谭雅玲：美联储加息加快或是未来美元贬值加深之重

　　意见领袖 | 谭雅玲

　　上周外汇市场美元维持106点偏贬趋势的行情，期间偏贬值力度较强，区间下限达到105.3339点，区间上限维持107.2464点，进而振幅为1.81%，一周走势从106.5729点到106．9678点，微弱升值0．37%，但稳住106点凸显趋势意图。相比较其它篮子货币偏升配合性较强，欧元维持1.03美元稳定，英镑迂回1.18-1.19美元震荡，日元波动139-140日元偏升行情，瑞郎稳定0.95瑞郎水平，加元在1.32-1.33加元之间，澳元呈现0.67美元偏强升值，新西兰元微弱升值0.61美元左右。我国人民币区间在7.01-7.17元之间，离岸偏激在岸7.02-7.16元更宽泛，最终两地收盘为7.11元和7．12元，人民币贬值不变，区间调整加大。   当前外汇市场处于美元贬值阶段修复与防范性阶段，毕竟美联储加息明朗，年内美元升值过度，这无论对当前政治，未来经济以及预期美联储加息都是重要干扰。尤其美元利率上行刺激美元升值逻辑顺应，美元贬值抵御升值是当前行情侧重推进理由与力度之重。

　　 首先美国零售与就业稳定支持加息。美国最新10月零售数据为增长1.3%，这不仅体现美国生产力水平稳定，更展现美国消费水平稳健。即使最新的密西根消费者信心指数下降了，但美国两大百货零售商表现盈利竞争力较强。虽然零售巨头财报释放截然不同信号，其中塔吉特财报爆雷，销售放缓和清理库存拖累低第三季度净利润，但塔吉特第三季度营收为261.2亿美元，同比微升3.3%依然盈利。而沃尔玛盈利水平攀升较强，这也是美国零售数据基础支撑力。沃尔玛第三季度营收1528.6亿美元，好于市场预期的1478.8亿美元，同比增长8.7%。尤其值得注意沃尔玛业绩暗示通胀依旧严重，物价顶峰可能还没有到来。尤其在通胀挤压下，美国购物者消费方式发生很大变化，消费者信心虽有下降，但消费结构与节奏调整是重点。美国劳工部11月12日当周初请失业金人数22.2万，预期和前值均为22.5万。美国10月咨商会10月领先指标月率-0.8%为2020年4月最大降幅，领先指标114.9和前值115.9表明领先指数连续第8个月下降，经济可能处于衰退，但预计2022年经济增长为1.8%，经济衰退可能为明年，美联储加息依旧。

　　 其次美股调整铺垫上涨配合美元加息。在经历了股市上涨一个月行情之后，美股趋于平稳，标普连续6个交易日没有上涨或下跌超过1%，这是1月来首次，预计未来几周市场波动将进一步趋于平缓，美股稳定偏涨是美联储加息的环境要素。加之债市释放衰退信号愈发明显，2年期美债收益率一度较10年期美债收益率高出68个基点倒挂。预计美联储储继续加息不变，多位官员表态偏鹰，正如堪萨斯城联储主席乔治表示，由于就业市场过热，通货膨胀有可能在美国经济中变得根深蒂固，这将使联储储越来越难以在不引发经济衰退的情况下降低通胀。鸽派官员旧金山联储主席戴利也表示，美联储基准利率可能必须升至5%以上才能开始给通胀带来下行，美元基准利率维持在4.75%至5.25%之间是“值得考虑的合理目标”。尤其美联储具有鹰王之称的布拉德表示，美联储做得还不够，未来仍需进一步加息，甚至利率指向或达到6-7%。美联储加息势在必行，美元贬值消化加息风险提前备应．

　　最后商品上涨趋势继续促进美元贬值。上周四在佛罗里达州迈阿密举行的投资者会议上，美国能源公司首席执行官John Hess表示，在美国页岩油增长放缓的情节下，OPEC作为最大的产量调节者重新回到了主导地位，石油重要意义与地位依然不变并将提高，预示石油上涨继续。Hess预计未来几年美国石油产量将达到约1300万桶/日，然后趋于平稳。今年年初美国石油产能增长一直低于预期，原因是投资者更关注回报而非增长，通货膨胀和库存消耗造成一定影响。美国能源情报署（EIA）将2023年页岩油产量增长预测下调21%，石油供给促进上涨逻辑加强。目前国际石油跌破80美元瞬间预示价格底线支撑与上张潜力并存，国际环境供需并举以及石油协同美元贬值必然上涨，包括美联储加息的石油上涨刺激通胀都是美元规划意图与指向参数。

　　目前市场普遍预计美联储12月加息幅度50个基点，但终端利率或高达6%。尤其波士顿联储主席柯林斯预计美联储12月加息75个基点的可能性依然存在，我认同这种观点，相对环境与价格逻辑，美联储加息加快是美元贬值加深的观察理由之重。预计本周美元力求贬值将值得关注，美指104点突破的意义重大，其它货币配合升值空间与

　　(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)