文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]
爱奇艺交易应会显著提升百度的利润率。整体而言,这一提议中的交易对百度股票的影响是正面的,重申对百度的评级为持有,目标价维持在169美元,这相当于基于2016年利润预期给出25倍动态市盈率。
事件:百度稍早时宣布,其互联网视频部门爱奇艺已经收到百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇提出的一份无附带条件的初步购股协议,报价对爱奇艺的整体估值约为28亿美元。目前百度持有爱奇艺所有在外流通股的80.5%。
顶峰研究观点:
爱奇艺的企业估值为28亿美元意味着企业价值/销售额比率在3.5-4倍之间,这基于我们对爱奇艺2015年财政业绩的预期,该估值倍数低于去年11月阿里巴巴集团收购优酷/土豆集团时给出的4.5倍企业价值/销售额比率。考虑到中国互联网视频领域的竞争前景、当前金融市场的困难处境,我们认为这一估值是合理的。
爱奇艺交易应会显著提升百度的利润率。当前由于包括腾讯和阿里巴巴在内的诸多资金充裕大玩家参与,视频内容的竞争非常激烈,导致爱奇艺依然处于亏损状态。在过去几个季度中,爱奇艺对百度整体运营利润率的影响是负5-6个百分点。根据我们的预算,如果爱奇艺是一家独立的企业,2015年其运营利润率是-40%至-50%。
百度将在2月25日发布2015年第四季财报,我们预计管理层将花一些时间来阐述爱奇艺交易对公司利润率的提升。整体而言,我们认为提议中的爱奇艺交易对百度股票的影响是正面的。我们认为,投资者还将关注管理层提供的O2O领域的进展及O2O业务对公司利润率的影响。
目标价和估值:考虑到宏观环境的挑战性,O2O领域的竞争日益加剧、百度利润率改善曲线的可预见性低,我们重申对百度股票的评级为持有,目标价维持在169美元,这相当于基于我们2016年利润预期给出25倍动态市盈率。
投资风险:竞争加剧、经济环境的挑战性、管理层的执行和O2O方面的激进投资。(立悟/编译)
(本文作者介绍:美国顶峰研究公司分析师。)
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责任编辑:李兀 SF053
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