行业在反垄断、疫情、加息三重的影响下一路走低，现在三个因素同时边际变好，自然反弹幅度是所有板块中最强劲的，这是最主要的原因。除此之外，我认为互联网板块提升了社会的运转效率，尤其在过去的十年中，对消费端的效率提升做到了较好的优化。未来，互联网科技板块有望在工业互联网领域做出更多的效率优化，我认为市场对这个行业是有所期待的。另外，互联网板块的出海也值得关注，不少出海的互联网公司正在开启第二条、第三条增长曲线，市场也在密切关注其在海外市场的表现。

　　3、事实上，今年以来，港股市场也出现过上涨势头，最后都以短期反弹结束，您认为这轮港股行情是反弹还是反转？背后的原因是什么？

　　刘洋：我认为有反转的可能。除了上述提到的三个压力基本见顶，并开始边际转好外，就中国经济的基本面而言，目前处于底部区域，港股估值也处于历史底部区域。

　　预计未来市场可能会分三步走：第一步，加息接近尾声和疫情防控优化后的市场悲观情绪缓解，带动的估值修复，当前就处于这个阶段，不过，悲观情绪缓解带来的估值修复，在基本面兑现之前，波动可能比较大；第二步，公司盈利的修复；第三步，由于美国和欧洲经济周期与我们不同步，美联储加息的滞后效应可能到明年下半年开始在海外公司盈利端体现，大概率我们经济开始复苏时，海外可能才开始盈利下修周期，这个时候可能会有海外资金进一步流入港股，从而带来估值的进一步提升。

　　4、站在目前时点，您如何看待港股市场的机会和风险？相对看好哪些细分板块？

　　刘洋：现在这个位置，看未来一年，机会是大过风险的，主要原因还是估值和基本面都在底部区域，并且两者皆看到了转好的迹象。风险主要是目前市场还是更多的在交易预期，波动可能会比较大。

　　我比较看好的板块包括医药，连锁餐厅、交通、啤酒等与出行链相关的板块，博彩，直播电商，能源运输，部分互联网公司及与黄金相关的行业。医药方面，创新药受益于加息拐点，同时新冠相关的各种疫苗和药物短期也有较强的催化；出行链的连锁餐饮、交通、啤酒，受益于疫情防控更加科学和精准，并减少对经济的影响；博彩受益于11月团队签和电子签时隔两年多后首次放开，以及12月赌牌的重新发放落地；直播电商，看好部分有内容的新型销售渠道和其轻资产的运营模式；能源运输行业，因逆全球化带来的能源运距拉升和运力不足；找到新的增长曲线的互联网公司；与黄金行业相关的行业，如金矿、金饰等，因美元指数见顶开始回落。