今年美股涨势已不比从前

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 扬缨

　　美股目前的价位离最高点很近，美股前面的路何去何从呢？美股已经进行牛市的第七年了，应该算是一头“老牛”了。从美股的价位来看，可能的好消息大概已经计算在内了。

今年美股涨势已不比从前

　　美联储主席耶伦在汉弗来霍金斯的讲话中给出了市场不少信息：加息前的信号，信号后大约两个联储会议加息，等等。自那以后，市场又迎来了非常强劲的二月美国非农就业数据。三月第一个星期五公布的二月美国就业数据是自2010年底以来数月数据强劲的势头的继续，数据中只有一点人们不喜欢：薪酬增长低迷。

　　这样强劲的数据本应该利好市场，但是股票市场不仅没有上升反而下跌，只有一个解释：市场担心美联储会提前开始加息。

　　目前市场预测美联储会在即将召开的会议上决定将“耐心”二字从会后公告里删除，从而为下一步加息挪去了障碍，市场因此对美联储开始加息日期的预期是今年六月。

　　正如2013年春夏，市场因为当时美联储主席伯南克表示要退出量化宽松而“大发脾气”，风险情绪紧张，新兴市场受到损害。这次市场是否也会“大发脾气”呢？这几天市场的振荡仿佛可以看出一些2013年的苗头。

　　美联储在下周的会议将会是怎样的结果呢？笔者认为在过去的几周里耶伦及其他联储官员利用各种演讲的机会调整了市场预期。与此同时自三月初非农数据以后，市场对美国经济抱有极高的期望值，因此美国的经济数据从今以后令市场失望的可能性会很大。

　　事实上，本周内的几项经济指标都明显低于市场预期。这样的趋势可能会一直继续。另外在过去几周內，美元几乎是天天在飚升。这样飞速上涨的美元其实已经开始降低了市场流动性，对美国经济的影响只是暂时没有显现而已。

　　当然，美联储提息的论调最最说不过去的一个事实则是美国经济的低通胀。没有通胀，为什么需要加息呢？！耶伦主席如果继续偏鹰派的论调，市场的调整可能就会过头，市场预期势必会进入另一个极端。基于以上的分析，耶伦在下周的会议上，没有太多选择，只能偏鸽派。

　　市场目前最敏感的是两个话题：一个是欧央行[微博]的QE进程情况；另一个是美国近期经济数据。前者如果进行顺利，欧元兑美元汇率将继续贬值，正如美联储QE一样，欧洲股市被提升(当然欧股上升的另外一个原因是欧元区近期来的经济数据略有好转)，新兴市场因为欧央行向市场注入流动性而也会受到正面影响；后者如果表现强劲，特别是通胀回升，那么市场则不得不将美联储提息的预期时间表提前。

　　同样的，欧元兑美元汇率将继续贬值，欧洲股市可能受此影响不大，但是美股，还有各个新兴市场的资本巿场可能会因此进入大幅调整期。不过，无论是出于大西洋哪边的原因，欧元下行的趋势应该一时半会儿不会变。

　　自从去年第二季度起欧元兑美元从1.38左右贬值至1.05以下，从这个势头来看，欧元兑美元汇率贬至低于1.0指日可待。而日元兑美元自去年年底起一直在117-120区间交易，最近也有大幅贬值的趋势，看来在不久的将来，日元可能会从欧元接过贬值接力棒。

　　美股目前的价位离最高点很近，美股前面的路何去何从呢？美股已经进行牛市的第七年了，应该算是一头“老牛”了。从美股的价位来看，可能的好消息大概已经计算在内了。特别值得一提的是过去的二月间有大批企业回购自己的股票，并且提高股息，造成了二月内股票的涨势。

　　进入三、四月份的回购冻结期，股市势必回调一些。强劲的美元走势势必会降低市场流动性，和负面影响美国企业的盈利；不过强劲的美元又吸引各国资金进入美国，比起低利息的债券，美股自然更吸引人。

　　因此美股应该是处在一个交易区内振荡。当然，引起美股大幅调整(调整幅度超过10%)的因素大致有两个：

　　1)市场预测美国经济中期会出现疲软，从而引起企业的盈利不景气；

　　2)美国经济开始不再低通胀，并且有高通胀的迹象。

　　在不出现以上两种情况的假设下，美股在三、四月份疲软回调后，进入下半年应该会重整旗鼓，向上冲刺。不过今年美股的投资回报应该远不如2013年和2014年。

　　(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)

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