陈光明睿远基金专户备案 可能建仓这些股

　　陈光明首募不足60亿为误传，"应为较合适规模"。[详情]

　　新浪财经讯  12月12日消息，陈光明睿远基金专户发行受到投资者关注。21世纪经济报道今日称，睿远专户募集不足60亿元；华尔街见闻称，募集超过60亿元。产生了分歧。 21世纪经济报道援引华南券商人士信息称，“睿远首款专户大概率募集不超过60亿，其中招商银行渠道约29亿，中信证券20亿左右，东方证券募集成绩非常一般。整体而言，由于银行渠道对于该产品五年期的设计并不太满意，因此银行渠道贡献的量并不如预期。” 华尔街见闻发布消息，来自渠道消息称，此前睿远一期在招行等渠道提前结束募集，募集规模超40亿元，中信证券等渠道募集的规模也较为可观，最终募集规模应远超60亿。在弱市里，这颇能体现了陈光明团队的市场号召力。此外，该团队未设置目标规模，募集期间在有关渠道主动“控制了规模”，此次募集规模对未来投资管理“应较为合适”。 相关阅读： 21世纪经济报道文章： 陈光明睿远首募或不足60亿 “200亿目标”只是个传说[详情]

　　从华南某券商人士处获悉，睿远基金洞见价值一期最终募集金额或不达60亿元，与渠道此前广为流传的“200亿募集目标”相距甚远。上述华南券商人士透露，“睿远首款专户大概率募集不超过60亿，其中招商银行渠道约29亿，中信证券20亿左右，东方证券募集成绩非常一般。整体而言，由于银行渠道对于该产品五年期的设计并不太满意，因此银行渠道贡献的量并不如预期。”[详情]

　　来源：我是基民 陈光明成立睿远基金之后，首个专户产品于12月3日正式开卖。正如市场所预期的那样，这只专户产品（睿远洞见价值一期）受到了资金的哄抢，各大渠道销售数据亮眼，捷报频传。 其实，市场上从来不缺少流动性，缺的不过是能赚钱的机会。部分基金延长募集期，仍无人问津，但一些基金却被“秒杀”或提前售罄。 公开资料显示，睿远洞见价值一期预计募集上限200亿元，投资者认购门槛为300万元，封闭期3年，由陈光明亲自管理。 新产品销售火爆，一切似乎在意料之中。在东证资管期间，陈光明管理的东方红4号，8年7倍的超高收益，为其新产品的首秀打下了基础。可以预见的是，睿远洞见价值一期或又将成为一只超百亿规模的“爆款”基金。 睿远基金也表示，由于专户基金具有户数限制，如果募集户数达到200户后，原计划5个工作日的销售期可能会缩短。 一般而言，“爆款”基金有着共同的特点，募集期短、成立规模大、明星基金经理掌舵等，睿远洞见价值一期具有成为“爆款”的潜质。 而市场上，对于要不要买“爆款”基金的问题，一直争论不休。支持也好，反对也罢，最终还是要靠业绩说话。 不过，从近两年里发行的“爆款”基金的表现来看，规模和业绩并不成正比。 老揭看基金根据choice数据统计显示，2017年以来，发行总份额超过50亿份的权益类基金一共有12只，从业绩来看，这些基金自成立以来复权单位净值增长率均为负，而2017年成立的4只“爆款”基金，今年也均出现了超10%以上的亏损。 可以看到，备受市场关注的 “超级巨无霸”兴全合宜，今年一天吸金300亿元，但是截至12月3日的单位净值为0.8726，成立以来的回报为-12.74%。 值得一提的是，陈光明此前任职的东证资管旗下“爆款”基金东证睿泽，2018年1月31日成立以来，回报为-14.41%，同类排名2353/2821。 所以说，对于“爆款”基金，明星基金经理，广大基民还是要保持理性，不要过分迷恋，历史业绩并不代表未来业绩，“爆款”基金也并不一定能带来好的收益。 相反，大家要注意了，“爆款”基金的出现，往往对股市具有预示作用。可以看到，上表中的12只“爆款”基金，成立时间主要集中在2017年四季度末到今年一季度，此后股市走势如何，大家都很清楚。毕竟“爆款”基金的成立，对于股市资金的分流还是存在的。[详情]

　　 规模是业绩的敌人！人多的地方不要去！陈光明首只产品遭疯抢，买不买？先看看这张表 来源：我是基民 陈光明成立睿远基金之后，首个专户产品于12月3日正式开卖。正如市场所预期的那样，这只专户产品（睿远洞见价值一期）受到了资金的哄抢，各大渠道销售数据亮眼，捷报频传。 其实，市场上从来不缺少流动性，缺的不过是能赚钱的机会。部分基金延长募集期，仍无人问津，但一些基金却被“秒杀”或提前售罄。 公开资料显示，睿远洞见价值一期预计募集上限200亿元，投资者认购门槛为300万元，封闭期3年，由陈光明亲自管理。 新产品销售火爆，一切似乎在意料之中。在东证资管期间，陈光明管理的东方红4号，8年7倍的超高收益，为其新产品的首秀打下了基础。可以预见的是，睿远洞见价值一期或又将成为一只超百亿规模的“爆款”基金。 睿远基金也表示，由于专户基金具有户数限制，如果募集户数达到200户后，原计划5个工作日的销售期可能会缩短。 一般而言，“爆款”基金有着共同的特点，募集期短、成立规模大、明星基金经理掌舵等，睿远洞见价值一期具有成为“爆款”的潜质。 而市场上，对于要不要买“爆款”基金的问题，一直争论不休。支持也好，反对也罢，最终还是要靠业绩说话。 不过，从近两年里发行的“爆款”基金的表现来看，规模和业绩并不成正比。 老揭看基金根据choice数据统计显示，2017年以来，发行总份额超过50亿份的权益类基金一共有12只，从业绩来看，这些基金自成立以来复权单位净值增长率均为负，而2017年成立的4只“爆款”基金，今年也均出现了超10%以上的亏损。 可以看到，备受市场关注的 “超级巨无霸”兴全合宜，今年一天吸金300亿元，但是截至12月3日的单位净值为0.8726，成立以来的回报为-12.74%。 值得一提的是，陈光明此前任职的东证资管旗下“爆款”基金东证睿泽，2018年1月31日成立以来，回报为-14.41%，同类排名2353/2821。 所以说，对于“爆款”基金，明星基金经理，广大基民还是要保持理性，不要过分迷恋，历史业绩并不代表未来业绩，“爆款”基金也并不一定能带来好的收益。 相反，大家要注意了，“爆款”基金的出现，往往对股市具有预示作用。可以看到，上表中的12只“爆款”基金，成立时间主要集中在2017年四季度末到今年一季度，此后股市走势如何，大家都很清楚。毕竟“爆款”基金的成立，对于股市资金的分流还是存在的。 [详情]

　　21世纪经济报道 21财经APP 李洁雪 深圳报道一只基金专户能在如此寡淡的发行市场上引发全行业关注，陈光明的个人品牌效应着实令人不得不服，也令不少公募业内人士直呼“羡慕”。12月4日，由资管界大佬、睿远基金总经理陈光明亲自操刀管理的“睿远基金洞见价值一期”进入第二天的发行。据不少渠道预期，由于该产品销售火爆，原计划5天的销售时间或调整至3天，也即该产品可能在本周三即提前结束募集。此前一天，关于该产品的首日发行进展成市场热议的焦点，从不同渠道传出的口径均表明，该产品确实取得了十分瞩目的发行成绩。综合各方所述，该产品首日销售额大概率在30亿以上。其中，该产品的主力销售渠道招商银行、东方证券和中信证券是销售大头，1000个关于该期专户产品的配号中，主要也是分配在这几大渠道，这几大渠道的首日销售额均可能在10亿以上。另有渠道消息称，仅招商银行上海地区昨日就已售出10亿元。“睿远基金洞见价值一期”之所以得以迅速销售，背后在于渠道前期认购准备工作十足，大部分客户已经提前预约好。 不过，在该产品热卖的背后，市场上也出现了一些批判的声音，甚至认为该产品并不值得购买。且不论该产品未来究竟会有何表现，或许，我们需要在喧嚣热闹中做一些理性思考。产品目标销售200亿是真的吗?“目标200亿”是睿远基金洞见价值一期的最大关注点之一。从最早披露该消息的相关报道可查阅到，该消息源来自销售渠道。相关报道指出：从相关代销渠道获悉，本次产品的名称为“睿远基金洞见价值”系列，计划合计募集规模为200亿元左右，其中，150亿元面向机构客户及特定客户开放，剩余50亿元面向高净值个人客户销售。这是关于陈光明首款专户产品募集目标200亿的最初信息来源。然而，在此后的消息传播中，大部分传播口径直接演绎成了——“陈光明称首只专户产品目标发行200亿。”尽管上述两种说法看似相同，其实存在十分微妙的语境差异。实际上，作为一只不能主动公开宣传专户产品，陈光明或是睿远基金大概率不会对外喊出“200亿”的募集目标。首先，这种直接挑战监管紧箍咒的事情，普通专户都不一定敢如此高调，更何况是本身就是“网红大IP”公司的产品；其次，制定明确销售目标的事情，与陈光明及其团队路演时的表态也相违背。实际上，从记者获得的陈光明及团队11月中旬进行路演的现场录音来看，陈光明在路演现场屡次表达要控制产品规模的意愿，从未提及200亿的销售目标。我们来看现场路演环节中的几段相关内容，以下是21世纪经济报道记者整理的现场实录，发言人为陈光明：关于这个产品路演“基本上来讲，我没想要发多少规模，当然不是说我不看好后市，所以不想要发多大规模，这是另一回事。因为我从头到尾我希望我们的利润（音，不清楚）主要是靠内生驱动，而不是靠外延驱动的，主要是靠利滚利复利增长来实现我们的资产规模的增长，而不是说靠一期一期的募集新资金来啥，所以基本上我们一期募集完了之后，如果说募集还可以，可能后面不会有什么太多募资的事情。”关于给客户赚钱“所以我们基本上来讲，我们也对多少规模也不是很care，所以相对来讲，我们最希望的就是能够真的带客人赚到钱。 ”对股东要求以及公司股权分配“我们认为我们是一个智力资本密集的公司，我们就是要给智力资本，此前我们其他人我不缺钱，我也不要这么多钱，给我钱没有意义的。如果能给我增加智慧，我会考虑。因为管理规模就跟我们的智慧有关系，智慧如果不能够上升，我们的管理规模也不能上升，这是第一点。第二点我们一直会留点余量，来给我们未来不确定性做一些安排，比如说，很多人认为我们现在团队管理的能力，搞个500亿资金问题不大，因为他们原来管的钱加起来可能都比这个多了，但是话说回来我们都是比较谨慎的，我们可能就想到挂一点，这都可以。“我们还是希望能够给持有人留足够的阿尔法，所以我们很珍惜我们的规模，不愿意做的太大，我们只愿意做一个小欧美的公司，唯一的损失就是对股东的回报可能会低一点，但是对此我们不太care，如果说我看到股东的回报，我不可能在东方证券待了20年。 ”因此，所谓销售目标而言，更多的可能是渠道为了扩大宣传效果私下喊出的一个口号甚至是可以制造的“噱头”。据21世纪经济报道记者采访了解来看，多位业内人士预期，尽管目前“睿远基金洞见价值一期”还未募集结束，但最终募集成绩与“200亿目标”的说法应该有一定差距。花费2亿养活30人管理团队?关于陈光明团队的豪华程度，市场已充分曝光。据悉，睿远基金聚集了一批信仰长期投资和价值投资的专业人士，除创始人陈光明、傅鹏博外，还包括原上海银行资产管理部总经理黄真，“白金分析师”吴非，原中金公司研究部董事总经理、百度集团战略副总裁金宇，原交银施罗德基金公司首席基金经理唐倩等众多资深投资研究人士。此外，睿远基金已组建起了行业专家型研究团队，设立了消费、先进制造业、医药、周期、TMT、金融地产等研究组。每个研究组的负责人具有丰富的行业研究经验或行业从业经验，平均从业经验超过十年，还包括五至六年的核心研究人员，以及一至三年的研究员。据悉上述团队目前一共30人左右，未来可能超过30人，投研总共占公司初创团队50人的七至八成。市场有说法称，养活这一核心团队至少需要2亿元，进而有更多相关说法延伸出来。睿远核心团队一年的成本究竟如何其实并不明确，即便“关于2亿元养30人投研团队是否合理”这个问题，也是仁者见仁。从行业管理来看，普通基金公司的权益基金经理，年薪基本都能到百万以上，如果是大公司则更高，而如果在大公司能做到投资总监一级，那么可以达到数百万甚至千万，所以对于有豪华履历的核心投研人员而言，薪水偏高这个问题实际上不值得过多讨论。至于以管理费来养团队的说法，则更是无可非议。任何基金公司都是靠管理费为最大收入来源项，而专户产品本身也会收取比公募更高的管理费，业绩提成无论在私募和专户均是十分常见的做法。产品“3+2”超长封闭期之谜此次“睿远基金洞见价值一期”的产品认购门槛为300万元起，目标是200亿规模，以100万为单位进行追加。此外，认购费是1%，管理费为2.1%，超额收益部分的业绩提成是5%以上计提20%。采用3+2年封闭期，3年后可赎回但收2%赎回费，4年后赎回则收1%，5年后赎回不收管理费。在路演时陈光明还表示，之所以设置超长的封闭期，主要是因为很多投资人难以做到冷静，常有投资者在市场不好的时候选择赎回，作为专业的资产管理人，有义务帮客户做到理智判断，提升盈利体验感。他甚至提到，如果接下来再发产品，甚至可能采用“5+2”的形式。超长的封闭期也成为此次睿远收款专户发行过程中颇受争议的一点。实际上，这样的质疑在东方红爆款产品的发行时也曾出现过。也正是由于至少封闭三年的这一特点，使得部分人士提出不应该购买该产品。这样的质疑并非没有道理，虽然封闭运作号称可以有效规避基金申赎带来的流动性冲击，利于长期投资策略的实施，更好把握中长期投资机遇，但对投资者而言也要付出流动性的代价，这也是封闭式基金所无法回避的最大缺点。对投资者而言，购买这类产品必须思考的问题是：牺牲资金流动性能否换来收益的上升。不过，对于能拿出至少300万资金购置这类产品的客户而言，至少是有足够多资产进行其他配置。而且包括陈光明及渠道方面的口径均透露，购买该专户的主要都是一些此前的老客户，他们对于封闭式产品的特征必然已经有所了解，非理性购买的可能性应该会小一些。实际上，在此之前，权益类的封闭运作产品在基金市场上一直是小众产品，而去年以来多只卖爆的封闭式基金却让这类产品关注度大为提升。但即便如此，封闭式权益产品仍然是极为小众的产品，从丰富投资者选择的角度而言，这样的小众产品存在并非没有合理性。华南一位公募投资总监向记者指出，“其实我们也想发封闭式产品，这确实比较利于运作，因为国内投资者散户化的风格还是非常突出。但敢发这种产品的都得有足够的品牌做背书，市场上也就是兴全、东方红等能发这类产品，其它的也没几家敢发，因为怕得不到认可。作为一种在实践上确实有较好表现的产品，权益类封闭式基金的存在有合理性，同时这也是客户需求所决定的。如果客户不想选择封闭式基金，有大把的其它开放式基金可供选择，同样之所以少数封闭式产品能热卖，也是在于有部分投资者愿意选择这类产品，哪怕牺牲了流动性。”最后需要强调的是，认识其弊端，再作出选择，是投资者真正要考虑的。对于封闭式产品而言，“闲钱最合适”是一条首要法则。陈光明只会买“大票”?市场更迭之间，曾经光芒四射的明星基金经理走向暗淡成为寻常之事。陈光明及新打造的睿远豪华团队能否延续往日东方资管的风范，也成为投资者们关注重点。陈光明在路演时提及，“我们希望控制合理的规模使阿尔法可能得到的保障的系数会比较高一点，我不能说未来一定还有多大的阿尔法，以前阿尔法确实很高，但以前过往的业绩都已经真的是随风飘了，（未来）不可能这么高，（因为）全社会的回报率都在大幅下降，这个是要非常确定的。”此外，对于市场上部分人士提出的“陈光明只会买大票”的质疑，陈光明在路演上回答客户关于如何建仓的提问时的一番表述，某种程度也可视为间接回应。陈光明提到，“作为价值投资的角度来讲，没有任何什么大小盘，成长和价值的区别，唯一的区别就是回报率以及回报率背后的风险因素，比如它回报的可持续性、稳定性等等因素。在我们的眼睛里面所有的股票都是一样的，只不过是要考虑它背后隐藏的回报率以及回报率背后的风险。你不用关心我会买什么，我会按照这样的严格的逻辑去选股。其实我12年、13年也买过创业板，只不过到13年年底的时候我们就把它卖了，觉得已经有点贵了。然后很多人以前认为我们只会买消费股也是错的，我是2009年的6月30号转为内需型社会建设和创新社会建设的方向，在09年之前基本上是以投资品赚钱最多的。”“然后你要问我是大的（票）和小的（票），没有，在我眼睛里没有任何的区别，如果一定要有只能是因为跟我的规模相关。我在东方红管了200多亿美金的股票，我自己只能看300亿以上股票市值的公司，否则我的精力顾不过来，但我现在如果在200亿以内，你除以一个八，我想基本上就是在50亿以内我都可以看。 为什么我不愿意规模搞上去，主要的区别是这。”陈光明还强调，“我不做时机选择，而是自下而上去寻找我的标的，我的目标是有百分之十五十六以上的回报，而且风险不高，我会肯定会买。 如果说全资产找不着，这样的公司只有10%以下总会非常谨慎，一般会卖。卖到后面找不着，实在找不着了，他结构性机会也没有的时候，我可能就仓位很轻了。但如果一直有结构性机会，甚至这个市场还是看起来比较高的时候，我可能仓位也还是可以。那些高估的东西我肯定只会卖，当然卖了之后还涨停，那也是跟我没关系。所以希望大家不要再站在这个我会用多少仓位，我会选什么股票，我会买大盘和小盘这样的简单的思路去考虑我这个事情，所以到背后到底我是通过什么去选择公司，就是选择资产这个才是最深刻的最应该去理解的。”当然，诸多思考之后，只有时间才能给出最终答案。对于睿远基金而言，陈光明带来的IP效应是其它新公司不可比拟的，但也正因为此，其也天然需要面临更多的舆论压力。作为一家新基金公司而言，睿远基金究竟能否成为真正的黑马，也将是市场未来长期关注的热点。[详情]

　　让子弹飞一会儿，陈光明首只专户热卖背后的是与非 21世纪经济报道  李洁雪 深圳报道 一只基金专户能在如此寡淡的发行市场上引发全行业关注，陈光明的个人品牌效应着实令人不得不服，也令不少公募业内人士直呼“羡慕”。 12月4日，由资管界大佬、睿远基金总经理陈光明亲自操刀管理的“睿远基金洞见价值一期”进入第二天的发行。 据不少渠道预期，由于该产品销售火爆，原计划5天的销售时间或调整至3天，也即该产品可能在本周三即提前结束募集。  此前一天，关于该产品的首日发行进展成市场热议的焦点，从不同渠道传出的口径均表明，该产品确实取得了十分瞩目的发行成绩。 综合各方所述，该产品首日销售额大概率在30亿以上。 其中，该产品的主力销售渠道招商银行、东方证券和中信证券是销售大头，1000个关于该期专户产品的配号中，主要也是分配在这几大渠道，这几大渠道的首日销售额均可能在10亿以上。 另有渠道消息称，仅招商银行上海地区昨日就已售出10亿元。 “睿远基金洞见价值一期”之所以得以迅速销售，背后在于渠道前期认购准备工作十足，大部分客户已经提前预约好。 不过，在该产品热卖的背后，市场上也出现了一些批判的声音，甚至认为该产品并不值得购买。 且不论该产品未来究竟会有何表现，或许，我们需要在喧嚣热闹中做一些理性思考。 产品目标销售200亿是真的吗？ “目标200亿”是睿远基金洞见价值一期的最大关注点之一。 从最早披露该消息的相关报道可查阅到，该消息源来自销售渠道。 相关报道指出：从相关代销渠道获悉，本次产品的名称为“睿远基金洞见价值”系列，计划合计募集规模为200亿元左右，其中，150亿元面向机构客户及特定客户开放，剩余50亿元面向高净值个人客户销售。 这是关于陈光明首款专户产品募集目标200亿的最初信息来源。 然而，在此后的消息传播中，大部分传播口径直接演绎成了——“陈光明称首只专户产品目标发行200亿。” 尽管上述两种说法看似相同，其实存在十分微妙的语境差异。实际上，作为一只不能主动公开宣传专户产品，陈光明或是睿远基金大概率不会对外喊出“200亿”的募集目标。 首先，这种直接挑战监管紧箍咒的事情，普通专户都不一定敢如此高调，更何况是本身就是“网红大IP”公司的产品；其次，制定明确销售目标的事情，与陈光明及其团队路演时的表态也相违背。 实际上，从记者获得的陈光明及团队11月中旬进行路演的现场录音来看，陈光明在路演现场屡次表达要控制产品规模的意愿，从未提及200亿的销售目标。 我们来看现场路演环节中的几段相关内容，以下是21世纪经济报道记者整理的现场实录，发言人为陈光明： 关于这个产品路演 “基本上来讲，我没想要发多少规模，当然不是说我不看好后市，所以不想要发多大规模，这是另一回事。因为我从头到尾我希望我们的利润（音，不清楚）主要是靠内生驱动，而不是靠外延驱动的，主要是靠利滚利复利增长来实现我们的资产规模的增长，而不是说靠一期一期的募集新资金来啥，所以基本上我们一期募集完了之后，如果说募集还可以，可能后面不会有什么太多募资的事情。” 关于给客户赚钱 “所以我们基本上来讲，我们也对多少规模也不是很care，所以相对来讲，我们最希望的就是能够真的带客人赚到钱。 ” 对股东要求以及公司股权分配 “我们认为我们是一个智力资本密集的公司，我们就是要给智力资本，此前我们其他人我不缺钱，我也不要这么多钱，给我钱没有意义的。如果能给我增加智慧，我会考虑。因为管理规模就跟我们的智慧有关系，智慧如果不能够上升，我们的管理规模也不能上升，这是第一点。第二点我们一直会留点余量，来给我们未来不确定性做一些安排，比如说，很多人认为我们现在团队管理的能力，搞个500亿资金问题不大，因为他们原来管的钱加起来可能都比这个多了，但是话说回来我们都是比较谨慎的，我们可能就想到挂一点，这都可以。  “我们还是希望能够给持有人留足够的阿尔法，所以我们很珍惜我们的规模，不愿意做的太大，我们只愿意做一个小欧美的公司，唯一的损失就是对股东的回报可能会低一点，但是对此我们不太care，如果说我看到股东的回报，我不可能在东方证券待了20年。 ” 因此，所谓销售目标而言，更多的可能是渠道为了扩大宣传效果私下喊出的一个口号甚至是可以制造的“噱头”。 据21世纪经济报道记者采访了解来看，多位业内人士预期，尽管目前“睿远基金洞见价值一期”还未募集结束，但最终募集成绩与“200亿目标”的说法应该有一定差距。 花费2亿养活30人管理团队？ 关于陈光明团队的豪华程度，市场已充分曝光。 据悉，睿远基金聚集了一批信仰长期投资和价值投资的专业人士，除创始人陈光明、傅鹏博外，还包括原上海银行资产管理部总经理黄真，“白金分析师”吴非，原中金公司研究部董事总经理、百度集团战略副总裁金宇，原交银施罗德基金公司首席基金经理唐倩等众多资深投资研究人士。 此外，睿远基金已组建起了行业专家型研究团队，设立了消费、先进制造业、医药、周期、TMT、金融地产等研究组。每个研究组的负责人具有丰富的行业研究经验或行业从业经验，平均从业经验超过十年，还包括五至六年的核心研究人员，以及一至三年的研究员。 据悉上述团队目前一共30人左右，未来可能超过30人，投研总共占公司初创团队50人的七至八成。市场有说法称，养活这一核心团队至少需要2亿元，进而有更多相关说法延伸出来。 睿远核心团队一年的成本究竟如何其实并不明确，即便“关于2亿元养30人投研团队是否合理”这个问题，也是仁者见仁。 从行业管理来看，普通基金公司的权益基金经理，年薪基本都能到百万以上，如果是大公司则更高，而如果在大公司能做到投资总监一级，那么可以达到数百万甚至千万，所以对于有豪华履历的核心投研人员而言，薪水偏高这个问题实际上不值得过多讨论。 至于以管理费来养团队的说法，则更是无可非议。任何基金公司都是靠管理费为最大收入来源项，而专户产品本身也会收取比公募更高的管理费，业绩提成无论在私募和专户均是十分常见的做法。 产品“3+2”超长封闭期之谜 此次“睿远基金洞见价值一期”的产品认购门槛为300万元起，目标是200亿规模，以100万为单位进行追加。 此外，认购费是1%，管理费为2.1%，超额收益部分的业绩提成是5%以上计提20%。采用3+2年封闭期，3年后可赎回但收2%赎回费，4年后赎回则收1%，5年后赎回不收管理费。 在路演时陈光明还表示，之所以设置超长的封闭期，主要是因为很多投资人难以做到冷静，常有投资者在市场不好的时候选择赎回，作为专业的资产管理人，有义务帮客户做到理智判断，提升盈利体验感。他甚至提到，如果接下来再发产品，甚至可能采用“5+2”的形式。 超长的封闭期也成为此次睿远收款专户发行过程中颇受争议的一点。实际上，这样的质疑在东方红爆款产品的发行时也曾出现过。也正是由于至少封闭三年的这一特点，使得部分人士提出不应该购买该产品。 这样的质疑并非没有道理，虽然封闭运作号称可以有效规避基金申赎带来的流动性冲击，利于长期投资策略的实施，更好把握中长期投资机遇，但对投资者而言也要付出流动性的代价，这也是封闭式基金所无法回避的最大缺点。 对投资者而言，购买这类产品必须思考的问题是：牺牲资金流动性能否换来收益的上升。 不过，对于能拿出至少300万资金购置这类产品的客户而言，至少是有足够多资产进行其他配置。而且包括陈光明及渠道方面的口径均透露，购买该专户的主要都是一些此前的老客户，他们对于封闭式产品的特征必然已经有所了解，非理性购买的可能性应该会小一些。 实际上，在此之前，权益类的封闭运作产品在基金市场上一直是小众产品，而去年以来多只卖爆的封闭式基金却让这类产品关注度大为提升。但即便如此，封闭式权益产品仍然是极为小众的产品，从丰富投资者选择的角度而言，这样的小众产品存在并非没有合理性。  华南一位公募投资总监向记者指出，“其实我们也想发封闭式产品，这确实比较利于运作，因为国内投资者散户化的风格还是非常突出。但敢发这种产品的都得有足够的品牌做背书，市场上也就是兴全、东方红等能发这类产品，其它的也没几家敢发，因为怕得不到认可。作为一种在实践上确实有较好表现的产品，权益类封闭式基金的存在有合理性，同时这也是客户需求所决定的。如果客户不想选择封闭式基金，有大把的其它开放式基金可供选择，同样之所以少数封闭式产品能热卖，也是在于有部分投资者愿意选择这类产品，哪怕牺牲了流动性。” 最后需要强调的是，认识其弊端，再作出选择，是投资者真正要考虑的。对于封闭式产品而言，“闲钱最合适”是一条首要法则。 陈光明只会买“大票”？ 市场更迭之间，曾经光芒四射的明星基金经理走向暗淡成为寻常之事。 陈光明及新打造的睿远豪华团队能否延续往日东方资管的风范，也成为投资者们关注重点。 陈光明在路演时提及，“我们希望控制合理的规模使阿尔法可能得到的保障的系数会比较高一点，我不能说未来一定还有多大的阿尔法，以前阿尔法确实很高，但以前过往的业绩都已经真的是随风飘了，（未来）不可能这么高，（因为）全社会的回报率都在大幅下降，这个是要非常确定的。” 此外，对于市场上部分人士提出的“陈光明只会买大票”的质疑，陈光明在路演上回答客户关于如何建仓的提问时的一番表述，某种程度也可视为间接回应。 陈光明提到，“作为价值投资的角度来讲，没有任何什么大小盘，成长和价值的区别，唯一的区别就是回报率以及回报率背后的风险因素，比如它回报的可持续性、稳定性等等因素。在我们的眼睛里面所有的股票都是一样的，只不过是要考虑它背后隐藏的回报率以及回报率背后的风险。你不用关心我会买什么，我会按照这样的严格的逻辑去选股。其实我12年、13年也买过创业板，只不过到13年年底的时候我们就把它卖了，觉得已经有点贵了。然后很多人以前认为我们只会买消费股也是错的，我是2009年的6月30号转为内需型社会建设和创新社会建设的方向，在09年之前基本上是以投资品赚钱最多的。” “然后你要问我是大的（票）和小的（票），没有，在我眼睛里没有任何的区别，如果一定要有只能是因为跟我的规模相关。我在东方红管了200多亿美金的股票，我自己只能看300亿以上股票市值的公司，否则我的精力顾不过来，但我现在如果在200亿以内，你除以一个八，我想基本上就是在50亿以内我都可以看。 为什么我不愿意规模搞上去，主要的区别是这。” 陈光明还强调，“我不做时机选择，而是自下而上去寻找我的标的，我的目标是有百分之十五十六以上的回报，而且风险不高，我会肯定会买。 如果说全资产找不着，这样的公司只有10%以下总会非常谨慎，一般会卖。卖到后面找不着，实在找不着了，他结构性机会也没有的时候，我可能就仓位很轻了。但如果一直有结构性机会，甚至这个市场还是看起来比较高的时候，我可能仓位也还是可以。那些高估的东西我肯定只会卖，当然卖了之后还涨停，那也是跟我没关系。所以希望大家不要再站在这个我会用多少仓位，我会选什么股票，我会买大盘和小盘这样的简单的思路去考虑我这个事情，所以到背后到底我是通过什么去选择公司，就是选择资产这个才是最深刻的最应该去理解的。” 当然，诸多思考之后，只有时间才能给出最终答案。对于睿远基金而言，陈光明带来的IP效应是其它新公司不可比拟的，但也正因为此，其也天然需要面临更多的舆论压力。作为一家新基金公司而言，睿远基金究竟能否成为真正的黑马，也将是市场未来长期关注的热点。[详情]

　　本文源自:仓都加满前言：前后写了三篇中美关系，没任何负面，只是客观描述，被删了三篇，删帖率100％。我们走在大步前进的康庄大道上，个人主义是难以容身的。读书人心里，总希望有个地方，能容得下一点田园、半亩桃花、塞外牛羊，然而终归是塞外牛羊空自许。想起辛稼轩的那首词：少年不识愁滋味，爱上层楼。爱上层楼，为赋新词强说愁。而今识尽愁滋味，欲说还休。欲说还休，却道天凉好个秋。时政免谈，今天来说一说本周，基金界最大的一件大事——今天，陈光明发基金。这几天我的几个朋友向我咨询应不应该认购，对普通人来说，陈光明的这只基金，认购起点300万，封闭期3年，3年内不可赎回，5年后赎回免费。确实要慎重考虑。而陈光明，在基金业名声响亮，属于明星基金经理：曾将东方红资管带至行业高峰，他本人亦是业内长期业绩最突出的基金经理之一，其管理的东方红4号，自2009年成立到2017年年底，回报率近9倍。我最后给出的答案是不建议认购。这并不是对陈光明总有任何偏见——他的敬业、专业水平、领导水平在行业里公认是很高的。我只是从基金的行业惯例、经济规律、产品设计上给出建议，以下将具体展开。一、明星基金陨落的根源——路径依赖中国的基金行业，流星很多、恒星很少。发行前，都是股神、业绩优秀，发行后，往往泯然众人、甚至大幅亏损。何谓明星基金产品，就是所谓“基金一哥”、“基金一姐”、“基金男神”、“基金女神”，过去取得最高业绩的基金经理管理的产品。为什么不能买明星基金经理发行的产品？原因在于不可持续。从逻辑上说，能做到基金业绩年度冠军的人，在其组合分散度必然是不足的，势必全仓集中到一个行业或一个主题，而中国股市风格转换极快、牛短熊长，明星基金必然在一个短期内将股价尽力拉升、获得排名优势。可以想象，在获得冠军后，这些明星基金多半踏上漫长的阴跌之路。举例来说，曾经被媒体称为基金一哥的任泽松，2013年以中邮战略新兴80％以上收益获得股票基金冠军，其在2015年的持股结构为：可以看到，尔康制药、乐视网、腾信股份，全是当年大幅上涨的牛股。其中，腾信股份还一度股价超过茅台，但是，这里面的多家公司都在后面暴雷。任泽松的持股，集中在新兴小盘股，而且注册地在北京的公司比较多，原因是什么，大家自己思考。这种持股模式好处是，牛市时筹码锁定，概念频出，容易拉升。缺陷是下跌时看质，遇到熊市，这类公司自身容易暴露风险，没有什么接盘。2015年，携基金一哥之名，任泽松在中邮发行了一款信息产业灵活配置基金，也是走的小盘股路线，2015年5月成立至今，该基金亏损49％。任泽松现在也离开中邮。图片来源：天天基金网易方达宋昆，2015年以近171％的新兴成长基金成为当年股票基金冠军，2016年，该基金就下跌了近40％，排名倒数。而2015年首募规模140多亿、由宋昆管理的易方达新常态，至今为止已亏损67％，可以说是惨不忍睹。基金业最知名的基金经理可能就是王亚伟了，所谓基金男神，但是他奔私后，业绩平平，以11月份的业绩记录看，王亚伟的千合资本今年以来是亏损31.43％。千合资本旗下41只产品中，今年以来收益数据可查且仍在运行中的基金一共20只，其中16只年内亏损，王亚伟管理的昀沣、昀沣3号年内亏损均超过35％。另外，从近5年数据来看，千合资本业绩呈现出逐年下滑的趋势。在知名私募中，到11月，2018年内回报跌超20％的还有明达资产、源乐晟资产、淡水泉投资和景林资产，其中景林资产、源乐晟资产去年业绩表现非常优秀。2015年媒体称为基金一姐的王茹远，奔私后沿袭其一贯的所谓全通教育一类成长股风格，给新客户带来损失惨重，近年来基本销声匿迹了。明星基金的陨落，并不是偶然的。它深刻解读了路径依赖理论。道格拉斯·诺斯于1993年获得诺贝尔经济学奖 ，他用“路径依赖”理论成功地阐释了经济制度的演进，人类社会中的技术演进或制度变迁均有类似于物理学中的惯性，即一旦进入某一路径就可能对这种路径产生依赖。一旦人们做了某种选择，就好比走上了一条不归之路，惯性的力量会使这一选择不断自我强化，并让你轻易走不出去。王亚伟买重组股、任泽松买新兴股、景林买消费股，这都属于路径依赖。过去，这些明星基金经理就是依靠这种独具一格的、集中的持股风格获得了很好的回报，那么在以后，他们往往会延续甚至强化这种风格。但是，历史不会简单重复、市场是复杂多变的。如果回忆一下，2013年炒移动互联网、2014年炒金融地产、2015年炒新兴成长、2016年炒新能源、次新股、2017年炒白马蓝筹，每年的风格都在切换。以A股风格转换之快，一种风格打天下，过犹不及，去年的冠军，今年可能就垫底，这就是不建议买明星基金的道理。二、盈利三种模式陈光明管理的基金，可以想象，历史持仓，伊利、海康、格力，是蓝筹白马股风格的。我们可以看一下他以前所在的、上海东方资产管理公司今年的业绩，持股结构较为类似。伊利、立讯精密、分众、海康和复星，今年以来跌幅都是比较大。去年以来走红、媒体热捧的东方资管，其发行大热的三年期基金，东方红睿玺至今亏损18.89％，今年一月发行的东方红睿泽亏损16.65％。这还没有计算二级市场折价，如按市价亏损超过20％。从这个角度说，东方红基金，本身就重复了在大热之后，买明星基金不赚钱的故事。一般来说，基金赚钱有三个来源：第一个是赚经济成长、上市公司利润增长的钱；第二个是央行货币放水、货币增量的钱；第三个，是来自其他投资者的钱，俗称投机。陈光明的风格，应该是偏重第一个和第二个来源的、价值类投资经理。第一个层面，我国GDP增速在下降、PPI水平在回落，上市公司盈利增速将受到影响。根据国家统计局公布前三季度经济运行数据。前三季度我国国内生产总值约65万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7％。分季度来看，一季度同比增长6.8％，二季度增长6.7％，三季度增长6.5％。为09年2季度以来的新低。 从生产看，经济的下行主要源于工业减速，9月份工业增速创下降至5.8％的新低。从主要工业产品产量看，代表性的发电量增速大幅降至4.6％，汽车产量降幅超过10％，确认了工业经济的减速。11月全国制造业PMI回落至50.0％，创16年8月以来新低，也处于历年同期偏低水平，指向制造业景气再度转弱。地产销售、汽车销售、基建投资三大终端需求均较低迷，后续经济下行压力仍大。根据已披露上市公司三季报，总体来看，2018年前三季度上市公司合计实现营业收入318985.47亿元，分季度来看，第三季度录得营收111233亿元，环比略微上升2.45％；前三季度合计实现归属母公司股东净利润31427.52亿元，同比增幅11.63％，其中第三季度实现净利润10257亿元，环比下降8.38％。这个增速，明显是下滑的。第二个来源，货币供应增长。从去杠杆以来，广义货币供应量M2同比增速于2017年5月跌破10％，仅保持个位数增长，2018年10月，我国M2同比增长8％，增速已经接近20多年最低水平。个人认为，央行已经较难大规模增加货币供应，这是由我国货币信用基础决定的。我国央行货币的支撑来自于外汇占款，但是在2013年的高点后，随着美联储加息，以及外贸格局变化，以美元为支撑的货币供应丧失了增长性，而另一方面，房市的杠杆已经锁定了大部分居民，地方债务已经较大，实体经济虽然稳中向好，但是在国际格局的变化下，不具备大规模承受贷款的可能性。以上都决定了央行的货币供应难以大规模增长。对于基金来说，经济增长模式、货币增长模式都面临瓶颈，那么第一个、第二个盈利来源面临挑战。未来一段时间的盈利，来自其他投资者的投机模式可能更为重要。在2018年已经较为明显，虽然指数下跌，但是独角兽、科创板、医药等行情起伏不断，考验的是短线操作能力。但是这，明显是游资擅长的，而不是偏价值投资的陈光明擅长的，陈光明所曾经持有的，如万科、伊利、海康，都是和宏观经济增长有直接相关度的公司。而且，投机模式对资金规模有限制，只适合中小资金参与。三、封闭式基金缺陷作为睿远基金首秀，本周发行的该专户产品由陈光明亲自管理。产品认购门槛为300万元起，目标是200亿规模。以100万为单位进行追加。认购费是1％，管理费为2.1％，超额收益部分的业绩提成是5％以上计提20％。采用3+2年封闭期，3年后可赎回但收2％赎回费，4年后赎回则收1％，5年后赎回不收管理费。睿远基金有36名投研人员，分为六个行业，其中包括交银施罗德前首席基金经理唐倩、大成基金原头牌基金经理徐彦、原百度资本合伙人金宇、新财富白金分析师吴非等，“据说团队成本一年高达2亿元”。这样算下来，人均一年成本500万元，算是很高了。陈光明在路演时表示，之所以设置超长的封闭期，主要因为投资人不够理智，常有投资者在市场不好的时候选择赎回，作为专业的资产管理人，有义务帮客户做到理智判断，提升盈利体验感。个人有两点意见，第一，规模太大不利于操作；第二、封闭式基金模式本来就有缺陷，不利于投资者利益保护。从历史可以发现，我国超过100亿的大型基金，业绩好的很少，举例来说，2015年，首募规模140亿的易方达新常态，至今亏损67％，这已经算是毁灭价值了。中邮核心成长基金，成立规模148亿，11年来亏损48％。又是大规模、又是封闭式基金的代表，当属基金合宜，携兴业全球基金多年积累的口碑，发行327亿，但是现在呢，仅仅几个月过去，净值亏损14％，加上封闭式基金折价，二级市场价格不到0.82，投资者亏损18％。封闭式基金，这两年又重出江湖，明星基金特别喜欢这种模式。原因多半在于，在封闭期间，无论基金业绩如何均可以每年获得可观的固定收益（通常为1％--3％的基金管理费）。在陈光明这个公司中，如果200亿封闭式基金发行完后，年均可获得4亿管理费收入，足以养活团队、并获得利润。但是，投资者的利益被部分损害了，三年之内，他们无法赎回基金。3年后可赎回但收2％赎回费，4年后赎回则收1％。牺牲流动性的结果，能带来收益率的上升吗，结果是要打个问号的。在历史上，我国基金业最开始的54只基金都是封闭式的，但是后面爆发了一系列问题，这才有以后的封转开和开放式基金兴起。封闭式基金的问题有：起码几年之内，管理者没有赎回压力和流动性压力以及扩大规模的激励。如果基金投资者对基金管理不满意，也往往只能在二级市场转让而不能向基金管理人赎回自己的基金份额，并不影响基金管理者所管理的基金规模和相应的基金管理费收入。同样，基金份额的固定性也不能增加基金管理人的收益。在这样的机制下，基金管理者缺乏积极，其最终结果则是打击了投资者的信心，诱发道德风险。对封闭式基金，你如果实在看好，想买，二级市场交易时再买也不迟，一般都有折价。[详情]

　　来源：微信公众号包子君 陈光明的睿远基金洞见价值一期今日开卖。据媒体报道，有一家大券商今天上午就卖了9亿多，目前仅这一家大券商就卖了十几亿陈光明这个专户，这是该券商历史罕见的热销基金专户。而睿远基金称会控制规模，原计划5个工作日的销售期可能会缩短。 所以，你看不是市场低迷基金就不好卖。如果你真的能给投资者赚钱，你的产品还是很好卖的。就像笔者在《不可思议，这只基金仅仅募集了2.6万》这些年很多基金公司一直过于重视新基金发行（靠新基金发行扩大规模）而相对忽视把老基金业绩做好。 以后随着基金数量越来越多，基金公司必要要靠“业绩”来说话，而不是一味地做规模。现在公募基金数量已经超过5000只了，对于投资者来说基金太多，但好基金太少。 现在发行的策略型指数基金真的是越来越多了，包括各种“红利”、“价值”、“低波动”、“股息率”等类型的指数基金，多到笔者这样的基金研究者都懒得去看了。估么着这些基金中不少可能将来会跑输沪深300指数，而且这些指数基金会不会变成“迷你基”也是值得投资者观察的事情。 并不是所有的SmartBeta类指数基金都是靠谱的。提到SmartBeta指数，笔者想起一个事：今年年初的时候和一位私募基金老板吃饭，席间他问笔者是否听说过神奇公式。笔者汗颜答道并没有，作为一位对投资有些研究的人士当时说不知道神奇公式确是挺不好意思的。后来笔者了解了一下，发现神奇公式提供了一个不错的选股思路，但是笔者也没有深入研究，原因很简单---笔者不相信靠一个公式或几组公式就能在市场轻松赚钱。 后来，你们就知道了，中邮基金下半年就发行了一只神奇公式指数基金---中邮中证价值回报量化策略A/C。结果这只用了神奇公式的指数基金并不神奇：该基金首发募集不到5800万，认购户数只有634户，其中还包括公司自购和员工购买的1138万。 以后工具类的产品会越来越多，但很多SMARTbeta指数要想把规模做大确实是一件蛮具挑战的事。[详情]

　　陈光明的首只产品有多火爆？ 12月3日起，睿远基金“洞见价值一期”（后称“洞见一期”）在招商银行、东方证券等渠道发行。截至下午五点，有渠道人士透露，当天“洞见一期”的发行规模已经突破30亿元，对此睿远基金未予以正面答复。 相关人士还透露，为控制规模，“洞见一期”不仅有户数限制，原计划5个工作日的销售期还可能会进一步缩短。 对此，睿远基金表示，公司一直希望慢慢做，对规模没有设定目标，希望为投资者提供良好的盈利体验，从而实现自然的规模增长，不争一时之快慢。 业内人士表示，从睿远的投研团队实力来看，完全具备管理大规模资金的丰富经验和能力，但公司仍主动选择控制规模，显示出对持有人负责任的态度以及长期稳健发展的决心。  [详情]

　　【陈光明首只产品或缩短募集期，后续公募产品正积极筹备】正在火爆发售的睿远基金专户产品在首日已经完成过半的零售规模募集，为控制规模，陈光明亲自管理的睿远基金洞见价值一期可能会缩短原定的募集期。目前除睿远洞见价值一期专户外，睿远基金旗下公募基金也在紧张筹备之中，将在获批后6个月内发行。[详情]

　　陈光明新产品被疯抢，招行销量超10亿，即将提前结束募集，附睿远调研个股名单 作者：范慧敏 睿远基金的首只专户产品于今日（12月3日）开始发售，来自招商银行渠道方面的消息，由陈光明亲自管理的“睿远基金洞见价值一期”销售火爆，至下午3点，招商银行仅上海地区就已经售出10亿元，初定周三结束募集。 睿远基金也表示，由于专户基金具有户数限制，如果募集户数达到200户后，原计划5个工作日的销售期可能会缩短。 睿远新产品销售火爆 陈光明在东证资管期间管理的东方红4号，8年收益率高达700%，良好的业绩和一贯坚持的投资风格，让陈光明拥有了一大批粉丝。卸任东证资管董事长后，陈光明创立睿远基金，此次发行的“睿远基金洞见价值一期”正是睿远旗下的首只专户产品，由陈光明亲自管理。 事实上，因为陈光明的超高人气，在“睿远基金洞见价值一期”还未发售之前就已经受到了市场的广泛关注，该产品主要在招商银行、东方证券等销售渠道发行。由于专户有200人的名额限制，“睿远基金洞见价值一期”在预售期间就已经被诸多投资者预约。而到12月3日，该产品更是受到了投资者的追捧，据了解，招商银行仅上海地区目前已经卖出了10亿元，初定周三结束募集。 据悉，“睿远基金洞见价值一期”的计划合计募集规模为200亿元左右，其中150亿元面向机构客户及特定客户开放，剩余50亿元面向高净值个人客户销售。 睿远基金公司此次发行的首只产品是专户产品，和公募基金不一样的是对投资者、认购户数度有严格的要求。从购买要求看，基金专户仅面向合格投资者，具有较高门槛，这与无相应门槛限制的基金在购买要求上存在较大区别，具体包括要求投资者需要具有2年投资经历，且需要近三年相应年收入或金融资产证明等，产品也有200户人数限制，这客观上也控制了产品规模，保障持有人利益。 而从产品本身看，“睿远基金洞见价值一期”集合资产管理计划分多个产品号，可以认为是一个系列。认购起点是人民币300万元，且其中不含认购费用。认购期追加不设起点限制，申购期追加参与起点是人民币100万元起，该金额同样不含参与费用。 该资产管理计划有3年封闭期，采用所谓的“3+2”模式，成立后的前三年为封闭期，每一笔份额都需要持有满三年才能赎回。三年后赎回费2%，四年后赎回费1%，五年后赎回费为零。该资产管理计划的管理费为2%，托管费为0.1%。当购买资金低于3000万时认购费/参与费标准是1%，高于等于3000万时该费用可免。 从投资范围来看，该期产品的投资范围相当广泛，可以广泛投资于现金、固定收益、权益类资产等资产类别，在权益类资产中，不仅可以投资股票，还可以投资港股通标的、存托凭证，甚至还可以投资股票型基金、混合型基金。 不仅如此，该期产品还可以投资于金融衍生品，例如权证、股指期货、国指期货、商品期货、期权，并且可以参与证券回购。此外，该期产品还可以参与融资融券和转融通业务，并且在将来允许的情况下，可以参与海外市场投资。 陈光明价值投资深入人心 睿远基金是今年第11家新获批设立的公募基金管理公司，2018年10月26日，证监会公告，核准设立睿远基金管理有限公司，公司注册地为上海市，公司经营范围为公开募集证券投资基金管理、基金销售、特定客户资产管理和中国证监会许可的其他业务。 睿远基金注册资本为1亿元人民币，陈光明是控股股东，持有55%的股份。此外，原兴全基金明星基金经理傅鹏博也持有32.51%的股份，刘桂芳和林敏分别持有7.5%和4.99%的股份。 在睿远基金获批之前，这家公司就因为陈光明这个名字备受市场关注。 陈光明出身于1974年，1998年从上海交通大学工学硕士毕业，毕业后他就加盟东方证券，开始了投资生涯。从最初的研究员到投资经理，最后做到东证资管的董事长，陈光明在资管行业坚守了20年。 陈光明曾经管理过东方红4号、东方红5号、东方红6号、东方红领先趋势、东方红稳健成长、等多只基金产品，长期业绩均表现优异。其中东方红4号在8年间获取到超过700%的累计收益。 在陈光明投身资本市场20年的时间里，他一直坚持价值投资，不追风口，不看短期炒作。在陈光明的带领下，东证资管旗下基金业绩长期稳定，在业内已经形成了良好的口碑和稳定的客户，而陈光明本人也凭着其优秀的业绩和朴素的价值投资理念在公募行业树立了不小的地位和影响力。 2017年底，陈光明将离任东证资管，创办睿远基金的消息陆续传出，2018年3月8日，东证资管发布董事长变更公告，证实了此事的最终落锤。距陈光明离职6个月后，睿远基金获批，也意味着这一公募老将又将以新的面貌回到公募行业。 分析人士表示，睿远基金作为一家深入贯彻价值投资和长期投资的资产管理机构，承载较多市场期待，其差异化的发展道路，将为投资者提供另一种投资理财选择，公募基金管理行业更趋多元。与此同时，在目前低迷的市场环境下，睿远基金等公募基金管理公司的获批设立，将为市场注入新的血液。 超豪华投研团队受市场瞩目 睿远基金由于创始人陈光明备受市场瞩目，在睿远的投资团队中，除了占55%股权的陈光明，睿远基金的另外几位合伙人也来头不小。原兴全基金明星基金经理傅鹏博是第二大股东，持有32.51%的股份，刘桂芳和林敏分别持有7.5%和4.99%的股份。 傅鹏博也是资产管理行业的资深老将，拥有24年证券从业经验，是证券从业时间最长的基金经理之一。傅鹏博在管理兴全社会责任混合基金期间取得出色的长期业绩，基金份额持有人曾超过百万人。 另两位合伙人刘桂芳、林敏同样经验丰富。资料显示，刘桂芳曾任国泰君安证券合规总监、副总裁、首席风险官等职务，担任中国证券业协会合规专业委员会副主任委员，曾被授予上海市领军人才称号，在合规与风险管理等领域拥有丰富的理论与实践经验。 林敏曾任招商银行总部财富管理部和零售银行部财富产品负责人、经理等职务，负责公私募基金、保险、银行理财等产品的研究开发、客户配置与服务工作，在境内外财富管理行业拥有丰富的理论与实践经验。 睿远基金已组建起了领先的行业专家型研究团队。据了解，睿远注重基础研究，强调研究的前瞻性，采取产业经验与二级市场投研相结合模式，建立起独具特色的行业专家型研究团队，设立消费、先进制造业、医药、周期、TMT、金融地产等研究组。每个研究组的负责人具有丰富的行业研究经验或行业从业经验，平均从业经验超过十年，还包括五至六年的核心研究人员，以及一至三年的研究员，形成了良好的研究人才梯队。 此外，睿远基金鼓励研究团队聚焦本领域研究，基本于深度基本面研究发掘长期投资价值，整个研究团队覆盖沪港深三市重点行业和上市公司。 分析人士表示，这样超豪华的研究团队，将为管理大规模资金提供强有力的支持，具有管理大规模资金的丰富经验和能力，但公司仍主动选择控制规模，显示出对持有人负责任的态度，以及不追求规模、长期稳健发展的决心。 虽然睿远旗下的首只产品今天才开始募集，但是早在8月份，睿远就已经开始调研上市公司。 同花顺数据显示，睿远成立后第一只调研的股票是荣泰健康，此外立讯精密、江苏国信等个股也都出现在了调研名单中。 附：睿远基金近期调研的上市公司名单 [详情]

　　这是陈光明近期唯一的一次公开演讲，此后将专心于投资！他讲了什么？ 原创： 徐蔚等  陈光明的新产品最近刷屏了资管圈。 睿远基金首只专户产品已开始预约，拟认购起点为300万元，封闭期为“3+2”，3年后可赎回但收2%赎回费，4年后赎回则收1%，5年后不收赎回费。 今天，陈光明出席了格隆汇举办的投资论坛，以新成立的睿远基金管理有限公司筹备组组长的身份亮相，公开发表演讲再谈自己的价值投资理念。他表示，这应该是近期自己唯一的一次公开演讲，此后将专心于投资和管理产品。 新产品为什么这么火？ 300万，这个新产品的门槛可不低。 而要在某些代销渠道购买这只专户产品，还需符合专业投资者B类认证，也就是要满足以下任一条件：金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元。 那么，这只专户产品究竟火到了什么程度？ 据悉，为了让客户快速认证为合格投资者，作为代销渠道的中信证券筹划了四期产品： 本周一至周四分别发行“七天期、六天期、五天期、四天期”等4只“天天利财至尊专享”产品，年化利率6%，单客户300万元起售，上限1000万元，但只能购买其中一只。上述4只产品的到期日正好是12月3日，购买产品的投资者就成为了合格投资者，可直接在账户里购买陈光明的专户产品。 为什么这只新产品能这么火？ 先看投资团队，睿远基金投资团队由陈光明、傅鹏博领军，并汇聚多位知名投资人，从业经验超过20年，核心研究人员平均从业经验超过10年。 在路演中，陈光明自我定义为将持有人长期利益最大化的价值投资实践者。睿远基金的三大战略包括： 1）投研驱动、业绩为王：打造扎实研究团队，通过深度前瞻性的研究驱动投资，优秀的投资业绩驱动公司成长； 2）控制规模、内生增长：控制产品规模，留出足够的超额收益，规模增长主要依赖业绩的复利增长； 3）封闭运作、长期增值：未来产品基本上都有3至5年的封闭期。 什么是真正的价值投资？ 产品发布前夕，陈光明再次分享了自己的价值投资理念。 去年下半年市场行情大好，很多人以信奉价值投资为豪，但风向一转进入市场低谷，就又觉得不奏效了，再难坐得住了。“这个时候，我也是来坚定一下大家的信心，价值投资是肯定有效的。” 那么，在陈光明眼中，什么才是真正的价值投资呢？ 在他看来，价值投资最核心的问题便是，如何在价格与价值之间获取价差。 “理论上什么东西都可以买，即使是垃圾，只要不付钱或者付一两分钱作为废品处理，也还是可以赚钱。但是再好的东西，比如LV包，在国外卖一万块，国内卖十万块，买到就是亏了。不是说东西不好，只是你付出的价格超出了东西本身的品质。” 陈光明认为，做价值投资最难的地方在于定价。 “股东相当于一家公司的劣后级投资人，公司在付清政府的税收、员工工资、原材料及各项成本之后的剩余才是股东投资所得。在这一过程中可能存在很大波动，一旦看不准就很容易输大钱。” 当然，并不是便宜的东西就一定具有投资价值。陈光明表示，投资的难度不在于评估公司的好坏，而在于评估好坏的程度是多少。“只有在对整个行业、公司和未来趋势有着深刻把握的基础上，才能真正确定当前的价差是否合理。” 2019年买什么？ 2018年已接近尾声，站在当前时点，如何进行下一步的布局已成为投资者共同关注的话题。 在陈光明看来，随着近两年来外资的大举进入，相对理性、以基本面价值投资为主流的机构占比明显提升，这导致机构之间的博弈日趋激烈。 “以前出现的那些又好又便宜的行业或者公司不再容易寻找，未来对于投研能力的要求将会进一步提升，要想挖掘到优质标的，必须要更深入市场，对中国文化、企业家和行业趋势都有更大的掌控能力。” 此外，陈光明认为，未来的机会主要来自几个方面：从供给端的角度来讲是创新推动；从需求端来讲则是转型升级——消费升级 、产业升级、服务业升级等领域能够创造相对较好的回报。 在传统行业上，陈光明主要看重低估的机会。 “有些传统行业在经历了几十年的竞争之后，行业结构和企业经营能力比较强，应该具备涨价的能力，并且足以应对宏观需求减弱以及行业景气度下滑的情况。虽然市场给它们的估值并不高，但是它们依然能够提供较高的回报率。” 对目前A股市场热议的政策底、市场底。陈光明则笑言自己不知道，也不去预测判断。 演讲完毕他快步离开，摆摆手对现场的人表示，这应该是近期自己唯一的一次公开演讲，此后将专心于投资和管理产品。[详情]

　　资管界大佬、睿远基金总经理陈光明即将发行新产品的消息刷爆资管圈。根据澎湃新闻记者获得的睿远基金宣传资料显示，陈光明即将推出的专户产品名称为“睿远基金洞见价值”系列，由其亲自掌舵，计划合计募集规模为200亿元左右，将于12月3日开放打款认购。据悉，该只产品的认购门槛设在300万元，收取1%的认购费，以及每年2.1%的固定管理费。此外，在产品持有期间不提取业绩报酬，仅在退出时提取。封闭期则为3+2年，前3年不可赎回，第4年可以赎回但要收取2%的赎回费，第5年收取1%的赎回费，5年以上无赎回费。睿远基金，是价值投资领军人物、东证资管前任董事长陈光明自立门户后创立的公司，团队阵容可谓“璀璨”。除陈光明外，发起人还包括兴全基金原副总经理傅鹏博，国泰君安原合规总监、副总裁、首席风险官的刘桂芳，招商银行原总部财富管理部、零售银行部财富产品负责人林敏。目前建立的投研团队约30人，设立消费、先进制造业、 医药、周期、TMT、金融地产等六个研究组。除陈光明、傅鹏博领军外，各研究组的负责人也都是行业中的翘楚。黄真负责固定收益投资，原为上海银行资管部总经理。吴非负责周期组，《新财富》 “白金分析师”，新财富15年历史仅有10名白金分析师。唐倩负责消费组，原为交银施罗德基金首席基金经理。金宇负责TMT组，原为中金公司董事总经理、百度集团副总裁。吴国华负责金融组，原上海农商银行总行行长助理。睿远基金的公司愿景显示，该公司希望做“持有人长期利益最大化的价值投资实践者”。公司三大战略包括：投研驱动、业绩为王：打造扎实研究团队，通过深度前瞻性的研究驱动投资，优秀的投资业绩驱动公司成长。控制规模、内生增长：控制产品规模，留出足够的超额收益，规模增长主要依赖业绩的复利增长。封闭运作、长期增值：未来的产品基本上都是三到五年以上封闭期。对于设置三到五年以上封闭期，睿远基金表示，因为定期开放的特性，投资经理不用再考虑投资期间申购、赎回等资金进出的干扰，可以更专注于投资。同时，由于投资者容易陷入追涨杀跌的误区。定期开放式基金则帮助培养长线投资的习惯，追求长期收益。在投资策略方面，“睿远基金洞见价值”系列将选择最优秀的公司，全方面评估公司内在价值，长期持有、等待价值反映，强调“仓位控制为辅，不做大幅仓位变动，适度调整仓位降低系统性风险”。11月27日，在由格隆汇举办的“决战港股2018海外投资系列峰会”上，将于12月3日推出首只专户产品的资管界大佬、睿远基金总经理陈光明分享了他对价值投资的观点。在陈光明看来，简单说，价值投资的逻辑可以归纳为“便宜买好货”。股票代表公司的所有权，股票存在内在价值，从长远而言股价有回归公司内在价值的必然性，如果价格大幅低于内在价值就存在套利空间。而套利实现的途径包括企业运营产生的自由现金流通过分红和回购，以较高的价格卖给包括大股东产业投资者在内的其他投资者，破产清算，敌意收购等。因此，有核心竞争力的优质上市公司的资本回报远高于社会平均回报，随着时间的推移，这些好公司的内在价值持续在增长。“其实做价值投资最难的地方就是在这个地方评估内在价值到底值多少钱。”陈光明说，“绝大多数的公司对于我而言是定不出价，但是真的能定出价，如果认为价差很大的话，就要敢于下重手。”他举例称：“在海康威视（002415）刚上市400多亿市值、11亿利润的时候我们就很看好，但是我们持续研究跟踪有四年多，在600亿市值40亿利润的时候我才敢下重（手），当然我下手又比较重。”如何评估内在价值，避免价值陷阱呢？陈光明认为可以从五个方面入手。首先，企业的内在价值理论上可以由其未来的自由现金流贴现算出，但是DCF模型（现金流折现模型）可操作性差，更多的是一种思维方式。其次，预测企业未来的经营情况，比预测市场走势相对而言要容易。但也需要非常强的专业能力和商业知识。每个人的能力圈不同，要善于在自己的能力范围内做更概率的预测。某些企业的经营受宏观因素的影响较多，预烈的难度更大，在估值上要给于定折价。第三，竞争无处不在，要找有护城河的公司。第四，平庸的公司通常很难改变，优秀公司成功的背后本质上是人和文化。最后，顺势而为的公司更容易成功，逆势而上的公司即使团队优秀经营也会非常辛苦。对于价值投资的实践，陈光明总结了四个要素：不要预测市场、感受周期、陪伴优秀企业以及牢记估值。陈光明认为，资本市场是一个复杂的非稳定的混沌系统，因此对市场长期走势的精确预测完全是不可能的，市场的短期走势也属于随机的状态。对市场要抱有足够的敬畏之心，不要过度自信，不要用杠杆。战胜市场非常的困难，除非你正确地预测到极端事件。卓越的业绩来自于正确的非共识的预测，然而非共识的预测很难，正确更难，执行就更加难。但周期是可以感受得到的，感受四季的变化，不同季节做不同的事情。除了市场有周期，行业也一样有周期，不仅传统行业有周期，新兴行业也一样有。此外，陪伴优秀企业也非常重要。陈光明认为，投资最重要的还是企业本身，市场不可能长期漠视一个企业的成功，也不可能漠视一个企业的失败。一个行业是否有基本的需求，一个企业是否有很深的护城河，管理层是否品德优良，能力超群？这些优秀的企业是市场正和游戏的基础。最后，要牢记估值。在陈光明看来，价值投资最最重要的是买得便，没有什么不可以买的，也没有什么不可以卖的，关键是价格安全边际，不仅是风险控制的手段，也是回报的主要来源，坚持安全边际需要的是自律耐心和理性。[详情]

　　香港恒生指数去年一路上涨到今年初，一度创下了33484点的历史新高，当时市场的乐观情绪普遍蔓延。然而，在达到上述历史高点后，恒生指数却一路震荡下跌，从最高点至今已下跌了20%左右，市场氛围显然没有年初时的高涨。由格隆汇主办、每日经济新闻作为合作媒体的“决战港股 2018海外投资系列峰会”今天（11月27日）在上海举办。《每日经济新闻》记者注意到，虽然此次峰会是境外投资方向，但除了港股专业分析人士以外，与会嘉宾还包括了内地知名公募基金经理以及创投行业知名人士。为何众多金融人士都来参加港股投资会议？是港股将再度出现好的机会？“决战港股 2018海外投资系列峰会”现场  每经记者 袁东 摄陈光明：港股市场会重点投既然前面的路并非一片黑暗，那么应该用怎样的心态和策略去进行投资？睿远基金总经理、创始人陈光明给出了自己的答案。他指出，一讲到价值投资，这几年都比较热，火热完了又有些人有担忧和疑虑。“其实如果一个投资者在正常情况下换手率一年在3~5倍，那他就不是价值投资者。”陈光明表示，价值投资肯定是有效的。如果你看对了、买了很高回报率的资产，只要给予时间，它一定会给予回馈。他们看重的是企业本身给予的回报，并会持续关注优质公司。他举例，某一只A股让他们赚了一百多亿元，但一开始他们并没有买，只是持续研究跟踪四年多，在600亿元市值、40亿元利润时下了重注，随后获得了很高的回报。“在全球范围里，越成熟的市场，超额收益越小。在中国资本市场也一样，按照低PE、PB策略，收益率都会很高。但是在中国，价值投资又有自己的特点，比如波动大、散户参与者比例高、周期更快等。”另外，陈光明还提到做价值投资最大的难度和挑战就是，评估公司的内在价值，避免价值陷阱。一个公司是好是坏、其实市场上已经有相应的评估，关键是好多少、差多少。所以，要对行业、公司、管理者要求有深刻的理解，对未来的趋势要有深刻的把握。此外，做价值投资并不是机械的不可以买、不可以卖，关键是价格与价值的差距。他认为，做价值投资获得回报的来源主要是分红和企业增长。《每日经济新闻》记者注意到，陈光明强调，他没有能力去判断政策底和市场底等，因为他认为预测顶和底都是不现实的，不过感受周期的不同阶段是可以的，比如现在是市场的冬天还是夏天。此外，他还列举了此前力行价值投资而获得大量收益的股票，并提及“现在我觉得港股市场挺便宜的，而且我会重点投。”洪灏：2019年峰回路转目前，无论是A股还是港股都有了很大的跌幅。在如此跌幅情况下，投资者应该怎样面对？怎样看待目前的市场？交银国际董事总经理、研究部主管洪灏表示，“2016年初时，A股出现了较大下跌，当时沪指最低点在2650点附近，我们以为那是最低点了，所以开始价值的投资。2016年、2017年是一个巨型的白马行情，只要你买贵州茅台、格力电器、美的集团，你就是一个价值投资者。然而，价值投资总是相对于价格的。2017年底，我们展望2018年的时候说，要进行价值投资的哲学买白马股，买了满手的贵州茅台、美的集团、格力电器以及其他大家很熟悉的股票。2018年的行情出来后，和大家想象的不一样。在美股市场，像谷歌等曾经的大白马，它们在今年也不约而同跌了15%~30%。”洪灏提及，在所有人产生了一致预期的时候，却看到了跟我们一致预期相反的行情。而当一致预期运行到极致的时候，可以看到的是，当股票的估值充分反应了一致预期的时候，出现了一个反转。对于2018年股市运行的影响因素，洪灏提到了去杠杆、供给侧改革等。不过他还是从周期的角度指出，从多种中国经济数据看，他们的量化指标已经有了一个底部。对于周期的存在，洪灏也给出了适当的解释。简单来说，他认为，企业在做资产支出计划时，需要往前看。计划是5~7年，因此企业的动作（修建好厂房、工人开工等）与整个社会的雇佣人数、消费的增长等因素没有同步，就有了周期的不同阶段。“假设未来有其他因素不断干扰中国实体经济的话，我们必须要降低对A股市场、港股市场能够给我们的回报期望，虽然中国股市已经进入了一个底部区域。”洪灏指出。甘剑平：看人很重要随着港股市场IPO制度的改革，越来越多的新经济公司、生物医药公司可以在港交所上市，也让更多的风投机构曝光在投资者的视野当中，而一级市场与二级市场在投资理念上又都是相似的。启明创投主管合伙人及投资委员会委员甘剑平就表示，“我在创投圈十八年，从事金融行业二十多年，做了很多VC的投资，也非常喜欢业余时间做一些股票投资，所以我觉得投资不管是一级市场还是二级市场都是相通的。”甘剑平指出，作为一个投资人，必须要把资金配置到各种资产组合里。高风险的比如创业投资，相对来讲就是一个高风险的投资行业；而投资港股可能比投资A股的风险要稍微低一些。另外，甘剑平还指出，做投资必须术业有专攻，这样才能提高概率。那么，怎样才能提高概率？通过大量的调研、尽职调查，他总结出主要有四个方面，一个是选择市场；二是产品、技术、商业模式；第三个是团队；第四是估值。谈到最好的商业模式，甘剑平提到，“我认为，能够坐地收银、所有员工都下岗还能继续收钱的都是好的模式，比如腾讯、脸书、B站、知乎、淘宝等。”而对于一级市场，甘剑平表示，要有更多的机会接触管理层。“我比较喜欢投的就是有远见、有专业、能打仗、能带队伍的团队。如果有机会去看一家公司的老板、CEO、董事长，有一点值得关注的就是，他是否热爱这份事业。”甘剑平举例道，“你会碰到很多优秀的企业家，能够为你带来超额回报的企业家，他们真的是非常热爱自己所做的事情，但是也有很多人更多的是玩一些金融技巧，或者是把它作为一份赚钱的买卖，其实他的心早就在其他地方了。总结下来，真正热爱他的行业又有执行力的CEO，通常值得投资。”每日经济新闻[详情]

　　不少业内人士表示对睿远基金的长期价值投资寄予厚望，期望其追求差异化的发展道路，为投资者提供另一种投资理财选择，使公募基金管理行业更加多元化。中国基金业20年，资本市场经历了数次大起大落的轮回，一批优秀的基金管理人秉持价值投资的理念和方法，经受住了市场牛熊转换的考验，获得了长期持续优异的投资业绩。睿远基金创始人陈光明无疑是其中的代表性人物。陈光明在东方证券服务了整整20年：1998年，陈光明作为资产管理部的实习生进入东方证券，2005年出任东方证券资产管理部总经理，2010年转任东方证券资产管理有限公司总经理，2016年任董事长，2018年初辞职。日前“聪明投资者”整理了大量陈光明真实、可信的资料，摘出了他最经典的36句人生和投资思考，对如今的市场依旧非常有借鉴意义。在陈光明归来之际，分享给大家。睿远基金创始人陈光明1、对于投资者最美好的时光是熊市，而不是牛市，牛市都是拿来害人的，熊市是未来回报投资者的。 2、投资最最重要的是在熊市里不亏钱，而不是说在牛市里赚多少。 3、牛市你自然而然都能赚，但是投资的核心就是不能产生永久性损失，如果产生永久性损失，比如说2008年，已经90%跌掉了以后，你这辈子投资生涯基本上就废了，无论是职业投资人，甚至包括老百姓，都是这样。（2017年6月某高校演讲） 4、资产管理行业是一个管理欲望的行业。管理好客户的欲望，驾驭住自己的欲望，你就离成功近了一步。 5、我屡次失眠都是在牛市中，不知道未来怎么办。但是在熊市中我特别踏实，虽然意味着股票价格可能会下跌，意味着买进去后股价不会涨，但是我不担心。 6、现在做价值投资比较热，但我真的很怀疑有多少人能坚持下来。这首先要有信仰，其次还要有坚定执行价值投资策略的勇气。（申万宏源2017年夏季策略会） 7、宁愿要波动的成长，不要保守的生活。（2010年8月 理财周报文章） 8、做投资，保持平和的心态至关重要，保持平和的心态才能保持业绩长期持续稳定。很少人会去想三年以后的事情，但我们要的是长久的胜出。（2011年2月 证券时报文章） 9、一般来讲，投资做得好的，都是逆向来做，我说的是逆“人心之所向”。但大部分太关注市场的人都是跟随主流，因为跟主流的心理包袱是最小的。但心理包袱小，财富损失就大。放长期做逆向投资赢面是很大的，只是中间需忍受的痛苦比较长。（2011年8月 东方早报文章） 10、公司的未来跟所处的行业有很大关系，但又不是完全相关，公司的未来即使不那么好，如果大家的预期比它的未来更差，卖得足够便宜，甚至白送你，当垃圾总可以卖点钱吧？ 11、价值1000元的东西，500块卖给你，你买了肯定划算；100块能买到，就超值了。所以，没有什么不可以买的，关键是价格。（2014年10月 中国基金报文章） 12、价值投资的逻辑很简单，便宜买好货。市场不可能长期漠视一个企业的成功，也不可能漠视一个企业的失败。（2016年5月13日某机构投资峰会）13、不看价格的投资绝不可能是价值投资。 14、整个市场的风险溢价，长期围绕均值在波动。千万不要以为树可以长到天上，不要认为18层地狱下还有18层，虽然有这样的概率，但是是小概率。 15、我们要做的事情就是长期做大概率的事，虽然我们也要承担一定的小概率事件的风险，但是小概率只要资本安全可以得到保证，那么长期做大概率的事一定会赢。（2017年11月某机构投资峰会） 16、人多的地方是不能去的，何况不合理的东西还有这么多人去效仿。 17、身处资本市场，如果没有强大的内心，是很痛苦的一件事情。 18、投资的本质是你把钱交给了一些你信得过的优秀的人在帮你打理，钱生钱，这是最本质的过程。 19、品德里面有很多种，比如诚实、正直，但我还是觉得善良为先，因为资本市场诱惑太大了，离钱太近了，如果你品德不太过关，不够善良，想占别人的便宜，就容易走歪路。 20、一旦走歪路，你还自鸣得意，还没有反省，就是典型的“极度聪明却没有智慧”的人，最后一定是会翻船的。 21、善良是最重要的品德，在资产管理行业里叫仁义。善良不仅仅是一种信仰，还能够带来感恩，带来正能量，是一种力量。 22、资产管理行业陷阱特别多，其中大部分的原因都是贪婪，对自己的欲望无法掌控，而且不够善良，不把别人的钱当钱，只把自己的钱当钱。 23、当然，还有一种人在这个市场上走不远，就是无知者，虽然你品德过硬，但是你确实是没有智慧。 24、一定要做自己最擅长的，不要以自己的短处攻击别人的长处，这绝对是配置低效的表现，而且一定会失败的。（2016年6月14日公司内部讲话） 25、我一般买股票，基本上不太买那些大股东、管理层减持的股票，我只会买那些大股东、管理层增持的股票，这是非常重要的，因为他们自己对自己最有信心，我相信我们不是那么容易战胜他们的。（2017年6月某高校演讲） 26、我们的价值观，善良为先、智慧为道、奋斗为本。 27、我们一直说的一句话叫财富与真理同在。就是说你能够掌握真理，你一定会获得财富，真理的获得需要靠智慧，智慧需要靠学习，读书会和学习会一直持续不断的进行。 28、做资产管理压力实在太大了。吃饭睡觉基本上吃饭吃不大下去，睡觉基本上睡眠质量很差，好容易半夜醒来，基本上处于担惊受怕的。一句叫普通话叫战战兢兢如履薄冰，谁也不知道黑天鹅在哪里，现在都说整群的黑天鹅在等你。 （2016年11月8日 第七届期货机构投资者年会） 29、卓越就是要做跟别人不一样。如果沿着正确的方向，即使是很多人看起来你在做一件很笨的事，但一直坚持做，时间久了，也将是一件伟大的事。（2017年1月上年度工作总结会议） 30、预测错误是一件很正常的事，虽然大家都希望对未来世界有一个明确的预测，但这超越了人类的能力。未来是不确定的，做投资这么多年，到现在我的感觉依然是八个字：战战兢兢、如履薄冰。（2017年1月8日东方赢家VIP年度策略会） 31、价值投资有效的最核心原因是均值回归及背后的资本逐利。均值回归是投资的基本常识，价格有向价值回归的万有引力……不仅仅在市场层面，在行业竞争、公司经营层面，万有引力的作用也同样存在，背后原因还是因为资本是逐利的。 32、价格围绕价值的波动，价格终将反映价值，只是反映的时间不确定，所以我们强调长期。与时间做朋友，价格低估的标的迟早会被发现，长期不会被忽视，优秀企业的成功也不会被长期忽视。 33、我们的实践告诉我们，不要预测市场。资本市场是一个复杂的非稳态的混沌系统，而且是二阶混沌。对市场长期走势的准确预测完全不可能的，市场短期走势也属于随机的状态，要对市场抱有足够的敬畏之心。 34、我们要注意感受周期。市场的四季更替周而复始，背后是亘古不变的人性。 35、做价值投资最重要的是牢记估值，如果只说一点，就是要买得便宜。长期均值回归会起作用，理论上没有什么不可以买的，也没有什么不可以卖的，关键是价格。 36、安全边际不仅仅是风险控制的手段，更是回报的主要来源。坚持安全边际需要的是自律、耐心以及理性。（2017年5月16日东方证券年度策略会）*文章观点仅代表作者观点，不代表本公众号立场；文中建议仅供参考。[详情]

　　 睿远基金首只产品预计下半周销售，陈光明亲自管理，他认为“明年经济比想象略好” 券商中国 杨庆婉 睿远基金即将发售首只专户基金产品，并由陈光明亲自管理。 券商中国记者获悉，尽管产品的合同等细节尚未正式确定，但中信证券等基金代销渠道早已开始预热，并且预计下半周可能开始销售。 据了解，该专户产品拟认购起点为300万，采用3+2年封闭期，3年后可赎回但收2%赎回费，4年后赎回则收1%，5年后赎回不收管理费。并且，产品在封闭期内会分红，具体分红方式等以合同为准。 陈光明在路演中表示，外部对经济的影响可能更多要体现在明年，不过明年的经济形势可能会比大家想象的略好一点，尤其到了下半年之后。 陈光明首只专户提前预售 日前，睿远基金完成工商登记，这家公募基金公司在获批一个月后正式成立。并即将发售首只专户基金产品，陈光明亲自管理。 不少业内人士表示对睿远基金的长期价值投资寄予厚望，期望其追求差异化的发展道路，打破公募基金追求相对收益的弊病，为投资者提供另一种投资理财选择，使公募基金管理行业更加多元化。 睿远基金相关人士表示，首只专户基金的很多细节还没有确定，另外公募产品也在筹备中。 券商中国记者获悉，尽管产品的合同等细节尚未正式确定，但中信证券等基金代销渠道早已做好了预售的准备，并且预计下半周可能进行销售。该基金的购买渠道，除了中信证券之外，还有东方证券、招商银行等代销机构。 据中信证券营销人员透露，目前已经开始填写有购买意向的客户白名单报备表，准备销售第一天的12点前优先已报备的客户下单，12点以后开启自由认购。 该专户产品拟认购起点为300万，100万为单位进行追加。采用3+2年封闭期，3年后可赎回但收2%赎回费，4年后赎回则收1%，5年后赎回不收管理费。产品封闭3年后每季度开放，产品开放后申购产品的需要封闭3年。 相关费用尚未最后确定，初步拟认购费1%，管理费2%，3000万以上可能免认购费。另外，业绩报酬5%以上收20%，但产品在封闭期内会分红，具体分红方式等以合同为准。 一位代销机构人士表示：“目前预约的热情很高，我们原本准备了大概400位客户进入预售白名单，但现在看来名额可能不够用。”也有销售机构表示，因门槛较高，可能会冲击部分投资者的认购。 “明年经济比想象略好” 睿远基金对专户产品的细节尚未最终确定，也表示不方便进行宣传，但预热的情况仍然很抢手，毕竟是陈光明亲自管理的产品。他不仅曾带领“东方红”走出一条长期价值投资之路，并且自己始终坚持在投资一线，亲自管理的东方红4号累计8年收益高达700%。 睿远基金共有四名合伙人：陈光明出资5500万元，占比55%；兴全基金原副总经理傅鹏博出资3251万元，占比32.51%；曾任国泰君安合规总监、副总裁、首席风险官的刘桂芳出资750万元，占比7.5%；招商银行总部原财富管理部、零售银行部产品负责人林敏出资499万元，占比4.99%。 此外，还有“白金分析师”吴非、原百度战略副总裁金宇、交银施罗德的权益部副总经理、首席基金经理唐倩，以及大成基金徐彦等也加盟了睿远基金。 近日，睿远基金首只专户产品发售在即，陈光明也参加了一些机构路演。据参会人士透露，陈光明对明年的判断认为，经济形势可能会比大家想象的略好一点，尤其是明年下半年之后。 回顾2018年，陈光明认为中美关系从特朗普上台使用的内阁成员2017年就可以做出一些判断，只是时间不确定，以及程度超预期了。 他表示，对于2019年的市场，需要关注边际变化。外部形势严峻，但对经济的影响主要是心理预期，实质影响会延迟至明年体现；而内部去杠杆的速度下降了，会有边际放松，明年上半年也属于滞后的影响，然后慢慢进入边际改善的过程。 陈光明认为，明年上半年尤其一季度，上市公司利润增速回落的概率比较高，一是因为原来的基数，二是出口等影响会滞后反映。 这个过程中，投资机会主要来自创新推动、转型升级，包括消费升级、产业升级和服务升级等。另外，传统行业里可以寻找低估的机会。[详情]

　　本文源自:国际金融报在“公募大佬”陈光明的影响力加持之下，睿远基金的首只产品未发先火！《国际金融报》记者独家从知情人士处获悉，获批不到一个月的睿远基金将于12月3日发售一只公募专户产品，募集时间预计为一周。11月21日，睿远基金相关负责人对《国际金融报》记者表示，产品“尚未公告，（详情）还不确定”。首发产品上限200亿据知情人士透露，作为睿远基金成立后的首秀，公司掌舵人陈光明将亲自挂帅。据悉，该产品的认购门槛为300万元起。费率方面，认购费是1%；封闭期为3年，第四年的赎回费是2%，第五年的赎回费是1%，持有5年以上则不再收取赎回费；管理费为2%，超额收益部分的业绩提成是5%以上计提20%。“这只产品的募集上限是200亿元。”据渠道人士透露，其中很大一部分已经被养老金和社保基金预定，剩余部分将在平安银行私人银行、招商银行(港股03968)私人银行、东方证券(港股03958)、中信证券(港股06030)、兴业证券、诺亚财富、好买基金、格上财富等渠道进行发售。该渠道人士还表示，睿远基金这只产品的渠道销售竞争可能会十分激烈。因为各个渠道拿到的购买名额不同，而该产品明确规定“募集200亿元不超额”，且认购的规则是金额优先、时间优先。即从12月3日开放打款开始，按照各个渠道买入金额从大到小排序，金额大的优先买入，募完200亿元即止。假如一家渠道拿到了100个购买名额，第一个客户认购了5000万元，第二个客户认购了2000万元，第三个客户投了1000万元……还没募到第100个时，可能汇总其他渠道的销售额已经达到200亿元上限。那么，剩余的名额就作废了。长期目标是2000亿“竞争确实很激烈，而且没想到各家都在抢睿远基金这只产品的名额。”据该渠道人士介绍，现在找他咨询该产品的客户，基本上都是奔着陈光明和傅鹏博而来，“当然，他们对产品的回报预期也比较高。”一位业内人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，尽管投资者对睿远基金首只产品充满期待，但仍需关注几个风险点：首先，睿远基金是一个新团队，磨合顺畅与否还是个未知数。其次，虽然被称为“高手中的高手”，陈光明也并非没有失败过，他曾经在腾讯上栽过跟头。再次，陈光明之前投资的都是传统行业，而未来5-10年，业界普遍更看好TMT、人工智能、5G等高科技行业。“不过，为了弥补这个短板，陈光明挖了百度的一个副总裁和一个TMT研究员过来。”上述业内人士表示，“他可能是想做一个自我升级。”据其透露，睿远基金目前的团队组成包括陈光明、傅鹏博、刘桂芳、林敏4位合伙人和36位投研人员。且陈光明曾表示，他给自己定了一个目标，就是把睿远基金的规模做到2000亿元。另有人士透露，交银施罗德基金前“首席基金经理”唐倩、大成基金原“头牌基金经理”徐彦也已加盟睿远基金。而唐倩和徐彦分别在今年7月和9月，从老东家离职。“到目前为止，陈光明确实没有从东证资管带走一个人。但按这个架势，睿远基金的定位很高。这完全就是按‘有灵魂、有本事、有血性、有品德’的‘四有’标准选人嘛。”该人士表示。强强联手能否再续传奇除了东证资管前董事长兼总经理的身份，陈光明亦是公募行业的标杆性人物。在陈光明的带领下，东证资管成为业内独具一格、颇具口碑的基金公司，他本人亦是为数不多坚守在一线且长期业绩优异的投资人之一。他管理过的代表作“东方红4号”，自2009年成立到2017年年底，回报率近9倍。今年3月，陈光明宣布从工作了近20年的东证资管离职，自立门户成立睿远基金。傅鹏博则是兴全基金原副总经理、明星基金经理，拥有24年证券从业经验。他在管理兴全社会责任混合基金的9年里，业绩回报率高达427.22%。今年3月份，傅鹏博从兴全基金离职时，就有传闻称，他将加入睿远基金和陈光明联手创业，但当时他向媒体否认了这一说法，声称自己离职是因为“岁数大了、要退休了”。直到10月26日睿远基金获批时，傅鹏博出现在合伙人名单上才坐实这一消息。获批公告显示，睿远基金由陈光明、傅鹏博、刘桂芳和林敏分别持股55%、32.51%、7.5%和4.99%。陈光明任公司法定代表人兼总经理，刘桂芳任督察长。事实上，傅鹏博和陈光明渊源颇深。傅鹏博曾是东方证券资产管理部负责人，亦是陈光明的老领导。因此，业内人士对两人联手创业表示“并不意外”。另外两位股东来头也不小。刘桂芳曾任国泰君安(港股02611)合规总监、副总裁、首席风险官，而林敏此前是招商银行总部财富管理部、零售银行部财富产品负责人。[详情]

　　 陈光明：房地产可能真的到头了，明年经济形势或比大家想象的好 来源： 聪明投资者 睿远基金公司日前获批成立，公司总经理陈光明近日来参加了一些机构和渠道的路演。他在路演中提到，2019年的经济形势，可能会比大家想象的要好。 据参会人士透露，对于2019年的宏观环境和投资策略，陈光明的理解是： 对于2019年的市场，他认为，要看一些边际变化，对外来看，真正对经济的影响比过去某些阶段要小很多，但是对心理的影响确实很大。 对内部来看，因为外部形势比较严峻，所以内部去杠杆的速度开始下降了，会有边际放松，但效果会滞后慢慢体现。 外部影响可能更多要体现在明年，但是内部去杠杆的影响就是这几个季度，包括明年上半年都是属于滞后的影响，已经开始慢慢进入边际改善的过程。 总结来看，陈光明认为，2019年的经济形势会比大家可能想象的会略好一点，尤其到了下半年之后。 怎么看明年货币宽松和长期去杠杆的影响？ 陈光明认为，目前中美利率在逐渐脱钩的过程当中，随着时间推移，在资金面上出现边际改善是大概率事件。 他说，现在已经开始出现了，估计明年下半年对实体经济的推动会更加明显。 如果未来上市公司利润增速回落，应该关注哪些方向？ 陈光明认为，明年上半年，尤其是明年一季度，上市公司利润增速回落的概率比较高，一是因为基数，二是出口等影响会滞后反映。 这个过程中，投资机会主要来自创新推动、转型升级，消费升级、产业升级和服务升级。 另外，是在传统行业里看低估的机会。 对于近期密集出台的政策，陈光明也谈了自己的看法。 对于回购制度，他认为，是非常好的制度，有利于提高股东回报意识。 而对于很多人担心的科创板，陈光明认为，从资本市场的长远发展来讲，让最好的企业留在国内的市场上，这是最核心的，因为只有它们能够创造很高的回报，但确实执行的过程里，如何更加让过程更加市场化，需要考量。 对于美股的科技股牛市，陈光明表示，美国近十年都是牛市，最近可能有熊市的变化，而中国这十年已经来回了好几回了。 市场表现差异的原因是，美股长钱多，机构占比高，国内是短钱、中小投资者占比大。另外，加上政策变化带来的波动，比如，房地产受政策影响的波动比较大。 所以，美国这十年基本上是beta收益很好，阿尔法收益很少，主要几个大股票在涨。而国内指数回到原点，但阿尔法收益比较明显。未来，两者之间会有一些中和。 原因是：第一，国内理性投资者在增加，波动会小一些。第二，国内经济越来越靠内生的增长，稳定性会更好。 甚至在他看来，未来不排除出现一批优秀公司创造的结构性牛市的可能性。 眼下，A股市场大面积的破净（跌破净资产），煤炭、地产有没有价值修复的可能性？ 陈光明认为，煤价下跌是是非常合理，但是下跌幅度比较难预测，企业的差别很大，有些公司利润的稳定性要比其它的煤炭公司要好的很多很多。 所以，传统行业存在的机会还是结构性的。更多的不是看行业，而是从行业中抓阿尔法（超额收益）。 那么，当下市场应留意哪些潜在风险？ 陈光明举了几个例子，比如说房地产，比如港股、美股的一些影响，但这些都点上的影响，大面上的影响，来自于深度改革的推进过程，但也不是风险，而是机遇。 [详情]

　　睿远基金首只公募专户产品300万起卖 陈光明亲自路演透露投资理念和最新市场观点 每经记者 牛牛（化名） 每经编辑 肖芮冬 陈光明的睿远基金自公告获批之后，过去了不到1个月时间。 《每日经济新闻》记者了解到，睿远基金的首只公募专户产品已经蓄势待发，周一（11月19日）上午，陈光明亲自在某大型券商进行路演，他坦言这是近年来，第一次做这么大规模的路演。 那么，他都说了些什么？他对于目前的市场又有怎样的看法呢？ 首只公募专户300万元起 11月19日，记者从一位券商客户那里获悉了陈光明路演的信息，并得知该产品将于12月3日在券商渠道发售。 虽然该产品的详细信息还没有出来，但关于产品的部分要素已经能看到。具体来看，该产品在流动性方面，采用“3+2（年）”的管理方式，第三年开始提供赎回选择权，产品的认购起点为300万元。 另外，《每日经济新闻》记者从该券商相关销售人士处也了解到，该产品目前处于前期的准备阶段，还在向客户进行摸底，同时让没开户的客户抓紧开户和办理合格投资者认证。 不难看出，距离睿远基金的首只公募专户产品推出已经非常近了，而该产品最终采用的方式还是陈光明以前在东方红资管时非常熟悉的长封闭期模式。 投资理念：看估值再看品质 在本周一上午路演期间，陈光明大部分时间主要用来分享其价值投资的理念，《每日经济新闻》记者这里大致为您总结以下几点内容： 1、只要你还在这个市场里，你不能出现永久性、不可逆的损失，这点非常重要。可能你会看到有些人前面做得都很好，但是有一天犯了很大的错误，这是非常危险的。 2、在这样的前提下，你要比较高的预期组合回报率，这难度是比较大的。上市公司有成功、不成功的概率分析，最后量化出来会得出背后的预期回报率，比如我们如果要求15%的回报率，就要看上市公司能不能提供这样的回报，确定性有多大，可持续性有多高。 3、对于价值投资者来说，买的时候其实非常简单，就是达到你的预期回报率，你才买。第一，先要看现在的估值水平；第二，看企业的品质，这是决定你套利成功的保障之一；第三要有周期感。风险考量之后要选时点，但是像我们这类大机构，体量大，所以时点的选择已经不是那么重要了。 4、真正的价值投资者没有贴标签的东西，没有不可以买，也没有不可以卖的，理论上讲是这样的情况。我们要考虑的是品质问题，如果品质非常好，但是价格高也不行；品质好，价格合理就行；如果品质还可以，但是价格特别好也是可以的。 5、价值投资可以成为一个机构的事情，而不是成为一个人的事情。做价值投资的人，对股票的判断不会那么随性，更多是理性去判断是不是高估了或低估了，相对来说，心会定一些，不会被市场的涨涨跌跌去左右心态，导致决策的失误。 趋势投资、价值投资与抄底 另外，在谈到趋势投资、价值投资以及关于抄底的看法，陈光明同样观点鲜明。在他看来，“做趋势的人，往往觉得高了还会更高，低了还会更低。高的时候，很多人忍受不住短期的诱惑，都会去买，这实际上往往就超越了价值，和价值投资没有关系了。” 而从价值投资这一面来看，“我们买的是公司的价值。如果价格又是比较便宜的，我们知道价格终将反映价值是需要时间的，所以不会那么着急去赌市场的趋势。即使市场趋势对我们不利，或者我们判断失误了，只要我们买的东西是货真价实的，长远来讲，一般都会反映企业的价值。而这个长远，一般要三五年。这就是为什么要封闭三五年，一方面是为了保护投资者，另一方面也是为了让我们的价值投资理念实现有更好的保障。” 在实现方式上，陈光明认为，趋势投资者只有寄希望于高估之后，有人去接盘，而价值投资者实现的方式更加多样化。 陈光明表示，“我就喜欢熊市，虽然我也不太舒服，但熊市对于价值投资者是美好的时光。因为牛市，你只能把它卖了，仓位又很轻，回报又不够；熊市的时候，我实现的途径很多，只要你买的公司足够好，它会自己产生高的回报。比如我5倍市盈率的时候买进去，它给你分红，每年给你10%的分红，每年还有10%PB的增厚。它即使有可能继续跌估值，但你可以再买，而回报率更高了。就这么简单。” “我不能确定短期资本增值这一块是正的，但是分红已经拿到手里，可以抵消很多负的增长，而PB的增厚也能抵消，所以会越来越便宜。我们不能保证它还能跌多少。这个回报率在未来的、现在的各种资产类别里面，以及未来的经济走势里面，它是不是非常稀缺的？如果是，我们相信迟早会有表现。”陈光明这样说道。 陈光明还提及，“在这种情况下，我们就不一定要靠别人来接盘，而是靠企业利润带来的增长，这样估值不需要上涨（因为牛市自然会上涨），甚至稍微下跌一点也不担心。” 即使极端一点来说，“如果每年跌20%，那其实相当于每年按照20%的回报程度在上升，可能两三年之后，就是30%、40%的回报了。当然，理论上不可能出现这种情况。因为还有产业资本，他们投新项目还不如直接收上市公司。第二，大股东也不会这么傻，自己公司这么好，还这么跌，直接就回购；再不行，就私有化了。” “所以我不担心这个市场会怎样。很多人一直在说要不要抄个底？如果回报率已经摆在那儿了，你就不要想跌不跌，你就想着自己是大股东把它私有化了，每年有20%的回报，没有必要去考虑是政策底还是市场底，还不如实实在在去买过来放在兜里。”陈光明表示。 市场有结构性机会 在分享完价值投资理念之后，陈光明还简单地说了一些目前对市场的最新看法。 他表示，“现在基本面确实有压力，但估值也到了底部，像这样的底部，以前每次都有大牛市。最近又有很多人跳出来说有大牛市，但我持保留意见，我觉得这次的基本面可能是历次以来最弱的一次。” 不过，陈光明依然战略看多未来二级市场的投资，他认为，“最核心的就是估值。对我们价值投资者来说，差的公司跟我们也没有关系，好的公司才会给我们带来实实在在的资本回报。未来的机会是结构性的，对公司的价值判断也是我们的核心竞争力。” “我现在不知道底在哪儿，但我觉得没有啥系统风险，一定要坚信长期来看，（投资）股票资产是比较好的回报。”陈光明说。  [详情]

　　最受市场关注的睿远基金管理有限公司（简称“睿远基金”）上月末获批文之后，即将开业，预计将于12月初发行公司旗下首只“一对多”专户产品，其公募产品也在准备中，估计于明年发行。据悉，招商银行、东方证券、兴业证券、中信证券等少数机构，将限量发行睿远基金的“一对多”专户。来自代销渠道的消息称，基金期限为3+2年（满3年可赎回，支付赎回费用1%，5年后免赎回费）。今年10月26日，证监会官网发布消息，睿远基金获批，这是国内最著名的价值投资践行者陈光明发起的基金公司。在睿远基金筹备期间，“聪明投资者”创始人之一范恩洁（笔名“艾暄之城”）受中国证券投资基金业协会委托，参与基金行业20周年书籍的编著，曾独家深度访谈陈光明，这是他关于管理和投资价值观较完整的一次对外表述。公开资料显示，陈光明将持股睿远基金55%，为公司法人代表总经理，前兴全基金副总傅鹏博持股32.51%，原国泰君安合规总监、副总裁、首席风险官刘桂芳持股7.5%，原招商银行总部财富管理部、零售银行部财富产品负责人林敏持股4.99%。这绝对是中国公募基金最强战车。不仅如此，据“聪明投资者”了解，睿远基金的研究团队，还包括“白金分析师”吴非、原百度战略副总裁金宇、原交银施罗德首席基金经理唐倩，等等。圈内资深投资人告诉“聪明投资者”，睿远基金的研究团队，可谓是国内现象级的研究团队。资料显示，吴非曾在2008～2014年连续七年获新财富电力、煤气及水等公用事业第一名，并于2014年被评为新财富“白金分析师”。而在新财富最佳分析师评选15年历史里，一共仅有10位分析师获得白金分析师。金宇是来自实业界的大佬，据称将负责睿远基金的TMT研究组。2003年12月-2013年2月，金宇任中金公司研究部董事总经理，负责互联网、传媒和电子行业研究。2008-2010年获评新财富传播和文化行业第一名，2011-2012年获机构投资者中国互联网研究最佳分析师。2013年2月-2017年8月，金宇担任百度集团战略副总裁，直接向CEO汇报工作，负责集团战略规划以及核心业务的战略落地。2017年9月-2018年4月，金宇任百度资本董事总经理。唐倩原为交银施罗德基金公司的首席基金经理，也是交银稳健配置的基金经理，将负责睿远基金研究舰队的消费组。唐倩是个资深的投资人。历任申银万国证券研究所分析师，中银国际分析师，香港雷曼兄弟证券公司研究员，上投摩根基金公司研究部总监、基金经理。 2013年加入交银施罗德基金管理有限公司， 历任权益部副总经理。TMT和消费这些大行业，都是组队研究，研究呈航母舰队形态，舰船上有舰组，舰队和舰首的阵容都堪称“豪华”。除了权益投资的强大阵容，睿远的固定收益负责人来自上海银行资管部老总，管理过上万亿资产，曾荣获上海市领军人才称号。据悉，在睿远基金成立初期，公司旗下产品的基金经理，将由陈光明和傅鹏博亲自挂帅。陈光明将负责公司的专户业务，傅鹏博负责公募业务。今年4月，“聪明投资者”曾走访陈光明。接近4个小时的访谈，陈光明不回避任何问题，回答非常坦诚。这不是我们第一次听陈光明讲价值投资，但却是我们在收集大量公开资料、参加若干小范围分享之后，首次听到他对价值观的最完整阐述，尤其是作为公募基金的管理者，如何践行对于投资人的“信义责任”。访谈过去半年多时间了，回想起来，很多表述还是很打动人！至少这些话，值得投资者鼓掌、行业深思！！！1，做自己认为正确的事情。至于结果，有一句话叫因上努力，果上随缘。2，做投资，客户心理是必须考虑的。就像你是开车的司机，客户是坐在旁边的副驾驶员。你不能自己觉得开快车没问题、客户提心吊胆的，做好投资者沟通，非常非常重要。3，做公募基金，这是我们的一个小情怀，希望能够为很多人服务，能为未来大家的养老服务。4，资产管理行业里，作为企业，最核心的就是对内经营人才，对外经营信任。作为企业管理人，最大的挑战就是管理好自己的欲望。5，如果1000亿资金，每年15%的回报，能做到20年，相当于2万亿。管好这些钱，不是自然而然就是巨大的资产管理公司么？6，我内心一直非常认可一句话，“守方圆，知进退”。未来的机会，创造价值的人，压力会越来越小，这个社会的发展趋势就是这样。现年44岁的陈光明是原东证资管董事长，亲自管理的东方红4号，从2009年成立到2017年年底，收益近9倍。作为国内价值投资的领军人物，陈光明告诉聪明投资者：“坚持价值投资，最重要的核心关键点在于选公司、选企业，这是我们拿手的，或者说我们的核心竞争力所在。”“我一直是认为，我是一个选股者。我做了这么多年了，即使做了董事长，也一直是一个选股的手艺人。”以下是“聪明投资者”与“选股手艺人”陈光明的部分对话记录。一、做自己认为正确的事情1，聪明投资者：这么多年践行价值投资，你认为，要坚持价值投资，重要的是什么？陈光明：我觉得，坚持价值投资有两个要求：第一，要跟长期投资连在一起，不是说一定要投长，但是，价格反映价值的时间是不确定的，在不确定的过程中，一定要求有长期价值投资的机制。否则，万一一两年价格就是不反应价值。如果公司老总任期可能只有三年，基金经理考核最多一两年，就无法支持这样的模式。另外，还要有长钱的配合。我们发现，短钱做不了的。纵使公司内部可以决定考核期，但是资金决定不了的话，还是没有用。我们为什么要长钱，为什么要发三年期产品？是希望尽量能够让持有人享受到中长期收益，每次看到很多人在高点买，在低点割肉，都非常心疼。为什么？一般买在高点的客户，可能会先亏，然后在净值反弹到九毛到1块1之间的时候，赎回三分之二以上。等赚50%的时候，可能剩1/5的份额都不到。到了赚几倍的时候，一看，发现没有多少人。就像我们东方红4号，虽然净值翻了九倍了，但从头到尾持有的客户占比也是比较低的。而如果是封闭三年的产品，产品赚钱，投资者是实实在在赚到的。我们一定要为客户的长远利益考虑。短期我们没办法预测，也没有这样的能力。长期来看，我觉得我们有这个能力，但是最后的转化效率太低了，实在太可惜了。投资者往往市场热的时候进场，市场相对低点的时候又远离市场。在市场这么大跌的时候，比如2008年、2011年，总是会跌一点的，不能以短期的跌与否，来衡量你到底做得好还是坏。每个机构都有自己的考核指标，每个人都有自己的现实压力，我们能理解。在现实压力面前，当时招行选择一起来做长期投资的试点，不容易。短期的结果确实是很难预料的。我也没想到去年能那么火，价值投资变得这么火。但是我认为，我们这样的做法，大概率能够获得长期的回报，比较可观的长期回报。当时我们只是认为，要做自己认为正确的事情。至于结果，一直有一句话叫因上努力，果上随缘。我不是佛教徒，但我认为，佛学中有很多智慧很有道理，你越在乎短期的结果，你越得不到。二、投资人作为“司机”，须考虑“副驾驶”的心理2，聪明投资者：巴菲特说，价值投资者夜夜安枕，你是否夜夜安枕？陈光明：我自己现在买公司，基本比较安稳了，但是我希望客户也能够安枕。做投资，客户的心理是必须考虑的。原因很简单，就像你是“开车”的，客户就是坐在旁边的“副驾驶”。你开车自己觉得没问题，嗙嗙嗙就走了。客户提心吊胆的，在旁边提醒你慢点慢点。一旦停下来，他就跑了，因为他觉得你会出车祸。事实上，你也平安抵达终点，但这个过程中，他不愿意一直坐你的车。这是一种舒适性的代表，客户不仅仅是要从上海开到杭州，而是在意过程是不是让人感觉到舒适、安心。3，聪明投资者：追求舒适性，会不会牺牲收益？陈光明：舒适和速度的平衡，永远是两难。你开得快，会影响舒适度，但你开得太慢，会损失收益。在某种意义上来讲，最好就是客户胆子也大一点的，他坐在那里，也不晕车，一觉睡到目的地了。但是这样的人比较少数，那你要为大多数人考虑的时候，就要走一个折中。如果是自己的钱，你看好一些的公司，就要压得更重一点。但是压的重了，波动率自然就会大一点。如果分散了，显然，抓一个10倍股也没有用，但是抓10个、20个，不可能都是10倍股，表现可能就平庸一点，两者之间的平衡是需要去考虑的。所以，挑客户的时候就会考虑，如果客户很有钱，他根本就不太看的，等到他看到的时候，怎么已经这么多了，就好了。但那些承受力比较小的，一般最好不要开太快，因为他一坐上来可能晕车，要么你给他吃晕车药，说长期价值投资是怎么怎么样。晕车药吃完了，他坐的还比较稳当，哦，是有点颠簸，但没关系。要是你没有晕车药，就不要让他上车了，因为到最后他吐着，会影响其他人。这是两者要匹配的问题。我不追求规模，老客户占比比较多，我给老客户的投资回报率很高的，中间稍微有点波动，他们扛得住，他对你有信心了，知道你开车就是这个习惯，有点儿波动，他就没那么敏感。我们会对新客户比较谨慎。在客户沟通方面，我们争取做得细致和贴心一些。但我仍然认为，要尽量地少用短期的市场噪音去干扰客户，尽量少引导客户关注权益产品的短期业绩。对投资经理也一样，尽量少关注短期排名。三、希望做价值创造，而不是财富转移4，聪明投资者：投资有所为有所不为，哪些事情是你不会做的？陈光明：我不会去炒概念。因为炒概念不符合我的投资理念。炒作是以财富转移为主要特征，而不是以价值创造为主要特征。我们希望是价值创造。我的目标就是专注地做价值投资，而且是投最好的一些企业。这样对社会贡献比较大，收益比较高，同时风险也不高，公司的经营很稳定。我们的重点也肯定是做多为主，因为我们相信国运。你想，做多有CPI和GDP增长的基本保障，做空还有借券成本。长期来看，做空赚钱要难多了。我相信，长期的资本回报应该大于GDP增长，我们希望让更多老百姓能真的分享到资本市场的成长。四、对内经营人才，对外经营信任5，聪明投资者：投资总会遇到陷阱，你控制风险的经验是什么？陈光明：讲句实在话，2011年到2018年的投资成功率还是非常高的。回过头来看，跟最优秀的企业和最优秀的企业家，最正派、最正直、最有能力的人在一起，实际上就是最大的风险控制。因为他们不会犯离奇的错误，就是有坑也踩不进去，能踩进坑里的，反过来讲，说不定就是欲望太强了，可能手段上不太正规，有时候就是品德不过关。当然，有些可能是能力不过关。他没看到社会发展、行业发展的趋势。而且因为自己能力不过关，也招不到一流的人才。6，聪明投资者：睿远怎么去找一流的人？陈光明：我希望睿远是一家研究驱动的长期价值投资机构，要找到最优秀的人。因为这个行业不是劳动力密集型的，不是说多10个人就多干10个人的活，而是替代型的。劳动密集型行业里，80分的良品率和90分的良品率，能做80分良品率的人，工资少拿点，也能把成本算过了，但投资不是这个概念。就像考试，一个人考90分，一个人考88分，考88分的只能淘汰，它是PK型的，人多没有用。它就是要求最优秀的人在一起，有优秀的领导，如果领导的水平、胸怀、品德各方面在山腰上，公司肯定在山腰以下的。优秀的领导才能吸引优秀的人才。优秀的人在一起，接下来就是管理相当困难。每个人都有想法，我们这个行业，其实不是管钱的行业，事实上是管人的行业。我觉得，从公司来说，对内就是经营人才，对外经营信任。如果这两点你把握的好，就很优秀了。内部的人才经营的好，业绩就会好。对外经营信任，是什么概念呢，要让你的客户真正赚钱，如果不为客户着想，那你是走不远的，所以，要把这两点经营好。五、做有意义的事情7，聪明投资者：所以，睿远会在研究团队上花很大代价？陈光明：睿远可能会市场化更高一些，希望做一些有意义的事。年轻人可以理解，因为他还要买房子、结婚、生孩子，要尽快地满足他们的基本生活要求。但是我们那些合伙人，中层以上干部，如果是冲着收入高跑过来，我绝对是不给这个机会。我们觉得，要做点比较有意义的事情。为什么叫有意义的事情？第一个，我们做公募基金，这是一个小情怀，希望能够为很多人服务，能为未来大家的养老服务。第二个，我们投最优秀的企业。我之前应该是深度价值投资，从2011年开始，我就更偏向于成长的价值投资。我为什么会转过来做成长？一方面就是从投资角度来看，另一个从社会价值角度来讲。比如说，做某些类型的投资，最多可能只是提供流动性，更多的是拣人家皮包的。其次是纯粹的深度价值投资，除了提供流动性，还让价格更加接近企业的本身价值，这样的社会资源的配置是有效率的，因为好公司的价格长期低于价值，不利于资源优化配置，这是第二层。我做的是第三层，投最优秀的企业，它们对社会的贡献最大，效率是最高的。他们的资源配置，它对消费者剩余社会价值的创造是最大的。我们用合理的价格买进去，让它们创造更多的价值，有更多的机会成长，这对社会的推动作用是最大的。作为投资人，我们得到的成就感也是最强的。我从深度价值投资转为更偏向成长的价值投资，原因是：一个是，在中国，像格雷厄姆这样的深度价值投资机会是很少的，只有典型的非常熊的熊市尾端的时候才会出现。第二，回归价值的过程当中，有很多的不确定性，价值的转化率打折比较厉害。第三个，跟品行正的优秀企业家在一起，心情也会更好一些。跟他们交流，他们的胸怀、眼界、能力，各方面对你都是很大的促进。六、价值观和文化看起来很虚，实际上很重要8，聪明投资者：如果对标海外资产管理机构，你希望跟谁对标？陈光明： 美国资本集团（英文是CapitalGroup）做得比较好。 早年还没有看到《长线》那本书，我就是这么想，也是这么做的。后来忽然看到这本书，发现跟我的想法很接近，而且这么做还做地这么成功，所以我就翻来覆去翻了很多遍，在我们内部兴起了学习capital。为什么把公司打造成为这样的一个体系？我们不是一时心血来潮，我们一直认为，整个公司都要以围绕着价值投资做安排，做逆向的资产配置。无论是人才招聘、产品发行还是投资端，都是要围绕着价值投资、长期投资、逆向投资的方式，来打造整个体系。9，聪明投资者：听说你们对基金经理的考核，不看一年，而是看三年的？陈光明：一年业绩也是要看的，但是不一样。如果是做了五年以上的基金经理，会有一年期、三年期、五年期的成绩。当年的考核就是：五年期业绩占40％，一年期业绩占30％，三年期业绩占30％。五年期业绩，考核的是会不会下岗的问题，五年期业绩不太好，一般要下岗。但是奖金是跟一年期、三年期、五年期都有关系的。有的人只做了三年基金经理，那就一年期和三年期的业绩考核各占一半。如果是第一年做基金经理，我们会淡化一年的业绩，不会因为当年业绩不好，而让基金经理下岗。但给了他机会，他就不要那么关注短期奖金了，如果是这么短期的人，也不是我们想要的人。价值观和文化看起来很虚，但实际上很重要，因为有的人的思维就是很关注奖金，关注今年奖金有发没发到位。我这里对人的培养这样的：你短期不太好，只要路走得对，过程走的对，我都是以化解你的压力为主。有些人短期做的很好，但是有点脱离了，我就是以批评为主，虽然你赚到钱了，但是我不认可。七、若20年复合收益15%，自然是巨型资管公司10，聪明投资者：今年是公募基金20年，作为一个见证资管行业20年发展的老兵，你感触最深的是什么？陈光明：这个市场太大了，我们没有想到。公司希望管住自己的欲望，给投资者带来实实在在的价值。我一直这么跟同事讲，如果200亿资金，每年15%以上的复合回报，做到20年，相当于4000亿。管好这些钱，自然而然不就是巨大的资产管理公司么？最重要的，就是打造好自己的投资管理能力。八、守方圆、知进退11，聪明投资者：睿远基金将来准备管理多大的资产规模？陈光明：作为资产管理公司来讲，这个行业机会太大了，最重要的是你自己的能力。我的想法很简单，我不希望高价IPO（高位募集资金的比喻）。比如说，我们现在管理能力是能管500亿资金的话，我们的团队就只管个200亿到300亿，打个五折、六折。我希望PE（注：原意是股市市盈率，这里指资管公司管理规模和管理能力的比例）一直不是很高的情况下，我们EPS（注：每股收益，这里是比喻基金的赚钱能力）一直增长，就是我们的投资管理能力。我希望通过多年的努力，能够一直增强我们真正的核心竞争力。这个行业的发展机会太大，最重要的还是自身能力能不能匹配。投资的结果不是快速消费品，好还是不好，不是短期、马上能发现的，只能到了未来才能被验证。相当于投资者预订了个汽车，车行说，我会造一个好车卖给你，讲一个概念，给了客户一个对未来产品的预期。问题的关键是，你能不能真的造出好车，满足投资者的预期，让大家能够得到很大的消费剩余。如果你能够给客户提供真正长期的、稳健的、可复制的、还不错的中长期收益，未来行业的需求还是非常巨大的。未来的机会，对于创造价值的人来说，机会会越来越大，压力会越来越小，这就是社会的发展趋势。我选择上市公司也是这样。以前如果说企业靠的是手腕，但产品力不够，比如说特别注重营销，资源上非常丰富，我都有点担心。关键是要把产品做好。现在有了互联网，传播速度和范围都增大以后，产品的口碑效应特别明显。有一句话，我内心一直非常认可的，六个字“守方圆，知进退”。“方圆”刚刚讲过了，就是规矩，这是法律法规允许的，我们要做的，会比法规允许的边界还要小。知进退就是，能做的，好好做，坚持不懈地做；不能做的，不要勉强。尤其要克制自己的欲望。作为公司来讲，最核心的就是对内经营人才，对外经营信任。作为企业领导人来讲，最大的挑战就是管理好自己的欲望。机会不大的时候，千万要克制住自己的冲动欲望，以及人家对你的追捧。好的时候要知道，会有艰难的时候，要低调；差的时候要自我珍重，相信艰难总会过去的，我们对自己要有信心，对团队有信心，对中国的未来要有信心。在经营周期的过程中，要管理好自己的欲望，克制自己的欲望。如果能管理好自己的欲望，作为企业领导者来讲，应该就成功了一大半。另外一半就是，不能辜负客户的信任。另外还有一半的一半，真的是要善待自己的员工，这是对资管公司最大的挑战。如何能够吸引最优秀的人，这是第一步。比第一步更难的是，如何让如此众多的优秀的人，在共同的价值观和文化的引导下，为共同的目标去努力，而且是高效地努力，这个难度是非常大的。我觉得，行的正，走得远。有时候，真的不需要特别高的回报，只要能坚持做下来20年，我想也不会太差，因为没人能跟你比，就像巴菲特干了五十多年，你一下子就没法比了。投资和公司经营都是长期的事，慢即是快。聪投会客室“聪明投资者”聚焦于人，投资人成长的经历，思考的逻辑，有熠熠生辉之处，也有血泪教训。他们，见证这个时代。我们，认真记录他们，记录我们正在经历的历史。“聪投会客室”系列将陆续推出，邀你一起见证这个伟大的时代。- 小彩蛋 -[详情]

　　5月初，在一次论坛上，原东证资管董事长陈光明发表了演讲，此次出席论坛，应该是陈光明自离职后的首次公开亮相。在演讲中，陈光明坦言，未来做价值投资会比过去更难赚钱，由于宏观投资环境面临40年大转折，市场以结构性机会为主。一起来看看他对价值投资的认识和思考。为什么选择做价值投资？东方红是坚持价值投资的，应该说我们的业绩还不错，这可以说明中国的价值投资还是有它的生存空间。未来在资管机构转型中，我相信会有更多的人去从事价值投资。不过，其实在中国做价值投资不容易。过去为什么大家普遍会选择“交易性趋势博弈”的投资道路?因为市场提供了相应的环境。但现在环境出现了很大的改变，这对我们真正做价值投资的人挑战也更大了。比如格力、恒瑞、茅台等股票这一轮的上涨，是硬生生被国外投资者给抬起来的，真不是国内的机构投资者抬的，这意味着市场的开放。这是一个非常重要的变化因素。随着市场的开放、长线资金的增多，导致这样的机构投资者占比增加，占比增加后，这些机构投资者的理念就会具有一些引导作用。但是反过来讲，从长期看，做价值投资其实有时候越孤单收益越好，人越多竞争肯定加剧。从这个意义上看，价值投资未来日子可能比之前要艰难。虽然之前很多人可以靠“交易性趋势博弈”获取比较好的收益，当然我们靠的是价值投资。我觉得未来他们更难赚钱，我们的价值投资也一样比以前更难赚钱。换手率高的就不要说是做价值投资的了这里面很多股票都是我长期持有的重仓股。在中国有一个特点，价值投资基本上做的是成长股的买卖。有些股票到了成长后期的时候，估值显得便宜。上述图表中的股票看起来没有特别便宜的，那是因为它利润的增长幅度在提高。(注：上述图片的数据统计有些早)截止去年年底，过去12年来东方红整体收益大概26倍，复合回报接近30%，我自己管的存量产品中最早的东方红4号更高一些。(注：来源于嘉宾的个人陈述)我个人的换手率普遍在50%以下。我老早就说了，那些换手率400%、500%的人就不要说自己是做价值投资的。不论你是什么投资方法，只要能赚钱、能给客户回报、只要合理合法，就没什么不好说的。但是一看这么高的换手率，肯定就不是做价值投资的，哪有股票刚买进去就价值发现完了，然后价值就兑现了，再马上换下一只股票，价值又很快兑现完毕。这不符合逻辑。只要选对票，价值投资比博弈更简单,相比博弈，价值投资其实真的非常简单。无论做实业还是做投资，只要你是实实在在的、不是想从博弈的角度来赚钱、不是完全不去创造价值、不是只想着转移价值的话，那么无论做实业还是做投资都是一样的。你肯定得在定价不充分或者需求没有满足的情况下，提早进入。或者你没有进入的那么早，但是你确实就能比别人做得好。比如，可能你现在买的股票并不见得很便宜，但是你知道未来会更好。否则的话，长远看，肯定是要输钱的。因为常在河边走，难免不湿脚。而投资遵循本质的道理：资本是逐利的，均值会回归的。只不过有的公司和行业，它可以长期持续。有的公司和行业，周期会比较短。周期不一样，这是对价值投资非常大的挑战，所以价值投资需要长期的钱。价值投资有更多的收益兑现方法为什么选择价值投资?除了以上因素外，还有一点是：做价值投资，晚上睡觉会比较踏实些。靠博弈赚钱的话，博弈变化太快，尤其资金量大后，万一逃不出来，被搁在高高的山岗上，要知道站岗是非常凄惨的。价值投资有一点好处是，如果你选出好股票的概率比较高，那么股票放在那里就会有很多的收益实现办法，并不一定要等到一波行情来了或者哪个风格轮到你才能赚钱。很多人都会是你的朋友，比如说大股东会增持，比如公司本身会提供很高的分红回报、会回购等，还有产业资本会看上这家公司。所以，价值投资有很多的方法来兑现收益。收益更多源于平衡市，不需要等牛市风口我们做价值投资其实最不喜欢的是牛市，当然太大的熊市也不太喜欢。如果是自己的钱还比较平淡，但如果是客户的钱，客户经受不住过山车般的考验。你是驾驶员，客户就在你旁边的副驾驶座位上，你在那个高高的山岗、蜿蜒的山路上一路往下冲，他在旁边吓都吓死了。他就觉得慢点慢点，不要亏钱。但是如果真遇到大熊市、出现这种情况的时候，不亏钱也是蛮难的。除非你是做对冲基金的。这里稍微提一下。其实对冲基金不是一个最好的标的，经过十几、二十几年甚至更长时间，它的风险收益回报整体并不是很高。但它有存在的理由，因为有太多的人不愿意去承受这中间的颠簸。另外，过度自信其实也很正常。那些人都觉得，如果方向盘掌握在我自己手里，你坐在副驾驶上，他可能就踏实一点。但是他把自己的性命交给你的时候，他永远都很难相信你能把这车开好，他会担心你会不会撞到树上或者翻到悬崖里去。所以，我们更喜欢平衡的市场，因为赚钱依靠的是企业盈利的增长，而不是靠水涨船高、大家疯抬一把股价后作鸟兽散。当然还有一点，就是如果被投企业确实不错，那么就不仅仅是一个价值回归的过程，好的公司会持续创造价值。所以我这几年应该是从深度价值向成长价值的方向在转变。早年，尤其2006、2007年的牛市中，我那时还是偏纯正或者深度价值的投资方式。这几年，在我的资产配置当中，深度价值的选出来的标的不多，我也相对并不是那么喜欢。以前可能更多深度价值，或者成长价值和深度价值各50%左右，但现在更多的是这些优质企业长期持续增长的价值。价值投资复利效益惊人价值投资最大的好处是复利增长。虽然投资不是说一定不能亏损，但是永久性的亏损是不能产生的，市场不好的时候要少亏。所以我们的超额收益往往是在熊市和平衡市中创造的。牛市中尤其处于后端时，我们一般都是属于胆子比较小的，因为价格偏离价值已经比较多了。看一个公式：预期收益率或者说实际收益率Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3……(P代表概率，E代表每只/次 股票投资的收益率)做投资本身是一个投注的游戏，无论你用什么样的方法，你最后的Ea应该是要比较大才行。Ea大可以有很多种方式，比如说概率很大。一般我们做价值投资，很多人就说不要亏钱，所以把这个概率搞的比较大，这个E不是很大，但是它长期可持续。当然了也有不是这样做的，比如说他这个P不大，但是E很大，这是索罗斯的做法。他不在乎每一次胜算的概率，而是在乎每一次胜算的量级。量级就是说，要么不挣钱，要挣就挣十倍以上。他并不在乎是不是会亏点钱，所以他可能很长时间都是小亏，然后一次大赚。 很多做价值投资的人，本质上也不是说不可以这样做，但事实上大部分人做法是：这个E不是很高，但是可持续。它就是一个复利的增长。价值陷阱太多，最难的是价值评估价值投资难度就是在于价值评估，因为中国的价值陷阱是非常多的，你能回避掉尽可能多的价值陷阱，你的收益就会提高很多。然而真正好的能够产生持续回报的公司还是比较少。回报的来源可以从这个公式来思考。投资收益率=ROE×(1-分红率)+(1/PE)×分红率你整个的收益，要么是拿到手的分红，要么是净资产持续回报。所以如果是一个成长型的公司，初始估值很低没关系，但ROE一定要高。如果ROE不高，公司说的再好，其实是说给新股东或者说给新债务人听的。以烟草公司“菲利普莫里斯”为例，这只在过去50年美国市场表现最好的股票，长期回报率高企的原因在于分红很高、业绩没成长，但是它的roe很高。这家公司销量下滑但是价格提升，行业没有技术进步，公司几乎不需要投入，绝大多数利润都用于分红。投资者对于烟草行业存在种种担心，包括销量下滑、持续经营的合法性等，导致烟草公司的估值一直很低，而低估值又推升了股息率，数十年的高股息率，在复利的作用下，爆发出惊人的威力。从这个意义上来讲，做价值投资的人不是不看中成长股，而是说很多的成长股实际上最后是不符合价值投资的标准。从长远看，它提供不了长期的股东回报，因为它本身不能够赚很多的钱。其实，我们做投资和企业做资产配置是一个概念。投资人把钱交给他认为优秀的投资经理，优秀的投资经理把钱集合起来投给那个最优秀的企业家，他能够创造更高的复合回报。如果企业复合回报不够高的话，那就是一个比较平庸的企业，它永远不会有很高的增长。所以投资回报率跟你买入PE的倒数也就是说初期的估值，以及ROE这两个因素相关。至于会不会分红，其实本身没有那么重要。如果不分红是为了继续投资，那就没那么重要。价值投资知易行难，最后还是要落到投资经理对价值评估能力上。未来市场以结构性机会为主宏观投资环境面临40年大转折未来投资的宏观环境，我个人认为是40年的大转折。内部环境，长期来讲确实博弈因素比较大，无论是人口红利还是GDP增长等。短期就是房地产投资的问题。资管新规是好事，短期政策会有一些对冲资管新规长远看是好事，监管应该这样做。但中间过程会有一点痛苦。因为你要治病，你要上病床，要打针、要吃药，总归是痛苦的。你要是不吃药，问题会更大。资管新规有利的几点是什么?第一，对我们这个行业是比较有利的。非标肯定会受到很大的打击，但是对于标准化资产，比如像债券和股票投资是有利的，这对我们专业去从事这个行业的人来说，有非常大的机会。资管新规从中期看，可能是内部比较大的一个变数。当然现在还好一点，监管部门给的过渡时间比此前预期的要长，本来说到2019年6月30号，现在延长到2020年底。相对来讲，大家的担心可能会少一点。不过，它不会改变这种偏紧的状态，但是会改变影响的幅度。投资上不用过于担心短期的冲击，而是更应该关注长期对行业、公司和社会的影响。短期政策上肯定会做一些对冲，比如说外部融资太紧了，里面流动性稍微放一点，外面松一点里面就稍微紧点。消费如果一下子起不来，投资可能也提上来一点，杠杆上保持一个稳固下行的过程。未来结构性机会大于系统性机会前面演讲的好像对未来市场挺悲观，作为投资人总归是要赌国运的，也没那么悲观。宏观上有很多大家比较担心的内外部情况，但是从微观的角度讲，从自下而上的角度来看，还是可以看到很多的机会。我们做价值投资的人核心策略还是从自下而上角度寻找机会，谈市场从来不是我擅长的地方，肯定做宏观分析和策略研究的人比我强。我们最主要的功夫还是在于投资标的选择上，一半的时间可能都是在跟企业家交流。我现在已经是无业游民了，上周还见了四五个企业家。那么未来机会在哪里呢?首先，我认为股权投资，从长期来讲，在大类产里面还是不错的。因为资本回报如果不大于GDP增长的话，那些资本家是没有意愿去再投资的。另外一点是,我觉得现在这个年头二级市场的优势要比一级市场好，尤其是自己去做。 一级市场的投资效应非常明显，囤积的钱实在比较多。相对来讲，二级市场优秀的一批企业占比还是大部分，估值也不是那么高。但这些也不重要。最重要的是，我觉得未来比较长的一段时间，市场都是结构性机会大于系统性机会，或者说结构性机会占主导的一个市场。中国最优秀的企业未来也会成为全球领袖企业未来结构性的投资机会集中在哪里?第一个就是优质企业强者恒强。未来的投资机会有人口素质的红利，相当于是跟“升级有关”的领域。如果你看到一个企业家挺有眼光、有战略、有执行力，在持续地吸纳高智商的人，那你需要关注企业未来是不是要干点啥?未来的投资机会还包括巨大规模效应，中国制造业一定还会有很多优秀公司不断崛起。因为大国经济、巨大的规模效应，你可以投研发。而且做制造业在中国有非常扎实的基础，包括人员的匹配、基础设施建设等。 只不过现在的税收和房地产要素占比有点高，有些潜力没有完全发挥，出口压力也大起来，所以整体来讲没有像以前增长那么顺畅。但是我相信优质公司还是能够走出自己的道路、不断的前行。无论是品质的升级、消费的升级还是技术的进步，微观上都在突破的过程中。我相信很多行业里一定会有伟大的企业冒出来。未来应该会看到的状况：作为中国最优秀的行业领袖企业，它们在全球也应该是领袖企业。很幸运的是，这些公司除了阿里巴巴在美国上市，华为没上市，其他基本上都是我们重点关注的。[详情]

　　【陈光明重出江湖！首只产品300万起售 称在目前位置应当战略看多】曾任东证资管董事长兼总经理的陈光明，他所管理的东方红4号，9年获得了超过7倍的回报，年化回报高达30％。伴随他的回归，12月3号将发售他独立门户后主管的第一个专户产品， 300万起售，3年封闭，5年免费赎回，预计募资200亿元。参与路演人士透露，陈光明认为目前A股市场具备结构性牛市的很多基础，在目前位置应当战略看多，市场中的结构性的机会大于系统性的机会，未来将以结构性市场为主导。（中国证券网）[详情]

　　陈光明重出江湖！首只产品300万起售，买不起没关系，这份闭门路演透露他最新观点 中国证券网 陈光明又回来了。 曾任东证资管董事长兼总经理的陈光明，将东方红资管带至行业高峰，他所管理的东方红4号，9年获得了超过7倍的回报，年化回报高达30%。 伴随他的回归，12月3号将发售他独立门户后主管的第一个专户产品， 300万起售，3年封闭，5年免费赎回，预计募资200亿元。 沉寂已久，这位低调的资管大佬为何选择在此时发行新产品？今年准备买些啥？未来存在哪些投资机会？从陈光明新产品闭门路演中的演讲中，或许可以管窥一二。 参与路演人士透露，陈光明认为目前A股市场具备结构性牛市的很多基础，在目前位置应当战略看多，市场中的结构性的机会大于系统性的机会，未来将以结构性市场为主导。 结构性的机会占主导 就当前市场情况，陈光明认为从基本面看有一定压力，因此短期行情的反弹力度相较前几轮熊市的尾部会有所欠缺。 但从战略角度，陈光明认为在当前的位置市场仍可以看多，结构性的机会大于系统性的机会。 他认为，由于大多行业正面临各自的瓶颈，大多数行业存在各自需求的问题，因此，目前看来结构性的机会占主导。 目前来看，消费升级、制造业升级、产业升级等进程正在孕育创新周期，这些都是今后投资的方向。从长期回报率或者整体回报率看，A股在一定意义上具备结构性牛市的很多基础。 陈光明眼中的价值投资 谈到自己的投资理念，陈光明表示，投资并不需要有大牛市，而是需要选到合适的企业，只要这个企业在创造价值，而且创造的价值符合预期的回报的话，就有很多的方式可以实现回报，不一定要通过卖出的方式来实现。 “比如有个企业，五倍市盈率，每年分红率接近10%，每年的净资产还在增厚。它的PE可以是一路下跌，但是我至少分红拿到手上了。”陈光明表示。 他还认为，价值投资不是一定要买最优秀的公司，买入的价格也不用特别便宜，重要的是这个公司能够持续地创造价值。 “所以永远不能说不看价格买茅台就是价值投资，其他的就是投机的。因为有的公司可能品质很好，但它的价格可能更贵，那买入这个公司也是一笔坏的投资。同时，有的东西可能没那么好，但是它的价格就像垃圾一样，这个没人要，白送，那你买入这个公司你肯定是赚大钱的。” 陈光明说。 “就像垃圾回收其实是一个利润非常丰厚的行业，因为垃圾的价格很低，甚至是白送，那从业者拿回来以后通过拆解零部件等方式来淘金，虽然脏一点苦一点累一点，但事实上这利润率不要太高哦！” 选行业不如选公司 多数人关心陈光明看好哪些行业，对此，陈光明提到，首先是供给创造需求的创新引领型企业，因为需求量基本上是靠创新驱动，缺少创新驱动的行业也将很难生存。 其次，在挑选企业时，可注意这个企业是否能把握好主业，将主业做得品质更好或成本更低。这样的企业效率将更高，能够有明显的阿尔法。 另一类受到陈光明关注的行业是一些众所周知、传承已久的传统行业，其竞争格局已相对稳定，在大众不看好的行情下，估值会很低，静态回报很高，因此反而具有投资价值。 “没有什么一定好的行业，关键是要一个一个公司自下而上地分析，从商业经营的本质和投资回报的本质去考虑。”陈光明说。[详情]