文/新浪财经专栏作家 Byron Wien
在中国，新一届领导人习近平和李克强在十一月召开的第十八届三中全会上提出了一个计划，意在减少腐败和重新平衡经济。中国的增长一直保持在7%以上的实际增速，同时严格控制着银行及影子银行体系的信贷风险。
黑石副董事长的3月评论本年伊始，就迎来了新兴市场带来的恐慌。阿根廷比索贬值超过20%，但发展中世界的其他货币同样也大幅下跌。在这些国家，股市也在下跌，许多市场跌幅达到10% 或以上。在发达国家，股市下跌了约5%，但日本跌幅是其两倍。今年年初时，拜伦•韦恩曾担心出现抛售，因为他认为投资情绪过于乐观了。
2013年股市人人都在赚钱，虽然也有少数公司，包括标准普尔500指数，表现并不佳。人们普遍看好2014年的前景，在此背后的是一片志得意满的情绪。当这些情况开始流行时，总会出现一些因素动摇信心。只是很难提前看出到底是哪些因素。
拜伦•韦恩对股市继续保持肯定态度，并且预期美国经济能以高于2013 年报告的时间增速1.9% 的速度增长。但拜伦•韦恩担心的是他在世界各地看到的政策响应的性质。几乎所有领导人都在寻求有可能在短期内产生良好结果的政策方案，但这些方案可能后来最终会产生更严重的问题。
人们普遍不愿意做出这个艰难的选择。似乎没有领导人愿意承担在处理其或其国家所面临的根本性问题时可能涉及的政治风险。也许对于许多人来说，实施针对长期目标的方案非常难。而眼前的情况对金融市场可能不利，现行政策所带来的长期积极影响十分有限。
从日本开始。安倍晋三射出的前两箭： 财政刺激和货币扩张，明显发挥了作用。通缩衰退已经结束，经济正在增长。第三支箭，废除监管和产生可持续增长，却被证实难以实现。同时，人口老龄化加剧，劳动人口达到高峰。这可以通过实施宽松的移民政策来加以反击，但日本显然对此并不感冒。到某个时刻，可能不得不缩减刺激计划，问题是：届时经济是否能发展出足够的自然势头来继续保持增长？对此问题的关注可能是近期抛售潮背后的主要因素。
在中国，新一届领导人习近平和李克强在十一月召开的第十八届三中全会上提出了一个计划，意在减少腐败和重新平衡经济。中国的增长一直保持在7%以上的实际增速，同时严格控制着银行及影子银行体系的信贷风险。政府希望将对基础设施和国有企业的开支从占GDP 的45%减少至35%，同时将消费者所占的部分从35%提高至45%。尝试转变成一种消费型经济可能会面临的短期问题在于投资减少导致的增速放缓。
现在的问题是，新领导人是否有意愿推动这种重新平衡举措，它显然是有利于中国的长期发展，但可能造成一些短期的波动。在欧洲，似乎正在取得进展。两年前，人们都好奇欧盟能否扛得住，欧元会否继续担当欧洲大陆的基本货币。
今天，在看到欧盟安然度过意大利、西班牙、葡萄牙和希腊的主权债务危机，大多数观察家认为最坏的时期已经过去。虽然欧洲可能会从过去数年中的温和衰退中恢复，在2014 年出现一些增长，但欧债问题远未解决。
此外，欧盟的结构是不太可能长期持续的。绝不可能在没有某种形式的财政趋同的情况下，出现统一的货币，而在这一点上尚未获得任何进展。例如，银行业联盟的话题提上日程谈了许多年，仍未签署任何协议。目前还没有正式的途径可以确保欧盟成员国之间的财政纪律。似乎有一种信念，就是欧洲可以“蒙混过关”直至永恒。
在美国，人们正在庆祝失业率跌至7% 以下，但参与率只有63%。如果是66%，就像2008，2009金融危机前的那几年，失业率将重返两位数。早在1980年，政策制定者们就没有认识到，全球化和技术这两个因素会对就业产生负面影响。制造业将继续转移到国外的低劳动力成本地区，技术将使我们能够在国内以更少的工人来生产商品和提供服务。在这一点上，美国是有资源来解决这个问题的。
美国正在逐步实现将预算赤字从2010 年的1.5 万亿美元或占GDP10%，削减至现在的4,500 亿美元或低于3%。如今可以投资急需资金的领域：基础设施(维护已被推迟二十年)、就业再培训(美国有400 万就业机会，但大部分申请人欠缺所需的技术技能无法获得资格)和研发(作为高成本生产商，只有通过创新才能生产出可以在世界市场上有效竞争的必备产品)。然而，美国国会不愿意批准增加预算以支持这些项目。
美国甚至还没有能够通过对枪支管制和移民的立法，与此同时两党的许多成员(以及普通公众)均认同必须进行变革。如果美国做不到，那么采取补救措施以维持经济的长期增长是不太可能的。这些都不是新问题，但是人们往往只关注投资者意识的那些问题以及经济和市场的表现。
一月份各大指数的下跌令那些不甚了解市场历史的投资者们心神不安。自1950 年以来(根据Strategas Research 的研究数据)，一月份股指下跌出现过24 例。那些年的全年回报率为-4%，中期回报是-4.8%，但是这些实例中有46%的情况下，市场提供了正的回报，所以拜伦•韦恩仍然坚持对今年前景的乐观看法。通常的情况是，基本背景会随着市场恶化。
这在很大程度上被归咎于恶劣的天气。一月份零售销售下降了0.4%，是十个月里跌幅最大的月份。寒冷的天气让购物者全无购物热情，只一味地购买防寒用品。汽车和家电销售尤其特受打击。疲弱的消费者销售情况导致一些经济学家将其第一季度实际增长预测修改至2% 或以下。他们也许是对的，但拜伦•韦恩仍然预期今年随后会出现经济回暖，全年增速会达到3% 或以上。
一月份供应管理学会(ISM)工厂指数从55大跌至51，接近(50)这个表明制造业不再扩展的水平，同样加剧了有关经济正在疲软化的观点。拜伦•韦恩认为天气可能也与此有一些关系，同时他相信今年晚些时候会出现更强劲的数据。Bianco Research 的一项研究表明，ISM工厂指数和GDP 之间的相关性在这个周期已经急剧下降。一月份ISM 非制造业指数为54，仅有轻微上扬，但服务业对整体的增长更重要。
十二月份和一月份的就业人数报告均令人失望。天气被指责应为一月份疲软报告负责，但Bianco Research 报告称，只有262,000 人因一月份的天气原因而失去工作，远低于415,000的一月份天气相关失业人数平均值。建筑业就业的增加也支持这一观点，即天气对就业报告的影响并没有一般人认为的那么大。
失业领域的主要问题在于拥有兼职工作但希望能找到全职工作的工人所占比例。该比例已从占据劳动力逾17%下降至13%，但仍高于2003年高峰期的10%。申请失业救济的人数也较高，但汽车生产和工业生产数据一般都比较利好。一旦停止下雪，经济局势应该就会有所改善。
拜伦•韦恩最近曾与一些获得诺贝尔奖的经济学家们小聚，其中一人在抱怨美国经济生产力水平低下。2013年美国经济同比年生产力增长为1.7%，但第四季度的数据更强劲，为3.2%。随着经济从衰退中复苏，生产力增长在2010 年就已达到4%。这通常已经是高峰期水平。
当衰退结束，企业的资产负债表中出现了可观的现金，在许多情况下，他们会用这笔钱来购买资本设备，使他们能够以更少的工人来生产产品或提供服务。这就是为什么这个经济周期内盈利能力如此大幅地提高，而工资基本持平的主要原因。美国目前可能已经达到这样一种地步：增加设备不再具有显著的增量效益。
资本设备的采购2009年经济衰退结束之初猛增，各企业纷纷抢购这种节省劳力的设备，但在2010-11 年期间持平，而到了2012 年则开始同比下降。去年这个数据又有所上升，但仍低于直接经济衰退后的水平。人们知道，新厂建设很少。在79%的开工率背景下，制造商们无需兴建新设施就完全能够满足当前的需求水平。新订单的显著回升可能会改变这种情况，但目前尚未看到这种迹象。
要洞察何时可能出现这种迹象，或许可以从银行信贷中窥得一斑。2009年衰退结束后，借款激增，但在2012年年初达到顶峰，并开始呈逐年下降趋势，但仍然积极。无论是对商业贷款，工业贷款还是消费贷款都是如此。这一点是值得观察的，因为贷款活动的增加不但表示更有信心的前景，而且也预示着失业率可能进一步下降的可能性。
然而，近日已经有了一些好消息。美国国会提高了债务上限，并未威胁要关停政府。共和党人知道他们会被指责破坏服务和支付，在选举年，他们希望能够避免这种情况。他们相信，鉴于去年十月《平价医疗法案》的灾难性开局以及与之有关的消费者和政府的成本问题，共和党会大获人心。
共和党人大的期望是，他们将获得参议院的控制权。回溯至1918 年以来的中期选举，总统政党在其任期第六年失去参议院席位的平均次数是6，如果发生在今年，那么控制权就会转移至共和党手中。
然而，据一个负责任的华盛顿观察小组就十一月份可能出现的结果所做的分析表明，在供竞选的34个席位中，有16席可能归属民主党，16席可能归属共和党。只有两个席位是不确定的，所以参议院控制权的转移还得拭目以待。
根据Strategas的一项研究，今年市场的调整与中期选举之间也可能存在一些关系。纵观1962 年以来，每一届中期选举年，市场都会出现一次重大的调整，一般都超过10%。这可是个坏消息。但每次中期选举的一年后，市场都会表现良好。在13个实例的其中八例中，回弹均超过30%。
最后，中国近期公布的经济报告均利好，对所有在中国开展业务的国家/地区均有惠及。希望这能鼓励中国的领导班子采纳重新平衡计划，从而为其他国家树立榜样。此外，奇怪的是，欧洲第四季度居然出现了增长，而我相信这里会有一些商机出现。
(本文作者介绍：黑石顾问合伙人公司的副董事长，曾在摩根士丹利工作21年。 )
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