文/新浪财经专栏作家、邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思(Mark Mobius)
巴西是个朝气蓬勃、庞大的经济体，尽管有改革问题，相信巴西经济会在未来取得增长。巴西人更善于发表意见和积极主动，不太可能走上阿根廷和委内瑞拉的道路。因此，我们积极寻求增加巴西的投资，特别是以前太贵的世界级企业，以及有很好前景、扎实的管理、负债很少或无负债的其他公司。
巴西狂欢节场景许多巴西的投资者，包括我们，在过去几年都对这个国家的增长和进步乏力感到有点沮丧。巴西2014年国内生产总值(GDP)同比增长仅为0.2%(估计)，和2010年的7.5%相去甚远[1]。不过我们认为，如果有政治意愿，巴西具备实现更高增长的所有元素。
在2月中，我和我的团队前往巴西考察当地的商业和经济环境。我们也有机会在工作后享受嘉年华的庆祝活动，在那里我们也可以看到人们的心情。我很高兴地指出，虽然巴西肯定还有问题要解决，但对于投资前景，我比半年多前稍微乐观一点，而这一部分原因是因为其他人都显得那么悲观！正如已故的约翰-邓普顿爵士曾说的，“当别人都沮丧地抛售时买进，在别人都买入时卖出，这需要最大的毅力，但能获得最大的回报。”作为逆势投资者，我们正在他人避开、但我们认为有潜力的新兴市场寻找个别机会，包括巴西。
媒体过去一年因多个原因抨击巴西，批评和抗议去年夏天世界杯(主要涉及开支及准备)，有争议的选举：一名受欢迎的候选人死亡以及现任迪尔玛-罗塞夫10月的险胜，以及最近涉及大型石油公司的腐败丑闻。这一切是一个重要的提醒，就是为什么我们不仅仅相信在新兴市场自下而上选股过程的价值，而且也坚信主动管理的价值；因为我们不依赖一个基准，因此可以更加灵活。我要指出，虽然我们主要是逆势和价值推动的投资者，这并不一定意味着当价格下跌时，我们就会自动购买股票或增持现有的股票。如果我们发现有显著的问题，并没有看到长期价值，我们就会把注意力放到其他地方。它意味着，我们可以不被拖累整个市场的短期震荡或消极情绪所影响，并专注于我们认为在长期范围内能生存和发展的企业。这关键是要有耐心。
如巴西的腐败丑闻等市场震荡，往往会带来更高的透明度和之后的改革。我们虽然在巴西投资了几十年，但一直认为巴西国有企业的公司治理纪录欠佳。我们希望，对腐败的关注加剧将有助于点燃企业层面管理的变革，并点燃在政治层面的改革。当我们了解到巴西检察官一直在追捕那些涉嫌腐败的人并采取行动时，我们深感鼓舞。当然，我们要指出，巴西并不是面对这类问题的唯一国家；腐败是我们作为国际投资者面临的最大问题之一，即使是在最发达的市场。
竞选后：言归正传
罗塞芙总统去年在选举上以历来最微弱的优势胜出后，她任命了一个新的经济团队，由财政部部长若阿金-利维率领，以帮助恢复投资者的信心；实现基本预算盈余占国内生产总值1.2%被设为今年的目标。虽然我承认，我对选举带来的后果以及巴西将出现的改变持怀疑态度，但看似巴西领导人一直在努力通过增税和取消补贴等政策改善财政情况。我也认为，更多的开支削减和更亲商的环境很重要。在我看来，前总统费尔南多-恩里克-卡多佐在8年任期中采取的政策，包括国有企业私有化过程，是罗塞夫可以参考的很好模式。
虽然这不会在一朝一夕内见效，我相信，在大约五年时间内(甚至更早)，巴西的投资和经济环境会比过去几年来得好，这包括几个原因。首先，巴西的人口非常年轻，教育程度在提高。这个强大和不断增长的消费市场正受益于新技术的力量，包括移动电话通信。第二，最近的腐败调查应该会带来有影响力的改革。我认为，巴西政府可能会制定更加有效的政策，以及改善国有企业的管理。第三，巴西拥有巨大的天然资源，无论是在矿产还是农业。最后，巴西还有一些了不起的管理者，不仅有能力发展本地企业，也能进军国际市场。
巴西的一些关键优势
巴西是全球按GDP算第七大经济体；人口第六大经济体。
自2003年以来，约3600万人已经摆脱了贫困，并加入中产阶级的行列。
人口发展趋势有利，中位数年龄为30.7岁。
2014年巴西的失业率降至5%以下，是历史最低点。
它有一个多样化的经济和广泛的自然资源。
教育一直被视为重中之重；识字率在90%以上。
资料来源：联合国[微博]，“新兴经济体的近期宏观经济走势和影响”，2014年2月；中央情报局世界概况，2010年数据；世界银行[微博]2013年数据。
油价下跌：对巴西是顺风还是逆风？
在过去几个月石油价格的急剧下跌可以说对巴西有利也有弊。虽然低油价导致较低的石油出口收入，但能源领域实际上是巴西经济的一小部分，石油租金只占GDP的3%(2012年数据)[2]。巴西国家控制的石油公司其实需要以国际价格进口石油，并以受政府管制的价格(低于成本)转售出去，以人为压低通货膨胀，让国内驾车人士免收全球油价的冲击。随着石油价格下跌，石油公司也不会亏本，这可以说是积极的影响。与此同时，油价下跌冲击了勘探和生产收入。
较低的油价将有助于刺激多个净石油进口国(包括中国和美国)的经济增长，提升消费者的消费能力，巴西提供的其他产品的潜在需求可能会增长。尽管2013年出口占GDP的总量不到15%[3]，巴西拥有广泛的主要产业和农产品，世界各地对它们的需求强劲，不仅包括石油还包括大豆、铁矿石和糖。在我看来，如果如不同机构的预计一样，2016年全球经济增长改善，多个原材料的价格将有可能出现反弹，并可能提振巴西经济；希望巴西的其他改革努力也有助于推动外国投资和灌输信心。
当我们普遍探讨市场，考虑应该去哪里投资时，我们喜欢研究那些不受欢迎的地区。目前拉丁美洲最不受欢迎的地方，除了阿根廷和委内瑞拉，大概就是巴西了。因此，我们认为它可能值得仔细看看，尤其是由于人均收入和消费支出处于停滞状态使得盈利较慢的消费者行业。我们也在研究巴西的银行业，这可能会在未来提供良好的机会。
在目前而言，消费者支出仍是一个问号，消费能力下降，有传闻说巴西可能陷入衰退。现在情绪相当糟糕，股市一直疲软，我们在巴西所接触的大多数商务人士表示，今年很可能相当具有挑战性。尽管如此，我想指出几个投资者应考虑巴西的原因。巴西拥有一个朝气蓬勃、庞大的经济体，尽管有政治改革问题，我们相信巴西经济注定会在未来取得增长。巴西的人们更善于发表意见和积极主动，我们不预见巴西可能会走上阿根廷和委内瑞拉的道路。因此，在这个时候，我们在积极寻求增加巴西的投资，特别是以前太昂贵的世界级企业，以及我们认为有很好前景、扎实的管理、负债很少或没有负债的其他公司。
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[1]来源：巴西中央银行，2014年12月。
[2]来源：世界银行2012年数据。石油租金是世界价格原油产出的价值和生产总成本之间的差额。
[3]来源：世界银行2013年数据。产品和服务出口(GDP的12.6%)。
(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)
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