文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader) 专栏作家麦朴思(Mark Mobius，邓普顿新兴市场团队执行主席)
有人认为，新兴市场已进入资本外流、货币贬值和高利率流动性的恶性循环，进而导致增长放缓，更多资本外流，进入负面循环。但是，如果未来数月联储对美国经济有足够信心而加息，这可视作利好新兴市场的消息，尤其是对于将受惠美国经济走强的出口市场而言。
经过数月(或甚至数年)的推测和争辩之后，美国联邦储备局(联储)再次让金融市场处于等待状态，决定将基准短期利率维持在接近零水平附近。我们认为，这对新兴市场投资者而言不一定是正面消息，因为我们仍然面临着不确定性，而这已困扰市场一段时间。我们知道市场不喜欢不确定性，因此，在年底前我们可能还要面临继续波动。
在九月十七日为期两天的政策会议结束后，美联储保持联邦基金利率不变，主要是因为全球经济仍面临低通胀和不确定性。我认为，一旦联储最终采取措施，这也不会是步入激进紧缩时代的开端。由于目前全球其他央行[微博]正在朝着降息这个相反方向前进，联储的举动不太可能造成太大影响，且未来所采取的任何措施可能会极度谨慎和循序渐进。今年新兴市场整体表现不佳部分是由于利率的不确定性。两年前联储首次开始暗示加息时，新兴市场就曾出现类似的下跌，这被称为“退市恐慌”。
部分评论员表示，新兴市场已进入资本外流、货币贬值和高利率流动性的恶性循环，进而导致增长放缓。而增长放缓则引发更多的资本外流，进入一个负面循环。
此等式的另一边则是积极部分。如果未来数月美联储对美国经济有足够信心而进行加息，这可视作利好新兴市场的消息，尤其是对于将受惠于美国经济走强的出口市场而言。我们预测美国经济走强将可能增加进口商品的需求，且美元兑其他新兴市场货币升值将使新兴市场处于更有利的贸易地位。货币贬值趋向于推动出口并有利于生产商。
与美联储相比，新兴市场的央行普遍不考虑本国的加息问题。最大的新兴市场中国正在通过降低利率和其他措施刺激其经济。因此，尽管未来存在美国利率措施的威胁，但我们普遍认为，新兴市场未来将持续低通胀和低利率。从政府层面而言，很多情况下新兴市场政府债券的收益率较高，但这种现象未必完全适用于私营部门。
于我们而言，在所有这些消息中股票投资者的关键问题是，价值何在？今年随着新兴市场普遍下跌，股票估值变得更具吸引力，即市盈率下降。[1] 当然，我们看到在过去几年里，平均市盈率随着利率的下降而上升。直到最近，随着市场下跌，市盈率才变得比较合理。然而，在很多情况下，按历史标准衡量，这属于较高的比率，因此，我们认为必须谨慎选择股票。
尽管中国甚至所有新兴市场的进口仍然理想，但我们发现，随着经济增长的放缓，中国的进口出现放缓。值得关注的是，若干商品的进口价值可能下降，因为以美元计价的商品价格下降，但数量并未减少。在中国方面，其主要进口金属、化学品等材料及铁矿石等原料，约占进口总价值的30%，紧接着是工业机械占26%及煤、石油和天然气等能源约占14%。[2] 因此，尽管我们知道，美国经济进一步改善将是未来支持这些行业的利好消息，以及有利于在整体上稳定全球市场，但这些商品的出口商可能受中国经济下滑的影响。我们认为，一系列的快速或大幅加息会进一步导致市场长期不稳定，但正如前面所述，我们认为这种情况不太有可能发生。同时我们强调，即使近期部分市场动荡让很多投资者不安，但波动是双向的，我们可以看到，股市出现大幅反弹的同时，资产流动成为更积极的事态。
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[1] 市盈率(P/E)等于公司每股股份的当前市值除以每股盈利。
[2] 中国国家统计局，二零一四年。
(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)
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