新三板500万门槛和“竞价”交易为何不能并存？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 易三板

　　对于新三板市场，脱离流动性谈竞价、分层之类的没有太大的意义，而核心关键还是500万交易门槛的问题。没有流动性基础，一切交易制度都是纸老虎，解决不了根本问题。

什么是新三板流动性关键？

　　有500万门槛的前提下，交易制度是竞价，还是协议没有太大的关系。

　　3月18日周五的时候股转系统上线了转让意向平台，上线第一天便引来新三板自媒体的“吐槽”。此外，也有新三板投资者(包括500万开户的，也包括没有实力开户的)前来问我：“为什么都有500万门槛了，还不能放开竞价交易？”这个问题一下子问傻了俺这个“砖家”。

　　那么，今天借易三板的平台，就说一说俺的一些idea和大家切磋。其实从逻辑上讲，500万门槛和暂不采用竞价是防止非合格投资人进场的双保险。但以个人之见，是完全没有必要的举措。在此也建言监管层：可以考虑调整新三板的一些交易制度，原因如下。

　　协议转让和竞价转让有区别吗？？？

　　我这里引用一个新三板自媒体解读新三板的文章里的一张图和大家聊聊。

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　　这张图是转让意向平台刚上线时的一张截图，从图中可以看到，有几位投资者在报买和报卖。先吐槽一句，由于上线第一天系统可能还有些bug，采用做市交易的一些股票也挂上来了。(其实做市交易是不需要意向披露的，因为无论买和卖都是和做市商去交易，所以这里有个bug)

　　Bug的事情且不说了，毕竟是一些技术问题，解决了就好了。还是来说核心问题，协议转让和竞价交易。

　　我们看到图中的前两条信息，都是代码为831852的东研科技的交易信息，一个报买，一个报卖，价格一致，意向相反。这个能成交吗？答案是确定的。当然，如果买方没有确认成交，系统会在收盘后集中成交。

　　本质上来讲，这种有“信息意向平台”的“协议转让方式”和竞价交易没有本质的区别，依然遵守：价格优先，时间优先的原则。当然，协议转让比竞价交易还有个容易犯二的地方，就是交易对手忘了确认，被别的买手率先确认而错失买入机会。

　　500万门槛下，“协议交易”是否多余？

　　这就要引出个问题，协议交易＋转让意向平台＝竞价交易？至少从普通投资者的角度应该是这样的，只是新三板由于有 500万交易门槛，导致只有20万的投资者(里面还有大量水分)，流动性严重不足。

　　假设想想一下，如果交易对手充足，转让意向平台有大量的“报买”和“报卖”，买家面对几百上千条“报卖”信息，靠人工手动去找最低价还不费事成翔？这个场景下，需要竞价撮合才能解决交易问题。当然，现在就这么几个人在玩新三板，手动一下也无妨。

　　所以，本宫以为现在500万门槛和流动性不足下，谈什么竞价交易都是伪命题？因为不具有交易深度，搞竞价不是劳民伤财吗？如果各位老板、砖家真的关注新三板的发展，不如呼吁一下降低500万门槛吧。

　　500万门槛才是流动性的关键

　　做市商、公募基金、分层、竞价交易……等一系列本质上都解决不了流动性。

　　就是让你竞价交易了，就几个人在玩，价格不连续，还不是玩成了协议转让。当然，竞价比协议还是好的，至少竞价是一个公平的报价平台，即使不成交也是公开公平的。

　　协议转让，滋生了很多“一分钱”交易，真不知道制度设计者是怎么考虑的？为什么你一分钱报价，不能公开公平的报价，你利益相关者能买到？为什么不给我去购买的机会？

　　所以，脱离流动性谈竞价、分层之类的没有太大的意义，而核心关键还是500万交易门槛的问题。没有流动性基础，一切交易制度都是纸老虎，解决不了根本问题。

　　有500万门槛的前提下，交易制度是竞价，还是协议没有太大的关系。只有解决了门槛问题，解决了交易主体问题(包括公募基金入市)，才能解决新三板市场交易不活跃的根本难题。

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