中信集团为何向日资敞开大门

　　文/新浪财经专栏合作机构 日经BP社(作者 大竹刚 小平和良 原载于《日经商务周刊》)

　　伊藤忠向中国最大的国有企业中信集团旗下的中信股份有限公司投资约1.2万亿日元。像这样一家直接牵扯国家命脉的企业，其20%的股份由外资持有，按照以前中国的观念根本无法想象。但习近平领导班子推行的国有企业改革使之成为了可能。

中信集团为何向日资敞开大门

　　中国有这样一则谚语：吃水不忘挖井人。

　　意思是恩情永不相忘。

　　为中日邦交正常化鞠躬尽瘁的日本前首相田中角荣、曾经帮助中国企业迈入现代化的松下创始人松下幸之助都是中日关系“恩人”的杰出代表。伊藤忠商事是否有朝一日也会被评价为“挖井人”，收到巨额投资带来的丰厚回报呢？

　　伊藤忠将与泰国财团正大集团(CP)对半出资，向中国最大的国有企业中信集团旗下的中信股份有限公司投资约1.2万亿日元。中信集团作为改革开放的对外窗口，是应前国家主席邓小平的指示于1979年成立的。第一任董事长兼总经理荣毅仁后来曾担任国家副主席。该公司与政府的关系十分紧密。

　　“80万亿日元总资产”中九成为金融业务

　　截止2013年年底，中信集团的总资产达到3.97万亿元人民币(约80万亿日元)，净利润高达2250.5亿元人民币(约7300亿日元)。该公司旗下拥有中国最大的信托银行和证券公司，还有排名第七的银行。金融业务占总资产的90%，其余10%主要是房地产业务、资源及能源业务。不愧为掌握中国经济命脉的“国字号企业”。

　　像这样一家直接牵扯国家命脉的企业，其20%的股份由外资持有，按照以前中国的观念这是根本无法想象的。但习近平领导班子推行的国有企业改革使之成为了可能。

　　推行改革是因为这样一个现实：在过去十几年的高速成长中，部分官僚和国有企业掌握权利，使贫富差距越来越大。2014年中国的经济增长率为7.4%，低于目标值。如果不消除贫富差距，很容易使众多百姓的不满爆发。这就是习近平政府反腐倡廉，推行国有企业改革的原因。

　　中国国家统计局的数据显示，2014年的日本对华投资比上年减少约4成，为43亿美元。而此次单一个伊藤忠的投资额就超过了这个数字。身为改革开放政策象征的中信接受如此巨额的外资资本，可以说是为改革全面启动吹起的号角。

　　另一方面，决定投资对于伊藤忠而言则是因为“大力发展消费领域，就不能忽略内需不断扩大的中国。不入虎穴焉得虎子”(冈藤)。伊藤忠希望能通过与中信的合作，在今后参与中国的国家项目，同时，该公司还希望借助中信的品牌号召力，加快在华业务的发展。

　　然而，对日企入股中国国有企业的历史性合作，日本金融市场的反应却十分冷淡。宣布合作的1月20日，伊藤忠的股价与上一交易日相比，一度下跌了4.6%。在债券市场上，穆迪日本公司等宣布将考虑下调伊藤忠的评级。

　　“中国经济晴雨表”反而不安

　　伊藤忠期待通过此次的资本合作，实现每年700亿～800亿日元的利润。关于增加分红，冈藤社长自信地表示，“(2014财年的分红预定为46日元，)计划下财年为50日元，2017财年的目标是超过60日元”。

　　尽管如此，仍然有证券分析师表示，“在企业重视现金流胜过会计净利润的情况下，按照现状，一年最多入账一百几十亿日元现金。与展望未来的前景相比，(伊藤忠)必须先考虑到风险”。

　　中信股份的资产内容以金融、房地产、资源为轴心，被称作“中国经济晴雨表”，这其中也暗含隐忧。中国的金融和房地产市场上游荡着着不良贷款问题，在海外购买的资源股份的利润率也每况愈下。

　　令人意想不到的是，就在伊藤忠宣布投资的当天，中信宣布在澳大利亚开展的世界最大级别的磁铁矿项目2014年财报中将计入14亿～18亿美元的资产减损。这加剧了投资者对其资产内容的担忧。

　　伊藤忠出示的中信业绩数据还未经审核，“无法进行定量分析”(某资产信投公司的工作人员)也引发了市场的不安。

　　现在的中信股份是2014年8月，中信集团的孙公司、在香港市场上市的中信泰富收购了原来的中信股份的所有股权后，更换名称而来的，也就是所谓的“借壳上市”。这家总资产达到80万亿日元的企业的财务内容必须要等到不久将公布的2014年财报出炉后才会公开。

　　伊藤忠的冈藤社长解释说：“中信股份的PBR(股价纯资产倍率)仅为1倍以下。这样的优良资产不是谁都能购买的。”冈藤还强调说，“依靠中国政府的结构改革，企业价值有望实现增长。这样的话，出售股票也可获得收益。所以，风险小于资源等传统的商社投资”。

　　但是，PBR低于1倍也有可能是市场事先考虑到了资源事业减损暴露出的中信面临的风险。伊藤忠拿出相当于自有资本约1/4的金额投资中信，被看作是一场豪赌也在情理之中。这些资金全部为银行贷款。

　　伊藤忠希望以入股中信为跳板，大幅缩小与净利润排名在前的三菱商事和三井物产之间的差距。伊藤忠漫长的挖井之路才刚刚开始。

　　(本文作者介绍：日本最大的跨媒体专业出版集团，旗下运营商业类杂志8本、技术类杂志19本、生活类杂志11本，并拥有10多家专业网站。)

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