民企债券融资支持工具：发挥效果缓解民企发债难

　　原标题：民企债券融资支持工具：发挥“实打实”效果缓解民企发债难

　　来源：金融时报　

　　本报记者李国辉

　　去年10月，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具（以下简称“支持工具”），以市场化方式帮助缓解企业融资难。支持工具的推出释放了积极的政策信号，投资者购买民营企业债务融资工具的意愿提升，民营企业发债难得到了一定程度的缓解。

　　据《金融时报》记者梳理，截至2019年1月末，支持工具直接或间接带动41家民营企业，发行债务融资工具61只，金额285.2亿元，覆盖浙江、江苏、广东等13个地区和原材料、大型制造业、医药、能源等14个行业。去年10月22日以来，有支持工具参与的AA+级和AA级民企加权发行利率分别为5.65%和6.52%，较同期无支持工具参与的同评级、同期限的民企加权发行利率低60个至70个BP（基点）。

　　降低企业融资成本

　　2018年以来，部分民企债券违约给债券市场造成了一定的恐慌情绪，导致很多投资机构对民企债券采取观望和回避的策略，民营企业融资难、融资贵的问题日益凸显。正泰集团财务公司总经理陶明晖说，超短融发行利率最高达到7%以上，当时正泰的应对策略是及时偿还到期债券，不再新发行债券。

　　红豆集团财务公司副总经理孙东明说，红豆集团虽然没有遇到实际上的发债难，但2017年下半年以来便切身感受到债券发行成本逐步攀升，因此作出主动调整，转向更多使用银行授信额度，将债券发行压降到合理范围，避免影响资金运用。

　　自去年10月支持工具启动以来，红豆集团依托中债信用增进公司或主承销商创设信用风险缓释凭证的方式，累计发行4只债务融资工具，期限均为270天，共融资13亿元，平均发行利率5.97%，相较2018年5月发行的相同品种利率低84个基点。中债信用增进公司、建设银行、浦发银行、南京银行和江苏银行等多家机构均通过创设缓释凭证的方式支持红豆集团的债券发行，凭证的平均创设费率为1.5%，缓释凭证认购积极踊跃，带动了债券顺利发行。

　　“债券发行时配套信用风险缓释凭证，等于投资人在投资债券的同时买了保险，对拓宽债券投资人群体起到积极作用，降低了债券发行票面利率，有效修复了市场情绪。”孙东明说。

　　与传统的增信、担保方式相比，债券发行时配套信用风险缓释凭证有何不同？孙东明介绍称，以往传统增信方式主要由第三方提供担保，发行人除了承担增信成本，还需向增信机构提供抵质押或反担保等措施，额外增加了发行人融资成本。假设企业发行3亿元期限180天的债券，按照1.2%的担保费率计算，需要支付180万元的担保费给担保公司，同时还需向公司提供股票质押、房产抵押等反担保措施。而信用风险缓释凭证的创设以创新模式解决了客户融资需求，不额外增加企业融资成本。同时，通过主承销商的信用，拓宽了债券投资人群体，根据投资机构风险偏好进行边际创设，撬动效用显著。

　　带动金融市场情绪修复

　　去年11月9日，由工商银行联合中债信用增进公司联合创设的“18中债增与工行联合CRMW001”完成凭证登记及费用缴付。该笔凭证参考债务为正泰集团股份有限公司2018年度第一期超短期融资券（18正泰SCP001），债券发行金额3亿元，期限180天，票面利率4.6%，与2018年初至本笔债券发行以来同评级、同品种、同期限民营企业最低发行利率相比仍低69个BP。本次中债信用增进公司和工商银行通过创设缓释凭证的方式支持正泰集团的债券发行，凭证金额6000万元，创设费率0.5%，缓释凭证认购积极踊跃，带动了债券顺利发行。

　　陶明晖说，民企债券融资支持工具发挥了“实打实”的效果，中债信用增进公司创设信用风险缓释凭证帮助公司节约了近280万元的融资成本，本次发行效率高，筹集资金速度快，通过信用加持提振了投资人的信心，发行结果超出预期，同时提升了企业融资便利程度，缓解民营企业债券融资的压力，为公司正常的生产经营活动提供支持。

　　孙东明认为，民企债券融资支持工具的推出，意义在于对债券市场投资人信心的修复。创设机构对当期债券的保护只是一个开始，随着发行人对此次债券的正常还本付息，市场也会恢复对民企债券的信心，从而使得发行人后续融资渠道和融资成本回到正轨。

　　在债券市场对民企情绪恢复理性的同时，间接融资市场利率水平开始出现下降。据陶明晖介绍，在2018年以前正泰从银行获得的贷款利率是基准下浮10%。2018年，民企出现债券违约，再加上去杠杆的大背景，贷款利率也在上升，银行贷款利率最高到基准上浮10%。“通过发行超短融配套信用风险缓释凭证，我们感觉对间接融资市场也有引导作用。各家银行给我们的贷款利率逐步有所降低，现在基本上是基准利率水平。”陶明晖说。

责任编辑：杨希