百度目标价大幅调降10.7%至250美元

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　　文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]

　　百度2015年第一季的财测表明业绩增速将明显放缓，不仅如此，百度管理层指出，2015年将显著增加投资，这应该会大幅压制盈利率。考虑到百度在中国互联网业的有利位置和增长潜力，我们维持增持评级不变，但将目标价从280美元降至250美元。

　　百度[微博]2015年第四季财报评估 重申增持评级

　　目标价从280降至250美元 2015年利润率预期疲软

　　概要：虽然百度2014年第四季的业绩基本符合预期，但百度2015年第一季的财测表明业绩增速将明显放缓，这导致其股票经历了财报后的大幅下跌。不仅如此，百度管理层在电话会议上指出，2015年将显著增加投资，这应该会大幅压制公司的盈利率。考虑到百度在中国互联网业的有利位置和增长潜力，我们决定维持增持股票评级不变，但将目标价从280美元降至250美元，原因是我们调降了对百度2015年的业绩预期。

　　正面因素： (1) 移动端的强劲势头得到延续，现在移动在百度总营收中占据42%的份额，较前一季度的36%进一步提升。移动搜索的使用量已持续超过桌面搜索，这在较长期内对百度是一个有利的发展趋势。去年12月百度的移动营收第一次超过了桌面营收。(2) O2O(线上线下整合)和LBS(基于位置服务)方面的创新举措进一步成长。特别要指出的是，2014年第四季，连通当地商户和消费者的百度连接(Baidu Connect)已吸引到60万家本地商户广告主，明显超过2014年第三季度的40万。

　　不利因素：(1) 2015年第一季营收预期低于市场的普遍预期。管理层指出，这一预期与今年很强的季节性因素和移动商业化的挑战性有关，但我们认为，该预期可能会被事实证明是较为保守的，原因是无论桌面还是移动端商业化的趋势都是走升的。(2) 2015年的利润率预期源自百度将显著增加在促销、品牌拓展和内容方面的投资，因此我们将自己对百度2015年非美国通用会计准则(non-GAAP)的运营利润率预期调降了5个百分点。

　　财测：鉴于百度管理层对营收和利润率方面的最新预期，我们决定将自己对百度2015年营收、非美国通用会计准则每股盈利的预期依次下调6.5%、14.8%，分别降至657.42亿人民币、7.23美元。

　　评级和目标股价：我们认为，财报发布后百度股票在盘后交易的重跌带来了购进机会。我们依然认为，百度在中国互联网领域居于有利地位，鉴于百度牢固地控制着移动流量入口(其中包括移动搜索、移动地图和移动应用分发等)，我们相信未来百度在移动领域将获得更具统治性的地位。我们决定，维持对百度股票的增持评级不变，但将目标股价从280美元升至250美元，后者相当于基于我们2015年新的每股盈利预期给出35倍动态市盈率。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)

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