沪深港开启股票互联互通黄金时代

　　文/新浪财经专栏作家 宋清辉

　　市场对于沪深港股市未来的实际效果虽然仍存疑虑，但要认识到其信号作用和未来意义重于意义即可。沪深港股市互联互通的意义在于长期而非短期。它的出发点是国家资本市场一体化，而非单纯的两地股市对接，本届政府把它叫做金融开放、金融改革。

沪深港开启股票互联互通黄金时代

　　作为今年资本市场改革的重要举措，沪港通绝对是今年A股最重要的投资主题。

　　目前，沪港交易所互联互通业务，已经过几轮测试，2014年11月17日沪港两地将迎来正式 “通车”。另据可靠消息，按照高层内部计划，深圳证券交易所[微博]2014年底也会参与进来。届时，中央政府高层全力推进的关于“沪深港互联互通”顶层设计计划将真正实现，标志着沪深港股市互联互通大时代即将正式来临。

　　沪港通是中国股市拐点

　　这个月正式启动的沪港通，是今年四季度一个不可多得的赚钱良机。

　　具体配置上，建议投资者从两个维度选择股票标的。一是具备稀缺性、低估值、高股息、中大市值、稳定性等几个要素的，建议重点关注食品饮料、医药、非银、国防军工等领域。二是可以继续关注产业政策的投资机会，如农业、文化、软件、新能源和高铁等领域。

　　2014年四季度的这一波行情主要是沪港通、国企改革组成，首当其冲的就是沪港通，沪港通的推出不但可以激发了个股的活跃度，而且还会使得市场流动性变得充裕，投资额度也会有上调的空间。沪港通会成为中国股市拐点，给市场带来很多投资机会。未来相当长一段时间，股票投资将成为投资的主流选项。

　　此次沪港通“通车”后，A股/H股的估值折价、高股息等质量较好的股票以及海外市场稀缺板块等，如从中长期视角来看，食品饮料、医疗保健、旅游休闲、军工、汽车、房地产、券商、板块，无疑都会成为外资机构掘金沪港两地投资机遇的重要筛选指标。

　　在标的选择和投资策略上，谨慎的外资机构看重的是沪港两地的投资互补性。的确，A股与港股具有很强的联动效应，当下沪港两地的投资者乐观情绪高涨，都一致认为对方会给自己的市场带来增量资金。

　　此次，整合A股和港股市场后的沪港通将A股推向全球的台，创造了一个市值6.7万亿美元、日均交易量平均每天357亿美元的大型市场。若不算今后两地挂牌的公司，这项举措为国际投资者增加了855家市值在10亿美元以上、可供投资的上市公司。届时海外投资者理论上可持有的近万亿元人民币股票市值，庞大的投资渠道得以开启。

　　等到那个时候，海外资本持仓市值或会增加到全部A股自由流通市值的近10%，一旦海外资本集中于部分大盘蓝筹股，甚至会成为某种定价权，对股票价格产生巨大的影响力，这是需要引起重视的地方。从某种意义上，这也是倒逼A股市场逐步开放。

　　不管如何，这回沪港通真的来了，深港通正在沪港通的基础上积极接棒。  

　　深港通最快年底“通车”

　　在一个新事物出现之前，市场上面激起层层波浪、有不同的声音均属于正常现象。相较而言，深港通不但不会对目前估值较高的深市中小板、创业板形成冲击，深港通还将会给深圳股市带来新的生机。

　　深市作为毗邻香港的经济特区，理应在金融融合上领先于沪市。事实上亦是如此，早在2007年伊始，深圳与香港的监管部门开始研究怎么通过后台的连接，实现深港的互联互通，直到2009年港交所行政总裁李小加走马上任后，通过频繁出差游说中国内地监管机构、两大交易所和国务院高层，中央高层才对深港通表态“可以研究”。目前，深港通虽未正式报批，相信深港通吸收了沪港通的精华之后，预计很快就会获得通过。

　　深港通作为沪港通之后，影响我国证券市场国际化标志性事件，不仅仅是带来了AH股折价溢价间的投资机会，对投资者和券商的影响更是不言而喻。对单个投资者而言，可以尽情利用A/H股价差机会，这种差异存在不少套利空间。相较而言，对券商的影响最大，有不少有着长远眼光的券商早已在提前布局深港通中的投资机会，阻击深港通金股。

　　深港通最快年底正式启动沪，将会对深圳市场产生以下四个方面的影响：

　　其一，深市将会在外来资金的刺激上迎来一波大行情。其二，深市可以借鉴一河之隔的香港股市各项完备的制度机制。其三，前海可以作为连接深港一体化的战略平台，深港通不排除先在前海特事特办，先试先行。其四，在两市资金流动差异的背景下，深市中小板、创业板或会出现一波低潮，但从长期来看，深市中小板、创业板或将迎来突破性的发展，深港一体化的藩篱被彻底打破。

　　沪港通投资风险不容小觑

　　我们在为沪深港互联互通欢呼雀跃之时，更要谨防沪港通风险。

　　两地交易规则的差异需要引起投资者的注意。A股市场上，股票买卖采取T+1的交易方式，而香港则采取T+0的交易方式。香港股市没有涨跌停制度，每天的涨跌幅都不受限制。遇到极端的状况，一天可以跌90%，也可以涨500%。而且港股纷繁复杂的交易品种和股权披露制度也需要内地投资者学习和摸索。

　　不难想象，沪港通的启动将大幅提升香港股市的流动性。但是，跨境资金流难免触及内幕交易及非法做市套利等。因此，股价的异常波动的风险也不容忽视。面对不正当的交易行为，两地法律并不一样，监管难度很大，预料未来共同监控将成趋势。

　　沪港通准备工作已进入最后冲刺阶段，两地市场的测试工作接近尾声。不过，两地证监会[微博]以及交易所日前均表示沪港通正式启动时间尚未确定。目前 ，香港激进反对派发起的“占领中环”行动仍在继续炒作发酵。近日，一则沪港通因香港“占中”事件影响将延期通车的消息在市场流传，对此，港交所方面表示，沪港通将最终由监管方确定时间如期通车。

　　“占中”已让香港蒙受经济损失，香港本地的零售业、旅游业以及金融业都受到了不小的负面影响。“占中”如不停止，未来若将进一步恶化，不排除引发资金外流的可能，长远看会动摇香港作为亚洲金融中心的地位。

　　原因很简单，香港作为国际金融及离岸人民币中心，本就应该承担起连接中国内地和世界桥梁的角色，然而“占中”时间无疑给香港金融平台带来威胁，这让两地投资者失去信心，更令中央认为香港“不靠谱”。目前的香港局势因为“占中”集会的持续动荡，给即将推出的“沪港通”增添了不少变数。“占中”若进一步使双方关系急转而下，“沪港通”计划就有可能节外生枝。

　　当下，A股已开始出现复苏，预期宽松的货币政策将促进民间投资，为增长带来动力。但是，如果香港局势继续恶化并超出预期，在“沪港通”开通后，投资者可能会卖空香港股票，以此作为他们A股多仓的对冲。

　　“沪港通”中的“港”指的不仅仅是香港，香港毕竟是国际金融中心，沪港通其实面对的是全球市场，既然向全球开放，就必定会面临着许多必须应对的问题，需认真考量。综合来看，内地和香港两地之法律差异问题、“沪港通”开启初期导致的市场大幅波动问题、交易模式差异问题、“占中”事件影响等，是两地监管层需要应对的巨大风险。

　　因此，对处于弱势的中小投资者而言，沪港通投资风险亦不容小觑。

　　沪深港互联互通护航金改

　　近期，在政府一系列“强刺激”措施的作用下，经济复苏势头强劲，稳增长效果日益明显，再加上沪港通带来的增量资金，无疑成为本轮推动A股反弹的主要因素。

　　综合分析来看，“沪深港互联互通”机制可以给市场带来三个方面的好处和影响。

　　一是沪市估值低，“沪深港互联互通”机制可为沪市带来3000亿元以上的增量资金，同时有利于推动深市进一步深化深港一体化改革成果。二是“沪深港互联互通”机制为香港市场开辟了新的资金来源渠道。三是“沪深港互联互通”将从市场运作机制、监管机制等多方面，推动中国内地资本市场深化改革，并通过放开人民币跨境流动，吸引外部资金激活内地资本市场。

　　有好处就会有争议，它的意义不宜过度解读。

　　目前，市场对于沪深港股市未来的实际效果虽然仍存疑虑，但要认识到其信号作用和未来意义重于意义即可。沪深港股市互联互通的意义在于长期而非短期。它的出发点是国家资本市场一体化，而非单纯的两地股市对接，本届政府把它叫做金融开放、金融改革。

　　不管如何，沪深港互联互通计划作为资本市场的“总理战略”，已经扬帆起航了。

　　(本文作者介绍：法治周末、证券日报社论特约评论员，知名经济学家)

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