退市风波再起 新三板退市制度呼之欲出？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板资本圈·第一路演

　　退市来了？对政策高度敏感的资本市场，每一次风吹草动都能掀起一股风浪。自注册制和战略新兴板“失约”今年的全国“两会”之后，包括主板、中小创板和新三板在内的多层资本市场，并没有因此而沉寂，退市和退市制度开始占据媒体的版面和关注的眼光。

新三板退市制度呼之欲出？

　　“*ST博元因涉及重大违规被强制退市”、“证监会已经列出退市‘黑名单’30余家公司上榜“、“新三板将成退市公司‘收容所’”。亦真亦假、真假难辨的新闻和传闻甚嚣尘上，尤其是在新三板分层制度即将于5月正式实施前夕，这是否预示着，新三板退市制度真的来了？

　　全方位金融改革从退市制度和新三板开始

　　3月24日，国务院总理李克强在出席博鳌论坛2016年年会致开幕辞时指出，将推动金融领域的全方位改革，而此前的3月15日，国务院总理李克强在会见全国“两会”记者时表示，将坚定不移发展多层次资本市场。与此同时，证监会主席刘士余也多次强调，将积极推进多层资本市场建设，加强金融市场改革。

　　在注册制和战略新兴板双双失约全国“两会”之后，关于退市再度引起A股和新三板的波澜。

　　日前， 上交所发布公告称，因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪和伪造、变造金融票证罪等，*ST博元将被终止股票上市，强制退出A股市场，并从3月29日起，*ST博元股票进入退市整理期，并在风险警示板交易，随后将转至新三板挂牌转让。*ST博元也成为自2014年末证监会出台退市安排规定以来，首家因信披等违法违规被强制终止上市的公司。

　　无独有偶。就在*ST博元被强制退市之际，有媒体报道称，中国证监会已列出一份“退市黑名单”，对30余家“有问题”的公司启动调查和与地方政府的商讨，以推动将这些不合资格的公司退市，其中*ST新都被认为是继*ST博元之后又一家退市公司。“新任证监会主席可能会在退市上更加着力，以清理市场，并引入健康、正常的投资方式。”报道援引消息人士的话称。

退市黑名单

　　在注册制搁置、战略新兴板被踢出“十三五规划”、积极推进多层资本市场建设和推进金融领域全方位改革的大背景下，尤其是新三板分层制度实施在即，A股公司隐现退市潮，无疑将新三板推上风口浪尖。

　　然而截至目前，新三板退市制度尚无明确的官方时间表，遭A股淘汰的上市公司被强制退到新三板，新三板基础层内数以千计的“僵尸股”和“垃圾股”又该何去何从？

　　新三板市场作为多层次资本市场中的重要组成部分，也是贯通A股主板、中小创板和新三板以及区域股权市场的基础部分，只有在多层资本市场之间打通上升下行通道，形成进退有序的游戏规则，才能真正实现多层资本市场的健康、有序发展。

　　新三板学院院长程晓明认为，分层时代的到来，意味着新三板真正退市时期的到来。那么，随着分层制度在5月份正式落地，新三板的退市制度又该怎么推进？

　　落实退市制度宜早不宜迟

　　本月初，港交所总裁李小加撰文指出，一个理想市场的“进”“出”机制必须匹配：提高准入门槛的方法有助于挡住部分坏公司，但也容易错杀一些好公司，因此，清除烂公司更加有效的方法应该是加强监管、加大执法力度，特别是强化退市机制，防止“僵尸公司”或“壳公司”长期滞留市场、浪费资源、拖累市场信誉。

　　新三板市场被寄望为中国的“纳斯达克”，但与正宗的纳斯达克相比，新三板要走的路还很长远，诸多成功经验值得借鉴和引进，退市制度就是其一重要的一项。

　　根据2013年2月8日实施的《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》，新三板对终止挂牌有明确规定，对挂牌公司出现六种情形的将被终止挂牌。但就目前来看，新三板的退市制度并不明确，更没有得到很好地落实，挂牌公司只上不退，必然会产生业绩连年不达标、恶意圈钱、恶性借壳、寻租等违法违规行为。

　　参照国外成熟证券交易市场，一般上市公司年退市率约为2%-10%，而美国纳斯达克每年则有8%的公司退市，或自愿退市进行私有化，或因常年亏损或违法违规而强制退市，但大多是因为破产清算或者是流动性不足被强制退市。

　　此外，新三板退市制度还应汲取A股多年来的经验和教训，针对新三板市场的自身特点，未雨绸缪，统筹规划，探索实行注册制和分层制度下的多元化退市机制，率先实现中国资本市场的“零容忍”。

　　按照当前的速度，新三板挂牌突破万家甚至两万家也只是时间问题，而随着分层制度加快推进，更多基础层的挂牌企业仍将面临着融资难、流动性不足、交投不活跃等难题，并滋生更多更复杂的症状，危及市场的投融资环境和功能，让优质的企业躺着中枪，让不务正业者得以浑水摸鱼。

　　因此，推出新三板退市制度宜早不宜迟，而且必须是主动退市与被动退市双管齐下，同时，对退市机制设立多元化的退市指标，如财务指标、业绩考核、交易情况、公司治理等方面，套上退市的紧箍咒。随着挂牌企业数量剧增，退市制度越晚实施，实行的压力就会越大，牵涉的面就会越广，造成的负面影响也将更大！

　　结语

　　尽管“退市黑名单”已于周五被证监会公开辟谣，但退市俨然已是进行时。新三板被誉为“中国的纳斯达克”，但新三板要想真正达到纳斯达克的高度，必然要经历从量变到质变的洗礼，告别粗放野蛮型生长，在清理和净化的阵痛中，实现自我完善，而新三板退市制度，也应立足于当前的市况，着眼于市场未来的发展，力争做到理性和建设性，确保新三板市场在正确的轨道中成长腾飞。

　　(本文作者介绍：第一路演，中国首家新三板路演金融服务平台，平台首创视频、语音、直播等路演形式，呈现新三板企业价值。平台还有新三板投资人社区，三板头条资讯以及新三板行情分析系统。)

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