文/新浪财经意见领袖机构专栏 解读新三板
3月22日，天大文化控股(中国)股份有限公司(以下简称“天大文化”)在股转系统发布了公开转让说明书。这家公司营收规模2亿以上，超过80%来自烟标。
▼▼▼香港出售的香烟包装盒上都有"重口味"警示图最近国家烟草专卖局副局长段铁力火了——他在两会上对媒体说，在烟盒上印警示图标不符合中国文化传统，目前没有增加图片警示的打算。
这句话一石激起千层浪，主要是讨伐段副局长的声音。实际上，关于中国烟标到底要不要印烂肺黑牙图片的呼声已经不是一天两天了。
碰巧，在这个微妙的时间点上，有一家烟标印刷企业要冲刺新三板。解读君今天就带大家看看，烟标行业到底是一个什么样的存在？
3月22日，天大文化控股(中国)股份有限公司(以下简称“天大文化”)在股转系统发布了公开转让说明书。这家公司营收规模2亿以上，超过80%来自烟标。
2015年前11个月，天大文化营业收入2.14亿元，净利润4505万元。在营业收入中，烟标产品收入1.83亿元，对云南中烟物资公司、香港红塔山国际烟草公司和湖南中烟公司的销售金额1.8亿元，占比84.3%。
烟草公司最后的广告
如果你知道相关企业在烟标设计上下了多少心思，如果你知道一个烟盒对烟草行业意味着什么，就不难理解为什么烟草局拒绝在烟标上印烂肺烂牙了。
正如腾讯今日话题所说的，烟标已经成为烟草最后，也是最好的广告。
如果看到上面这种烟标，你是老烟民的话可能毫无心理障碍照样买来抽，但绝对不会拿去送礼，贪玩的青少年也不会觉得抽烟是一种耍酷的行为。
正因为如此，所以除非是法律有所规定，整条烟草产业链不会有人愿意这样做。
在中国的烟标行业，有一种荣誉叫做“中国十大烟标金奖”。2014年拿到这项“殊荣”的是江西中烟工业公司的“金圣”细支烟，江西中烟在官网上报喜说，“金圣”(本草瑞香)细支烟在设计阶段，公司领导就提出以“好看”为设计主线。
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相反，如果是一个印着烂肺图片的烟标，估计难以获得“专家评委”们的一致好评。
天大文化为红塔山、玉溪等牌子卷烟设计印刷的烟标，分别在2009年、2011年和2012年拿下“中国十大烟标金奖”。
天大文化在转让说明书中表示，公司作为中国烟草行业龙头企业红塔集团的品牌设计合作伙伴，通过品牌规划设计，对烟草主力品牌红塔山、玉溪进行再定位，系统化设计展开及全程跟踪服务。
除了“金奖“，中国十大烟标评选还有“最佳装潢奖”、”最佳品牌文化奖”、”最佳工艺创新奖”，甚至还有“最佳绿色环保奖”等各种奖项。
因为制作精美，烟标还经常获得印刷行业各种奖项。天大文化为红塔山设计的系列烟标，就多次在“中国凹印印刷精品赛”、“纸包装精品赛”获奖。
天大文化旗下的深圳天大创意有限公司，深耕烟草品牌服务领域。转让说明书显示，截至2013年末，天大文化的设计费占营业收入的比例为3.78%，即904.7万元，这部分收入主要来自为红塔集团提供的设计服务。
天大文化表示，在烟草行业，公司将不断提高创新设计能力，继续加强与云南中烟的业务合作，同时在借助长期专业服务云南中烟的经验优势，开拓湖南、湖北、江苏、广西等烟草市场，并将天大创意打造成为烟草行业主要的策划、设计公司。
毛利远超其他印刷品
正因为烟标是烟草行业“最后的、最好的”广告，烟标的毛利，是其他包装印刷品无法比拟的。A股的23家包装印刷行业上市公司中，毛利最高的是东风股份和劲嘉股份，这两家公司的主要收入，都来自烟标。
除了烟标产品，天大文化另外一项较为重要的业务是药盒印刷，约占主营业务收入的14%左右，而烟标的毛利率，能够达到药盒的两倍左右。
2013年、2014年和2015年前11个月，天大文化烟标毛利率分别为31.6%、29.1%和33.9%，药盒(包括极少电子产品包装盒)毛利率分别为20.5%、16.6%和14.4%。
从上面的表格可以看出，三个报告期内天大文化药盒毛利呈现明显的下降趋势，而尽管去年烟草税上调，烟标收入略微下降，烟标毛利却较为稳定。
天大文化表示，药盒的包装设计市场竞争剧烈，毛利率较烟标产品低；另一方面，药厂议价能力较强，每年逐步压低价格，所以毛利率出现递减现象。
陕西金叶(000812)在不久前发布的2015年年报中指出“烟标印刷行业产品毛利水平相对较高，规模效应较好，为普通印刷业务无法比拟”。
陕西金叶2015年烟标毛利率为29.8%，略低于天大文化。
烟标蛋糕还能做大吗？
国家统计局的数据显示，2014年全国生产卷烟26098亿支。以平均每包装20支计算，一共需要1304.9亿只烟标，这是什么概念？
数据显示，2013年我国烟标印刷行业规模以上企业有191家。在这个行业内，劲嘉股份2014年烟标收入23亿元，排名第二，东风股份(601515)2014年烟标收入18亿元，排名第三。烟标收入1.9亿元的天大文化，进不了前十。
显而易见，烟标包装市场的容量，要受到烟草业需求总量的制约。尽管大家都觉得官方数百亿元的控烟投入并没有起到明显作用，但随着大众健康意识提高，以及公共产所禁烟的推广，烟草产量增长越来越疲软。
2014年全国烟草产量同比增长1.9%，增速和2014年相比略微有一点点提高。在这之前，烟草产量增速已经连续6年下降。
广发证券认为，随着人口增速放慢以及吸烟人群趋于稳定，国内烟标市场增长空间有限。在这种情况下，烟标企业要实现增长，离不开以兼并收购为代表的外延式扩张。上市烟标企业具有融资渠道广、融资成本低的优势，在并购中处于优势地位。
这可能是天大文化冲刺新三板的重要原因之一。
转让说明书显示，天大文化计划收购玉溪环球彩盒包装有限公司，通过整合订单分类，将云南烟标订单集中在环球彩盒生产。在扩大现有客户订单份额同时，进一步开拓湖北、江西、江苏等其他省份的烟标市场。
兼并收购，首先还是得有钱。
(本文作者介绍：依托全景网的企业路演平台，专注提供新三板原创深度报道，并通过全景网、中国国际广播电台、甘肃卫视立体传播，影响全球数亿用户。微信公众号：jdxsb888)
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责任编辑：任倩倩 SF018
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