第一次新三板分层方案落地：分层鼓励造假？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 三板虎

　　首先，新三板心口最大的痛是什么？缺少流动性、交易跪地啊！这导致现在的新三板市场在某种程度上沦为当前深圳的房地产市场：有价无市。

　　5月27日，就在大家憧憬着下班回家消磨一个轻松的周末时，一条重磅消息却不翼而飞：新三板分层方案出来了！

　　流动性跪地，新三板胸口永远的痛

　　虽然之前三板虎(微信公众号：sanbanhu)幻想过一百种分层方案推出的时间节点，可是当它终于来到时，三板虎一样被杀了个措手不及，我们能做的也不过是和其他众多新三板公众号一样，将股转系统的相关文件急急如律令的在自家的公众号上转发一次。

　　如此毫无保留的转发别人的文章，在坚持“最原创、最独家、最火爆”的三板虎原创公众号历史上，还是第一次。

　　所以在接下来的这两天周末，三板虎独居小楼，像个聪明的一休一样擦亮自己的脑皮反复分析了相关政策，终于无奈的发现一个现实：第一次分层方案落地了，然并卵？

　　该解决的问题一样得不到解决，该舍弃的东西还是如获至宝一样的保留着。

　　首先，新三板心口最大的痛是什么？缺少流动性、交易跪地啊！这导致现在的新三板市场在某种程度上沦为当前深圳的房地产市场：有价无市。关外的单价动辄破5望6，就像现在的一些不起眼的新三板公司，随便捞一把，到处是市值百亿以上的公司，但是这种所谓的市值就是纸糊的灯笼，一戳就破，一旦经过市场的卖卖卖，市值瞬间跌落。

　　我们看到，第一次分层方案出台后，本周新三板市场第一个交易日的反映比较平淡：

　　这次分层方案的正式标准在提高流动性方面作了哪些努力？答案是很有限！谁都看出来了，老的问题还在那里摆着，而且还进一步成为顽疾。

　　从投资者角度而言，三年多的时间一下子变出7000多家新三板公司，从审查上基本上是有求必应。对投资机构来说，要对这么多公司进行调查根本不可能做实，投资者唯一能做到的是提醒自己：新三板有风险，投资须谨慎。

　　也就是说，监管的口子从一开始就是松的，新三板注册制的基因演变到现在，已经成为了转基因，超出了正常范围之外。

　　交易差、流动跪地的另一个重要原因，是传说中的降低投资门槛再次落空，市场只能继续萎靡。要知道，如果一个人有500万的固定投资，意味着他的身家最少是500万的倍数，这个人本身和投资机构没有什么差别，他拥有最新的投资信息、可靠的投资渠道，何必来投资处处设限、爹不疼娘不爱的新三板企业呢？

　　分层鼓励造假？

　　忙活了这么长的时间，第一次分层竟然是雷声大、雨点小，基本上就是在之前的标准的基础上，在局部上作了微调，我相信很多人和三板虎一样是有些失望的：

　　如果具体分析一下分层的三个正式标准，就会发现这三个标准有一个共同的指向：鼓励造假！  

　　比如说第一个标准，要求进创新层的企业每年有2000万净利润兜底。要知道现在已公布2015年年报的400多家企业中，约50家每年的利润连1500万都没有达到，每年2000万净利润兜底，这个标准甚至比两市还要严，以这样的标准对待正式走路才3年多的新三板，是不是有点揠苗助长？

　　第二个标准，年复合增长率不低于50%。这个标准高吗？非常高！考虑到它是以总增长率百分比的n方根来计算的，50%以上年复合增长率的企业放之世界上任何一个资本市场，都是绩优股中的潜力股，完全可以到主板一游了。但是我们发现，现在宣称进入了创新层的新三板企业中，80%以上宣称是符合标准二的，原来中国的中小企业增长这么迅猛啊，看来新三板成为中国的纳斯达克指日可待了。

　　第三个标准就不用多说了，本来新三板市场的交易就少，最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元的企业更是屈指可数。

　　但是既然有了进入创新层的标准，而且创新层的好处明摆在眼前，对于一些新三板企业而言，有条件当然要上，没有条件创造条件也要上！从这个角度而言，分层其实是在鼓励造假！

　　困境一种：放开和不放开，都是一种伤害

　　很多人都说，新三板就是中国的纳斯达克。

　　从形式上看，两者的确很像。比如说，只要申请就能上，说明新三板和纳斯达克一样，有注册制的基因；再比如说，对企业的业绩不作要求；甚至，就连现在所谓的分层也和纳斯达克当年玩的那一套如出一辙。

　　但是，人家纳斯达克即使在不分层的时候，市场的流动性也是很高的，以至于人家老美的证监机构都犯愁了，只要申请就进来，进来了就可以买卖，这么多的股票满天飞，给管理工作带来极大的不便，那就分个层吧，把微软、谷歌这样的企业摘出来，大家都来买这些股票！

　　也就是说，人家纳斯达克的分层和投资者开放是同时进行的，但是在当下的中国却做不到。

　　另外，纳斯达克兴起的时候，正是美国股市高涨的美好时代，每个公司都想上市，每个投资者随便买几支股票都可以赚点小钱，所以他们分层的时候才心里有底。

　　可是现在我们新三板的分层其实是一直在心里打鼓的。

　　道理很简单，新三板的门槛现在不能放开，如果放开了，就等于提前实现注册制了，那就是主板扩容啊。而现在主板的情况怎么样大家也看到了，都快乱成一锅粥了：降低投资门槛后，新三板市场必然会吸引部分投资者，主板暴跌是不可避免的，国家当然会考虑到股民对于主板暴跌的心理承受能力。

　　最后，虽然本次方案重启了私募进场，但是，股转系统不久前发布的8个方面的挂牌条件大部分私募是不能满足的，而要想在一年内整改到位，达到挂牌的标准，其难度之大无异于登天。

　　就算在PE的带动下，众多投资机构和投资者向新三板进军，并且搞活了新三板，这意味着主板的水位要下降，这可不是要了主板的卿命了！

　　所以，从根本说，新三板的出路维系在体现一国经济实力的主板身上，只有当经济足够繁荣、高速增长、主板市场有足够的信心让利于民的时候，新三板的春天才会真正到来。

　　(本文作者介绍：三板虎是新三板全产业链增值服务平台，拥有国内一流的媒体团队及金融团队，专注于优质项目的财经公关、股权投资、私募股权基金创投及投资价值研究，在全国范围内巡回举行“中国新三板投资价值论坛及新三板企业投资价值排行榜”。)