王刚：疏通货币政策传导机制应先解决融资难的问题

图为国务院发展研究中心金融研究所副研究员王刚

　　新浪财经讯 12月29日消息，由中国发展网中国产融经济研究院、中国金融发展峰会组委会、中融联智库联合举办的第四届中国金融发展峰会暨中国产融经济人物盛典于12月29日在北京举行，国务院发展研究中心金融研究所副研究员王刚发表演讲。

　　王刚表示，目前民营中小微企业融资难、融资贵的问题再次凸显，货币政策传导不畅有着诸多原因。为此，监管层面业出台了较多政策，接下来的政策建议主要分六个方面，一是从实体经济层面供需两侧同时发力，二是提升银行业本身服务实体经济的能力，三是要逐渐考虑纠正实体经济股债失衡的格局，四是深化利率市场化改革，提高民营小微企业融资风险收益比，五是完善银行的激励机制，提高服务民营、小微企业意愿，六是运用科技手段提高金融服务实体经济的效率。

　　以下是演讲实录：

　　王刚：各位与会嘉宾，非常抱歉忙大家久等了今天结合大会的主体和大家交流的内容是《疏通货币政策传导机制，助推资金流入实体经济》这近期在银行业杂志发的文章，也是聚焦的热点。

　　从今年下半年开始，中央在几次重要会议场合都在强调这个问题，具体来看从总量上来讲，按照易行长11月初一次记者招待会的观点，累计到现在净释放资金是2.3万亿，从这个角度来讲银行体系流动性应该是合理充裕的。

　　从结构上看有以下几个问题：

　　一、股市融资受阻，2018年交易年已经结束了，大家感同身受。

　　二、传统领域受资产新贵影响，特别是表外非标融资这一块影响明显收紧。

　　三、债券市场上今年违约势力增多，使得债券市场融资功能受到了影响，只剩信贷，信贷也有信贷的问题，结构有些问题，特别是用于资本投资扩大再生产的中长期的占比普遍来说不影响。

　　我们看到民营中小微企业融资难、融资贵的问题再次凸显。现在银行业贷款余额当中民营企业只占25%，而实际上在国民经济GDP当中的贡献超过一半，所以要实现货币政策委员会在三季度末提出的目标，就是做到金融对实体经济的支持和民营企业对经济社会的发展相适应这样一个政策目标相适应认为还任重道远。

　　货币政策传导为什么不畅？大概归纳了如下几个原因：

　　1、实体经济整体上有一些困难，有效融资需求不足。特别是在这个层面不能仅谈融资问题，关键还要对症下药，如果这个企业本身现在订单这个层面面临问题，给他提供再多的融资并不解决他的问题，反而可能会使问题进一步恶化。

　　2、从长期来看，从风险管理角度来讲，民营小微企业信用风险，无论是违约概率还是违约损失率，整合在一起来看损失相对高一点。

　　3、从银行负债端来看，去年和今年两年咱们的储蓄是负增长，特别是一些中小银行存款荒的问题凸显。在最近我们看到有一个所谓智能存款的问题，让很多中小银行面临进一步的竞争，看不见敌人在哪，但是存款已经没了，当然最近我们看到可能央行在这个层面做了一些初步的治理。

　　4、从银行的角度来讲既有服务实体经济的意愿又有服务实体经济的能力问题，从能力这个层面现阶段我们的资本充足率还是达标的，但未来应该说还是有一定压力，所以我们看到就在近期国务院经委会专门讨论了四大行如何发行永续债补充资本资本的问题，所以支持实体经济从银行来讲是需要能力的保障。

　　5、从银行最近两年三三四十包括治理乱象，银行整体来讲风向偏好有所降低，服务实体经济的意愿也受到影响。以前一些耳熟能详的做法现在不能用了。

　　6、现阶段贷款利率事实上还有一些管制，说的定价难以覆盖成本。

　　7、从机制层面上缺乏正向激励，这里我特别强调的是事实上，而不是规则规定上，因为在很多银行层面来讲，其实从规章制度上讲并不会区分民营企业和国有企业，在贷款追责过程当中实践当中会有一些差异，往往国有企业贷款出了问题那是能力问题需要更多接受培训，提高能力，但给民营企业贷款恐怕我们相关部门就会介入周密细致的调查一遍，整个条线或者一个支行或者一个分行出过一个案例之后下面就会警醒，下一步贷放当中就会比较小心。

　　针对货币政策传导机制不畅的问题我们今年下半年以来出台了相关政策。

　　从人民银行层面来看，货币政策层面多次降低存款准备金率，降准四次，调整MPA的结构性参数，用框架引导金融机构支持表外和金融资产的晴雨表。纳入担保品扩大公开市场操作的担保品范围。从6月份以来多次增加再贷款和再贴现的额度，包括近期下调知晓再贷款的利率。特别是在10月22日，大家清楚我们专门创设了民营企业融资支持工具，实际上就是信用违约互换，稳定和促进民营企业的债权融资。近期又有一些成效，就在11月初大家知道我们来自浙江的三家民营企业发行债券，依靠CDS债权融资支持工具发行债券大概十几亿，有一些成效。

　　财政政策层面一方面是扩大免税的范围，加快成立了国家融资担保基金，进一步明确指出融资担保基金的第一主业，要切实降低融资成本，明确指出担保费率不能高于省级机构的费率，明确了风险分担的规则。

　　在监管层面看到，从今年8月份以来有一系列相关的据测，加快除清僵尸企业，盘活存量资产，减少无效资金占用。从8·17的信贷九条里归纳了我们要落实尽职免责，提高不良贷款的容忍度，优化监管考核办法，按照保本微利原则，鼓励对三农和小微的金融支持降低融资成本。大家比较关注的是10月8日，郭主席接受中央媒体采访的时候提出来初步考虑对民营企业贷款要实现一二五目标，这一块怎么落实大家可以拭目以待。

　　下一步政策建议我们提了一个总体思路，其实就是明确重点：

　　一是强调疏通货币政策传导机制是落实稳健中性货币政策的基础，当前我们是总体上松紧适度，未来不宜过分宽松。

　　二是疏通货币政策传导机制应聚焦主要矛盾，现阶段主要矛盾在哪？我个人的看法应该还是在民营经济这一块，如果按照中央经济工作会议提出的结构性去杠杆，现在谁有条件结构性的加杠杆？其实就是在民营企业这里。

　　三是疏通货币政策传导机制这个矛盾的主要方面在哪？我们觉得融资难和融资贵要分开考虑，不能试图一步到位，一蹴而就。换言之对民营和小微企业来讲当前获得贷款比贷款成本更为关键，所以要首先着力解决融资难多这样一个问题，然后在这个基础上绷住商业可持续的弦，从多个维度进一步缓解融资贵，不能奢望一步到位把融资难和融资贵这两个问题通过一个政策就解决，实际上这是有难度的，而且融资难和融资贵这两个问题并列在一起恐怕逻辑上也会有问题。

　　我们提了如下几个具体政策建议：

　　一是从实体经济层面供需两侧同时发力，推进供给侧结构性改革，切实搞活实体经济。

　　二是提升银行业本身服务实体经济的能力，所以当时提出来建议多层次、多渠道补充银行资本金。最近我们看到四大行永续债的发行本身也是这样一个政策举措。

　　三是要逐渐考虑纠正实体经济股债失衡的格局，应该更多创设机制，引入长期股权资金。实际上一直在谈杠杆的问题，没有股权资金充实，实际上这个杠杆率很难从中长期看去降低。

　　四是深化利率市场化改革，提高民营小微企业融资风险收益比，让他真正商业上可持续，这个业务才能做。

　　五是完善银行的激励机制，提高服务民营、小微企业意愿。我觉得这一点再多说一点，现在所谓的疏通货币政策传导机制就是在银行这一端不通，主要在银行绩效考核和尽职免责这个机制上。如何完善我提了这么几个建议，比如降低对规模发展速度这样一个指标考核的权重，引导银行回归服务实体经济的本原。在内部考核的时候可以把系数的设定和政策导向，支持三农、小微、绿色相结合，包括完善对小微企业的考核，并提升考核的权重，坚持正向激励，健全中长期的激励机制，用现有的一些成熟的工具，比如说延期支付现金，限制性股票，股票期权，企业年金等，让预期风险和风险暴露的时间因素相匹配，当然还要细化尽职免责方案，让银行尤其是基层工作人员真正能够没有后顾之忧。

　　最后从技术层面来讲运用科技手段提高金融服务实体经济的效率，在提高效率的同时其实成本也得到了有效的控制，多错并举共同缓解融资难、融资贵的问题，积极疏通货币政策的传导机制。

　　我跟大家交流的内容就到这里，谢谢！

责任编辑：谢海平