文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader) 专栏作家佩璞(Alex Pape，注册金融分析师、撰稿人，I外投首席投资官)[微博]
现在正在交易的金融股比其它行业的股票有着更低的估值，无论是在中国内地股市、香港股市还是美国股市，均体现了这一点。我们认为，在金融股中，最值得投资的是这三个狭窄领域：支付平台(信用卡)的股票、地方银行股及保险股。
季节正在更迭，而你需要对投资策略做出改变的时候也到了。
我想让你再读一遍第一句话。继续读吧，我会等你读完再阐述以下内容。
很荒诞是吧？更凉爽的气温及更短的白昼显然不会对股票市场产生任何影响。但关于你该如何调整你的投资组合，以便为你的秋季投资策略做准备的新闻报道却比比皆是。
成功的投资通常是指先发掘出优质的企业，再在其股价处于低位时买入它们的股票。这个简单、强有说服力的理论既然能在春、夏、冬季里成立，那么在秋季里也是成立的。
当然，股市里的投资机会是随着时间推移而改变，而并非是随季节改变而改变的。就目前来看，股市中某些领域的投资风险是很高的，但某些领域却向明智的投资者提供了特殊机会。现在，这个领域就很值得你特别关注：金融股。
自2007年夏季也就是金融危机前夕以来，美股总体上涨了32%，而美股中的金融股却下跌了32%。尽管在过去6年，美股中的金融股相对来说比美股整体表现更好，但其金融股依然还没从金融危机的深渊中恢复过来。
出现这种局面的原因之一在于利率。很多金融企业的营收或投资收益均跟利率紧密相连，趋近为零的利率成为了它们扩大盈利的绊脚石。另一个原因可能在于人类心理活动。金融危机爆发期间，金融股投资者吃尽了苦头(我们将那场危机命名为“金融危机”是有原因的)。好比一个在某次触碰到热炉的小孩，从此他都会远离一切无论是否正起火燃烧的火源。对那场金融危机的最黑暗岁月记忆犹新的投资者也许会不够理性地继续规避一切金融股。
通过综合分析这些原因，现在正在交易的金融股比其它行业股有着更低的估值，无论是在中国内地股市、香港股市还是美国股市，均体现了这一点。
* A股的平均市盈率为50，而A股中的金融股平均市盈率仅为41。
* 港股正令人难以置信地以仅为10.3的低市盈率在交易。港股中正在交易的金融股则更为便宜，其市盈率仅为9.1。
* 美股的平均市盈率，但美股中的金融股市盈率仅为15。
令人奇怪的是，欧洲股市中的金融股却并不比其股市中的其它股票便宜，其金融股及市场整体的市盈率均约为17。我们对交易澳大利亚股市的金融股没有兴趣，我们认为如今的澳大利亚银行业高度集中，以致其金融股在现阶段的风险很高。
中国内地、香港、美国股市中的金融股均被贱价抛售。从这三个市场来看，对于投资者来说，显然是美国股市蕴含着最佳投资机会。
这是因为中国内地股市中的金融股，尽管比上证所中的其余股票整体便宜20%，但它们仍然是非常昂贵的。即使是经营最优的行业，无论是金融股还是其他类型的股票，在其股价过高时买入它们的风险都是很高的。
如同我在其它文章里解释的一样，港股中的金融股尽管也极具吸引力，但港股市根本无法像美国股市一样向投资者提供那么多的投资机会。金融行业包括多种类型的企业，从传统银行到投资银行、经纪商、保险公司、房地产公司、财富管理公司均属其范畴。就这些公司而言，它们的吸引力是不尽相同的。
依我们之见，在金融股中，最值得投资的是这三个狭窄领域：支付平台(信用卡)的股票、地方银行股及保险股。这不仅仅是在空口说大话：我个人也持有我推荐的这些股票。
1. 地方小银行
小规模的地方银行在特定的城市里向客户提供基本的查账、储蓄及贷款服务。这是一类出纳员一看到客户的名字便可了解客户情况的银行(业务开展受地域之限，客户群较固定)。与如汇丰银行(NYSE:HSBC)、美国银行(NYSE:BAC)此类大型银行不同的是，那些小银行的商业模式是很容易理解的，通过向储蓄户付息、以比储蓄利率更高的利率放贷吸纳资金。这些银行令存贷款利率保持存在差距，甚至它们会扩大这两者的差距。
随着监管机构针对大型银行而出台的政策令它们的经营成本越来越高，投资者已大量抛售摩根大通(NYSE:JPM)及高盛(NYSE:GS)的股票。与此同时，他们也抛售了小银行的股票，但这些小银行无需响应那些政策而增加经营成本。因此，很多高质量小银行的股价水平远低于其资产价值水平，这并不难估量。这样的低价位水平将不会持续很久，尤其如今随着利率开始上涨。
我们更喜欢自行决定该选择哪些个股，但是如果你不想从众多的美国小银行股中做出投资选择，还有一只低价的交易所交易基金(ETF)可供你选择，它就是KBW Regional Banking ETF (NYSE:KRE)，这只基金也追踪美国银行业的表现。
2. 支付平台及信用卡公司
与地方银行股的便宜之处在于监管和利率原因不同的是，信用卡公司股票的便宜之处在于投资者担忧大多数市场所处的国度的经济增长放缓。我们觉得无需如此担忧，因为我们认为经济增速对投资决策是无关痛痒的。
全球约近85%的交易依然是用现金形式进行结算。包括PayPal (Nasdaq:PYPL) 、 苹果旗下的Apple Pay (Nasdaq:AAPL)在内的支付公司，正迅猛发展以与那85%的市场份额分一杯羹。在我和Mastercard(NYSE:MA)和Visa(NYSE:V)高管交谈之后，我捕捉到了这个明确的信息：这些公司并没有纠缠在漫长的市场份额争夺战中。它们更专注于鼓励客户更改支付方式，以使他们从现金支付转向信用卡支付，而不是互相抢夺客源。在这般努力之下，它们都是赢家，但它们依然要走的成长之路还很长。
在信用卡公司发行的股票中，我偏爱万事达卡的股票。该公司更多的是把精力集中在欧洲市场、新兴市场，它的品牌效应及其信用卡分销中的先发优势可以令这只股票有能力派息。在未来数十年，这类企业的稳步增长会比市场预期的更快。出于这个原因，它是我持仓量最大的股票之一，且我们管理的几只基金也持有这只股票。
3. 保险公司
我把最好的留到最后才分析：保险公司。
从理论上看，保险公司的商业模式并不复杂。它们可以在现在收取保费，但有义务在将来受理理赔。
保险商通过这两个方式赚取利润：收取比理赔支出更高额的保费；在业务拓展期间，把收到的保费投资出去。它们的投资几乎全部集中在债券，但要在几年后才能取得债券这类投资的收益。随着利率开始上提，很少有其它企业能像保险公司那样得到那么大的好处。
正如熟悉保险行业的人所知，各保险公司的质量是参差不齐的，差距很大。如中国人寿(SEHK:2628)、美国国际集团(NYSE:AIG)提供的是同类产品，它们发现它们一直互相竞争仅是为了扩大它们各自的盈利。
因此，这是利基玩家在玩他们适合他们玩的游戏，它们更注重从那两个源头实现盈利最大化，以及仅在能让它们做出最优投资的、它们有明显优势的领域里进行竞争。
我已持有我最看好的一只保险股多年，过去1年、5年、10年甚至20年，其表现均跑赢市场，如今可低价买入该股的时刻终于到了。就我本人而言，我这只股票的持仓量是最大的。我很高兴能向你免费推送《一只最值得现在买入的金融股》这篇分析报告，与你分享关于这只股票的更多资讯，如你有兴趣免费获取这份报告，请点击：http://www.iwaitou.com/number-one-financial-stock/。
信息披露：亚历克斯-佩璞(注册金融分析师)持有万事达卡的股票。
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责任编辑：李兀 SF053
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