10%挂牌企业定增破发，新三板再融资会否受冲击？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板府

　　新三板挂牌企业数量不断攀升，不少企业顺利定增融资，然后也有625家挂牌家企业的最新收盘价前复权低于最新增发价格前复权，出现了定增破发的现象，占比10.83%。他们具有市值小、营收少；营业收入增长率和净利润增长率低；市盈率高、市净率低；销售净利率低以及资产负债率高等特点。

　　随着新三板挂牌企业数不断攀升，不少企业也在新三板上顺利定增融资。但根据新三板府的统计，有接近一成挂牌企业定增“破发”。这或许将在新三板一二级市场之间产生矛盾，进而影响企业再融资。

　　截至2月23日，新三板挂牌企业数达5770家，而根据东方财富Choice终端，有625家挂牌家企业的最新收盘价前复权低于最新增发价格前复权，出现了定增破发的现象，占比10.83%。

　　定增“安全垫”屡被击穿

　　2015年，新三板挂牌企业共完成2547次股票发行，融资金额达1213.18亿，是2014年的9.8倍。定增之所以受到投资者的钟爱，最关键是有巨大的利益诱惑。

　　定增的发行价比正常股价折价10%~50%，投资者等于低价囤货，即使股价下跌，也有厚厚的“安全垫”。

　　但这层“安全垫”也并非没有被击穿的可能性。2015年初，不少投资者为了获得定增份额，高价秒杀，迅速抢筹；而随着A股市场悬崖式下跌，新三板也随之下跌，交易逐渐低迷，股价破发率飙升，不少中小投资机构套牢。

　　数据显示，截至10月19日，438家已经进行了定增的新三板公司中，166家出现了跌破增发价的情况，占比高达37.9%。

　　而根据东方财富Choice终端的数据，截至2月23日，有625家挂牌家企业的最新收盘价前复权低于最新增发价格前复权，出现了定增破发的现象。

　　新三板投资基金的收益情况可作为佐证。据相关数据统计，2015年全年共有2349支新三板投资基金，其中44.12%的基金产品亏损，44.24%的基金产品盈利在20%以内，最高盈利93.10%，最大亏损43.06%。有些“安全垫”不仅是被击穿，简直是粉身碎骨啊！

　　47家企业折价率超80%

　　根据新三板府的统计，在上述625家企业中，有473家企业的折价率在50%以下。而在这473家企业中，折价率最高的正是差点“捅破”定增天的伯朗特。

　　伯朗特以49.67%的折价率排在152位，对于爱出风头的伯朗特来说，可能反而是一种遗憾吧。

　　折价率在50%以上的有151家企业，其中折价率达80%以上的有47家企业，占定增破发企业比例的7.52%，折价率在90%以上的企业数达24家，占比3.84%。其中排名三甲的分别是：海林节能，99.84%；江苏科幸，99.33%；斯福泰克，99.09%。

　　特别是斯福泰克，从93.75元/股的增发价到0.85元/股的最新收盘价，这价差也是让人想大喊“万万没想到”啊。

　　从新三板定增破发的历史来看，也不乏一些在新三板上“风生水起”的龙头企业。比如九鼎集团，比如中科招商。

　　九鼎集团在5月19日发布了股票发行公告，将定增价格定在15~20元/股，在8月3日的股票认购公告中，府爷发现最终价格定在20元/股。然而在这期间九鼎投资的股价从6月8日起就固定在了18.63元，显然是低于定增价格的。定增实施后，势头也并未有所改善，一直维持至今。

　　同样是截至去年9月1日定增价和收盘价的对比，和九鼎集团同列在定增破发表格中的还有中科招商的名字。中科招商以18元/股价格发行股票，还吸引了前公募一哥王亚伟的参与，但依然没逃脱定增破发的命运。

　　从去年7月一直到11月，中科招商的收盘价都维持在17.26元/股的数字，显然低于定增的价格，直到15年末才突破20元大关，让投资商不至于做了“亏本买卖”。

　　参仙源也不是个让人省心的角色。作为2015年新三板上第12个被证监会调查的企业，参仙源可是狠狠出了一把风头，更何况还是涉及“财务造假”的问题。而参仙源被调查的时点正是在频繁定增之后。

　　参仙源在2015年4月28日、29日、5月29日，陆续发布了三次定增预案，每股价格从50.3元升至62元。

　　随后的11月19日，该公司又推出168元/股的定增价，半年股价翻了3倍。值得注意的是，这次增发目的在于收购9名自然人手中的林地资源，标的评估价5.36亿元，成交价5.03亿元。

　　而自2015年6月后，参仙源的收盘价就一直稳定在62元/股，即倒数第二次定增价左右。这么看来，168元/股的定增价，简直任性！

　　定增破发企业原因及特点

　　根据专业人士的研究，一些新三板公司的定向增发受阻，在于没有与再融资相配套的二级市场，同时也在于缺乏有效的定价机制，定增价格不具备真正的合理性。

　　新三板的二级市场价格缺乏稳定性，特别是由于流动性不足，交易的价格也未必是充分市场化的。

　　从市场的整体情况来看，去年8月晋升成为场内市场的新三板，二级市场交易并不很活跃。

　　因此，很多投资者参与新三板挂牌公司的投资的重要途径，并非在二级市场直接买入，而是借助挂牌公司定向增发的渠道，通过一级市场的再融资进入。

　　而二级市场清冷、新三板定增破发现象越来越多，可能会导致愿意参与一级市场的投资者变少，挂牌公司的再融资难度加大。新三板向中小企业提供融资支持的功能在一定程度上被削弱。

　　新三板是中国资本市场不可或缺的重要一环，而定向增发又是目前新三板市场上最重要的融资方式。

　　因此，定增的发展脚步一旦慢下来，对于新三板，乃至对于整个中国的资本市场可能都会产生不利影响。

　　新三板府注意到，定增破发频率较高的企业也有着一些共性：市值小、营收少；营业收入增长率和净利润增长率低；市盈率高、市净率低；销售净利率低以及资产负债率高。

　　当然，这只是一些企业的特点，具体的情况下，还需投资者慎重考虑，多加斟酌。

　　(本文作者介绍：新三板府是百筹金融旗下集资讯、研究、投融资三位一体的新三板资本服务平台，专注新三板资本市场，每日推送新三板行情、新三板动态、新三板投资、新三板基金等有料、有价值、有深度的原创专栏文章！)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。