新浪财经讯 截至2019年5月底，已登记私募证券投资基金管理人为8891家，已备案私募证券投资基金为38190只，基金规模为2.34万亿元；私募行业已成为中国资产管理行业重要组成部分。2016年猛犸资产事件引发业内外广泛关注，近期新浪基金曝光台收到投资者来信，再次引发大讨论，一起聊一聊私募基金计提业绩报酬那点事儿。
重阳投资表示，目前，公司采取的业绩报酬提取方式主要分为单客户单笔份额高水位法和基金资产高水位法两种，这也是国内私募行业大部分机构所采用的。
其中单客户单笔份额高水位法以缩减份额法为主。采取单客户单笔份额高水位扣减份额法，主要考虑是保护投资者利益、更为公平对待所有投资者以及产品设计具有灵活性。在相关的投资者教育和沟通方面，做了大量工作。
在净值公布方面，重阳投资称，由于非公开募集的基本要求，不能在任何第三方平台公开公布基金净值。公司的基金净值只向基金份额持有人以及拟购买基金产品的且经过投资者适当性匹配的合格投资者公布。
重阳投资认为，投资者应该更加关注费后净值或费后资产市值，采用单客户单笔份额高水位扣减份额法方式的，尤其应该关注扣减份额后持有的资产市值的变化，从而更有利于投资者更加准确地理解基金业绩表现。
以下是实录：
新浪财经：目前重阳投资采取了什么业绩报酬提取方式、频率、类型？采取这样的方式有怎样的考虑？如何做好投资者教育和沟通？目前重阳在第三方平台公布净值是怎样的？
重阳投资：目前，我们采取的业绩报酬提取方式主要分为两种：单客户单笔份额高水位法和基金资产高水位法，其中单客户单笔份额高水位法以缩减份额法为主。
在计提频率上，单客户单笔份额高水位法一般采用固定时点扣减份额以及基金分红时、投资者赎回时、基金终止时补充计提，固定计提时点为基金的固定开放日，即计提业绩报酬的同时也允许投资者进行赎回。基金资产高水位法的计提频率一般为基金开放日计提、基金分红时计提和基金到期计提。
采取单客户单笔份额高水位扣减份额法，主要考虑是：
一是更为公平对待所有投资者。传统的基金资产高水位法计提方式简单易懂，但是有两个明显的弊端：1）当非开放日基金净值在高点时，有资金需求的投资者如通过临时开放进行申购，基金需在临时开放日计提业绩报酬，不太符合存续投资者对申赎时点的预期和利益，因此采取该种计提方式的产品一般都不能在高点进行临开；2）如果有投资者以低于历史高水位的申购价格进来时，该投资者在申购价格和历史高水位之间的收益所对应的业绩报酬不能提取，业绩报酬和真实盈亏并不匹配。而单客户单笔份额高水位法就能够区分不同时间点进来的投资者的个性化情况，确保公平对待所有投资者；
二是要充分保护投资者利益。单客户单笔份额高水位法的计提时点均设置在基金的开放日或赎回日，计提业绩报酬与投资者开放申购赎回同步，收取业绩报酬的时间与投资者实现投资收益的时间同步，另外基金合同还约定基金封闭期、份额锁定期内不计提业绩报酬，这都是基于充分保护投资者利益的考虑。
三是产品设计具有灵活性。传统的基金资产高水位法无法满足不同时点的投资者的申赎需求，而单客户单笔份额高水位法能够灵活针对处于产品封闭期、锁定期、不同时点申购的投资者份额进行单独记账识别，并进行相应的业绩报酬计提，使基金产品在申购、赎回上的设计灵活多样，适应投资者的各种需求，且能够保证投资者的公平性和利益。
单客户单笔份额高水位法也可以采取扣减净值的方式，但是因为这种方式较为复杂，且由于不同时间申购的份额产生不同的份额净值，投资者难以理解，也不便于评估基金的整体业绩表现，因此我们更多地选择了单客户单笔份额高水位扣减份额法。
另外，对于部分基金运营服务机构的系统无法支持单客户单笔份额高水位扣减份额法，就会采取基金资产高水位法。
在投资者教育和沟通方面，我们主要做了以下工作：
一是在宣传推介过程中，严格按照《私募投资基金募集行为管理办法》和《基金募集机构投资者适当性管理实施指引》的规定做好适当性匹配、风险揭示等工作，充分向投资者揭示风险。我们在部分基金合同首部设置了专门的业绩报酬计提说明。在与代销机构的合作过程中，强调代销机构在宣传推介过程中的风险揭示责任，要求代销机构合法合规销售；
二是在基金存续期间，我们严格按照法律法规和合同约定做好信息披露工作。在月报中，重点提示投资者关注和查询单客户单笔份额高水位法的份额数量和份额净值信息，投资者的查询途径包括我们自己建立的客户管理系统“财富重阳俱乐部”、外包机构的投资者服务平台以及通过代销机构查询；
三是在日常投资者教育中，我们通过微信公众号等方式向投资者分享金融理财知识、介绍长期投资理念。我们还设立了400客户服务热线，负责受理投资者的日常咨询，及时为投资者解疑答惑。
在净值公布方面，由于非公开募集的基本要求，不能在任何第三方平台公开公布基金净值。我们的基金净值只向基金份额持有人以及拟购买基金产品的且经过投资者适当性匹配的合格投资者公布。
新浪财经：目前您了解到私募普遍设计业绩报酬提取是怎样的通用模式？您认为投资者应该关注费前还是费后净值？这方面行业是否有必要引导统一统计口径？
重阳投资：我们了解到的目前行业比较通用的模式也是资产高水位法和单客户单笔份额高水位扣减份额法。
我们认为投资者应该更加关注费后净值或费后资产市值，采用单客户单笔份额高水位扣减份额法方式的，尤其应该关注扣减份额后持有的资产市值的变化，从而更有利于投资者更加准确地理解基金业绩表现。
私募基金的费用计提模式，应该平衡好两个因素：一是有利于保护投资者利益。费用计提模式和费率应当在申购基金的时候清楚地向投资者说明，充分揭示风险；业绩报酬的计提只有在投资者有权赎回的开放日方可以计提，封闭期不得提取业绩报酬；坚决禁止误导、欺骗投资者。二是考虑私募基金运营方面的能力。私募基金起步较晚，而且目前产品种类比较多，包括契约型私募基金、信托产品、券商资管计划、基金专户、期货资管计划等等，估值运营机构接受不同监管部门的监管，系统和规则并不一致，存量产品和增量产品存在差异。三是平衡好管理人和投资者的利益，在坚持投资者利益优先的前提下，也需要尊重契约，保护管理人的正当利益。因此，在规范和统一过程中，应当明确原则，新老划断，有利于保护投资者利益，有利于维护行业稳定，有利于提高运营效率。
新浪财经：份额缩减和净值缩减两种方式到底有什么差异？不同的业绩报酬提取方式对管理人和持有人，各有哪些利弊？在什么情形下的份额法不能用净值法替代？
重阳投资：对于单笔份额高水位法而言，投资者持有的基金资产价值等于份额数量乘以份额净值，份额缩减和净值缩减的实效是相同的，投资者到手的资产净值是相同的，具体可以见下面的示例：
说明：业绩报酬提取比例为20%，采用单客户单笔份额高水位法，高水位为1.00，份额净值到达1.05时计提业绩报酬。
缩减份额法的优势在于对于不同时点申购的客户或份额，只有一个净值，能够充分展现基金的业绩表现，劣势是投资者份额缩减，单独的份额净值无法体现真实盈利，投资者还需要获取扣减份额后的最新的份额数量信息计算出扣费后资产净值后才能计算出盈亏。
扣减净值法的优势在于便于投资者理解，劣势是会导致不同投资者或同一投资者不同时点申购的份额净值不同，多个净值的存在不便于对基金业绩进行评价，也不便于管理人对外信息披露。
对于基金管理人而言，缩减份额法的计提相对简便，也便于对外公布统一的基金份额净值。
责任编辑：常福强
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