来源：丫丫港股圈
6月24日，民众金融（0279.HK）于年来发出第二次盈警，预期2019财年录得净亏损约21.53亿元，而去年录得溢利润约3.03亿元，主要由于：
资料来源：民众金融公告
目前公司市值才2.9亿元，净亏损是其逾7倍。
根据公司半年报，净资产虽然达到35亿元，但当中27亿元来自金融资产，而现金只有3.9亿，净负债实际却达到24亿元，公司的财务状况早已是陷入绝望。
事实上，于5月份时，公司已遭贷方入禀呈请清盘，到了6月，公司承诺委聘外部会计师审閲财务状况、业务及建议重组后，呈请人才撤回清盘呈请。
面对随时破产的公司，港股散户早已是敬而远之，但另一边厢，秉承A股ST炒作逻辑的南下资金却是不断炒底。
公司于4月11日时已发出第一次盈警，预期就截至2019财年前十一个月录得净亏损约20.47亿港元。
从当天截止目前，南下资金持股量增加了一亿股，持股比例从32%跃升至39%，但整体股份市值却是从2亿元下滑37%至1.2亿元。
图片来源：富途，民众金融港股通持股比例
然而，部份人仍然是执迷不悔，可能我们永远叫不醒那些装睡的人。
图片来源：东方财富
1个月涨3倍，先割港股散户
如果南下大爷们愿意把民众金融的股价图往前拉拉看，不难发现路上已是满布港股散户的尸骸，他们只要吸取前人教训，根本不会像现在被套成大股东。
以前复权去看公司从1991年至今的股价图，前复权股价一度高至69，367港元，不知情的人还以为是哪个指数，而股价对比目前是真正的99.99999%跌幅。
图片来源：富途，民众金融1991年至今股价图
在这里回顾一下公司收割本地散户的几个过程，启动回购、人事变动、不断的利好、收割。
2017年12月，公司开始回购，回购共5，500万股，涉资2，640万港元，当月股价大涨17%。
图片来源：东方财富
2018年1月19日，民众金融委任叶烨为执行董事及董事会主席。公开资料显示，叶烨拥有近30年金融从业经验，曾在长江证券，长信基金等担任总裁及董事长职务。
其后，不少媒体发文唱好此次人事变动，公司股价于2018年1月累涨92%。
图片来源：网络
2018年2月2日，乐游科技（1089.HK）发布公告，收购民众金融的9，345.79万股股份，总代价为1亿港元，约每股1.07港元，较收市价折让20.74%。
2018年2月7日，民众金融拟以7.5亿元出售旗下投资Satinu约10.57%的股份，出售事项将产生3.3亿元利润。
2018年2月23日，民众金融放出最后一个利好，宣布已与A股民盛金科（002647.SZ）（现已改名为仁东控股）签订意向书，考虑投资民众金融新注册成立的证券公司，而该公司的投前估值高达30亿港元。
从2017年12月开始启动回购、人事变动、3个利好后，公司股价于三个月内涨逾3.6倍。
其后，割韭菜过程相对简单，从2018年2月至5月，股价于三个月内急跌97%，市值蒸发逾300亿，一步到位。
图片来源：富途
至此，本地韭菜被完全收割，同一时间，内地韭菜逐一进场。
半个月跌逾90%，再割南下资金
2017年3月，民众金融被选为深港通成份股，那时候公司还不是南下资金的菜。
因为对于南下大爷来说，公司越垃圾，才会越吸引，即是绝不会追涨，但却会舍命抄底。
民众金融股价自5月开始暴跌后，南下资金便不断进场。即使同时间公司利空消息陆续出现，仍无阻他们雅致：
5月18日，王晓冬辞任执董及CFO等职务；民盛终止投资民众金融旗下证券业务；
5月17日，股东之一的威华达清仓持有的公司股份，涉资8，686万元；
5月21-24日，大股东张永东合共减持9亿股，总值1亿元，持股量降至18.64%
直到目前，南下资金持股比例已达到39%，而从2018年5月至今，公司市值从175亿下滑至不足3亿元。
简单换算，南下大爷也没有亏多少，仅亏了7个亿。
资料来源：webb-site.com
明明本地姜在这只股票上也输得那么惨烈，为何南下的大爷却不怕？其实原因不在乎那几个，过度自信、锚定效应、赌博、市净率等等。
在锚定效应下，大众在进行决策时，总会过度偏重最早取得的信息（称为锚点），即使这个信息与这个决定无关。
简单来说，人们总是喜欢用先前见过的价格，来衡量一件物件的价值，而在股价市场中，也就是用历史价格与当前价格做对比。
锚定效应，最容易体现在‘错过’的价格上。
上涨时，被锚定了前面那个更低的价格，往往即使有调整上车的机会也继续等前面那个更低的价格，结果一路踏空而去；
下跌时，被锚定了前面那个更高的价格，结果一路崩塌，这也正是民众金融的例子。
公司股价三个月前还是0.5元，现在涨到2元，自然便会嫌贵，所以南下资金当时还充满戒心。但当股价从2元跌到1元，出现腰斩，便会将2元为锚定合理值，从而觉得划算而买了下来。
明显地，历史价格与投资决定无关。
除此之外，某些人不是用股价，而是根据财务数字作出决定，结果也是犯下类似的错误。
按目前民众金融的股价，市净率仅为0.1倍，在某些人眼中，一定是相当安全。
一般来说市净率较低的股票，投资价值较高；相反，则投资价值较低。
但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素，如此才能决定一只股票的安全边际。
图片来源：富途
正如早前提及，根据公司半年报，净资产虽然达到35亿元，但当中27亿元来自金融资产，而现金只有3.9亿，净负债实际却达到24亿元。
而且这些信息已是9个月前的事，中间变动有多大不知道。
图片来源：民众金融财报
况且，不要说是否做假，这些资产是否同样需要减值已经值得令人忧虑。
如果再出现大幅度减值，公司的净资产将出现重大变化，目前显示的0.1市净率也就是没意义的数字。
即使不考虑减值，公司半年的营运活动净流出金额达到12.5亿元，如果忽略未来持续亏损的可能，也只会本末倒置。
图片来源：民众金融财报
事实上，南下大爷抄底抄成主要股东己不是新鲜事，近期嘉年华国际（0996.HK）也正上演同样的事，公司市净率更跌至0.079，目前持股比例已逾25%。
图片来源：webb-site.com，嘉年华南下资金持股图
最后一批港股通股东
还记得一年前，平台写了一篇《思捷（0330.HK）：长期被套的南下大爷们，后面还有更坏的消息等着你》，内容主要是探讨思捷的投资价值和安全边际。
当时南下资金正不断抄底思捷，一是赌公司能浴火重生，二是看重公司坐拥几十亿现金，PB不到0.5。
一年过后，股价已较当时几近腰斩，跌近50%。
资料来源：webb-site.com，思捷南下资金持股图
所幸的是，思捷自2018年9月起被调出港股通名单，不然，南下持金的持股比例只会不断增长。
被调出港股通名单，也意味着南下资金只可以卖不可以买，近一年来他们于思捷的持股比例相算是相当稳定，维持在6%水平，可能已抱着与公司长相厮守的决定，而相信他们也成为了公司的最后一批港股通股东。
事实上，参考了多只被调出港股通的股票，发觉到南下资金喜欢抄底，而目标达成前，不论股价是否继续下滑，也绝不轻易离场。
在被调出的名单中，南下资金持股比例前3名均处于停牌状态，而其余仍然正常交易的，持股比例变动基本不算大。
资料来源：webb-site.com
例如超威动力（0951.HK），从2018年9月被调出港股通至今已9个月，南下资金仍然持有超过10%以上。
图片来源：webb-site.com，超威动力南下资金持股图
另一只于2019年3月遭调出港股通名单的五龙电动车（0729.HK），自当天起至今天，公司股价已下滑60%，而南下资金持股比例仅减少不到2%，仍然持有公司9.5%股份。
图片来源：富途，五龙电动车股价图
结语
大师说买股票是要看安全边际的，但安全边际不是只源于历史数字或股价，尤其对于老千股或是没有成长空间的公司而言，这些所谓的安全边际更是不值一谈。
港股没有涨跌停牌，因此大跌下的“抄底”有时候会伴随令人惊叹的巨大回报，不过抄底还需谨慎。
赌博归赌博，投资归投资，两者不要混为一谈。
说时迟那时快，今天出现了部份细价股闪崩，中国宝力科技（0164.HK）大跌51%，而另有三只创业板收跌逾60%，当中星亚控股（8293.HK）更收跌96%，换手率达到140%。
只能说一句，幸好它们不是在港股通名单内，不然南下资金随时再度炒底成股东。
图片来源：富途，星亚控股股价图
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责任编辑：张海营
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